Linqto dépose le bilan alors que des enquêtes fédérales et des répercussions juridiques liées aux offres de capital-investissement sont en cours.

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Linqto, une plateforme d’investissement privé basée aux États-Unis, connue pour offrir des actions pré-IPO aux investisseurs particuliers, a déposé une demande de faillite au chapitre 11 le 8 juillet devant le tribunal de district des États-Unis pour le district sud du Texas. Ce dépôt fait suite à des mois de contrôle réglementaire, d’enquêtes internes et d’allégations de violations des lois sur les valeurs mobilières liées à ses opérations et structures d’investissement.

L’entreprise, qui permettait aux investisseurs individuels d’accéder à des entreprises privées par le biais de sociétés à responsabilité limitée en série (LLC), a déclaré détenir plus de 500 millions de dollars en titres via son véhicule d’investissement, LiquidShares. Parmi ces actifs figurent environ 4,7 millions d’actions de Ripple, la société de blockchain actuellement impliquée dans son propre combat juridique avec les régulateurs américains.

Effondrement de la plateforme et calendrier de fermeture

Linqto a fermé sa plateforme le 13 mars, mettant fin à toutes les opérations orientées client et à la génération de revenus. Cette décision a été prise après une pression opérationnelle et juridique croissante suite à des rapports concernant des irrégularités dans les pratiques de l’entreprise.

Les dépôts judiciaires et les examens internes ont depuis révélé que Linqto n’avait pas réussi à garantir le transfert de propriété des titres aux clients individuels et avait potentiellement induit en erreur les investisseurs particuliers concernant leurs droits de propriété. Les investisseurs utilisant la plateforme croyaient qu’ils achetaient des actions directes dans des entreprises privées de premier plan. Au lieu de cela, les actifs étaient détenus dans des véhicules regroupés gérés par Linqto, laissant les utilisateurs exposés au risque de contrepartie.

Intensification des enquêtes réglementaires et juridiques

Linqto fait actuellement l’objet d’une enquête par la Securities and Exchange Commission (SEC) et le Department of Justice. La Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) a conclu un examen du courtier affilié de l’entreprise, Linqto Capital, fin 2024. Le contrôle réglementaire se concentre sur la question de savoir si Linqto a vendu des titres à des investisseurs inéligibles et a violé les restrictions de tarification imposées par la loi fédérale sur les valeurs mobilières.

Des rapports allèguent que l’entreprise a proposé des actions dans des entreprises privées, y compris Ripple, à ses utilisateurs à des prix bien au-dessus du coût. Dans un cas, les actions de Ripple auraient été vendues à des primes dépassant 60 % par rapport au prix d’acquisition, soulevant des inquiétudes quant à la divulgation équitable et aux protections des investisseurs.

La structure d’investissement de l’entreprise reposait sur des LLC en série, qui regroupaient les fonds des investisseurs et achetaient des actions dans des entreprises privées. Ces véhicules font maintenant l’objet d’un examen pour des violations potentielles de structuration, y compris le non-respect de l’approbation de l’émetteur pour les transferts d’actions.

Rôle de Ripple et efforts de désassociation

Ripple, l’une des entreprises les plus en vue liées à Linqto par le biais d’activités d’investissement, a publiquement décliné toute relation d’affaires avec la plateforme. Bien que Linqto reste actionnaire de Ripple, détenant des actions via son entité LiquidShares, Ripple a déclaré qu’elle n’avait pas été impliquée dans les tours de financement de Linqto et n’avait pas collaboré avec l’entreprise dans une capacité opérationnelle.

Malgré la désassociation, le nom de Ripple a continué à être mentionné de manière proéminente dans les dépôts juridiques et les dossiers de faillite en raison de son importance dans le portefeuille d’actifs de Linqto.

Implications plus larges pour les plateformes d’équité secondaire

L’affaire Linqto soulève des préoccupations plus larges concernant les protections des investisseurs sur le marché émergent des plateformes d’équité secondaire privées. Bien que ces plateformes prétendent démocratiser l’accès à l’équité en phase de démarrage, le cadre réglementaire reste fragmenté. Les questions concernant la garde, les droits de transfert, la transparence des prix et la conformité restent non résolues dans de nombreuses juridictions.

L’utilisation par Linqto de véhicules intermédiaires et de structures de propriété opaques est maintenant citée comme un exemple de mise en garde sur ce qui peut mal tourner en l’absence d’une supervision claire. La chute de l’entreprise met également en lumière comment les entreprises fintech orientées vers le grand public opérant en dehors des canaux financiers traditionnels peuvent faire face à une exposition légale accrue lors de la gestion de titres liés à des entreprises non cotées.

Récupération incertaine pour les utilisateurs de la plateforme

Les investisseurs utilisant la plateforme de Linqto comprenaient plus de 11 000 clients individuels qui ont acheté des intérêts dans des entreprises privées par le biais de LLC en série. Ces clients naviguent maintenant dans des procédures de faillite avec une clarté limitée sur la manière dont leurs revendications seront traitées.

De nombreux utilisateurs croyaient détenir des participations directes dans des entreprises pré-IPO, y compris des entreprises technologiques et liées à la crypto. Le processus de restructuration déterminera maintenant si ces intérêts se traduisent par une valeur récupérable, ou si les revendications seront subordonnées dans le cadre de plans de règlement des créanciers plus larges.

La combinaison d’actions réglementaires, de la supervision du tribunal de faillite et des enquêtes internes a placé l’avenir de Linqto—et les résultats d’investissement de sa clientèle—entre les mains d’administrateurs juridiques et financiers.

Perspectives

L’effondrement de Linqto souligne les risques associés aux canaux d’investissement peu réglementés offrant un accès à l’équité privée. L’affaire est maintenant surveillée de près par des observateurs du marché, des décideurs politiques et des participants de l’industrie fintech comme un potentiel cas d’essai pour la manière dont les autorités américaines pourraient appliquer des règles sur les plateformes facilitant l’investissement secondaire dans des entreprises privées.

Au fur et à mesure que le processus de faillite se déroule, il reste à voir comment les créanciers, les régulateurs et les contreparties—y compris ceux impliqués dans les avoirs liés à Ripple—résoudront les revendications concurrentes concernant des actifs qui ont été commercialisés comme étant accessibles aux investisseurs quotidiens mais qui, en fin de compte, sont restés en dehors de leur contrôle légal.