La dépréciation du baijiu s'élève à 2,8 milliards, tandis que le bénéfice de la bière atteint 9,6 milliards. Quand China Resources Beer réalisera-t-elle la « double valorisation » du « bière et baijiu » ?

问AI · Comment la deuxième courbe de croissance peut-elle être franchie après la dépréciation des spiritueux ?

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Le 23 mars, China Resources Beer (0291.HK) a annoncé ses résultats pour 2025, avec un chiffre d’affaires total de 37,985 milliards de yuans, en baisse de 1,68 % par rapport à l’année précédente ; le bénéfice attribuable aux actionnaires s’élève à 3,371 milliards de yuans, en baisse de 28,87 %.

Cependant, hors éléments exceptionnels, le bénéfice attribuable aux actionnaires de China Resources Beer s’élève à 5,724 milliards de yuans, en hausse de 19,6 % par rapport à l’année précédente. Selon l’accord de coopération d’investissement signé en janvier 2021 entre Shenzhen Runtou et China Resources Snow Beer, ainsi que l’accord de compensation de déménagement signé entre Shenzhen Runtou, China Resources Snow Beer et la filiale à 100 % de China Resources Beer, China Resources Snow Beer (Chine) Co., Ltd., China Resources Beer a confirmé un revenu d’environ 1,005 milliard de yuans pour 2025. Parallèlement, en 2025, l’environnement du marché des spiritueux et la situation opérationnelle réelle de l’entreprise ont entraîné une provision de dépréciation de 2,877 milliards de yuans pour les flux de trésorerie des spiritueux. En outre, China Resources Beer a confirmé une dépréciation des actifs fixes et des frais de compensation et de réinstallation uniques liés à l’optimisation de la capacité d’environ 306 millions de yuans.

Il est évident que la dépréciation de la goodwill concernant l’activité des spiritueux a impacté les performances bénéficiaires de China Resources Beer en 2025. À l’avenir, comment China Resources Beer va-t-elle promouvoir le développement synergique de ses activités de bière et de spiritueux ?

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Croissance des bénéfices de la bière

En 2025, China Resources Beer a réalisé un volume de ventes de bière d’environ 11,03 millions d’hectolitres, en hausse de 1,4 % par rapport à l’année précédente. Parmi ceux-ci, les ventes de bière de qualité moyenne et supérieure ont enregistré une croissance à un chiffre en pourcentage, représentant près de 25 % du volume total ; les ventes de bière de gamme supérieure ont augmenté de près de 10 points de pourcentage par rapport à l’année précédente.

En 2025, le chiffre d’affaires de l’activité bière de China Resources Beer s’élevait à 36,489 milliards de yuans, relativement stable par rapport à 2024. Cependant, grâce à la stratégie de premiumisation, sa marge brute est passée de 41,1 % en 2024 à 42,5 %. Cependant, en termes de taux de croissance, la croissance de l’activité bière de China Resources Beer a déjà ralenti. De 2022 à 2024, les taux de croissance des revenus de l’activité bière étaient respectivement de 5,6 %, 4,5 % et -1 %.

Cela est principalement dû à l’impact du secteur de la bière. Dans cette annonce, China Resources Beer a mentionné la contraction du marché de la bière et l’intensification de la concurrence. Selon les données du Bureau national des statistiques, la production de bière à l’échelle nationale en 2025 s’est élevée à 35,36 millions d’hectolitres, en baisse de 1,1 % par rapport à l’année précédente. Selon le rapport “Tendances et perspectives de développement de l’industrie de la bière en Chine”, au cours des trois premiers trimestres de 2025, la production de bière nationale a atteint 30,9525 millions d’hectolitres, en hausse de 3,74 % par rapport à l’année précédente ; les revenus des ventes ont atteint 151,748 milliards de yuans, en hausse de 0,82 % ; et le bénéfice total a atteint 28,436 milliards de yuans, en hausse de 17,93 %.

L’Association chinoise des industries de l’alcool a souligné que les cinq plus grandes entreprises du secteur détenaient plus de 84 % de la part de marché en termes de production et de ventes, et que leur part de revenus et de bénéfices continue d’augmenter. Cela signifie que les dividendes de croissance du secteur se dirigent de manière de plus en plus certaine vers les entreprises leaders capables d’exécuter avec succès des stratégies de premiumisation et d’efficacité.

D’un point de vue financier, alors que la croissance des revenus ralentit, la premiumisation a apporté à China Resources Beer une augmentation plus élevée des bénéfices. En excluant les revenus confirmés selon l’accord de déménagement d’investissement, ainsi que la dépréciation des actifs fixes et les frais de compensation et de réinstallation uniques, le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement de son activité bière pour 2025 s’élève à 9,611 milliards de yuans, en hausse de 17,4 % par rapport à l’année précédente.

Le président du conseil d’administration de China Resources Beer, Zhao Chunwu, a souligné lors de la présentation des résultats de 2025 que la tendance à la premiumisation de la bière domestique n’avait pas changé. D’après les performances des différentes entreprises de bière cotées, les revenus des produits haut de gamme n’ont pas diminué, mais la premiumisation est entrée dans sa deuxième moitié, et la structure des produits évolue d’une pyramide traditionnelle allant du bas vers le haut à un développement équilibré.

En même temps, il a déclaré que la premiumisation de la bière est déjà entrée dans sa deuxième moitié, que la demande, les scénarios et les canaux de bière évoluent, en particulier avec l’émergence de nouvelles générations de consommateurs qui stimulent la demande pour une consommation de bière plus artisanale, plus saine et plus personnalisée ; d’autre part, l’émergence de nouveaux canaux tels que les stations de vente de bière et les bourses de bière a également apporté de nouveaux volumes, et ces nouveaux scénarios et nouveaux canaux n’existaient pas auparavant dans l’industrie.

China Resources Beer continue de se concentrer sur l’optimisation de la capacité ainsi que sur de nouveaux produits et nouveaux canaux. En 2025, elle a fermé quatre brasseries, et une brasserie intelligente à Shenzhen a été mise en service. D’ici fin 2025, China Resources Beer exploitera 59 brasseries dans 25 provinces, villes et régions autonomes de Chine, avec une capacité de production annuelle d’environ 19,1 millions d’hectolitres.

En ce qui concerne les nouveaux produits, China Resources Beer a développé en 2025 une bière blanche et une bière noire de style belge, lancé des bières au thé, des bières aux fruits et d’autres nouvelles catégories, et a simultanément mis sur le marché quatre types de lagers aux saveurs de thé ; elle a également lancé des produits de santé comme la bière médicinale Zhang Zhongjing et la bière aux peptides d’huître. Sur les nouveaux canaux de consommation, elle a établi des partenariats stratégiques avec des plateformes en ligne majeures telles qu’Alibaba, Meituan Flash Purchase, JD, Ele.me, Waimai et Jiu Xiaowei, et a développé 15 produits personnalisés pour le commerce électronique pendant la période du 14ème Plan quinquennal.

Dans l’annonce, China Resources Beer a déclaré qu’en prévision du 15ème Plan quinquennal, elle se concentrera sur une orientation “pour une croissance stable et l’ouverture de nouvelles perspectives”, en avançant en fonction de trois objectifs : premièrement, en mettant l’accent sur les produits de bière de qualité moyenne, en développant vigoureusement des produits segmentés de qualité moyenne pour consolider sa position sur le marché supérieur ; deuxièmement, en se concentrant sur l’innovation produit, en répondant activement et en satisfaisant les nouvelles demandes des consommateurs par des innovations produits personnalisées et diversifiées ; troisièmement, en utilisant la région de la Grande Baie comme moteur de croissance, en s’adaptant aux tendances de développement économique et démographique de la Chine, et en cultivant de nouvelles zones de croissance.

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Dépréciation élevée de la goodwill des spiritueux

La base de la bière est solide, mais l’activité des spiritueux reste un “frein” pour China Resources Beer.

En 2025, le chiffre d’affaires de l’activité spiritueux de China Resources Beer s’élève à 1,496 milliard de yuans, en baisse de 30,39 % par rapport à l’année précédente ; sans la dépréciation de la goodwill, son bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement serait de 264 millions de yuans, en baisse de 68,83 % par rapport à l’année précédente.

China Resources Beer a déclaré qu’en 2025, l’entreprise mettrait en œuvre diverses mesures pour stimuler le développement de ses activités, y compris l’élaboration de stratégies de marché régionales différenciées et la gestion par catégories ; la concentration sur le développement de gros produits phares de la série摘要 et金沙 ; le maintien de la position tarifaire et la gestion numérique du suivi des produits ; le développement de canaux multiples et l’optimisation de la stratégie ; le renforcement de l’éducation des consommateurs, ainsi que l’expansion de la synergie et de l’innovation dans les activités de double potentiel bière et spiritueux, le commerce électronique et la vente au détail instantanée.

Lors de la présentation des résultats de 2025, Zhao Chunwu a déclaré que la dépréciation de l’activité spiritueux pour 2025 prend en compte pleinement les facteurs macroéconomiques, le cycle industriel et la reprise de la consommation. Le marché chinois de la bière est entré dans une période d’ajustement et de turbulence, et pour China Resources Beer, maintenir la croissance nécessite de créer une deuxième courbe de croissance.

China Resources Beer a également souligné dans son annonce de résultats qu’en général, l’entreprise poursuivra le renforcement de son activité principale de bière, construisant des moteurs de croissance diversifiés, tout en positionnant l’activité des spiritueux comme une deuxième courbe de croissance, en se concentrant sur la promotion d’une différenciation de marque, en innovant les modèles de vente, en stabilisant le système de prix et en construisant des marchés de base, tout en développant vigoureusement des distributeurs de qualité.

Concernant le développement futur de l’activité des spiritueux, le président de China Resources Beer en charge de cette activité, Jin Hanquan, a déclaré qu’il aborderait la situation en stabilisant la marque, les prix et les canaux.

En ce qui concerne la marque, la société金沙酒业 applique une stratégie de double marque摘要+金沙. La marque摘要 est positionnée comme une marque haut de gamme à parfum de sauce, se concentrant sur le marketing des affaires haut de gamme et des cercles culturels ; la série金沙回沙 vise à cultiver le marché de masse, investissant des ressources pour développer des produits plus adaptés à la vente.

En ce qui concerne la gestion des prix, une gestion unifiée des frais au niveau national est mise en œuvre, réduisant considérablement la possibilité de revente et de contournement des prix. En interne, chaque bouteille de vin est suivie pour garantir la traçabilité dans chaque région et chaîne, avec une équipe de supervision strictement contrôlant les flux et les reventes à bas prix ; en ce qui concerne les canaux, le modèle de remise sans prix a été complètement abandonné, et un partage des bénéfices est mis en place entre les terminaux et les distributeurs.

Parallèlement, China Resources Beer a établi une institution de vente dédiée pour promouvoir la “double capacité bière et spiritueux”, et est en train de réorganiser la situation des clients dans le secteur des spiritueux, afin de fournir des produits adaptés.

Pour China Resources Beer, la croissance des bénéfices de l’activité bière est le résultat de sa stratégie de premiumisation. La dépréciation de la goodwill de l’activité des spiritueux a freiné la performance globale, mais la détermination de China Resources Beer à positionner les spiritueux comme une deuxième courbe de croissance n’a pas faibli. Comment libérer davantage l’effet synergique de la “double capacité bière et spiritueux” et réaliser la croissance des revenus et des bénéfices nets de l’activité des spiritueux sera la clé pour China Resources Beer d’atteindre une nouvelle ronde de croissance.

Auteur丨Wuren

Source丨Zhengtan Finance (ID: teccj6)