Jinjiang Hotels se prépare pour une introduction en bourse à Hong Kong : bénéfice net en baisse de 22,6 % sur trois ans, pertes à l’étranger en augmentation de 63,7 %

Hôtel géant avec une présence mondiale

Jin Jiang Hotels est un groupe hôtelier dont les activités s’étendent à l’échelle mondiale. Au 31 décembre 2025, le nombre d’hôtels en activité atteint 14 132, avec 1 368 057 chambres, couvrant 339 villes dans 31 provinces, municipalités et régions autonomes de Chine, ainsi que 57 pays ou régions à l’étranger. L’entreprise adopte deux modèles d’affaires : le modèle de propriété et de location, et le modèle de franchise et de gestion.

Dans le modèle de propriété et de location, l’entreprise possède ou loue des biens hôteliers et les exploite directement, les revenus proviennent principalement de l’hébergement et des ventes de restauration. Dans le modèle de franchise et de gestion, les propriétaires d’hôtels sont autorisés à utiliser la marque et les systèmes de l’entreprise, les revenus proviennent des frais de franchise ou de gestion. Au 31 décembre 2025, la part des chambres d’hôtels franchisés et gérés atteint 94,9 %, et les parts de revenus connexes de 2023 à 2025 sont respectivement de 42,4 %, 44,0 % et 49,7 %, ce qui montre que la transformation de l’entreprise vers un modèle léger est très réussie.

Revenus en baisse continue de 5,7 % pendant trois ans

Les revenus de l’entreprise sont passés de 14,649 milliards de RMB en 2023 à 14,063 milliards de RMB en 2024, puis ont encore diminué à 13,811 milliards de RMB en 2025, avec un taux de croissance composé de -3,0 % sur trois ans.

Pour l’année se terminant le 31 décembre

La baisse des revenus est principalement due à la fermeture stratégique de certains hôtels en propriété et en location pour se conformer à la stratégie du modèle léger, ainsi qu’à un environnement de marché international difficile entraînant une baisse des revenus.

Bénéfice net en baisse cumulée de 22,6 % sur trois ans

Le bénéfice net de l’entreprise est passé de 1,277 milliard de RMB en 2023 à 989 millions de RMB en 2025, avec une baisse cumulée de 22,6 % sur trois ans.

Pour l’année se terminant le 31 décembre

La baisse du bénéfice net est principalement due à la diminution des revenus non récurrents et à l’impact des conditions du marché entraînant une baisse des revenus.

Marge brute en baisse continue de 3,4 points de pourcentage

La marge brute de l’entreprise est passée de 40,8 % en 2023 à 37,4 % en 2025, avec une baisse cumulative de 3,4 points de pourcentage.

Pour l’année se terminant le 31 décembre

La baisse de la marge brute est principalement due à la diminution des revenus des hôtels en propriété et en location, ainsi qu’à la baisse du RevPAR des hôtels en propriété, en location, et franchisés et gérés en raison des conditions du marché international, alors que les coûts restent relativement stables.

Marge nette sous pression, en baisse de 1,5 point de pourcentage

La marge nette est passée de 8,7 % en 2023 à 7,2 % en 2025, avec une baisse cumulative de 1,5 point de pourcentage.

Pour l’année se terminant le 31 décembre

Part des revenus du modèle léger en hausse de 7,3 points de pourcentage

Dans la composition des revenus de l’entreprise, la part des revenus de franchise et de gestion est passée de 42,4 % en 2023 à 49,7 % en 2025, tandis que la part des revenus en propriété et en location est tombée de 49,2 % à 42,0 %, montrant les résultats significatifs de la stratégie de transformation vers un modèle léger.

Composition des revenus pour l’année se terminant le 31 décembre

Les transactions avec les parties liées représentent 6,6 % des achats, ce qui suscite des préoccupations

L’entreprise a plusieurs transactions continues avec son actionnaire majoritaire, Jin Jiang International Group, notamment des licences de marque, des achats et approvisionnements de produits, des locations de biens et des services financiers. De 2023 à 2025, les ventes à Jin Jiang International Group ont représenté respectivement 0,4 %, 0,8 % et 1,0 % des revenus totaux, tandis que le montant des achats a représenté respectivement 6,9 %, 8,0 % et 6,6 % du montant total des achats.

Les pertes des activités à l’étranger s’aggravent de 63,7 % sur trois ans

L’entreprise a continué à enregistrer des pertes nettes dans ses activités à l’étranger durant la période de référence, avec des pertes nettes respectives de 405 millions de RMB, 434 millions de RMB, et 663 millions de RMB de 2023 à 2025, l’ampleur des pertes ayant augmenté de 63,7 % sur trois ans.

Situation des pertes des activités à l’étranger pour l’année se terminant le 31 décembre

Principalement en raison de :

1. L’augmentation des coûts d’exploitation, en particulier des coûts de main-d’œuvre et d’énergie ;
2. La hausse des taux d’intérêt augmentant les dépenses d’emprunt ;
3. L’intensification de la concurrence sur le marché.

De plus, l’entreprise a enregistré des montants nets de passifs courants de 1,526 milliard de RMB et de 26 millions de RMB au 31 décembre 2024 et 2025 respectivement, ce qui indique une certaine pression sur la liquidité.

Taille leader mais rentabilité inférieure à celle de ses pairs

En 2024, Jin Jiang Hotels est le plus grand groupe hôtelier au monde en termes de nombre d’hôtels, avec environ 13 400 établissements. Sur le marché chinois, en termes de nombre de chambres, l’entreprise détient une part de marché de 13,0 %, se classant première parmi les groupes hôteliers en Chine depuis neuf ans consécutifs. Cependant, la marge brute et la marge nette de l’entreprise sont encore inférieures à celles des groupes hôteliers internationaux de premier plan.

Comparaison de la rentabilité des principaux groupes hôteliers en 2025

Faible concentration des clients, risque diversifié

Durant la période de référence, la part des revenus provenant des cinq principaux clients était respectivement de 0,8 %, 1,3 % et 1,4 %, indiquant une faible concentration des clients et l’absence de risques de dépendance significatifs.

Pour l’année se terminant le 31 décembre

Concentration des fournisseurs maintenue à un niveau modéré

La proportion des achats provenant des cinq principaux fournisseurs représentait respectivement 16,2 %, 16,2 % et 14,8 % du total des achats, indiquant une concentration des fournisseurs à un niveau modéré.

Pour l’année se terminant le 31 décembre

Structure de propriété concentrée dans les mains de l’État

À la date de référence, Jin Jiang International détient environ 47,26 % des actions de l’entreprise par l’intermédiaire de Jin Jiang Capital et de Jin Jiang International Hong Kong Investment Management, étant ainsi l’actionnaire majoritaire de l’entreprise. Jin Jiang International est finalement détenue à 90,00 % par le Comité de gestion des actifs de l’État de Shanghai et à 10,00 % par le Bureau des finances de Shanghai, avec le contrôle effectif exercé par le Comité de gestion des actifs de l’État de Shanghai. La structure de propriété est hautement concentrée, les trois principaux actionnaires détenant ensemble 67,0 % des actions, tandis que la part détenue par le public reste faible.

Équipe de direction expérimentée mais rémunération à améliorer

L’équipe de direction clé de l’entreprise comprend M. Zhang Xiaoqiang, président, et M. Mao Xiao, PDG, tous deux possédant une vaste expérience dans l’industrie hôtelière, avec une expérience moyenne de plus de 15 ans. M. Zhang Xiaoqiang, 57 ans, a rejoint Jin Jiang Group en 1989 et possède 34 ans d’expérience dans le secteur, tout en occupant le poste de président de Jin Jiang International ; M. Mao Xiao, 50 ans, est comptable agréé et possède une riche expérience en finance et en gestion hôtelière. Le niveau de rémunération de la direction est généralement conforme à la moyenne du secteur, avec une rémunération totale des administrateurs de 2,4 millions de RMB en 2025 et une rémunération totale de 35,2 millions de RMB pour les cinq personnes les mieux rémunérées. L’équipe présente une forte stabilité, mais la rémunération est inférieure à la moyenne du secteur. L’entreprise a mis en place un plan d’incitation en actions limitées pour attirer et retenir les talents.

De multiples facteurs de risque à surveiller de près

Risque d’accroissement de la concurrence dans l’industrie

La concurrence dans l’industrie hôtelière est intense, et si l’entreprise ne parvient pas à rivaliser efficacement, ses revenus, bénéfices ou part de marché pourraient en souffrir. En 2025, le RevPAR du marché hôtelier chinois a diminué de 3,2 % par rapport à l’année précédente, l’industrie étant globalement sous pression de croissance.

Risque de fluctuations de l’environnement économique

Les activités de l’entreprise sont sensibles à l’état de l’économie mondiale, en particulier sur les marchés chinois et européen, une récession économique pouvant avoir un impact significatif sur les performances. La part des revenus étrangers de l’entreprise représente 27,9 %, ce qui la rend particulièrement exposée aux risques géopolitiques et aux fluctuations des taux de change.

Risque de gestion de la réputation de la marque

Une détérioration de l’image ou de la réputation de la marque pourrait avoir un impact négatif sur les activités et les performances. Avec l’expansion rapide du nombre d’hôtels, le contrôle de la qualité des services est un défi.

Risque de pertes continues des activités à l’étranger

Les pertes des activités à l’étranger persistent, atteignant 663 millions de RMB en 2025. Les risques géopolitiques et juridiques pourraient affecter le développement des activités internationales. Les revenus étrangers s’élèvent à 3,851 milliards de RMB, en baisse de 9,5 % par rapport à l’année précédente, avec une marge brute passant de 41,9 % à 35,9 %.

Risque de pression sur la liquidité

Des passifs courants nets sont présents en 2024 et 2025, s’élevant respectivement à 1,526 milliard de RMB et 26 millions de RMB, avec un ratio de liquidité de 0,99 en 2025, ce qui pourrait limiter la capacité de développement de l’entreprise.

Risque de dépréciation du goodwill

Au 31 décembre 2025, le solde du goodwill s’élève à 11,644 milliards de RMB, représentant 25,8 % des actifs totaux. Si les performances des filiales ne répondent pas aux attentes, un risque de dépréciation pourrait survenir.

Risque d’augmentation des coûts des ressources humaines

Une pénurie de main-d’œuvre et une augmentation des coûts salariaux pourraient freiner la croissance et impacter les performances des activités. La hausse des coûts de la main-d’œuvre est un facteur majeur de l’aggravation des pertes, notamment sur les marchés étrangers.

Résumé

Jin Jiang Hotels, en tant que groupe hôtelier mondial de premier plan, a réalisé des progrès significatifs dans sa transformation vers un modèle léger, avec une part croissante des activités de franchise et de gestion. Cependant, l’entreprise fait face à de multiples défis, notamment une baisse continue des revenus, une baisse des marges brute et nette, et des pertes persistantes dans ses activités internationales. Les investisseurs doivent prêter attention à la capacité de l’entreprise à améliorer ses activités à l’étranger, à son efficacité en matière de contrôle des coûts et à la stabilité de ses bénéfices dans le cadre du modèle léger. Malgré des avantages de taille évidents, l’entreprise fait face à d’importantes pressions de croissance dans un contexte de concurrence accrue et d’incertitudes macroéconomiques. Il est conseillé aux investisseurs de faire preuve de prudence lors de l’évaluation des risques avant d’investir.

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Rédacteur : Xiao Lang Kuaibao