Interprétation du rapport 2025 du port de Tangshan : le flux de trésorerie d'exploitation diminue de 19,44 %, le flux de trésorerie d'investissement enregistre une perte de plus de 1,1 milliard

Chiffre d’affaires : légère baisse de 0,71 %, activité principale ajustée mais stable

En 2025, le port de Tangshan a réalisé un chiffre d’affaires de 5 684 millions de yuans, en baisse légère de 0,71 % par rapport aux 5 724 millions de yuans de 2024. Par segment, le segment des vracs divers, principal, a enregistré un chiffre d’affaires de 5 321 millions de yuans, en baisse légère de 0,91 % ; mais la marge brute a augmenté de 0,66 point de pourcentage pour atteindre 48,55 %, montrant que la rentabilité du cœur de métier continue de s’améliorer. Le segment de vente de marchandises a généré 151 millions de yuans, en forte baisse de 23,79 % ; la marge brute a légèrement reculé de 0,72 point de pourcentage. Le segment de la logistique et autres a atteint 166 millions de yuans, en hausse de 46,93 %, et la marge brute a fortement progressé de 38,43 points de pourcentage pour s’établir à 75,79 %, devenant un nouvel axe de croissance.

La baisse du chiffre d’affaires s’explique principalement par la diminution des revenus de remorqueurs après la cession des parts de la société de remorquage, ainsi que par le recul des revenus de vente de carburant de la société de distribution en amont des filiales.

Résultat net et résultat net hors éléments exceptionnels : croissance modérée, qualité bénéficiaire stable

En 2025, la société a réalisé un résultat net attribuable aux actionnaires minoritaires ? (归母净利润) de 1 998,98 millions de yuans, en hausse de 0,99 % ; le résultat net attribuable aux actionnaires minoritaires hors éléments exceptionnels (扣非归母净利润) a atteint 1 943,30 millions de yuans, en hausse de 1,33 %. La croissance hors éléments exceptionnels est légèrement supérieure à celle du résultat net, ce qui indique que la qualité bénéficiaire est stable et que l’impact des gains/pertes non récurrents sur le résultat s’est réduit.

Les éléments de gains/pertes non récurrents totalisent 55,06 millions de yuans, incluant principalement les gains/pertes liés à la cession d’actifs non courants de 39,80 millions de yuans, ainsi que le solde net des produits et charges hors exploitation de 37,63 millions de yuans, etc. Par rapport aux 61,05 millions de yuans de 2024, cela représente une baisse.

Bénéfice par action : hausse modérée et synchronisée

Le BPA de base pour 2025 s’élève à 0,3372 yuans par action, en hausse de 0,99 % ; le BPA de base hors éléments exceptionnels est de 0,3279 yuans par action, en hausse de 1,33 %. Le taux de croissance correspond parfaitement à celui du résultat net et du résultat net hors éléments exceptionnels, reflétant que la croissance des bénéfices couvre entièrement l’ampleur du capital-actions ; ainsi, le bénéfice par action progresse simultanément.

Maîtrise des charges : résultats significatifs, plusieurs postes de dépenses en baisse同比

En 2025, les charges sur la période totales de la société s’élèvent à 377 millions de yuans, en baisse de 9,59 % par rapport aux 417 millions de yuans de 2024 ; la performance de la maîtrise des charges est remarquable.

Frais de vente : -13,31 %, dus à la baisse des frais de transport et de manutention des filiales

Les frais de vente s’élèvent à 0,6929 million de yuans, en baisse de 13,31 %同比 ; principalement en raison de la diminution, par rapport à l’année précédente, des frais de transport et de manutention supportés par la société de distribution en amont des filiales.

Frais de gestion : -8,85 %, la réduction des frais de réparation est le principal facteur

Les frais de gestion s’établissent à 461 millions de yuans, en baisse de 8,85 %同比, principalement parce que les frais de réparation de la société et de ses filiales ont diminué par rapport à l’année précédente. Parmi eux, les dépenses de réparation s’élèvent à 17,43 millions de yuans, en baisse spectaculaire par rapport aux 63,01 millions de yuans de 2024, soit -72,33 %, devenant le facteur central de la baisse des frais de gestion.

Frais financiers : hausse des revenus d’intérêts, amélioration du gain net

Les frais financiers s’élèvent à -169 millions de yuans (gain net), soit une amélioration supplémentaire par rapport aux -164 millions de yuans de 2024 ; la principale raison est que les intérêts créditeurs sur les dépôts de la société et de ses filiales ont augmenté par rapport à l’année précédente. En 2025, les revenus d’intérêts atteignent 170 millions de yuans, en hausse de 3,14 % par rapport aux 165 millions de yuans en 2024 ; les charges d’intérêts ne sont que de 3,47 millions de yuans, pratiquement à l’identique同比.

Dépenses de R&D : globalement stables, optimisation de la structure des investissements

Les dépenses de R&D s’élèvent à 78,88 millions de yuans, en baisse seulement de 1,36 %同比, restant globalement stables. Au cours de l’année, l’investissement total en R&D s’élève à 82,97 millions de yuans, dont 4,08 millions de yuans capitalisés, avec un taux de capitalisation de 4,92 %, en baisse par rapport aux 6,76 millions de yuans capitalisés en 2024. La R&D est davantage comptabilisée en charges ; cela montre que les investissements en R&D se concentrent sur la mise en œuvre technique à court terme.

Situation des personnels de R&D : équipe stable, structure raisonnable

Au 2025, fin d’exercice, le nombre de personnels de R&D est de 420, représentant 12,95 % du total des effectifs de la société ; la taille de l’équipe reste stable. En termes de niveau d’études : 1 doctorant, 18 master, 251 titulaires d’un diplôme de premier cycle, et 150 avec un niveau d’études inférieur ou égal au diplôme d’études supérieures courtes ; la proportion de diplômés de premier cycle ou plus est de 64,29 %, ce qui indique un niveau globalement élevé. En termes de structure par âge : 197 personnes de 30 à 40 ans, 173 de 40 à 50 ans, soit au total 88,10 % ; les personnels de R&D sont principalement des profils d’âge intermédiaire et jeune, avec une énergie abondante et une forte capacité d’innovation.

Flux de trésorerie : pression sur le flux d’exploitation, réduction des pertes sur le flux d’investissement, amélioration du flux de financement

En 2025, la trésorerie et les équivalents de trésorerie de la société ont diminué net de 1 773 millions de yuans ; le solde en fin de période de trésorerie et équivalents de trésorerie s’élève à 1 270 millions de yuans.

Flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation : -19,44 %, fortes influences des variations des postes de créances et dettes

Le flux de trésorerie net généré par les activités d’exploitation s’élève à 1 888 millions de yuans, en baisse de 19,44 % par rapport aux 2 343 millions de yuans de 2024. La raison principale est que les billets à recevoir de la société et de ses filiales ont augmenté par rapport au début de l’année, et que les comptes fournisseurs ont diminué par rapport au début de l’année, ce qui a mobilisé du cash d’exploitation. À la fin de 2025, les billets à recevoir s’établissent à 1 million de yuans, en forte baisse par rapport aux 31,08 millions de yuans au début de l’année, mais les actifs financiers liés aux créances ont augmenté de 119 millions de yuans pour atteindre 422 millions de yuans ; dans l’ensemble, les postes de créances ont continué à immobiliser la trésorerie. Le solde des comptes fournisseurs à fin de période est de 796 millions de yuans, en baisse de 151 millions de yuans par rapport aux 947 millions de yuans au début de l’année ; la baisse des postes de dettes d’exploitation a davantage aggravé la pression sur les flux de trésorerie.

Flux de trésorerie liés aux activités d’investissement : réduction des pertes de plus de 11 milliards, le recouvrement des dépôts à échéance aide

Le flux de trésorerie net lié aux activités d’investissement s’élève à -2 527 millions de yuans, avec une réduction des pertes de 1 152 millions de yuans par rapport aux -3 679 millions de yuans de 2024. La principale raison est le recouvrement d’une partie des dépôts à terme et certificats de dépôt de grande valeur arrivés à échéance par la société et ses filiales. En 2025, la trésorerie reçue au titre des investissements recouvrés s’élève à 2 185 millions de yuans, contre seulement 0,3 million de yuans en 2024 ; le retour des fonds à échéance a fortement amélioré la situation des flux de trésorerie d’investissement.

Flux de trésorerie liés aux activités de financement : réduction des pertes de près d’1 milliard, prêt spécifique soutient

Le flux de trésorerie net lié aux activités de financement s’élève à -1 134 millions de yuans, soit une réduction des pertes de 97 millions de yuans par rapport aux -1 230 millions de yuans de 2024. La principale raison est que la société et ses filiales, à savoir la société du terminal à minerai, ont obtenu un prêt spécifique pour la mise à jour et la transformation des équipements. En 2025, la trésorerie reçue au titre des emprunts s’élève à 81,76 millions de yuans, tandis qu’en 2024, il n’y a pas eu d’emprunt correspondant ; le prêt spécifique a complété les flux de trésorerie liés au financement.

Risques possibles à surveiller : trois risques majeurs à craindre

Risque lié au cycle économique et aux fluctuations de l’industrie

Les activités de la société sont fortement liées à la conjoncture des secteurs en amont et en aval tels que l’économie macro et l’acier, l’énergie, etc. Si le développement de la zone économique de référence fluctue ou si la demande des secteurs concernés baisse, cela aura un impact sur le volume de transport des marchandises et sur les résultats d’exploitation de la société. Mesures : renforcer continuellement l’analyse de la conjoncture macroéconomique et des tendances sectorielles, optimiser activement la structure des types de marchandises et améliorer la capacité d’adaptation au marché.

Risque de hausse des coûts

Il existe une pression à la hausse sur les prix des matières premières de production, les coûts de main-d’œuvre, etc., ce qui pourrait comprimer la marge bénéficiaire de la société. Mesures : approfondir la gestion fine, promouvoir la construction de ports intelligents et, grâce à la montée en gamme technologique et à l’optimisation des processus, réduire les coûts et accroître l’efficacité.

Risque lié au durcissement des politiques environnementales

Dans le contexte du « double carbone », les politiques environnementales continuent de se renforcer. D’une part, cela pourrait affecter la demande des secteurs en amont et en aval ; d’autre part, le coût des dépenses environnementales de la société pourrait augmenter. Mesures : mettre en œuvre les concepts de développement vert, accroître les investissements en protection de l’environnement et promouvoir la construction de ports verts, afin de parvenir à une synergie entre bénéfices économiques et bénéfices environnementaux.

Rémunération des dirigeants (directeurs, superviseurs et cadres) : rémunération stable pour les principaux dirigeants, rémunération des nouveaux cadres calculée sur la durée d’exercice

En 2025, la rémunération des principaux dirigeants est restée stable. Le président 陈立新 (Chen Lixin) a une rémunération totale avant impôts de 1 418 000 yuans ; le directeur général 李海涛 (Li Haitao) a une rémunération totale avant impôts de 1 297 400 yuans ; le directeur financier 曹栋 (Cao Dong) a une rémunération totale avant impôts de 1 332 100 yuans ; le vice-directeur général 高磊 (Gao Lei) et le vice-directeur général 田新华 (Tian Xinhua) ont une rémunération totale avant impôts respectivement de 1 324 100 yuans et 1 321 800 yuans. En 2025, le vice-directeur général赵怀 (Zhao Huai), nouvellement nommé, dont la durée d’exercice est de 4 à 12 mois, a une rémunération totale avant impôts de 617 300 yuans.

D’un point de vue global, en 2025, le port de Tangshan a, sur la base d’une stabilité du cœur de métier, maintenu une légère croissance des bénéfices grâce à la maîtrise des charges et à l’optimisation de la structure des types de marchandises. Toutefois, des risques tels que la pression sur le flux de trésorerie d’exploitation et la fluctuation du cycle de l’industrie demeurent à surveiller. La société doit ensuite continuer à promouvoir la construction de ports intelligents et verts et optimiser davantage la gestion des flux de trésorerie afin de faire face aux incertitudes de l’environnement extérieur.

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Responsable：小浪快报