L'indice de panique atteint des sommets, les hedge funds se déchaînent ! La salle de trading de Goldman Sachs avertit : « Le marché boursier américain n'est pas optimiste »

L’indice S&P 500 a chuté pendant cinq semaines consécutives, avec une rupture technique généralisée. Les traders de Goldman Sachs ont déclaré que “les données ne sont pas optimistes”, cependant, des signaux tels que l’épuisement presque total des ventes systématiques, l’afflux d’achats de fonds de pension à la fin du mois et un niveau net court des CTA atteignant un record, pourraient accumuler de l’énergie pour un potentiel rebond.

Cullen Morgan, trader senior chez Goldman Sachs, a écrit dans un rapport du week-end que “vendredi a été l’un des jours de trading les plus désagréables de la mémoire récente”. L’indice S&P 500 a établi un record rare de cinq baisses consécutives depuis 1970, la persistance de cette chute dépasse même le choc de la pandémie de COVID-19 en 2020 et la vente du “Jour de la Libération” en 2025.

Le dernier indice de peur de la volatilité des actions américaines de Goldman Sachs a atteint 9,2 points (sur 10), et il est resté dans la “zone de panique” (au-dessus de 8,5 points) pendant 17 jours de trading consécutifs, ce qui en fait l’une des plus longues séries de panique des 15 dernières années.

Parallèlement, l’indice a franchi tous les moyennes mobiles clés et les niveaux de support technique, y compris le seuil de vente des stratégies CTA ; l’indice Nasdaq a corrigé de plus de 11 % par rapport à son sommet historique, confirmant ainsi son entrée dans une zone de correction.

Cinq baisses consécutives rares

Cullen Morgan a souligné que la baisse hebdomadaire de l’indice S&P 500 est “rare” depuis 1970, la dernière occurrence ayant eu lieu pendant la panique de récession de 2022. Il est à noter que l’effondrement dû à la pandémie de COVID-19 en 2020 et la récente vente du “Jour de la Libération” n’ont pas duré jusqu’à la cinquième semaine — la chute actuelle a atteint une durée historiquement rare.

Goldman Sachs a effectué une estimation des rendements futurs pour les cas historiques mentionnés, la conclusion “n’est pas encourageante”. Morgan a avoué que la plupart des graphiques suivis par Goldman Sachs n’ont pas encore donné de signaux clairs de survente, mais certains indicateurs ont commencé à montrer des signes de capitulation.

Sentiment de panique élevé

Plusieurs indicateurs internes de Goldman Sachs montrent que le niveau de panique sur le marché est à des niveaux historiques :

Ventes nettes continues des fonds spéculatifs : Le rapport hebdomadaire du principal courtier de Goldman Sachs montre que les fonds spéculatifs ont vendu des actions américaines nets pendant six semaines consécutives, la récente vente nette étant la troisième plus importante des dix dernières années, principalement due à la réduction des positions longues et courtes des actions individuelles, tandis que les positions courtes des produits macroéconomiques ont également contribué.

La baisse nette de l’effet de levier atteint son maximum en près d’un an : Le ratio net de levier long/court des États-Unis a diminué de 3,1 points de pourcentage cette semaine, atteignant la plus forte baisse hebdomadaire depuis la semaine du “Jour de la Libération” début avril 2025.

L’indice de peur atteint un record de 15 ans : L’indice de volatilité des actions américaines de Goldman Sachs a atteint 9,2 points (sur 10), étant resté dans la zone de panique pendant 17 jours de trading consécutifs, ce qui en fait l’une des plus longues séries de panique des 15 dernières années.

Les indicateurs de sentiment approchent des points d’achat historiques : L’indicateur de sentiment global des actions américaines de Goldman Sachs est tombé à -0,9 cette semaine, reflétant une réduction significative de l’exposition globale des actions sur le marché. Les données historiques montrent que lorsque l’indicateur est inférieur à -1, les rendements futurs des actions ont tendance à être supérieurs à la moyenne, tandis que le signal est plus fiable lorsque l’indicateur tombe en dessous de -1,5.

Pression vendeuse proche des extrêmes

D’un point de vue technique, la pression à la vente est actuellement proche des extrêmes historiques.

Le Gamma vendeur atteint son pic : Après l’expiration de plus de 5 trillions de dollars d’options lors de la période d’expiration triple record la semaine dernière, les positions Gamma des teneurs de marché ont chuté de manière dramatique. À la clôture de vendredi, le Gamma net des teneurs de marché dépassait 7 milliards de dollars, étant le deuxième plus bas historique, ce qui signifie que le marché pourrait connaître une accélération dans les deux sens.

Les CTA approchent d’un point de retournement haussier : Selon Goldman Sachs, au cours des 30 derniers jours de trading, les investisseurs suivant des stratégies systématiques ont vendu environ 85 milliards de dollars d’actions américaines, se rapprochant d’un record historique. Actuellement, la taille nette des vendeurs à découvert des CTA est d’environ 37 milliards de dollars. Le rapport de Morgan indique que “la direction à la hausse présente une asymétrie - au cours du mois prochain, nous prévoyons que les CTA seront acheteurs dans tous les scénarios”, ce qui signifie que toute nouvelle positive pourrait déclencher une vague de couverture des vendeurs à découvert.

Signaux Nasdaq : Dans l’indice Nasdaq 100, actuellement, moins de 15 % des actions composantes se situent au-dessus de la moyenne mobile sur 50 jours. Ce ratio a historiquement souvent indiqué l’émergence de rebonds à court terme.

Une caractéristique structurelle à surveiller est que, bien que le ressenti du marché soit extrêmement intense, la volatilité réalisée entre les prix de clôture reste inférieure à 15. Cependant, la volatilité implicite d’un mois de l’indice S&P 500 a déjà grimpé à 26, et l’écart entre les deux “est l’un des plus larges que nous ayons jamais vus” — cet écart indique que la demande de protection par options dépasse de loin le niveau de volatilité des prix réels.

Dans le contexte de la chute continue, le rapport a passé en revue plusieurs catalyseurs structurels susceptibles de changer l’orientation du marché :

Rééquilibrage des fonds de pension à la fin du mois : Le modèle de Goldman Sachs prévoit que les fonds de pension américains achèteront environ 19 milliards de dollars d’actions américaines à la fin du mois, se situant au 89e percentile historique.

Régularité saisonnière : Depuis 1950, le S&P 500 a enregistré une hausse moyenne de 1,35 % en avril, ce qui en fait un mois historiquement saisonnier fort.

Tarification du marché des options : Bien que la semaine dernière ait été écourtée en raison des vacances de Pâques, le marché des options a encore une volatilité implicite hebdomadaire supérieure à 3,4 % pour le S&P 500, ce qui en fait l’une des plus grandes volatilités implicites hebdomadaires des cinq dernières années.

Dans l’ensemble, la pression vendeuse proche des extrêmes et d’autres énergies de rebond s’accumulent, mais le prérequis pour un rebond est une détente de la situation au Moyen-Orient, et actuellement, les perspectives globales des actions américaines restent incertaines.