Le différentiel de la valeur des nouvelles activités des géants de l'assurance-vie s'accentue : la première place, China Life, en hausse de 35,7 %, tandis que Taiping n'augmente que de 5,3 %

Le 25 mars au soir, China Life (601628.SH; 02628.HK) et China Taiping (00966.HK) ont simultanément publié leur rapport annuel pour l’année 2025.

Le président de China Life, Cai Xiliang, a qualifié les résultats de 2025 de “plein succès” lors de la conférence de publication des résultats qui s’est tenue le matin du 26. L’entreprise a affiché d’excellentes performances sur plusieurs indicateurs clés, notamment un taux de rendement total des investissements atteignant son meilleur niveau depuis plusieurs années. En revanche, China Taiping continue sa transformation dans le secteur de l’assurance-vie, avec une augmentation significative de la part des assurances à dividende pour faire face à un cycle de baisse des taux d’intérêt. Cependant, le taux de rendement des investissements de China Taiping a diminué, et la performance de la valeur des nouvelles affaires reste décevante.

Performance de la valeur des nouvelles affaires différenciée

Le rapport indique que le total des actifs de China Life s’élève à 75,9 trillions de yuans, en hausse de 12,1 % par rapport à l’année précédente ; le total des revenus de primes d’assurance s’élève à 729,887 milliards de yuans, en hausse de 8,7 %, franchissant pour la première fois la barre des 7000 milliards ; les revenus d’exploitation atteignent 615,678 milliards de yuans, en hausse de 16,5 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 1540,78 milliards de yuans, en hausse de 44,1 % ; la valeur intrinsèque est de 14,7 trillions de yuans, conservant la première place dans l’industrie.

Cependant, il convient de noter qu’en tenant compte d’un bénéfice net attribuable de 167,804 milliards de yuans pour les trois premiers trimestres de 2025, cela signifie que la société a enregistré des pertes au quatrième trimestre. Selon une analyse de Huatai Securities, cela pourrait être dû à des fluctuations d’investissement et à une augmentation de la dépréciation d’autres actifs.

China Taiping a vu son total d’actifs dépasser 1,9 trillion de dollars de Hong Kong en 2025, soit une augmentation de 14,5 % ; le bénéfice attribuable aux actionnaires a atteint 27,059 milliards de dollars de Hong Kong, en hausse de 220,9 %. L’entreprise a déclaré que cette forte augmentation était principalement due à l’amélioration des performances des services d’assurance et des investissements nets, ainsi qu’à l’impact unique de la nouvelle politique fiscale sur l’impôt sur les sociétés dans le secteur de l’assurance en Chine.

En ce qui concerne la valeur des nouvelles affaires dans le secteur de l’assurance-vie, les deux entreprises affichent des variations différenciées.

Ainsi, la valeur des nouvelles affaires de China Life pour 2025 s’élève à 45,752 milliards de yuans, en forte augmentation de 35,7 % par rapport à l’année précédente, avec un taux de croissance de la valeur des nouvelles affaires atteignant son plus haut niveau pour la même période depuis 2017. Par canal, la valeur des nouvelles affaires du canal individuel a augmenté de 25,5 % en glissement annuel, tandis que la valeur des nouvelles affaires d’autres canaux a connu une augmentation de 169,3 %, soutenue par une forte croissance de l’activité de la banque-assurance.

Le rapport annuel indique qu’en 2025, la prime totale du canal de la banque-assurance de China Life a atteint 1108,74 milliards de yuans, franchissant ainsi la barre des 1000 milliards, en hausse de 45,5 % ; la prime des nouvelles affaires s’élève à 585,06 milliards de yuans, en hausse de 95,7 %, dont la part des primes des nouvelles affaires à dividende a augmenté d’environ 15 points de pourcentage par rapport à l’année précédente ; la prime annuelle payée a atteint 264,78 milliards de yuans, en hausse de 41,0 % ; la prime de renouvellement s’élève à 523,68 milliards de yuans, en hausse de 13,1 %, représentant 47,23 % de la prime totale du canal.

La valeur des nouvelles affaires de l’assurance-vie de China Taiping pour 2025 est de 9,589 milliards de dollars de Hong Kong, n’augmentant que de 5,34 % par rapport à l’année précédente. Par canal, le canal individuel a connu une croissance de 6,86 % en glissement annuel, le canal de la banque-assurance a augmenté de 5,66 %, tandis que d’autres canaux ont diminué de 15,80 %. Le taux de valeur des nouvelles affaires de Taiping Life est de 21,3 %, dont le taux de valeur des nouvelles affaires du canal individuel est de 22,0 %, et celui du canal de la banque-assurance est de 20,3 %.

Concernant la performance de la valeur des nouvelles affaires, le marché a exprimé une légère déception. JP Morgan Securities a qualifié les résultats de l’exercice financier 2025 de China Taiping de “mitigé”, se réjouissant des dividendes par action attrayants, mais préoccupé par la performance insatisfaisante de la valeur des nouvelles affaires.

Performance d’investissement contrastée

En ce qui concerne la capacité d’investissement, les actifs d’investissement de China Life atteignent 74,2 trillions de yuans à la fin de 2025, en hausse de 12,3 % par rapport à la fin 2024 ; le total des revenus d’investissement s’élève à 387,694 milliards de yuans, soit une augmentation de 794,43 milliards de yuans par rapport à l’année précédente ; le taux de rendement total des investissements est de 6,09 %, atteignant un nouveau sommet en plusieurs années, en hausse de 59 points de base par rapport à l’année précédente, avec un rendement moyen des investissements des trois dernières années de 4,76 %.

À cet égard, le vice-président et secrétaire du conseil d’administration de China Life, Liu Hui, a déclaré lors de la conférence de publication des résultats que cette performance d’investissement a été possible grâce au développement économique de haute qualité de la Chine, à la stabilisation des marchés financiers, à l’approche d’investissement axée sur la valeur adoptée par l’entreprise depuis longtemps, ainsi qu’à l’analyse correcte et à l’opération tactique flexible menée sur le marché en 2025. Par exemple, l’entreprise a activement promu l’entrée de capitaux à moyen et long terme sur le marché, en investissant dans des actions technologiques représentant la nouvelle productivité de la Chine durant la période de faible activité du marché ; ces dernières années, elle a profité des taux d’intérêt élevés et des opportunités massives d’émission d’obligations à long terme pour augmenter la configuration des obligations à long terme de manière cyclique.

En revanche, le taux de rendement des investissements de China Taiping a globalement diminué. À la fin de 2025, les actifs d’investissement de China Taiping s’élèvent à 1,7 trillion de dollars de Hong Kong, en hausse de 11,6 % par rapport à l’année précédente ; le bénéfice net d’investissement a atteint 52,972 milliards de dollars de Hong Kong, en hausse de 5,2 %, avec un taux de rendement net d’investissement de 3,21 %, en baisse de 0,25 point de pourcentage par rapport à l’année précédente ; le total des revenus d’investissement est de 66,826 milliards de dollars de Hong Kong, soit une augmentation de 0,4 % ; le taux de rendement total des investissements est de 4,04 %, en baisse de 0,53 point de pourcentage par rapport à l’année précédente ; le taux de rendement global des investissements est de 1,73 %, en forte baisse de 8,59 points de pourcentage par rapport à 10,32 % l’année précédente.

Liu Xinqi, analyste principal non bancaire de Guotai Junan, estime que la baisse du taux de rendement net d’investissement de China Taiping est principalement due à l’échéance progressive d’actifs de revenu fixe de bonne qualité existants ; la baisse du taux de rendement total des investissements est principalement influencée par la volatilité des marchés financiers ; la forte baisse du taux de rendement global des investissements est probablement due à la hausse des taux d’intérêt entraînant des pertes sur les obligations OCI (évaluées à la juste valeur et dont les variations sont incluses dans d’autres résultats globaux).

Baisse de la part de marché de Taiping Life

En mars 2025, Cheng Yonghong, ancien directeur général de Taiping Life, a pris sa retraite à l’âge de la retraite. L’année précédant sa retraite, il a fortement poussé la transformation des assurances à dividende. En juin de l’année dernière, Wang Xuze a été nommé responsable intérimaire de Taiping Life. Le 9 mars de cette année, Taiping Life a annoncé que Wang Xuze avait officiellement pris ses fonctions en tant que directeur général de l’entreprise.

Les antécédents publics montrent que Wang Xuze est né en août 1972, diplômé de l’Université de technologie de Tianjin, et a occupé divers postes, notamment celui d’assistant directeur général et de directeur général adjoint de la succursale de Taiping Life à Tianjin, directeur général de la succursale de Dalian (en charge), et directeur général de la succursale du Liaoning. En janvier 2020, Wang Xuze a été transféré au siège de Taiping Life, où il a été directeur du marché de la société, puis a été promu vice-directeur général de l’entreprise en avril 2022.

Le 26 mars, China Taiping a organisé une conférence de publication des résultats pour l’année 2025, où Wang Xuze a déclaré en réponse à une question que l’année 2026 verrait une confiance renforcée dans le développement, un maintien de la détermination stratégique et la promotion de la transformation en “trois aspects” - diversification des produits, diversification de la structure des durées, et gestion fine des risques de taux d’intérêt, tout en assurant une unité organique entre la stabilité des bénéfices, des canaux et de la création de capital sous la condition de respecter strictement les limites de risque. En d’autres termes, l’accent est mis sur les assurances à dividende comme produit principal, avec une extension des lignes de produits dans les domaines de l’assurance santé, de l’assurance retraite et des rentes, allongeant la durée des contrats et réduisant l’impact des fluctuations des taux d’intérêt sur la rentabilité. Le rapport annuel indique que la part des assurances à dividende dans les primes payées lors de la première année d’assurance longue a atteint 86,1 %.

Si les performances de l’année dernière de Taiping Life peuvent en partie être attribuées à l’ancien directeur général Cheng Yonghong, il est vrai que l’épreuve de Wang Xuze commence vraiment cette année. Le rapport annuel indique qu’à la fin de 2025, la part de marché de Taiping Life a diminué de 4,5 % en 2024 à 4,2 %. Parallèlement, les clients continuent de fuir, le nombre de clients individuels passant de 13,907 millions à 12,747 millions, soit une baisse de 1,1596 million, ce qui est rare parmi les grandes entreprises d’assurance.

(Article de Yicai)