L’avantage du fondateur : 19 actions dirigées par leur fondateur qui ont surpassé le S&P 500 au cours des 10 dernières années

Au cours de la dernière décennie, les entreprises cotées en bourse toujours dirigées par leurs fondateurs ont généré un rendement moyen de 25 % par an, presque le double des 14 % du S&P 500. Les entreprises dont un fondateur a récemment quitté ses fonctions ont affiché une moyenne de 19 %.

Ces chiffres sont basés sur la performance des actions de 19 entreprises dirigées par des fondateurs dans le S&P 500 sur des périodes de 5 et 10 ans. Une importante mise en garde : ces entreprises ont été identifiées aujourd’hui et mesurées rétrospectivement. Ce sont de grandes entreprises prospères. Un échantillon aléatoire de toutes les entreprises dirigées par des fondateurs sur la même période, au-delà de celles du S&P 500, inclurait des échecs et montrerait des rendements moyens plus faibles.

Cependant, le modèle est cohérent avec une étude de Bain & Company qui a révélé que les entreprises dirigées par des fondateurs ont généré des rendements 3,1 fois supérieurs à ceux des autres entreprises du S&P 500 de 1990 à 2014.

Un document séparé de l’Université d’État de l’Ohio a révélé que les PDG fondateurs dépensent plus en recherche et développement (R&D), investissent davantage dans l’entreprise et réalisent des acquisitions plus disciplinées. En conséquence, ils ont surperformé un indice de référence de 4,4 % après contrôle de l’industrie, de la taille de l’entreprise et des caractéristiques des PDG.

Alors, à quoi ressemblent les données plus récentes concernant 26 entreprises cotées en bourse dirigées par des fondateurs et deux périodes temporelles ?

Comment les actions dirigées par des fondateurs ont-elles performé par rapport au S&P 500 au cours des 5 et 10 dernières années

Huit des 13 actions dirigées par des fondateurs avec une décennie complète de données – du 1er février 2016 au 1er février 2026 – ont battu le S&P 500. Les entreprises qui ont surperformé sont un groupe diversifié :

• Apollo Global Management (APO -1,31 %), Blackstone (BX -1,41 %), et KKR (KKR -1,65 %) sont des gestionnaires d’actifs alternatifs.
• MercadoLibre (MELI -1,93 %) est une entreprise de commerce électronique et de fintech.
• Nvidia (NVDA -2,17 %) est dans les semi-conducteurs et au cœur de l’IA.
• Tesla (TSLA -2,70 %) fabrique des véhicules électriques.
• Fortinet (FTNT -3,43 %) est une entreprise de cybersécurité.
• Meta Platforms (META -3,91 %) est une entreprise de médias sociaux avec des ambitions en IA.

Les actions qui n’ont pas battu l’indice n’ont pas non plus été en retard de manière significative. BlackRock (BLK -3,58 %) (13,6 %), Capital One (COF -3,40 %) (13,2 %), Intercontinental Exchange (ICE -2,11 %) (12,5 %), et Salesforce (CRM -3,41 %) (12,1 %) ont toutes été à moins de 2 % du rendement annuel de 13,6 % du S&P 500. Regeneron Pharmaceuticals (REGN -2,53 %) (6,1 %) a été le seul retardataire significatif, entraîné par des vents contraires spécifiques au secteur de la biotechnologie. Aucune action dirigée par un fondateur dans l’ensemble n’a connu de perte catastrophique.

La période de cinq ans – du 1er février 2021 au 1er février 2026 – est plus difficile pour tout le monde. Elle inclut le marché baissier de 2022, les hausses de taux, l’inflation, les guerres commerciales et la rotation vers l’IA. Seulement 47 % des actions dirigées par des fondateurs examinées ont battu le S&P durant cette période.

Mais comparer les entreprises dirigées par des fondateurs à celles dont le fondateur a quitté ses fonctions durant ces années raconte une histoire différente : les entreprises dirigées par des fondateurs ont généré en moyenne 15,4 % par an. Les entreprises dont les PDG fondateurs ont quitté le gouvernail ont affiché une moyenne de 6,9 %. Une seule des 7 actions de cette dernière catégorie a battu le S&P durant la période de cinq ans.

Les entreprises dirigées par des fondateurs étaient 3,5 fois plus susceptibles de surperformer le marché que les entreprises dont le fondateur était parti.

Des marchés difficiles sont difficiles pour tout le monde. Ils sont les plus durs pour les entreprises qui ont perdu leur fondateur.

Que se passe-t-il avec une action lorsque le fondateur se retire

Le départ d’un fondateur n’est pas le seul facteur influençant le prix d’une action. Les vents contraires sectoriels, les conditions macroéconomiques et les défis spécifiques à l’entreprise jouent tous un rôle.

Mais parmi les entreprises qui ont été dirigées par des fondateurs à un moment donné au cours des 10 dernières années, un modèle cohérent émerge : les entreprises qui ont perdu leurs fondateurs ont sous-performé à la fois le marché dans son ensemble et leurs pairs dirigés par des fondateurs. Une seule des sept entreprises de ce groupe a battu le S&P sur cinq ans : Berkshire Hathaway (BRKB -1,33 %).

FedEx (FDX -1,60 %)

• CAGR sur 10 ans : 9,7 % contre 13,6 % du S&P 500
• CAGR sur 5 ans : 9,1 % contre 13,1 % du S&P 500
• Le fondateur Fred Smith a dirigé l’entreprise pendant 51 ans avant de quitter son poste de PDG en 2022.

FedEx a fait face à des pressions sur les marges et à un changement dans la demande logistique lié au commerce électronique, des changements structurels qui mettraient au défi n’importe quel PDG. Sous Smith, cependant, l’entreprise s’est constamment adaptée aux changements de l’industrie pendant des décennies. Depuis son départ, FedEx a du mal à trouver son équilibre, et l’action a sous-performé le S&P 500 sur les horizons temporels récents.

Amazon (AMZN -3,89 %)

• CAGR sur 10 ans : 23,8 % contre 13,6 % du S&P 500
• CAGR sur 5 ans : 7,8 % contre 13,1 % du S&P 500
• Le fondateur Jeff Bezos a quitté ses fonctions de PDG en juillet 2021. Andy Jassy a pris la relève.

Le rendement d’Amazon sur 10 ans est exceptionnel, mais Bezos a été PDG pendant la majeure partie de cette période. Le rendement sur cinq ans, qui capture la transition de leadership, raconte une histoire différente. Le ralentissement d’Amazon durant cette période reflète également la vente massive d’actions de croissance en 2022 et la difficulté de maintenir une hypercroissance à l’échelle d’Amazon. Cependant, l’écart entre la trajectoire d’Amazon avant et après le fondateur est difficile à ignorer.

PDD Holdings (PDD -0,80 %)

• CAGR sur 5 ans : -9,9 % contre 13,1 % du S&P 500
• L’action a perdu 40,5 % de sa valeur sur cinq ans
• Le fondateur Colin Huang a quitté son poste de PDG en 2020 et a quitté le conseil d’administration en 2021.

La performance relativement médiocre de PDD au cours des cinq dernières années est due à des facteurs allant au-delà du départ d’un fondateur. Les répressions réglementaires en Chine, les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine, et la concurrence accrue de Alibaba (BABA -2,16 %) et JD.com (JD -1,52 %) ont pesé sur les résultats. Mais le départ de Huang a également, de manière arguable, enlevé la force stratégique derrière Pinduoduo et le lancement de Temu, et cela s’est produit durant une période de volatilité géopolitique accrue. Parmi les 26 entreprises dans l’analyse, PDD a affiché le pire rendement de toutes les actions sur n’importe quelle période.

Berkshire Hathaway : Un cas d’étude en temps réel

• CAGR sur 10 ans : 14,2 % contre 13,6 % du S&P 500
• Rendement 2025 : +10,9 % contre +17,9 % du S&P 500
• Warren Buffett a annoncé sa retraite en mai 2025 et a quitté son poste de PDG le 1er janvier 2026.

Contrairement aux autres entreprises de ce groupe, Berkshire Hathaway a peu de données de performance après le départ. Warren Buffett n’était pas techniquement le fondateur, mais ses 60 ans à la tête de l’entreprise le rendent fonctionnellement indiscernable d’un fondateur. Comment Berkshire se comportera sous la direction du nouveau PDG Greg Abel sera surveillé de près comme un test en temps réel de la thèse dirigée par des fondateurs.

Les départs de fondateurs ne causent pas automatiquement de sous-performance, et la présence d’un fondateur à elle seule n’explique pas les rendements. Mais les données montrent un modèle clair : les entreprises publiques qui ont eu un PDG fondateur partir au cours de la dernière décennie ont sous-performé à la fois le S&P 500 et leurs pairs dirigés par des fondateurs sur des périodes de 5 et 10 ans, avec un écart de performance s’élargissant pendant la période plus difficile de 5 ans.

Pourquoi les entreprises dirigées par des fondateurs surperforment le marché : 4 avantages structurels

Aucun facteur unique n’explique l’écart de performance. La recherche académique et notre propre analyse pointent vers une combinaison de quatre avantages structurels difficiles à répliquer pour les PDG embauchés.

1. Engagement personnel

Les fondateurs détiennent généralement des participations significatives, reliant leur richesse personnelle directement au prix de l’action de leur entreprise.

• Un PDG embauché avec un package d’options de trois ans a une relation fondamentalement différente avec le risque à long terme.
• Les PDG fondateurs tels que Jensen Huang (Nvidia), Mark Zuckerberg (Meta Platforms), Michael Dell (Dell Technologies (DELL -2,08 %)), et Stephen Schwarzman (Blackstone) ont chacun des milliards de dollars d’exposition personnelle à leurs actions.
• Une recherche du professeur Rüdiger Fahlenbrach de l’Université d’État de l’Ohio a révélé que la surperformance des PDG fondateurs persiste même après contrôle de la propriété de l’entreprise.

2. Volonté de prendre des paris audacieux

Les PDG fondateurs montrent souvent une plus grande appétence pour le risque que les PDG embauchés. Bain & Company appelle ce phénomène “insurrection”, la volonté de défier les normes de l’industrie au nom des clients sous-servis. C’est l’un des trois traits clés que Bain a identifiés après avoir étudié des centaines d’entreprises dirigées par des fondateurs. Quelques exemples sont évidents dans le groupe d’entreprises analysées :

• Zuckerberg a dépensé plus de 100 milliards de dollars pour orienter Meta vers l’infrastructure IA. Il avait précédemment fait de gros paris sur le métavers, la réalité virtuelle, la technologie portable et d’autres produits non directement liés au cœur des médias sociaux.
• Elon Musk a fait de la robotique et du stockage d’énergie une partie importante de l’avenir de Tesla.
• Andrew Chesky a réimaginé Airbnb (ABNB -6,26 %) pendant COVID-19 lorsque les revenus se sont effondrés. Il a déplacé l’accent de l’entreprise des séjours urbains à court terme vers des voyages à long terme et en milieu rural, un mouvement qui a propulsé l’entreprise d’une quasi-faillite à une valorisation boursière de 100 milliards de dollars en moins d’un an.

3. Orientation à long terme

La durée médiane d’un PDG d’entreprise du S&P 500 est de 4,8 ans, selon la société d’intelligence économique Equilar. Ce délai peut être suffisamment long pour optimiser les opérations, mais souvent trop court pour transformer fondamentalement une entreprise.

Les fondateurs ne font pas face à la même contrainte. Ils peuvent planifier de rester en place suffisamment longtemps pour voir les paris stratégiques majeurs porter leurs fruits, leur permettant de s’engager dans des visions à long terme que les dirigeants à durée de mandat plus courte pourraient hésiter à poursuivre.

• Jeff Bezos a dirigé Amazon à perte pendant des années tout en construisant Amazon Web Services (AWS) en une entreprise de cloud dominante et hautement rentable.
• Jensen Huang a investi massivement dans l’infrastructure informatique IA bien avant que les percées en IA générative ne redéfinissent le paysage technologique.
• Elon Musk a fait passer Tesla d’une entreprise de véhicules électriques de luxe de niche à un constructeur automobile à grande échelle qui concurrence dans des catégories de masse.

4. Plus grande emphase sur l’innovation et la R&D

La vision à long terme d’un fondateur se traduit souvent par des investissements soutenus dans la recherche et le développement. Des chercheurs de l’Université Purdue ont constaté que les entreprises dirigées par des PDG fondateurs produisent 31 % de brevets en plus et que ces brevets ont tendance à être plus précieux. La recherche de Fahlenbrach montre également que les PDG fondateurs dépensent plus en R&D et en dépenses d’investissement. Plusieurs exemples illustrent comment cette discipline d’investissement peut se cumuler au fil du temps :

• Nvidia a réinvesti agressivement dans l’architecture GPU pendant plus d’une décennie avant que l’IA ne la rende parmi les technologies les plus demandées. Les dépenses en R&D sont passées de 1,3 milliard de dollars en 2015 à plus de 12 milliards de dollars d’ici 2025, tout cela sous la direction de Huang.
• Fortinet a construit des puces de sécurité propriétaires (ASICs) en interne plutôt que de s’appuyer sur des composants standard, une approche plus coûteuse qui a créé un avantage de performance durable que les concurrents ne pouvaient pas facilement reproduire.
• Blackstone, sous la direction de Schwarzman, a élargi son activité de capital-investissement vers l’immobilier, le crédit et l’infrastructure grâce à des acquisitions disciplinées.
• CrowdStrike (CRWD -5,87 %), co-fondée par le PDG George Kurtz en 2011 après avoir été CTO de McAfee, a investi massivement dans la construction d’une architecture de cybersécurité sur une seule plateforme (Falcon) à un moment où la norme de l’industrie était de vendre des produits segmentés et compartimentés. Ce pari à long terme en R&D a créé des coûts de changement que les concurrents ne peuvent pas égaler. Ce niveau de concentration des produits, cependant, n’est pas sans risque, comme le montre la panne de juillet 2024 qui a perturbé plus de 8 millions de PC Windows et entraîné une chute rapide du prix de l’action de CrowdStrike.

Aucun de ces avantages ne garantit la surperformance dans chaque cas. Le fondateur de Regeneron a été PDG pendant 37 ans, pourtant l’action a sous-performé le S&P 500 au cours de la dernière décennie. Salesforce a également fait face à des défis récents malgré le leadership continu de Marc Benioff.

Mais en moyenne, sur des périodes de 5 et 10 ans et dans la littérature académique, les avantages structurels des entreprises dirigées par des fondateurs, en moyenne, se sont traduits par des rendements significativement plus élevés.

Méthodologie

Cette analyse a identifié 19 entreprises cotées en bourse dirigées par des fondateurs dans le S&P 500, définies comme celles dont un fondateur ou co-fondateur occupe actuellement le poste de PDG. Un groupe de sept entreprises bien connues et cotées en bourse dont un fondateur a récemment quitté son poste de PDG a également été examiné. Le S&P 500 a servi de référence.

Entreprises dirigées par des fondateurs analysées :

1. Nvidia
2. Tesla
3. MercadoLibre
4. Apollo Global Management
5. Fortinet
6. Blackstone
7. KKR & Co.
8. Meta Platforms
9. BlackRock
10. Capital One Financial
11. Intercontinental Exchange
12. Salesforce
13. Regeneron Pharmaceuticals
14. Palantir Technologies (PLTR -3,05 %)
15. CrowdStrike
16. Spotify Technology (SPOT -1,01 %)
17. Dell Technologies
18. DoorDash (DASH -3,53 %)
19. Airbnb

Entreprises dont le fondateur a récemment quitté ses fonctions de PDG :

1. Synopsys (SNPS -5,37 %)
2. Netflix (NFLX +0,27 %)
3. Amazon
4. Berkshire Hathaway
5. Prologis (PLD -0,65 %)
6. FedEx
7. PDD Holdings

La performance a été mesurée en utilisant les prix de clôture du – ou le jour de négociation le plus proche du – 1er février 2016, et du 1er février 2026 (période de 10 ans) et du 1er février 2021, et du 1er février 2026 (période de 5 ans). Pour chaque action, le rendement total, le rendement annualisé (CAGR) et l’alpha par rapport au S&P 500 ont été calculés. La fenêtre de 5 ans inclut toutes les 26 actions ; la fenêtre de 10 ans inclut les 19 entreprises qui étaient cotées en bourse en 2016.

Ce portefeuille a été construit en utilisant les entreprises dirigées par des fondateurs d’aujourd’hui et mesuré rétrospectivement. En conséquence, l’analyse reflète un biais de survie : l’échantillon se compose d’entreprises qui sont actuellement grandes et prospères, et un échantillon plus large de toutes les entreprises dirigées par des fondateurs, y compris celles qui ne figurent pas dans le S&P 500, inclurait des échecs. Les rendements affichés reflètent uniquement l’appréciation des prix et excluent les dividendes, ce qui sous-estime modérément les rendements totaux pour les actions versant des dividendes et l’indice de référence S&P 500.

Sources

• Bain & Company (2017). “Restoring a Founder’s Mentality® Culture.”
• Equilar (2023). “CEO Tenure Rates.”
• Joon Mahn Lee, Jongsoo Kim, et Joonhyung Bae (2016). “Founder CEOs and Innovation: Evidence from S&P 500 Firms.”
• Harvard Business Review (2016). “Founder-Led Companies Outperform the Rest — Here’s Why.”
• The Journal of Financial and Quantitative Analysis (2009). “Founder-CEOs, Investment Decisions, and Stock Market Performance.”

FAQs

Les actions dirigées par des fondateurs surperforment-elles le marché ?

Quelles actions dirigées par des fondateurs sont dans le S&P 500 ?

À propos de l’auteur

Jack Caporal est le directeur de la recherche pour The Motley Fool et Motley Fool Money. Jack dirige les efforts pour identifier et analyser les tendances qui façonnent les décisions d’investissement et les finances personnelles aux États-Unis. Sa recherche a été publiée dans des milliers de médias, notamment Harvard Business Review, The New York Times, Bloomberg et CNBC, et a été citée dans des témoignages au Congrès. Il a précédemment couvert les tendances économiques et commerciales en tant que journaliste et analyste politique à Washington, D.C. Il est président du comité des politiques commerciales au World Trade Center de Denver, Colorado. Il détient un diplôme de B.A. en Relations internationales avec une concentration en Économie internationale de l’Université d’État du Michigan.

TMFJackCap

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