Le rebond fort de l'indice A : les capitaux mondiaux cherchent-ils un « refuge » en Chine ?

问AI · 外資機構加碼A股基於哪些核心逻辑？

央广网北京3月24日消息（记者 牛谷月）3月24日，A股市场迎来普涨行情，主要股指全线收红。

上证指数报收3881.28点，涨幅1.78%；深证成指涨1.43%；创业板指涨0.50%；科创综指涨3.24%。两市成交额2.1万亿元，超5100只个股上涨，其中100只个股涨停，市场情绪显著回暖。盘面上，电力、军工、光纤、太空光伏等板块表现活跃，油气股则有所回调。

就在此前一日，受地缘冲突升级、流动性收紧预期等多重因素影响，亚洲市场普遍调整，日经225指数下跌3.48%，韩国综合指数重挫6.49%，上证指数与中国香港恒生指数也分别下跌3.63%和3.54%。传统避险资产黄金与美债同步走低，显示出市场避险情绪与流动性担忧交织的复杂格局。

多家外资机构及受访专家指出，中国资产的吸引力源于稳健的宏观经济基本面、完整的供应链体系以及清晰的政策方向。在全球不确定性增加的背景下，中国资产凭借其稳健的基本面，正成为全球资本关注的“避风港”。

Actifs chinois : un « stabilisateur » dans la chaîne industrielle mondiale

« La sécurité et l’attrait des actifs chinois se reflètent dans une très forte résilience économique et dans leur caractère « valeur refuge ». » L’équipe de Robeco Asset Management a déclaré au journaliste que les résultats empiriques montrent qu’en période récente, lorsque la volatilité des marchés mondiaux s’est amplifiée, la volatilité du marché boursier chinois est nettement inférieure à celle du Japon, de la Corée et d’autres marchés émergents, ce qui met en évidence une bonne stabilité. Du point de vue de la logique industrielle mondiale, les actifs chinois existent en tant que « stabilisateur » indispensable au sein de la chaîne industrielle mondiale. À mesure que la Chine réalise rapidement des percées dans l’autonomie technologique, le niveau de sous-pondération des investisseurs étrangers sur l’écosystème IA chinois a suscité une forte demande de rattrapage. En outre, les valorisations du marché boursier chinois sont plus faibles que celles des États-Unis ; du point de vue de l’allocation mondiale, si l’on ne configure pas la chaîne industrielle chinoise, la stratégie technologique mondiale des investisseurs est incomplète.

« En tant qu’acteur de gestion d’actifs entièrement détenu par des capitaux étrangers, nous apprécions non seulement les rendements excédentaires sur le marché chinois, mais nous y voyons aussi une base de portefeuille stratégique pour capter l’évolution technologique mondiale et les dividendes du pricing des ressources », a indiqué Robeco Asset Management.

Un stratège senior des marchés mondiaux de Morgan Asset Management en Chine, Jiang Xianwei, a souligné qu’au regard de l’environnement interne, le plan « quinze cinq » ancre le fait que, pour la prochaine décennie, l’économie chinoise devrait continuer à maintenir un taux de croissance relativement élevé ; l’objectif de croissance défini lors des deux sessions (lianghui) de cette année est pragmatique et positif, et il a été atteignable par le passé, ce qui renforce l’attrait de l’allocation des actifs chinois. Depuis le début de l’année, des données remarquables comme le rebond des exportations sur les mois de janvier-février et la croissance de la consommation au-delà des attentes ont aussi accru la confiance des investisseurs. Du point de vue externe, l’incertitude sur les politiques américaines augmente et la confiance dans les actifs libellés en dollars diminue, ce qui pousse certains flux de capitaux vers des marchés non américains, y compris la Chine. Par ailleurs, le degré plus élevé d’autonomie énergétique de la Chine la rend moins affectée par les perturbations des prix de l’énergie déclenchées par les conflits au Moyen-Orient, ce qui met en évidence sa résilience.

Le vice-directeur de la direction du développement financier du Shanghai Development Center for Finance, Liu Yuhui, a déclaré que « la “sécurité” est devenue aujourd’hui la denrée la plus rare au niveau mondial. La Chine a déjà précisé dans le plan “quatorze cinq” que l’approche devait placer “la sécurité et le développement sur un pied d’égalité” au cœur de sa stratégie. Cette force matérielle, construite par la chaîne d’approvisionnement et un marché de très grande taille, fait que l’on commence à voir, à l’échelle mondiale, un consensus : “acheter la Chine, c’est acheter la sécurité”. »

La sécurité énergétique et la résilience de la chaîne d’approvisionnement créent un “fossé défensif”

La stabilité des actifs chinois tient largement à sa structure énergétique unique et à son système industriel complet. L’analyse macroéconomique de Cinda Macroeconomics estime que le taux d’autosuffisance approximatif de l’énergie primaire de la Chine est d’environ 83,2 %, nettement supérieur à celui des principales économies de fabrication, et qu’un modèle combiné s’est formé : « le charbon en base, les hydrocarbures en complément, et la montée des non-fossiles », ce qui constitue un socle solide pour la production industrielle. Lorsque des entités économiques à l’étranger doivent arrêter leurs activités en raison de la hausse des coûts énergétiques et de pénuries de matières premières, la fabrication chinoise, grâce à l’intégralité de sa chaîne industrielle et à la stabilité de ses livraisons, est susceptible de capter la reallocation des commandes mondiales.

Liao Jingchi, de Zhejiang Strategy, a indiqué que le taux d’autonomie énergétique de la Chine atteint 85 %, bien au-dessus du niveau d’environ 15 % du Japon et de la Corée, ce qui fait que les actions AH (actions cotées à Shanghai/Hong Kong) présentent une résilience plus forte face aux effets de débordement géopolitiques. La sécurité énergétique relativement plus stable et le système industriel de la Chine pourraient ainsi devenir un « refuge » pour les capitaux mondiaux.

Citic Securities estime, pour sa part, que les perturbations de la chaîne d’approvisionnement mondiale créent une opportunité de tester le pouvoir de fixation des prix des secteurs manufacturiers chinois. La reprise des marges bénéficiaires des entreprises est la clé pour la poursuite d’un marché haussier sur le marché actions A au cours de la prochaine étape.

Le soutien politique, combiné à une économie durablement favorable, attire davantage d’investissements étrangers

Un environnement macroéconomique stable et la poursuite d’une réforme approfondie du marché des capitaux constituent un socle solide pour la performance à long terme des actifs chinois. De la Conférence centrale de travail financier de 2023 au « quinze cinq » (plan directeur), les politiques ont continué à souligner « la stabilité et l’animation durables du marché des capitaux », tout en accélérant la construction d’un bon écosystème pour des « fonds à long terme et des investissements à long terme ».

Sur la base de la reconnaissance de la « certitude » du marché chinois, les institutions étrangères augmentent continuellement leur exposition. Robeco Asset Management indique que la logique principale de l’augmentation continue tient au fait que la Chine possède une « certitude » unique : résilience économique et inflation modérée. Dans les perspectives à venir, la réparation des fondamentaux, tirée par la reconfiguration des capitaux mondiaux et l’inflation modérée, deviendra le principal catalyseur de hausse sur le marché. En matière de stratégie d’allocation, Robeco maintient une orientation vers des secteurs « à caractéristiques globales », et renforce de manière exhaustive les liaisons systématiques entre plusieurs classes d’actifs.

Morgan Asset Management reste également optimiste : sa logique repose sur une croissance relativement plus élevée de l’économie chinoise, des orientations politiques claires et la réparation des profits des entreprises rendue possible par la transition et la montée en gamme de la structure industrielle. Pour l’allocation à court terme, Morgan Asset Management se concentre sur les actifs énergétiques positivement corrélés à la géopolitique, sur des actifs défensifs à faible niveau de valorisation, ainsi que sur des secteurs de croissance indépendante ; à moyen et long terme, elle continue de privilégier les opportunités de retournement permises par un soutien double : politiques nationales et demande extérieure pour l’IA électrique, l’interconnexion « calcul + électricité », ainsi que les possibilités de rebond offertes par une maîtrise autonome et l’amélioration de l’offre et de la demande.

HSBC Jinxi Fund indique que les données de « bonne ouverture » de l’économie intérieure sont solides : l’élan endogène de l’économie est en train de se reconstituer, et les actifs actions domestiques disposent d’un espace et d’opportunités relativement suffisants. À mesure que la réforme du marché des capitaux s’approfondit, il est possible de former une boucle de rétroaction positive de type « entrée des capitaux sur le marché — hausse tendancielle des marchés boursiers », attirant davantage les investisseurs étrangers et consolidant un schéma de hausse à long terme. « L’expérience historique montre qu’au cours d’un cycle de hausse du marché, des perturbations liées à l’émotion à court terme sont inévitables, mais en général, ces perturbations à court terme ont du mal à changer la direction long terme du marché. »

« L’intérêt des investisseurs internationaux pour les actions chinoises pourrait déjà avoir atteint un niveau record sur les dernières années. » Liu Jingjin, analyste en chef des stratégies sur les actions chinoises chez Goldman Sachs, a déclaré au journaliste qu’au contexte de tensions géopolitiques croissantes au Moyen-Orient et de flambée des prix de l’énergie, il maintient une recommandation de surpondération sur les actions chinoises (actions A et actions H), et estime qu’à court terme, le ratio de Sharpe venant des actions A est plus élevé.