CITIC Construction Investment : Le secteur des valeurs mobilières s'améliore triplement en marge, des performances supérieures aux attentes en 2026 sont envisageables

CITIC Securities Research Report indique que le secteur des valeurs mobilières présente trois marges améliorées, avec des performances supérieures aux attentes prévues pour 2026. 1. La tendance d’augmentation de l’activité de négociation au cours du premier semestre est établie, et la croissance annuelle pourrait dépasser les attentes ; 2. Les données d’ouverture de nouveaux comptes en début d’année sont impressionnantes, et les fonds supplémentaires des investisseurs individuels sont prêts à affluer ; 3. L’expansion marginale du montant des émissions d’obligations par les courtiers devrait stimuler l’augmentation de l’effet de levier et dépasser le sommet du ROE du secteur.

Texte complet ci-dessous

CITIC Securities | La flexibilité des performances continue d’être libérée, la valeur de la configuration non bancaire se démarque

Secteur des valeurs mobilières : le secteur des valeurs mobilières présente trois marges améliorées, avec des performances supérieures aux attentes prévues pour 2026. Assurance : la valeur de la configuration apparaît, il est conseillé de se concentrer sur les opportunités d’investissement dans des actions à dividende élevé, à faible valorisation et peu sensibles aux performances. Point de vue sur le marché de Hong Kong et la Bourse de Hong Kong : le marché boursier de Hong Kong devrait continuer à maintenir un niveau d’activité élevé en 2026, en mettant l’accent sur l’élasticité à la hausse du secteur non bancaire. Point de vue sur la finance diversifiée : dans un contexte de logique de régulation stabilisée, de promotion de la consommation claire et d’amélioration des technologies AI, le secteur du financement à la consommation se trouve dans une période de double moteur de dividendes politiques et de dividendes technologiques.

Secteur des valeurs mobilières : le secteur des valeurs mobilières présente trois marges améliorées, avec des performances supérieures aux attentes prévues pour 2026. Cette semaine, le montant des transactions boursières est resté à un niveau élevé, et le sentiment du marché reste à un niveau élevé. Du 16 au 20 mars, le montant moyen des transactions du marché a atteint 22 111,17 milliards de yuans, en baisse de 11,51 % par rapport au mois précédent, et en hausse de 42,68 % par rapport à l’année précédente. Au 20 mars 2026, le solde de financement et de prêt sur marge des marchés de Shanghai, Shenzhen et Beijing a atteint 26 501,28 milliards de yuans, en hausse de 4,31 % par rapport au début de l’année, représentant 2,63 % de la capitalisation boursière flottante des actions A. Selon les statistiques de Wind, au 20 mars, la taille des valeurs nettes des fonds publics en Chine a atteint 37,02 trillions de yuans, en baisse de 1,74 % par rapport à fin 2025. Par rapport à fin 2025, la proportion de la valeur nette des fonds d’actions a diminué de 16,06 % à 13,99 %, avec une augmentation de 0,38 % pour les fonds obligataires, et les fonds mixtes sont passés de 9,71 % à 10,17 %.

Assurance : la valeur de la configuration apparaît, il est conseillé de se concentrer sur les opportunités d’investissement dans des actions à dividende élevé, à faible valorisation et peu sensibles aux performances. Actuellement, le prix des actions du secteur de l’assurance est revenu près du niveau de début décembre 2025, mettant en évidence la valeur de la configuration. Par exemple, pour Ping An A-Shares, son PEV est de 0,66x (au 20/03, idem), se situant au percentile de 32 % des 1 dernières années, le rendement des dividendes prévu pour 2025 est d’environ 4,7 %, et le rendement du dividende de l’indice des actions à faible volatilité est de 4,69 %. Récemment, les écarts de taux à terme se sont élargis en raison de la révision à la baisse des prévisions de politique monétaire, et les attentes d’inflation importées, cette semaine, le rendement des obligations d’État à 10 ans a augmenté de 1,56 BP pour atteindre 1,8299 %, ce qui aide à solidifier la performance des écarts à long terme. Les fonds d’assurance continuent d’augmenter leur allocation d’actifs en actions ces dernières années, et leur performance montre une élasticité accrue par rapport à la performance du marché boursier, mais la mesure par OCI peut réduire l’impact des fluctuations du marché boursier sur les bénéfices. Les entreprises d’assurance avec une proportion élevée de configuration d’actions OCI devraient voir une stabilité de leurs bénéfices relativement meilleure, et si la divulgation des rapports annuels perturbe les prix des actions, il convient de prêter attention aux opportunités de configuration. Au premier semestre 2025, les proportions de configuration d’actions OCI pour China Life/Ping An/China Pacific/Xinhua/People’s Insurance/Taiping/Sunshine étaient respectivement de 2,0/6,8/3,3/2,2/2,5/2,9/10,0 %.

Point de vue du secteur des valeurs mobilières

Du 16 au 20 mars, l’indice des valeurs mobilières II (CITIC) a baissé de 2,80 %, sous-performant par rapport à l’indice non bancaire, à l’indice CSI 300 et à l’indice SSE 50.

Les changements marginaux sont positifs, les performances du secteur des valeurs mobilières pour 2026 sont prometteuses

1. L’augmentation de l’activité de négociation au premier semestre est établie, et la croissance annuelle pourrait dépasser les attentes. Au 28 février 2026, le montant moyen des transactions boursières des actions A de Shanghai et Shenzhen a atteint 27 425 milliards de yuans, avec un taux de croissance annuel de 80 %. Même en supposant de manière conservatrice que le montant moyen des transactions quotidiennes de mars à juin retombe à 20 000 milliards de yuans, le montant total des transactions du premier semestre pourrait encore atteindre 22 000 milliards de yuans, avec un taux de croissance annuel de 60 % ; si le montant moyen des transactions du second semestre reste à 20 000 milliards de yuans, le montant moyen annuel des transactions atteindra 21 000 milliards de yuans, en hausse de 22 % par rapport à l’année précédente. Avec la stabilisation progressive de l’activité de négociation des actions A, la probabilité que la performance des courtiers dépasse les attentes augmente considérablement.

2. Les nouvelles ouvertures de comptes brillent en début d’année, et les fonds supplémentaires des investisseurs individuels sont prêts à affluer. Selon les données de la Bourse de Shanghai, en janvier 2026, le nombre de nouveaux comptes ouverts pour les actions A était d’environ 4,92 millions, un nouveau sommet en près d’un an, juste derrière les 6,85 millions de comptes ouverts en octobre 2024. À court terme, bien que la concentration des nouvelles ouvertures de comptes puisse être un signal de haut de cycle émotionnel pour le marché, à moyen et long terme, cela établit une base solide pour l’afflux de fonds supplémentaires dans le marché boursier A, injectant ainsi une dynamique à long terme.

3. L’expansion marginale du montant des émissions obligataires par les courtiers devrait stimuler l’augmentation de l’effet de levier et dépasser le sommet du ROE du secteur. Au cours des trois premiers trimestres de 2025, le ROE moyen des courtiers cotés a atteint un niveau relativement élevé de 7 % à 8 %, mais le multiple de levier n’a pas montré de croissance significative. En janvier et février 2025, les 50 courtiers échantillonnés ont émis pour un total de 117,2 milliards de yuans d’obligations, passant à 375,7 milliards de yuans au cours de la même période en 2026, soit une augmentation spectaculaire de 221 % par rapport à l’année précédente. L’accélération de l’expansion du levier devrait propulser le ROE du secteur à un nouveau sommet, augmentant ainsi le centre de valorisation globale du secteur.

Cette semaine, le montant des transactions boursières est resté à un niveau élevé, et le sentiment du marché reste à un niveau élevé. Du 16 au 20 mars, le montant moyen des transactions du marché a atteint 22 111,17 milliards de yuans, en baisse de 11,51 % par rapport au mois précédent, et en hausse de 42,68 % par rapport à l’année précédente. Un environnement monétaire accommodant (réduction des taux d’intérêt et des réserves obligatoires) et l’afflux de capitaux étrangers (bénéficiant du tournant de la Réserve fédérale et de l’internationalisation du yuan) injectent ensemble des fonds supplémentaires, tandis que les percées technologiques mises en avant par le 14e plan quinquennal (IA, industrialisation des interfaces cerveau-machine) et la reprise de la demande intérieure favorisent la remontée des bénéfices des entreprises, en plus de la confiance renforcée par l’approfondissement des réformes du marché des capitaux. Une combinaison de politiques viendra pleinement activer l’enthousiasme du marché.

Le solde des deux financements reste au seuil de 20 000 milliards de yuans, avec une forte appétence pour le risque sur le marché. Au 20 mars 2026, le solde de financement et de prêt sur marge des marchés de Shanghai, Shenzhen et Beijing a atteint 26 501,28 milliards de yuans, en hausse de 4,31 % par rapport au début de l’année, représentant 2,63 % de la capitalisation boursière flottante des actions A. Les fonds de levier à court terme continuent d’affluer, et l’appétit pour le risque sur le marché a considérablement augmenté. De plus en plus d’investisseurs choisissent de participer aux transactions de financement et de prêt sur marge, ce qui reflète les attentes positives des investisseurs concernant le marché.

Le rythme des introductions en bourse (IPO) et des refinancements reste stable, mettant l’accent sur la nouvelle productivité. En ce qui concerne les émissions d’IPO, selon les statistiques par date d’émission, en mars 2026 (jusqu’au 20 mars), 4 entreprises ont été cotées, levant 2,71 milliards de yuans. La nouvelle “Règle des Neuf” a clairement stipulé de “s’assurer que les critères d’accès à l’émission et à la cotation sont stricts”, la Commission de régulation des valeurs mobilières a renforcé l’audit de l’ensemble du processus d’IPO, en mettant l’accent sur la lutte contre la fraude financière, les dividendes exceptionnels, etc., ce qui élève le seuil d’entrée pour les entreprises. Avec l’approfondissement des réformes du marché des capitaux, y compris la Bourse de Pékin axée sur les entreprises innovantes et le marché STAR soutenant les technologies avancées, le marché des IPO pourrait progressivement se redresser, tandis que la qualité des projets continuera d’améliorer. En matière de refinancement, en mars 2026 (jusqu’au 20 mars), la taille du refinancement par actions des entreprises a totalisé 53,105 milliards de yuans.

En ce qui concerne les fonds publics, leur taille continue de diminuer légèrement, avec une baisse de la proportion des fonds d’actions. Selon les statistiques de Wind, au 20 mars, la taille des valeurs nettes des fonds publics en Chine a atteint 37,02 trillions de yuans, en baisse de 1,74 % par rapport à fin 2025. Par rapport à fin 2025, la proportion de la valeur nette des fonds d’actions a diminué de 16,06 % à 13,99 %, les fonds obligataires ont augmenté de 0,38 % à 29,88 %, et les fonds mixtes ont augmenté de 0,46 % à 10,17 %. En 2025, la Commission de régulation des valeurs mobilières, en collaboration avec plusieurs départements, a publié des documents tels que le “Plan de mise en œuvre pour promouvoir l’entrée des fonds à moyen et long terme sur le marché” et le “Plan d’action pour promouvoir le développement de haute qualité des fonds publics”. Ces plans stipulent clairement que la détention de la capitalisation flottante des actions A par les fonds publics doit augmenter d’au moins 10 % chaque année au cours des trois prochaines années, et la période d’évaluation est prolongée à plus de trois ans, afin d’encourager les comportements d’investissement à long terme ; promouvoir la pratique vivante de la notion de régulation “centrée sur les investisseurs” dans le secteur, marquant ainsi une avancée complète de l’industrie des fonds publics en Chine vers une nouvelle phase axée sur les intérêts des investisseurs et visant un développement de haute qualité.

Niveau de valorisation : au 20 mars, la valorisation PB (LF) du secteur des valeurs mobilières Shenwan II est d’environ 1,23 fois, se situant au 1,03 %/38,45 %/29,72 % des percentiles des 1/3/5 dernières années.

Environnement externe : la Réserve fédérale maintient les taux d’intérêt inchangés, et les perturbations géopolitiques pourraient retarder la baisse des taux. Le 18 mars, heure de l’Est des États-Unis, la Réserve fédérale a annoncé qu’elle maintenait l’objectif des taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 3,5 % à 3,75 %, conformément aux attentes du marché. En ce qui concerne les résultats du vote, sur les 12 membres du Comité fédéral de l’open market (FOMC), 11 soutenaient le statu quo, seule la gouverneure de la Réserve fédérale, Stephen Milan, soutenant une baisse de 25 points de base. Dans la déclaration qui a suivi la réunion, la Réserve fédérale a indiqué que l’activité économique américaine continuait de se développer à un rythme robuste, avec une croissance de l’emploi ralentissant quelque peu, mais le taux de chômage restant globalement stable, bien que le niveau d’inflation demeure élevé. La décision de maintenir les taux inchangés découle principalement des récentes perturbations géopolitiques sur l’inflation. Dans le contexte d’incertitude persistante de l’inflation, la Réserve fédérale prévoit de maintenir une politique prudente et légèrement hawkish pour prévenir un nouveau dérèglement des anticipations d’inflation. Plusieurs institutions internationales ont également ajusté leurs prévisions, reportant la première baisse des taux de la Réserve fédérale de juin à septembre ou octobre, et prévoyant que le nombre total de baisses de taux pour l’année pourrait ne pas dépasser une.

L’incertitude des fluctuations des prix du marché : de nombreux facteurs influencent les prix sur le marché des capitaux, y compris les fluctuations de l’économie macroéconomique, les changements dans la situation économique mondiale et les fluctuations du sentiment des investisseurs, qui peuvent tous entraîner des variations des prix des actions ou influencer les évaluations des institutions telles que les courtiers et les compagnies d’assurance, tandis que les performances du secteur financier non bancaire sont fortement influencées par les prix du marché et les volumes de transactions.

Incertitude des prévisions de bénéfices des entreprises : les bénéfices des secteurs des valeurs mobilières et de l’assurance sont influencés par divers facteurs, et le rapport présente une certaine incertitude dans les prévisions d’évaluation et de performance du secteur. De plus, l’intensification de la concurrence interne au secteur peut également entraîner des écarts dans les résultats des prévisions.

Mise à jour technologique : le développement rapide des technologies émergentes exige que les institutions financières suivent et s’adaptent constamment à l’évolution technologique. Cependant, l’accélération des mises à jour technologiques entraîne également des coûts de recherche et développement élevés ainsi que des frais de formation, ce qui pourrait augmenter les coûts d’exploitation des courtiers et des compagnies d’assurance, tout en présentant une certaine incertitude concernant l’émergence d’innovations technologiques.

（Source : People Finance News）