Descendre sous la valeur de marché de 100 milliards, Wantai Biological s'attaque à Merck & Co.

Demande à l’IA · Comment Wantai Biotech peut-elle briser l’impasse dans la guerre rouge du vaccin HPV ?

La logique d’évaluation a été complètement bouleversée.

« Investor.com » Cai Jun

Les changements au sein de la haute direction de Wanta Biotech (603392.SH, ci-après « la société ») se poursuivent.

En mars, la société a annoncé le départ de Yu Tao, secrétaire du conseil d’administration, pour des raisons familiales personnelles. Depuis 2007, il a occupé divers postes dans le système de l’entreprise, notamment directeur du marketing et directeur du développement commercial. Depuis 2024, la société a successivement ajusté ses postes de directeur général, vice-directeur général, etc., tous étant des personnes nées dans les années 70, ce qui montre une tendance à la jeunesse de la haute direction.

Essentiellement, la société mène une bataille décisive pour le vaccin HPV national. Cette campagne se déroule à un tournant où le marché des vaccins de consommation change de direction, et toutes les entreprises cotées connaissent à divers degrés des changements. À l’aube de cette époque, des changements subtils se produisent.

Une substitution nationale ciblée

En 2025, Pan Huirong, née dans les années 70, devient vice-directrice générale, responsable du secteur vaccins. Son parcours long dans le système de l’entreprise inclut notamment le poste de directrice de la R&D de la filiale Xiamen Wanta Canghai. Plus tôt, Jiang Zhiming, également né dans les années 70, devient directeur général. Il a travaillé chez Danaher Group, chez Beckman Coulter, en tant que directeur général pour la Chine, et a également dirigé Wuhan United Imaging Medical.

Il est évident que la haute direction de la société s’oriente vers une jeunesse et une spécialisation accrues, afin de s’adapter à une concurrence de plus en plus féroce. Surtout que la société lance un nouveau produit phare, visant à réaliser une « avancée clé ».

En 2025, la société lance son premier vaccin HPV 9-valent national, nommé Xin Ke Ning. Ce produit, développé sur 18 ans, est le deuxième au monde et le premier en Chine à être entièrement développé localement. Auparavant, Merck monopolise depuis longtemps cette gamme haut de gamme, tandis que le produit était distribué en Chine par Zhifei Bio.

Essentiellement, l’ajustement de la haute direction de la société combiné au lancement de nouveaux produits vise à accélérer la substitution nationale. En termes de compétitivité, Xin Ke Ning offre une protection contre plus de 98 % des sous-types viraux non couverts par le vaccin bivalent, avec une efficacité comparable à celle des produits importés. De plus, son prix est de seulement 499 yuans par dose, soit moins du quart du prix des produits importés similaires.

Actuellement, Xin Ke Ning dispose d’une capacité de production approuvée de 20 millions de doses, avec une distribution couvrant plus de 97 % des districts et comtés de 31 provinces et villes à l’échelle nationale. Grâce à une canalisation mature accumulée autour du vaccin bivalent, la commercialisation est rapidement en cours.

De l’autre côté de la bataille de substitution nationale, Merck a déjà lancé plusieurs essais cliniques pour la vaccination masculine, couvrant la tranche d’âge de 9 à 45 ans. Contrairement au groupe traditionnel de femmes vaccinées, le fabricant importé cible un segment de marché supplémentaire.

Mais cette part de marché, la société l’a également ciblée en lançant des études cliniques pour l’indication masculine. En d’autres termes, la guerre entre vaccins HPV importés et nationaux entre dans une phase cruciale, où chaque coup compte.

Une réévaluation systémique

Du point de vue de l’industrie, le marché chinois du vaccin HPV, voire celui des vaccins de consommation en général, voit sa vitesse d’itération s’accélérer sans cesse. De plus, avec la montée en gamme technologique et la reconstruction du paysage, la prospérité ou la déchéance de Wanta Biotech sont profondément liées au cycle industriel.

La première phase, allant de 2006 à 2018, correspond à une période d’expansion de la consommation. À cette époque, les vaccins pour enfants comme la varicelle, la grippe, soutiennent le marché, tandis que les vaccins haut de gamme comme HPV et pneumocoque 13-valent, importés, entrent sur le marché chinois, créant une stratification initiale. Les entreprises locales se concentrent principalement sur le développement de vaccins de base, tandis que le marché haut de gamme est entièrement dominé par des marques étrangères, dans une phase de « mer bleue » sans concurrence féroce.

La deuxième phase, de 2019 à 2023, correspond à une période de montée en gamme de la consommation. Après l’incident de Changsheng, la perception des vaccins par les consommateurs évolue, passant d’une défense de base à une protection haut de gamme. La demande pour le vaccin HPV chez les femmes explose, créant une situation de « demande difficile à satisfaire », avec une tendance à l’importation et à la haute gamme. Saisissant cette opportunité, Wanta Biotech, grâce à son partenariat avec l’Université de Xiamen pour développer le premier vaccin HPV bivalent national, a rapidement capté le marché, faisant grimper sa capitalisation boursière au-delà de 1000 milliards de yuans. Son fondateur, Zhong Shanshan, est devenu le premier milliardaire de Forbes Chine, profitant pleinement de cette vague.

La troisième phase, depuis 2024, est celle de la stagnation et de la compétition interne. Avec la percée technologique des vaccins nationaux, plusieurs entreprises entrent dans la course HPV, lançant la guerre des prix pour le vaccin bivalent. Le prix initial de 329 yuans par dose a chuté jusqu’à 86 yuans, puis jusqu’à la limite de 27,5 yuans fixée par l’achat groupé national, ce qui a fortement comprimé les marges.

En résumé, les deux extrémités du marché des soins médicaux de consommation sont en pleine réévaluation systémique. De plus, des entreprises comme ConfortGuard, RecoBio, Watson Biotech ont toutes lancé des essais de phase 3 pour le vaccin 9-valent, qui va transformer ce marché en un « océan rouge », bouleversant complètement la logique d’évaluation du secteur.

En 2022, le chiffre d’affaires de la société atteignait 11,185 milliards de yuans, mais en 2024, en raison de la guerre des prix et du recul de la demande, ce chiffre est tombé à 2,245 milliards, et le cours de l’action a été ajusté en conséquence. À ce jour, la capitalisation boursière de la société est d’environ 50 milliards de yuans.

Selon les prévisions de résultats, la société prévoit pour 2025 un bénéfice net attribuable aux propriétaires de la société mère compris entre -4,1 et -3,3 milliards de yuans ; le bénéfice net hors éléments exceptionnels devrait être compris entre -6,6 et -5,3 milliards.

Une recherche de sortie pour toutes les entreprises cotées

Quoi qu’il en soit, la bataille de la substitution nationale commence par un stock accumulé, ce qui met sous pression la trésorerie de toutes les sociétés cotées.

En 2024, Merck a indiqué lors d’une conférence téléphonique que la vente du vaccin HPV en Chine serait lente, et a donc réduit ses expéditions à Zhifei Bio.

Au troisième trimestre 2025, les comptes clients de Wanta Biotech et Zhifei Bio s’élèvent respectivement à 1,73 milliard et 12,81 milliards de yuans, tandis que leurs stocks sont de 830 millions et 20,25 milliards. Parallèlement, leurs fonds propres sont respectivement de 2,34 milliards et 2,498 milliards, avec un ratio d’endettement proche de 40 %.

Dans ce contexte, toutes les entreprises cotées accélèrent leur transformation. Par exemple, Zhifei Bio prévoit de demander plus de 10 milliards de yuans en prêt syndiqué, mais ses pertes nettes attribuables à la société mère pour 2025 sont estimées entre 10,698 et 13,726 milliards de yuans, principalement en raison de ventes inférieures aux attentes et de provisions pour dépréciation sur stocks et comptes clients.

Quant à Watson Biotech, la situation est encore plus dramatique. En mars, l’entreprise a annoncé un plan d’augmentation de capital, avec un changement de contrôle à Beijing Tengyun Xin Watson Biotechnology Partnership (Limited Partnership), la nouvelle personne de contrôle étant Huang Tao, mettant fin à l’absence de contrôle effectif.

En revanche, la société pousse à la jeunesse de sa haute direction, tout en approfondissant sa coopération avec l’Université de Xiamen. Leur partenariat, débuté dans les années 1990, a commencé dans le domaine des réactifs de diagnostic, puis s’est étendu progressivement aux vaccins. En réalité, les deux vaccins HPV commercialisés ont été principalement développés sous la direction de l’Université de Xiamen.

En mars, la société a annoncé que le président du conseil, Qiu Zixin, envisageait de céder au maximum 5 millions d’actions, ce qui représenterait environ 200 millions de yuans au prix actuel. Il est précisé que, après cette cession, Qiu Zixin fera don des fonds à l’Université de Xiamen et au lycée Xiamen No.1. Selon les informations, le père de Qiu Zixin est directeur du département de biologie de l’Université de Xiamen.

En fin de compte, la bataille pour la substitution nationale des vaccins de consommation se déroule à un moment délicat, forçant toutes les sociétés cotées à s’ajuster. En interne, la société pousse à la jeunesse de sa haute direction, en lien étroit avec l’Université de Xiamen. En externe, Zhifei Bio cherche à obtenir un financement bancaire pour traverser cette période de pression sur la trésorerie. Quoi qu’il en soit, cette campagne s’apprête à entrer dans une phase critique de profonde intensité. (Produit par Siwei Caijing)