Vous ne pouvez pas prédire la performance du marché boursier, mais vous pouvez mesurer la valeur d'une action

On the March 16 episode of The Morning Filter_, _David Sekera et Susan Dziubinski discutent d’une question d’un téléspectateur concernant les évaluations boursières de Morningstar et si Morningstar intègre les attentes de ralentissement du marché dans ses notations. Voici un extrait de l’émission.

Les évaluations boursières de Morningstar prennent-elles en compte les ralentissements potentiels du marché ?

Susan Dziubinski : La question de cette semaine nous vient d’Isaac, et Isaac demande : « Lorsque Morningstar effectue ses évaluations boursières, prend-elle en compte la possibilité d’un ralentissement général du marché ? En d’autres termes, le fait que de nombreuses actions d’IA et de puces soient désormais cotées à 4 étoiles est-il un signe que Morningstar ne croit pas que le ralentissement dans ce secteur est imminent ? »

David Sekera : Je dirais tout d’abord que, de manière générale, nous n’essayons pas de prévoir ou de jouer le marché ici à court terme. Nous regardons vraiment cela d’un point de vue d’investissement à long terme, sans essayer de trader sur les fluctuations rapides du marché. Et si vous regardez les évaluations du marché dans l’ensemble, je pense que nous avons une vision différente de la façon de faire l’évaluation du marché par rapport à ce que vous entendez de nombreux autres stratégistes. Nous faisons vraiment une analyse de bas en haut plutôt qu’une estimation de haut en bas. Donc encore une fois, au cours de ma carrière, j’ai toujours constaté que la plupart des stratégistes du marché ont un modèle, une sorte d’algorithme, une manière d’obtenir une estimation de ce qu’ils pensent que les bénéfices du S&P 500 vont être au cours d’une année complète. Ils appliquent ensuite une sorte de multiple futur à cela. Ils ont toujours une justification pour cela, mais il semble toujours qu’ils vous disent que le marché est sous-évalué de 8 % à 10 %. Rarement, vous obtenez trop de stratégistes disant que le marché est surévalué. Lorsque les marchés chutent, ils aiment également faire baisser leurs évaluations. Donc pour moi, je pense que beaucoup d’autres stratégistes, ce qu’ils font finit par être plus orienté vers un objectif qu’une véritable évaluation du marché.

Maintenant, pour nos actions individuelles, nous ajusterons nos évaluations là-bas en fonction des changements des prévisions pour ces entreprises individuelles. Bien sûr, cela est influencé par la situation économique générale, mais plus précisément par des conditions spécifiques à l’industrie, ainsi que par ce que nous voyons spécifiquement se passer avec cette entreprise individuelle. Au fil du temps, je constate que les marchés agissent souvent comme un pendule. Nous trouvons que, tant au niveau du marché qu’au niveau des actions individuelles, les marchés ont souvent tendance à trop osciller dans une direction puis à revenir trop loin dans l’autre direction. Et c’est là, je pense, que vous pouvez utiliser cette évaluation du marché que nous fournissons pour rechercher ces opportunités d’être en surpoids et en sous-poids par rapport à vos allocations cibles dans l’ensemble.

Donc, l’une des choses que je recommanderais de regarder, c’est comme chaque mois ou chaque trimestre lorsque nous publions nos mises à jour ou prévisions du marché, jetez un œil au graphique historique prix/valeur juste. Et cela remonte jusqu’au début de 2011 et cherchez ces instances où vous voyez ces grandes oscillations. Par exemple, en 2012, le marché s’est vendu, à notre avis, beaucoup trop à la baisse. C’était, bien sûr, à l’époque de la crise de la dette souveraine et bancaire européenne. Ainsi, le prix du marché par rapport à la valeur juste, c’est le composite de toutes ces actions individuelles que nous couvrons par rapport au marché, a atteint un point bas de 0,77, ce qui signifie que le marché se négociait à une remise de 23 % par rapport à la valeur juste.

Mais que s’est-il passé ensuite ? Le marché a trop augmenté et a ensuite fini par se vendre à la fin de 2019 après avoir atteint une évaluation trop élevée en 2018 et au début de 2019. Et puis, nous avons eu une autre hausse trop importante une fois de plus, après que le marché ait atteint un point bas en 2019. En fait, début 2022, je pense que nous aurions pu être l’un des seuls à recommander d’être en sous-poids sur le marché boursier dans son ensemble. Nous avons noté que c’était une combinaison de plusieurs facteurs différents. Le plus important était que le marché était tout simplement trop surévalué à ce moment-là. Nous nous attendions à ce que l’inflation augmente. Nous cherchions à ce que la Fed resserre la politique monétaire. Nous nous attendions à ce que les taux d’intérêt augmentent. Et puis le marché a chuté. À la mi-2022, nous avons changé notre recommandation pour un poids de marché. Et puis à l’automne 2022 est une autre de ces instances où nous sommes passés à un surpoids parce que le marché avait trop chuté par rapport à ces évaluations intrinsèques à long terme. Le marché a ensuite atteint un point bas en octobre 2022, et nous avons connu une très forte reprise depuis.

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45m 26s Mar 16, 2026

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