Shanshan Holdings : luttes internes au sein de la famille Zheng Zheng Yonggang, son fils aîné Zheng Ju et la veuve Zhou Ting se disputent le conseil d'administration, après trois ans de lutte pour le pouvoir, ils sont tous deux évincés | Capital du Triangle Yangtze

文|新浪财经上海站 十里

La lutte pour le contrôle de Shanshan n’a jamais été une question de qui est le plus apte à succéder, mais plutôt une bataille de pouvoir autour du conseil d’administration entre le fils aîné Zheng Ju et la veuve Zhou Ting.

Après trois ans, la réponse est révélée - aucun des deux n’a gagné.

Au début de mars, le projet de plan de restructuration du groupe Shanshan et de sa filiale à 100% Pengze Trading est entré dans la phase de vote des créanciers. Si le plan est adopté, cette entreprise qui avait presque atteint une valorisation de 100 milliards sera officiellement cédée. Et Zheng Ju et Zhou Ting, qui se sont battus pour le contrôle pendant près de trois ans, quitteront également le centre du pouvoir.

Cette histoire a commencé par un transfert non achevé.

Le 10 février 2023, le fondateur de Shanshan, Zheng Yonggang, est décédé d’une crise cardiaque.

Cet homme qui a transformé une usine de vêtements au bord de la faillite en la « première action vestimentaire » de la Bourse A, qui a ensuite pivoté vers les matériaux d’anode de batterie lithium à un sommet cyclique, et qui a porté le bénéfice net de l’entreprise à 3,34 milliards de yuans en 2021, a laissé derrière lui un système entièrement dépendant de son fonctionnement personnel, mais n’a pas prévu de transfert clair. Plus crucial encore, le pouvoir qu’il a laissé derrière lui est lui-même une chaîne qui devait être prise en charge.

Le contrôle de Zheng Yonggang sur Shanshan ne dépendait pas d’une détention directe des actions, mais s’est réalisé à travers des plateformes de détention multi-niveaux telles que Shanshan Holdings et Shanshan Group. Les informations publiques montrent que Shanshan Holdings détient environ 54,80 % des actions de Shanshan Group, qui est l’actionnaire majoritaire de la société cotée Shanshan Co., Ltd. (protection des droits).

Cette structure « plateforme de contrôle - groupe - société cotée » concentre fortement le pouvoir de contrôle au sommet. Une fois que la personne clé est absente, le problème ne réside pas dans la répartition des actions, mais dans - qui prendra le relais de cette chaîne de contrôle.

Ainsi, le pouvoir a commencé à se diviser.

Après la mort de Zheng Yonggang, deux voies parallèles se sont rapidement formées au sein de Shanshan :

Une est celle du fils aîné Zheng Ju, représentant l’hérédité par le sang ;

L’autre est celle de la veuve Zhou Ting, occupant une position clé dans la structure de gouvernance de l’entreprise. Entre les deux, il n’y avait pas de logique de transfert claire, ni de frontières de pouvoir intégrées à l’avance.

Zheng Ju a pu entrer rapidement dans le noyau non seulement grâce à son identité. D’une part, la chaîne de contrôle que Zheng Yonggang avait construite au cours de sa vie est entrée dans un processus de succession et de restructuration, et Zheng Ju, en tant que fils aîné, avait naturellement le droit de participer à cet ajustement structurel ; d’autre part, dans une entreprise hautement familiale, le lien de sang est en soi un mécanisme de succession implicite.

Plus crucial encore, l’entreprise n’avait pas de plan de succession clair à l’époque. Lorsque le système n’a pas donné de réponse, l’identité devient la règle provisoire. Dans cet état, il a été poussé sur le devant de la scène. Contrairement à l’imaginaire extérieur, Zheng Ju n’était pas « non successeur ». D’après son parcours, peu de temps après la mort de Zheng Yonggang, il a rapidement occupé l’ensemble de la structure de gouvernance de l’entreprise.

À partir de mars 2023, Zheng Ju a été nommé directeur de Shanshan Co., Ltd. et a rejoint le comité stratégique, le comité de nomination et le comité d’audit ; il a également été nommé président de l’entreprise et représentant légal, tout en occupant également le poste de directeur du comité stratégique. Par la suite, jusqu’en novembre 2024, il a été promu vice-président.

Dans moins d’un an, il avait déjà couvert les points de gouvernance les plus essentiels de l’entreprise - les sièges au conseil d’administration, la présidence et les comités spécialisés clés. Cela signifie qu’il n’est pas seulement entré dans la structure de gouvernance de l’entreprise, mais a également un moment été au centre du pouvoir. Mais le problème réside précisément ici. Cette concentration de postes n’a pas été convertie en un pouvoir de contrôle stable. Les divergences entre Zheng Ju et Zhou Ting sur la composition du conseil d’administration, l’attribution du pouvoir et les voies de décision sur des questions majeures ont continué à s’intensifier.

En novembre 2024, Zhou Ting a été élue présidente, et Zheng Ju est devenu vice-président, modifiant clairement le paysage du pouvoir.

Ce n’est pas un transfert de pouvoir achevé, mais une nouvelle division du pouvoir. Il a été « promu », mais n’a pas « pris le contrôle ». Pour les banques et les créanciers, l’incertitude du contrôle est plus risquée que les fluctuations de performance.

Depuis juin 2024, le groupe Shanshan a été poursuivi par plus d’une dizaine de banques et créanciers, la note des obligations a été abaissée à « négative », et certaines banques ont commencé à retirer leurs prêts. En août de la même année, l’entreprise n’a pas pu effectuer le paiement des intérêts à 10 banques, et les problèmes de liquidité se sont entièrement révélés.

En février 2025, le tribunal de la région de Yinzhou a décidé d’accepter la demande de restructuration de la faillite du groupe Shanshan, un mois plus tard, le groupe Shanshan et Pengze Trading ont été fusionnés et restructurés de manière substantielle. Les deux voies de pouvoir qui auraient dû être intégrées en interne n’ont finalement pas formé un nouveau centre de contrôle, mais ont plutôt affaibli conjointement la base de crédit de l’entreprise dans un tirage continu. Lorsque l’ordre interne ne peut pas se former, le contrôle de l’entreprise n’appartient plus à personne. Ce qui a vraiment changé le dénouement, c’est le plan de restructuration lui-même.

Selon le projet divulgué, le principal repreneur est un consortium d’investissement composé de la Wanhui Group d’Anhui et de Ningbo Jinzi, pour un prix ne dépassant pas 7,156 milliards de yuans. Parmi eux, Wanhui Group acquerra 21,88 % du droit de vote de Shanshan Co., Ltd. par l’achat d’actions et la signature d’un accord d’action conjointe.

Parallèlement, les autres actifs ont été intégrés dans un fiduciaire de services de faillite, dirigé par les créanciers pour les futures dispositions. Et les investisseurs d’origine ont été globalement « rétrogradés ». Y compris le groupe Shanshan et sa plateforme de détention supérieure, Shanshan Holdings, leurs actions seront annulées, ne conservant que les parts de fiducie les plus inférieures. Cela signifie que, que ce soit Zheng Ju ou Zhou Ting, ils perdront tous deux le contrôle effectif de Shanshan Co., Ltd. et du groupe Shanshan.

En regardant en arrière, cette « lutte entre le fils aîné et la belle-mère » qui a été constamment amplifiée n’a en réalité jamais déterminé la direction finale de l’entreprise. Zheng Ju représente l’héritage par le sang, Zhou Ting s’appuie sur le système du conseil d’administration, mais dans une structure d’entreprise sans plan de succession et avec une expansion à fort levier, ces deux voies ne peuvent pas achever indépendamment le transfert de pouvoir.

Lorsque l’ordre interne ne peut pas se stabiliser, le contrôle sera pris par une force plus forte. Ainsi, le dénouement de Shanshan est très direct - ce n’est pas qui a gagné, mais après le départ de Zheng Yonggang, cette famille, ainsi que son contrôle, ont été remplacés par le marché.