Shenwan Hongyuan Stratégie : Revenir sur la stabilité du marché des capitaux chinois

I. Le marché ne tarifie-t-il pas suffisamment la stagflation à moyen terme ? Réaffirmons qu’il existe des variables dans la stagflation elle-même, et que la politique monétaire stricte des États-Unis et de la Chine n’est pas l’hypothèse de base. En même temps, les pistes potentielles de hausse des actions A ne sont pas encore pleinement tarifiées. Haute prospérité des énergies nouvelles + validation de la chaîne d’exportation Alpha et de la capacité à ajuster les prix → tarification des capitaux du Moyen-Orient + résonance des flux de capitaux étrangers → les actions A reflètent l’impact de la sécurité énergétique et de la sécurité de la chaîne d’approvisionnement. Cela pourrait constituer une piste pour un retour plus rapide des actions A à un état de force. Les risques à la hausse et à la baisse ne sont pas encore pleinement tarifiés, les actions A ne sont pas un équilibre stable à court terme, mais elles sont aussi dans une tarification neutre. À court terme, les marchés de capitaux mondiaux restent encore autour de la tarification catalytique événementielle du conflit américano-iranien, ce n’est pas encore le moment de parier lourdement.

Actuellement, le marché simule l’impact du conflit américano-iranien, suivant toujours principalement la chaîne logique « passage faible dans le détroit d’Ormuz → augmentation des prix du pétrole → hausse des attentes d’inflation → inquiétudes croissantes concernant les hausses de taux de la Réserve fédérale → inquiétudes croissantes concernant la stagflation ». Certains investisseurs craignent que la stagflation à moyen terme puisse exister objectivement, mais que la tarification du marché ne soit pas suffisante, et estiment donc que le marché est trop optimiste. À notre avis, la tarification des actions A à court terme n’est pas en état d’équilibre, mais se trouve également dans un état neutre : d’abord, la simulation de la stagflation elle-même comporte des variables. Face à l’inflation importée, le choix optimal de la politique monétaire pour les États-Unis et la Chine peut ne pas être le resserrement. Le faible niveau d’inflation en Chine + un cadre de régulation structurelle mature, le non-resserrement de la Chine est de très forte probabilité. Le marché de l’emploi aux États-Unis est relativement faible, et le pays est devenu un exportateur de pétrole, la force cyclique de l’inflation est limitée. Walsh soutient le rapatriement de l’industrie manufacturière américaine, nécessitant un dollar faible, des taux d’intérêt bas et des coûts bas. Répondre à l’inflation par une hausse unique du niveau central est clairement non optimal. Si le resserrement monétaire est douteux, alors la pression de ralentissement économique est également contrôlable.

En même temps, nous soulignons que les pistes potentielles de hausse des actions A ne sont pas encore pleinement tarifiées. La hausse du niveau central de l’énergie, la chaîne industrielle des énergies nouvelles / des véhicules à énergie nouvelle pourrait être une direction de prospérité à moyen terme. La sécurité énergétique de la Chine + la sécurité de la chaîne d’approvisionnement, certaines étapes de la chaîne d’exportation interprètent la logique Alpha, et peuvent efficacement ajuster les prix face à l’augmentation des coûts, ce qui constitue également une nouvelle tendance fondamentale. Cette structure concrète pourrait résonner avec la tarification des capitaux du Moyen-Orient + les flux de capitaux étrangers, les attentes optimistes relatives à la puissance des pays pourraient ainsi se développer. Sur l’hypothèse de base, le retour des actions A à un état de force nécessite un « progrès spectaculaire » de la nouvelle économie / une validation de l’amélioration cyclique des fondamentaux. Et dans le cadre de la réévaluation des opportunités d’investissement dans le secteur manufacturier, cela pourrait constituer une piste pour un retour rapide des actions A à un état de force. Les risques à la hausse et à la baisse ne sont pas encore pleinement tarifiés, les scénarios de perspectives à moyen terme ne se sont pas encore resserrés. Les actions A à court terme ne sont pas encore un équilibre stable, mais constituent également un état neutre.

Dans ce contexte, les marchés de capitaux mondiaux restent encore autour de la tarification catalytique événementielle du conflit américano-iranien. En l’absence d’un consensus à moyen terme, le processus de désescalade du conflit américano-iranien sera nécessairement sinueux. Le marché reste sensible aux catalyseurs d’événements à court terme, ce qui signifie qu’il n’est pas encore le moment de parier lourdement sur la base des perspectives à moyen terme.

II. Parler à nouveau de la stabilité du marché des capitaux en Chine : un taux élevé d’autosuffisance énergétique + une diversification des approvisionnements énergétiques externes construisent la sécurité énergétique, et l’avantage des énergies nouvelles est à nouveau réévalué. La sécurité de la chaîne d’approvisionnement et la sécurité énergétique résonnent, les exportations chinoises peuvent avoir une logique Alpha, et une fenêtre pour ajuster les prix pourrait à nouveau s’ouvrir. La base de développement sain du marché des actions A n’a pas changé, la politique de stabilisation des attentes du marché des capitaux est là pour garantir. Les actions A se trouvent toujours dans un cycle de hausse à moyen et long terme, l’effet de profit s’accumule, mais rencontre des perturbations, mais cela ne fait que prolonger le temps de pause après la « première phase de hausse », un « second phase de hausse » pour les actions A est très probable. Après un ajustement à court terme, on n’est pas loin de la médiane historique de valorisation dynamique (dans l’évaluation de la « tendance de hausse en deux phases », la position cible d’ajustement de valorisation pendant la phase d’ajustement oscillatoire). La stabilité intrinsèque des actions A pourrait se rétablir progressivement.

La stabilité du marché des capitaux en Chine est un objectif que la politique de stabilité et de durabilité protégera. Nous en discutons à trois niveaux :

1. La sécurité énergétique et la sécurité de la chaîne d’approvisionnement sont la base du maintien de la stabilité globale du marché des capitaux en Chine. La Chine a un taux d’autosuffisance énergétique élevé, et l’approvisionnement énergétique externe est diversifié. L’augmentation du niveau central des prix de l’énergie a de nouveau réévalué l’avantage des énergies nouvelles en Chine. En même temps, sur la base de la sécurité énergétique et de la sécurité de la chaîne d’approvisionnement, les exportations chinoises bénéficient d’une logique Alpha, et la direction pour ajuster efficacement les prix à l’étranger augmente.

2. La base de développement sain du marché des actions A n’a pas changé. Le fonctionnement équilibré de la fonction d’investissement et de financement des actions A a été considérablement optimisé. L’élément clé est l’optimisation de la qualité des entreprises cotées, ce qui enrichit les sources de rendement des investissements. De plus, lorsque la stabilité du marché des capitaux en Chine rencontre des défis majeurs, il est de mise que la politique de stabilité et de durabilité prenne des mesures. Le marché a déjà formé des attentes relativement stables et positives à cet égard, ce qui rend la politique de stabilité et de durabilité d’autant plus efficace, et ce cycle ne fait pas exception.

3. Les actions A se trouvent toujours dans un cycle de hausse à moyen et long terme, le moment n’est qu’une période d’ajustement après la « première phase de hausse », la « seconde phase de hausse » n’est qu’une question de temps, pas une question d’existence. Maintenir le jugement sur la « tendance de hausse en deux phases » des actions A. Actuellement, nous sommes dans une phase d’ajustement oscillatoire après la « tendance de hausse en première phase ». En se basant sur l’expérience historique, en l’absence de mauvaises nouvelles macroéconomiques et sectorielles majeures, l’ajustement oscillatoire pourrait durer un trimestre ; mais s’il y a des mauvaises nouvelles au niveau trimestriel sur les industries/macroéconomie, la durée de l’ajustement pourrait s’étendre à deux trimestres ; et si les mauvaises nouvelles persistent, le plus grand niveau d’ajustement après la première phase de hausse pourrait correspondre à 2018. Cependant, même à ce stade, bien que l’environnement externe soit faible, l’environnement interne est également nettement meilleur qu’en 2018. Une fois que les facteurs négatifs s’atténuent, les actions A retrouveront le chemin de l’accumulation des effets de profit. En fin de compte, la quantité qualitative se transforme en qualité, lançant un cycle positif de nouveaux fonds.

La position cible d’ajustement de valorisation durant la phase d’ajustement oscillatoire est l’évaluation de la digestion des performances + l’évaluation de la digestion des retraits, et finalement le retour de l’évaluation statique à proximité de la médiane historique. Après un ajustement rapide à court terme, l’objectif n’est pas loin, et en combinant la politique de stabilité et de durabilité, la stabilité intrinsèque des actions A pourrait se réparer progressivement.

III. La phase d’ajustement oscillatoire entre les deux phases de hausse, l’extension de la ligne directrice technologique + l’expansion du récit macroéconomique, demeure la principale source d’opportunités d’investissement à forte élasticité. Pendant cette phase, les opportunités indépendantes des sous-secteurs restent élastiques, mais la corrélation entre les secteurs est faible, rendant difficile une large diffusion des effets de profit. Dans la direction de « réactualisation » technologique qui était forte avant le conflit américano-iranien, il y a encore des opportunités à court terme, avec un accent particulier sur CPO, le stockage d’énergie et l’électricité AI. Dans la prochaine phase, les énergies nouvelles et les véhicules à énergie nouvelle pourraient devenir de nouvelles directions leaders. C’est une direction qui pourrait résonner avec le récit macroéconomique, avec une élasticité à la hausse et une diffusion des effets de profit.

Dans la phase d’ajustement oscillatoire, les opportunités d’investissement à forte élasticité proviennent toujours de l’extension de la ligne directrice technologique + de l’expansion du récit macroéconomique. La caractéristique centrale de cette phase est que les marchés indépendants des sous-secteurs continuent d’émerger, les secteurs leaders suivent successivement un processus de « catalyse industrielle → interprétation de la tendance d’augmentation de la valorisation → valorisation à des niveaux historiques élevés, avec des obstacles sur le marché ». Cependant, la corrélation entre les secteurs est faible, rendant difficile une large diffusion des effets de profit.

Récemment, la phase de risque de préférence pour le risque due au conflit américano-iranien a globalement réprimé les opportunités d’investissement à forte élasticité. Cependant, avec l’apparition de signaux d’apaisement du conflit américano-iranien, la rotation des secteurs à forte élasticité reste efficace. En ce qui concerne les directions spécifiques, dans la direction de « réactualisation » technologique qui était forte avant le conflit américano-iranien, il y a encore de l’élasticité à court terme. Nous mettons un accent particulier sur CPO, le stockage d’énergie et l’électricité AI. Dans les directions de rotation suivantes, nous nous concentrons sur les opportunités d’investissement dans les énergies nouvelles et les véhicules à énergie nouvelle. Les énergies nouvelles bénéficient de la diversification énergétique et de la tendance de résistance à la fragilité de l’approvisionnement énergétique, et pourraient devenir des ressources stratégiques importantes aux côtés des énergies traditionnelles. En même temps, les énergies nouvelles pourraient devenir la base structurelle du retour des capitaux étrangers et de la réévaluation relative des forces des pays, une direction avec une élasticité à la hausse et une diffusion des effets de profit.

Avertissement de risque : récession économique à l’étranger dépassant les attentes, reprise économique nationale ne répondant pas aux attentes.

(Source : Shenwan Hongyuan)