Résultats d'Adobe : un bon trimestre dans l'ensemble ; le PDG de longue date prend sa retraite

Principales métriques Morningstar pour Adobe

• Estimation de la juste valeur

  : $380

• Note Morningstar

  : ★★★★

• Note de l’avantage concurrentiel économique Morningstar

  : Étroit

• Note d’incertitude Morningstar

  : Élevé

Ce que nous avons pensé des résultats d’Adobe

Les revenus du premier trimestre fiscal d’ADBE d’Adobe ont progressé de 12,0% d’une année sur l’autre, pour atteindre 6,40 milliards de dollars tels que déclarés, tandis que la marge opérationnelle hors normes (non-GAAP) s’établissait à 47,4%, et les deux ont dépassé les prévisions.

Pourquoi c’est important : Les prévisions pour le deuxième trimestre étaient légèrement meilleures que ce que prévoyait notre modèle proche du consensus, tant sur la partie haute que la partie basse. Il s’agit du septième trimestre consécutif avec une amélioration des revenus par rapport à notre modèle. Alors qu’il semblait laissé pour mort, la croissance s’est accélérée pour le chiffre d’affaires total, les revenus d’abonnement et l’obligation de performance restante actuelle, ou CRPO, et les revenus annuels récurrents liés à l’intelligence artificielle ont triplé d’une année sur l’autre pour dépasser 400 millions de dollars.

• En contrepartie, une pression a pesé sur la croissance de l’ARR en raison des offres freemium et de la faiblesse des ventes de photos de stock. La croissance de l’ARR a ralenti à 10,9% d’une année sur l’autre, en ligne avec la croissance des revenus en devises constantes. La direction s’attend à une réaccélération au second semestre de l’année.
• Au-delà des données financières et opérationnelles, le PDG de 62 ans, Shantanu Narayen, a annoncé qu’il quittait son poste après 18 ans à la tête de l’entreprise, mais qu’il restera en fonction jusqu’à ce qu’un successeur soit nommé. La recherche inclura des candidats externes et internes.

En bref : Nous maintenons notre estimation de la juste valeur à 380 dollars par action pour Adobe à « avantage étroit », et nous considérons les actions comme attrayantes pour des investisseurs patients et tolérants au risque. Bien que nous ayons apporté de légères ajustements pour tenir compte des prévisions à court terme, nos hypothèses à long terme restent stables.

• Nous reconnaissons le sentiment autour des logiciels, mais nous ne voyons aucun signe que le scénario défavorable se déploie pour le secteur en termes de disruption liée à l’IA. Divers vecteurs d’accélération pour Adobe soulignent ce point. Toutefois, l’incertitude accrue liée à la menace de l’IA a entraîné notre récent abaissement de la note d’avantage concurrentiel.

À venir : Les prévisions du deuxième trimestre étaient supérieures à nos attentes, y compris des ventes de 6,43 milliards de dollars à 6,48 milliards de dollars, et un BPA non-GAAP de 5,80 à 5,85. Adobe a réaffirmé ses objectifs pour l’ensemble de l’année, dont une croissance de 10,2% de l’ARR. Compte tenu du potentiel haussier sur le trimestre, nous pensons que la société est en bonne voie pour dépasser les prévisions de l’exercice 2026.