« Tous les paris sont ouverts » : les coûts d’emprunt européens atteignent leur plus haut niveau en 15 ans alors que les investisseurs se préparent à des hausses de taux

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Des foules de piétons et de clients marchent le long de la Weinstrasse en direction de Marienplatz à Munich, en Allemagne, le 14 mars 2026.

Michael Nguyen | Nurphoto | Getty Images

Les obligations d’État européennes ont continué à se vendre vendredi, poursuivant une chute qui a vu les coûts d’emprunt de plusieurs pays atteindre des sommets en plusieurs décennies ces dernières semaines.

Jeudi, le rendement de l’obligation à 10 ans de l’Allemagne — un repère pour la zone euro — a grimpé à son niveau le plus élevé depuis mi-2011, au plus fort de la crise de l’euro. Vendredi matin, l’obligation à 10 ans a ajouté 6 points de base supplémentaires pour se négocier à 3,1228 %, restant au-dessus de ce niveau élevé de 15 ans.

Les rendements obligataires et les prix évoluent dans des directions opposées, et un point de base équivaut à 0,01 %.

Les rendements des obligations d’État françaises, connues sous le nom d’OAT, ont également augmenté vendredi, l’obligation à 10 ans du pays ajoutant 9 points de base pour également rester à son niveau le plus élevé depuis 2011. Le jour précédent, l’OAT à 10 ans avait grimpé d’environ 14 points de base.

La semaine dernière, les coûts d’emprunt du gouvernement britannique ont atteint leurs niveaux les plus élevés depuis la crise financière de 2008, les rendements des gilts britanniques ayant flambé alors que les investisseurs se précipitaient pour intégrer une résurgence de l’inflation et des paris sur une politique plus restrictive de la Banque d’Angleterre.

Les rendements des obligations d’État britanniques à 10 ans — ou gilts — étaient en hausse de 10 points de base supplémentaires à 5,07 % vendredi, ayant ajouté 83 points de base au cours du dernier mois.

La forte vente a suivi un discours de la présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, qui a déclaré que la BCE était prête à augmenter son taux d’intérêt clé même si les pics d’inflation causés par la guerre États-Unis-Iran étaient de courte durée.

Ils ont également été accompagnés de mouvements brusques dans les obligations émises par d’autres économies de la zone euro, y compris l’Espagne, l’Italie, le Portugal, la Grèce, la Pologne, les Pays-Bas et la Belgique.

Dans une interview avec The Economist publiée le même jour, Lagarde a qualifié les opinions du marché sur une reprise rapide après la guerre en Iran d’“trop optimistes”, affirmant à la publication qu’il n’y a “aucune chance” que la perte d’approvisionnement énergétique du Golfe puisse être rétablie en quelques mois. La perturbation pourrait durer des années, a-t-elle averti.

Avant que le conflit iranien n’éclate fin février, le taux d’inflation de la zone euro était tombé sous l’objectif de 2 % de la banque centrale. En février, cependant, le taux a légèrement augmenté à 1,9 %.

La guerre, et le blocus subséquent du détroit d’Ormuz — une route maritime clé — ont fait exploser les prix mondiaux du pétrole et du gaz et perturbé les prévisions d’inflation européennes. Le continent dépend des importations d’énergie et est encore sous le choc d’un choc énergétique causé par la guerre Russie-Ukraine et les sanctions sur les exportations russes.

Les marchés anticipent actuellement plus de 90 % de chances que la BCE augmente les taux d’intérêt d’ici juin.

Vendredi, l’Espagne a publié des données préliminaires sur l’inflation, la première impression d’inflation à sortir de la zone euro depuis le début de la guerre États-Unis-Iran fin février.

Le taux d’inflation annuel a atteint 3,3 %, selon les données, inférieur aux 3,7 % attendus par les économistes interrogés par Reuters.

Cependant, il y a quelques signes que la guerre commence à avoir un impact sur l’activité économique à travers le continent. Cette semaine, une enquête GfK a montré que la confiance des consommateurs allemands avait pris un coup, les répondants s’attendant à une baisse de leurs revenus au milieu des craintes d’inflation croissante. Dans l’enquête correspondante pour le Royaume-Uni, publiée vendredi, les analystes ont déclaré que les attentes de fortes hausses de prix suscitaient une “vague de peur” parmi les consommateurs britanniques.

Les rendements atteindront leur pic lorsque les prix de l’énergie atteindront leur pic

“Les craintes croissantes d’un choc stagflationniste [ont] pesé sur les marchés obligataires, avec certains mouvements énormes pour les souverains européens en particulier”, a écrit Jim Reid de Deutsche Bank dans une note vendredi matin.

Il a ajouté qu’à la lumière du conflit en cours, les économistes européens de Deutsche Bank avaient mis à jour leurs prévisions d’inflation à un taux annuel de 2,58 % pour mars, contre une prévision précédente de 1,89 %.

James Bilson, stratège mondial en revenus fixes non contraints chez Schroders, a déclaré à CNBC que les prix de l’énergie étaient “de loin” le moteur le plus significatif des mouvements sur les marchés obligataires européens.

“Appeler un sommet des rendements est comme attraper un couteau qui tombe — il est difficile d’échapper à la conclusion simpliste que les rendements atteindront leur pic lorsque les prix de l’énergie atteindront leur pic”, a-t-il déclaré par e-mail vendredi.

“La BCE a décrit trois scénarios dans ses prévisions la semaine dernière : ‘de base’, ‘défavorable’ et ‘sévère’. À des prix actuels, nous sommes entre le scénario de base et le scénario défavorable, mais en train de nous diriger vers le ‘défavorable’. Nous voyons cela comme cohérent avec la BCE augmentant les taux au moins quelques fois. Si les prix de l’énergie nous poussent vers le scénario ‘sévère’, tous les paris sont annulés.”

Arend Kapteyn, responsable mondial de la recherche économique et stratégique chez UBS, a déclaré à “Squawk Box Europe” de CNBC vendredi que les mouvements sur le marché obligataire reflétaient un “aplatissement baissier”, où les rendements des obligations à court terme augmentent notablement.

“Si vous entrez en récession, alors nous allons voir un énorme aplatissement haussier à nouveau, [où] fondamentalement ces courts termes reviennent à la baisse”, a-t-il déclaré. “Si vous atteignez, disons, 130 $ le baril de pétrole, et que votre zone d’atterrissage est à, disons, 100 $, alors je pense vraiment que les rendements à 10 ans vont rester coincés à … trois ou un peu au-dessus de trois [pour cent]. Mais dans un scénario où potentiellement la Fed commence à réduire, alors ces rendements obligataires pourraient revenir complètement à la baisse.”

Les marchés monétaires anticipent actuellement 93,8 % de chances que la Réserve fédérale américaine maintienne les taux d’intérêt stables lors de sa prochaine réunion en avril, selon l’outil FedWatch du CME.

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