1970s stagflation est une référence mais difficile à reproduire

近期市场对海外“滞胀”担忧明显升温，
降息预期大幅回落，甚至转向年内加息，
全球流动性高位收紧，
除能源外的大类资产均出现调整压力。
当前处于信息混乱阶段，
市场预期将频繁切换。
但20世纪70年代两次大滞胀时期仍可作为参考，
大类资产的表现与轮动特征，
为应对当前潜在“滞胀”风险提供一定线索。
但太多投资者简单照搬1970s滞胀时期的经验，
反而选择了近日表现较差的黄金，
背后的不同也值得探讨。

总体而言，经济滞胀时期实物资产与现金表现优于金融资产，
股债双杀导致传统配置组合失效（如60/40等）。
不过在滞胀交易的不同阶段，
市场交易主线和重心存在一定差异，
往往经历先交易“胀”，再交易“滞”和“胀”拉锯，
最后由“滞”主导（去通胀）这三个主要阶段。
具体而言：

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