GFA Stratégie : Rétrospective de 5 crises pétrolières, quelles sont les règles de rotation sectorielle ?

Le jugement général du marché reste conforme à la conclusion principale de notre rapport hebdomadaire de la semaine dernière : premièrement, l’indice a besoin d’un certain temps pour se stabiliser ; deuxièmement, lors de la “décision d’avril”, il convient de se concentrer sur certaines directions indépendantes de haute prospérité qui sont peu liées aux prix élevés du pétrole à l’étranger, à l’inflation élevée et aux taux d’intérêt élevés, y compris les énergies nouvelles, l’AIDC domestique et la puissance de calcul à l’étranger.

Dans ce rapport hebdomadaire, nous discutons principalement de l’impact des prix élevés du pétrole provoqués par d’autres guerres dans l’histoire sur les grands secteurs et industries :

L’impact de la fermeture du détroit d’Ormuz sur l’économie mondiale :

(1) Le modèle de prévision de la Réserve fédérale de Dallas montre qu’à la fin du deuxième trimestre 2026, la probabilité que le détroit d’Ormuz reste fermé est encore de 58 % ; les résultats des transactions sur le site de paris KALSHI montrent également que la probabilité de circulation dans le détroit d’Ormuz avant juillet 2026 est de 63 % ;

(2) La fermeture du détroit d’Ormuz entraîne non seulement une réduction directe de l’approvisionnement en pétrole d’environ 20 %, mais également une diminution de l’approvisionnement en GNL d’environ 20 %, une réduction de l’urée d’environ 30 %, une diminution de l’ammoniac et des phosphates d’environ 20 %, et une réduction du soufre d’environ 50 %.

(3) Le modèle de la Réserve fédérale de Dallas montre que si le détroit d’Ormuz reste fermé pendant un trimestre et qu’aucune autre solution n’est trouvée, cela entraînera une augmentation du prix moyen du pétrole brut WTI à 98 dollars le baril au deuxième trimestre 2026, et fera chuter le taux de croissance du PIB mondial au deuxième trimestre de 2,9 points de pourcentage par rapport au niveau initial - scénario actuellement très probable : choc au deuxième trimestre, récupération au troisième trimestre, sans récession substantielle.

À quelle crise pétrolière actuelle ressemble-t-elle dans l’histoire ?

Après une augmentation des prix du pétrole durant la guerre, deux formes peuvent apparaître : 【1】 un retour rapide à la baisse après un pic, 【2】 un maintien à un niveau élevé après un pic.

La crise pétrolière actuelle, en comparaison historique :

(1) Cycle économique : avant le déclenchement de la guerre, nous étions dans une phase d’assouplissement budgétaire et de reprise de la demande, similaire à l’état de reprise durant la guerre du Kosovo.

(2) Cycle monétaire : avant le déclenchement de la guerre, nous étions dans un cycle de baisse des taux d’intérêt, semblable à l’environnement monétaire pendant la guerre du Golfe, mais actuellement, il s’agit d’une baisse des taux dans un état de normalisation monétaire, alors qu’à l’époque, c’était une baisse des taux dans un cycle de récession.

(3) Évolution des prix du pétrole : lors des premières et deuxièmes crises pétrolières, les prix du pétrole sont restés élevés en raison de l’offre en brut continuellement limitée ; durant la guerre du Kosovo, les prix ont été maintenus à un niveau élevé en raison de la réduction de la production par l’OPEP et de l’augmentation de la demande ; les prix du pétrole ont connu un retour à la baisse à deux reprises, lors de la guerre du Golfe (les prix sont revenus au niveau d’avant la guerre après 6 mois) et lors du conflit russo-ukrainien (les prix sont revenus au niveau d’avant la guerre après 3 mois).

Analyse des tendances du marché et des secteurs après plusieurs crises de guerre :

(1) Directions ayant des rendements excédentaires durant les crises : d’une part, les secteurs catalysés par la guerre comme le pétrole, les métaux précieux, et l’industrie militaire, d’autre part, les secteurs défensifs comme les télécommunications et le tabac, mais si le marché entre dans un marché baissier, les produits défensifs peuvent également subir des pertes à la fin du marché baissier, comme en août-septembre 74 ; troisièmement, des directions avec de fortes tendances industrielles, comme la grande consommation des années 80 et la grande technologie des années 90.

(2) Les rendements excédentaires du pétrole et du gaz naturel sont généralement atteints lorsque les prix du pétrole atteignent un pic ; alors que les secteurs les plus touchés par les prix élevés du pétrole sont généralement le tourisme et les loisirs.

(3) Si les prix du pétrole restent élevés pendant une période prolongée après un pic, il est nécessaire de discuter davantage de l’ampleur de l’impact sur l’inflation et la demande, la première crise pétrolière étant un cas négatif (entrée en période de stagflation), la deuxième crise pétrolière étant un cas positif (l’impact de la guerre ne dure qu’un mois), et la guerre du Kosovo étant également un cas positif (impact des prix du pétrole de manière progressive).

(4) Si les prix du pétrole retombent après un pic, alors le marché, après avoir brièvement reflété les facteurs de guerre, revient généralement à son parcours de fonctionnement d’origine (les secteurs principaux varient selon les décennies), et même les fonds peuvent se concentrer sur des directions à prospérité plus certaine, comme l’industrie militaire autour de 1980, la consommation autour de 1990, et la technologie de la fin des années 90.

Avertissement sur les risques : risques géopolitiques, risques d’inflation à l’étranger, faibles attentes concernant les politiques de stabilisation de la croissance domestique, etc.

(Source : Guangfa Securities)