Augmentation continue pour le 13e mois consécutif ! La Banque centrale a lancé une opération MLF de 5000 milliards de yuans, correspondant à une injection nette de 500 milliards de yuans

Chaque jour, journaliste | Zhang Shoulin Chaque jour, éditeur | Wei Wenyi

Pour maintenir une liquidité abondante dans le système bancaire, le 25 mars, la Banque populaire de Chine (ci-après dénommée “banque centrale”) a réalisé une opération MLF (facilité de prêt à moyen terme) de 5000 milliards de yuans par le biais d’une enchère à taux fixe, avec des soumissions à plusieurs niveaux, pour une durée d’un an.

Source de l’image : site officiel de la Banque centrale

Le journaliste de “Daily Economic News” a noté qu’en mars, 4500 milliards de yuans de MLF arrivaient à échéance, ce qui signifie une augmentation de 500 milliards de yuans dans la reconduction du MLF en mars, marquant le 13e mois consécutif d’augmentation. Après la mise en œuvre de l’opération MLF de mars, le solde MLF a encore augmenté pour atteindre 73 000 milliards de yuans. Mais en tenant compte du fait qu’il y a eu un retrait net de 3000 milliards de yuans par le biais de rachats inversés, le MLF et les rachats inversés sont toujours en état de retrait net.

Wang Qing, économiste en chef chez Dongfang Jincheng, a déclaré que cela pourrait être principalement lié au fait que, au cours des deux premiers mois de cette année, le volume net d’injections de liquidité à moyen terme a atteint 19 000 milliards de yuans, et que la situation de liquidité est restée relativement abondante en mars, ce qui ne signifie pas que la banque centrale va continuer à resserrer la liquidité à moyen et long terme.

Depuis le Nouvel An chinois, la structure de liquidité du marché est assouplie

Après la mise en œuvre de l’opération MLF, en mars, la combinaison du MLF et des rachats inversés a entraîné un retrait net de 2500 milliards de yuans.

En ce qui concerne la situation de liquidité, l’équipe de Mingming, économiste en chef chez CITIC Securities, a analysé que depuis le Nouvel An chinois, la liquidité du marché est dans l’ensemble assouplie, l’offre et la demande de liquidité restent globalement équilibrées, et depuis mars, la liquidité à moyen et long terme a principalement été en retrait net.

Wang Qing estime qu’à l’avenir, la banque centrale utilisera de manière intégrée des outils de gestion de liquidité à moyen et long terme tels que le taux de réserve obligatoire, les achats et ventes d’obligations d’État, le MLF et les rachats inversés pour maintenir un état de liquidité relativement stable et abondant.

“Pour garantir les besoins de financement des projets majeurs dans des domaines clés et élargir les investissements efficaces, le quota de nouvelle dette des gouvernements locaux pour 2026 a été anticipé, et en plus, l’échelle de financement par les obligations gouvernementales déterminée dans le rapport de travail du gouvernement pour cette année atteindra un niveau record, ce qui signifie que l’émission d’obligations gouvernementales en mars et dans les périodes à venir sera maintenue à un niveau élevé.” a déclaré Wang Qing, ajoutant qu’avec la fin de l’injection de 5000 milliards de yuans de nouveaux outils financiers politiques d’ici octobre 2025, l’annonce en mars de l’émission de 8000 milliards de yuans de nouveaux outils financiers politiques principalement destinés à élargir les investissements continuera de stimuler le volume important de prêts associés des banques en mars et plus tard, et que l’émission de la dette gouvernementale augmentera également de manière significative.

Wang Qing a souligné que tout cela pourrait, dans une certaine mesure, engendrer un effet de resserrement de la liquidité. Par conséquent, pour faire face à la potentielle tendance de resserrement de la liquidité, il est nécessaire pour la banque centrale d’utiliser une combinaison de divers outils politiques pour continuer à injecter de la liquidité à moyen et long terme sur le marché et orienter la liquidité vers un état relativement stable et abondant. Cela représente également une manifestation concrète de la coordination entre la politique fiscale et la politique monétaire.

Des opérations telles que la réduction des réserves obligatoires et des taux d’intérêt pourraient être légèrement retardées

En se projetant vers l’avenir, l’équipe de Mingming a déclaré que les récentes tensions géopolitiques augmentaient les risques d’inflation importée pour notre pays, et que la politique monétaire pourrait être raisonnablement ajustée en fonction de l’équilibre interne et externe, rendant les opérations globales plus stables. Il convient de se concentrer sur les changements marginaux des données économiques fondamentales à venir, ainsi que sur les fluctuations des marchés de capitaux mondiaux, et il est prévu que la politique monétaire maintienne un ton modérément accommodant.

Alors, le retrait net de la liquidité à moyen terme signifie-t-il que la réduction des réserves obligatoires est imminente ? Wang Qing analyse que, en général, il existe une certaine relation de substitution entre les outils de mise à disposition de liquidité à moyen terme et les outils à long terme tels que la réduction des réserves obligatoires et les achats/ventes d’obligations d’État. En même temps, il est nécessaire de prendre en compte la tendance de l’économie et des finances macroéconomiques pour déterminer le moment de la mise en œuvre de la réduction des réserves obligatoires. Depuis la fin février de cette année, l’évolution de la situation au Moyen-Orient a entraîné une forte hausse des prix du pétrole sur le marché international, et en mars, le niveau global des prix domestiques a connu une forte tendance à la hausse, ce qui pourrait également perturber la dynamique de croissance économique. “À court terme, face à une incertitude externe soudainement accrue, il est très probable que la politique monétaire nationale privilégie le maintien de la liquidité abondante et la stabilisation des attentes du marché ; l’axe politique actuel pourrait, de manière temporaire, se concentrer sur le contrôle de la hausse rapide des prix, et les opérations de réduction des réserves obligatoires et de baisse des taux d’intérêt pourraient être légèrement retardées.”

Récemment, Cheng Shi, économiste en chef chez ICBC International, a analysé que, en tant qu’outil de régulation macroéconomique centré sur le signal de prix, la politique globale peut agir simultanément sur l’offre de fonds bancaires et la demande de financement des agents économiques, étant plus adaptée à la tâche de stabilisation des attentes d’inflation et de restauration de la demande globale. D’un point de vue opérationnel, l’ajustement structurel au début de l’année montre dans une certaine mesure que l’assouplissement des politiques en 2026 sera plus susceptible de se manifester de manière modérée et progressive.

En ce qui concerne l’utilisation des outils, Cheng Shi estime que les outils quantitatifs pourraient être utilisés relativement tôt, en maintenant une liquidité raisonnablement abondante par le biais de réductions des réserves obligatoires, afin de créer un environnement propice à l’efficacité des politiques structurelles. Actuellement, le taux moyen de réserves obligatoires des institutions financières est d’environ 6,3 %, et il est prévu qu’il y ait encore un espace de réduction d’environ 50 BPs (points de base). L’utilisation d’outils de prix est relativement prudente ; bien qu’il existe un espace objectif pour réduire les taux d’intérêt, il est plus probable qu’une approche progressive et modérée soit adoptée, avec une évaluation dynamique en fonction des effets de transmission des politiques. Le taux d’intérêt des opérations de rachat inversé à 7 jours est actuellement à un niveau historiquement bas de 1,4 %, mais il reste une marge d’ajustement modérée de 10 BPs à 20 BPs. Du côté de la banque centrale, les attentes de légère appréciation du yuan sur le marché offrent une certaine marge pour l’injection de liquidité. Du côté bancaire, depuis 2025, le taux d’intérêt net a montré des signes de stabilisation, maintenant pendant deux trimestres consécutifs à 1,42 %, et en 2026, un volume important de dépôts à trois et cinq ans arrivera à échéance et sera redéfini, libérant ainsi un certain espace pour l’ajustement des taux d’intérêt. Au niveau microéconomique, la nouvelle série de politiques “deux nouvelles” en 2026 (mise à jour à grande échelle des équipements et échange de biens de consommation) continuera à soutenir l’expansion de la demande intérieure, l’actualisation des infrastructures de consommation hors ligne telles que les complexes commerciaux et les centres commerciaux sera incluse dans le champ de soutien, et le taux de couverture des principaux produits de consommation sera encore amélioré, contribuant à renforcer la confiance des entreprises et des ménages, et ainsi à améliorer l’efficacité de la transmission de la politique monétaire.

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Source de l’image de couverture : bibliothèque de médias de chaque jour