CITIC Securities : La politique favorise un rebond précoce des prix de l'électricité, la valorisation du secteur retrouve une dynamique d'expansion

CITIC Securities pense que la politique de tarification des mécanismes nucléaires lancée par la province du Liaoning a un effet évident sur la garantie de la stabilité des retours sur investissement en énergie nucléaire dans la province, et d’autres provinces côtières pourraient suivre ; la tendance à stabiliser les retours par l’intermédiaire de politiques visibles devrait se répandre dans d’autres régions et d’autres sources d’énergie, l’attitude du gouvernement passant de la réduction des prix de l’électricité à la stabilisation des retours raisonnables sur la production d’électricité ; bien que CITIC Securities estime que le point de déblaiement de l’offre et de la demande sur le marché pourrait se situer autour de 2028, la garantie politique devrait aider à faire apparaître le niveau bas des prix de l’électricité du secteur plus tôt, ce qui contribuera à améliorer les attentes fondamentales du secteur de l’électricité et à élargir l’évaluation globale.

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Services publics et environnement｜Les politiques aident les prix de l’électricité à atteindre un bas niveau plus tôt, l’évaluation du secteur reprend son expansion

La province du Liaoning a lancé une politique de tarification des mécanismes nucléaires, ayant un effet évident sur la garantie de la stabilité des retours sur investissement en énergie nucléaire dans la province, et d’autres provinces côtières pourraient suivre ; la tendance à stabiliser les retours par l’intermédiaire de politiques visibles devrait se répandre dans d’autres régions et d’autres sources d’énergie, l’attitude du gouvernement passant de la réduction des prix de l’électricité à la stabilisation des retours raisonnables sur la production d’électricité ; nous estimons que bien que le point de déblaiement de l’offre et de la demande sur le marché pourrait se situer autour de 2028, la garantie politique devrait aider à faire apparaître le niveau bas des prix de l’électricité du secteur plus tôt, ce qui contribuera à améliorer les attentes fondamentales du secteur de l’électricité et à élargir l’évaluation globale.

▍La politique de tarification des mécanismes nucléaires du Liaoning est mise en place, l’effet de stabilisation des retours est significatif.

Selon la Commission nationale de développement et de réforme de la province du Liaoning, en 2026, la province du Liaoning adoptera un mécanisme de règlement des écarts de prix en dehors du marché pour l’énergie nucléaire, les frais de règlement des écarts étant temporairement inclus dans les frais d’exploitation du système, répartis par tous les utilisateurs commerciaux et industriels, le prix du mécanisme étant de 0,3798 yuan/kWh, environ 70 % de l’électricité étant réglée au prix du mécanisme, le reste au prix de l’électricité du marché. En 2026, nous prévoyons que le prix moyen de l’électricité du réseau de la centrale de Hongyanhe sera de 0,34 yuan/kWh, supérieur à 0,31 yuan/kWh, prix moyen des enchères concentrées sur l’année, mais inférieur au prix approuvé de 0,38 yuan/kWh. Après le lancement de la politique de tarification des mécanismes, en 2026, nous prévoyons que le retour des actionnaires de la centrale de Hongyanhe sera d’environ 12 %, l’effet de garantie de la politique sur la stabilité des retours étant assez évident.

▍Le point de rééquilibrage du marché de l’électricité devrait apparaître autour de 2028.

Nous estimons qu’entre 2026 et 2027, bien que la capacité installée nouvellement ajoutée ait légèrement reculé, elle restera à un niveau élevé, avec un taux de croissance de la capacité installée équivalente maintenant maintenue à des croissances rapides de 8,2 % et 6,5 %, respectivement, attendues pour être supérieures aux taux de croissance de la consommation d’électricité de 2,7/1,3 points de pourcentage pour la même période. En 2028, nous prévoyons que le taux de croissance de la capacité installée équivalente par rapport à l’année précédente reculera à 5,6 %, se rapprochant ainsi de l’estimation de 5,0 % de la croissance de la consommation d’électricité pour la même période, et après une surabondance continue, le marché de l’électricité devrait alors connaître un rééquilibrage.

▍La volonté de garantir la politique se renforce, le bas des prix de l’électricité pourrait arriver plus tôt.

Les politiques visibles en dehors du marché commencent à jouer leur rôle, des mesures de garantie en dehors du marché similaires à la politique de tarification des mécanismes nucléaires du Liaoning devraient être continuellement mises en place dans d’autres régions et pour d’autres sources d’énergie, la garantie politique aidant à faire apparaître le bas des prix de l’électricité plus tôt, avant le niveau bas des prix qui découlerait naturellement d’une dépendance pure à l’évolution du marché de l’offre et de la demande. De plus, garantir un retour raisonnable sur les sources d’énergie par l’intermédiaire de politiques signifie également que l’attitude du gouvernement évolue d’une réduction des prix de l’électricité vers la stabilisation des retours raisonnables sur la production d’électricité, visant à promouvoir la transition énergétique et à garantir la sécurité énergétique.

▍Facteurs de risque :

La force de la garantie politique est inférieure aux prévisions, la demande d’électricité est inférieure aux prévisions, les prix de l’électricité chutent fortement, les prix du charbon augmentent fortement, les coûts éoliens et solaires augmentent considérablement, les flux d’eau sont très faibles, la réforme du marché de l’électricité progresse lentement, etc.

▍Stratégie d’investissement :

Pour atteindre l’objectif de promouvoir la transition énergétique et de garantir la sécurité énergétique, nous prévoyons que des politiques de stabilisation des prix de l’électricité, mises en œuvre par une main visible, seront progressivement introduites dans d’autres régions et pour d’autres sources d’énergie. La situation dans le secteur de l’électricité, qui a subi une pression unilatérale en raison d’un assouplissement de l’offre et de la demande ces dernières années, devrait changer, les attentes de garantie de retours stables se renforçant continuellement, ce qui contribuera à l’élargissement de l’évaluation globale du secteur de l’électricité et à l’augmentation de son attractivité pour l’allocation.

（Source : Securities Times）