Chute brutale, tremblement de terre ! Le détroit d'Ormuz entraîne le monde entier ! Comment les investisseurs doivent-ils faire face à ce conflit ?

Récemment, l’anxiété liée au détroit d’Hormuz a entraîné de fortes turbulences sur les marchés financiers mondiaux, et des pays comme la Corée du Sud et le Japon ont même connu des fluctuations d’une violence rare depuis la pandémie. La volatilité s’est aussi intensifiée sur le marché boursier chinois A, et l’indice de Shanghai (SSE Composite) a même brièvement franchi le seuil des 3 800 points.

Nous devrions, de manière rationnelle, reconnaître que la volatilité du marché A provient davantage de facteurs liés au niveau des transactions. Depuis avril de l’an dernier, l’indice de Shanghai n’a pratiquement pas connu de correction importante : il est passé d’un niveau de 3 300 points à près de 4 200 points d’un seul élan. La prise de profits combinée à un encombrement des transactions sur les secteurs à valorisations élevées, ainsi qu’à des facteurs tels que des positions financées par le levier et des ordres de stop-loss automatiques déclenchés par le trading quantitatif, ont tous contribué à accroître la volatilité du marché.

Du point de vue des fondamentaux du marché A, actuellement, la valorisation du marché A se situe à un niveau historiquement bas : le taux de dividende est bien supérieur au taux des actifs sans risque, et le taux de rachat ainsi que le taux de paiement de dividendes sont en hausse. Par ailleurs, des dizaines de milliers de milliards de dépôts à terme cherchent un taux de rendement de remplacement. Les capitaux mondiaux cherchent aussi des havres plus sûrs ; la Chine est la « pierre angulaire de la certitude » et « le port de la stabilité » du monde, le yuan s’appréciant lentement, et le marché A deviendra nécessairement la destination des capitaux mondiaux en quête de refuge.

En outre, il n’est pas nécessaire de se laisser attacher par l’anxiété liée au détroit d’Hormuz. En ce moment, le pétrole brut se trouve globalement dans une situation de surabondance de l’offre ; il n’existe pas de base à une pénurie substantielle d’approvisionnement. Les investissements devraient éviter toute réaction excessive aux conflits géopolitiques. À noter : lors des deux périodes d’embargo pétrolier dans les années 1970, l’inflation et le chômage avaient progressé de concert ; les taux d’intérêt avaient atteint un niveau à deux chiffres. Même Warren Buffett, dans un environnement macroéconomique aussi défavorable, a traversé la période en étant entièrement investi.

Warren Buffett a dit : « À peu près tous les dix ans, des nuages vont couvrir le ciel de l’économie ; à ce moment-là, le ciel va se mettre à faire tomber d’un coup une ‘pluie d’or’. Quand cela se produit, tu dois te battre avec une baignoire pour sortir, et pas avec une cuillère à soupe. » Pour l’investissement, ce sont précisément ces difficultés qui entraînent une valorisation extrêmement faible du marché boursier. Et ces difficultés finiront par appartenir au passé ; les fenêtres d’achat offertes par des valorisations extrêmement basses ne resteront pas ouvertes indéfiniment.

La panique est l’ennemi numéro un de l’investissement ; l’investissement doit conserver sa stabilité d’esprit. Comme le croient profondément des investisseurs chevronnés : rien ne s’effondrera. Si le ciel devait s’effondrer, en réalité, peu importe ce que l’on fait, cela ne servirait à rien. Dès lors, autant acheter des actions à bon prix.

** Quatre facteurs entraînent l’aggravation de la volatilité **

Les fluctuations récentes du marché A s’expliquent principalement par quatre raisons :

Premièrement, les 2,6 billions de positions financées par emprunt (financement sur marge) sont extrêmement sensibles aux fluctuations du marché boursier ; la baisse du marché oblige une partie de ces positions à vendre, ce qui amplifie à la fois la hausse et la baisse ;

Deuxièmement, les 2 billions de capitaux quantitatifs déclenchent automatiquement des ordres de stop-loss en cas de volatilité ; la vente concentrée des ordres de stop-loss accroît l’ampleur de la volatilité ;

Troisièmement, certaines valeurs de secteurs (pistes) ont des valorisations très élevées et les transactions y sont encombrées ; une fois que le vent tourne, les ventes sont extrêmement rapides, ce qui entraîne la volatilité de l’ensemble du marché ;

Quatrièmement, le marché A se trouve à plus de dix ans de la précédente phase de sommets de 2015 : le marché a progressivement oublié la douleur des baisses ; les nouveaux investisseurs entrent activement, mais leur tolérance aux baisses est limitée.

Mais tout cela ne sont que des perturbations liées aux transactions, et n’affecte pas la valeur d’investissement du marché A. La valorisation du marché A se situe à un niveau historiquement bas. De nombreuses entreprises de « type bas (downside) qui peuvent continuer à croître durablement » (actifs lourds) se trouvent à un niveau de valorisation bas, ce qui fournit un taux de dividende stable à long terme pour les « actifs durs » de la Chine. D’après les statistiques, au 27 mars, le PER dynamique de l’indice de Shanghai est de 16,52 fois, et le taux de dividende de 2,54 % ; le PER dynamique de l’indice des dividendes (Hongli) est de 8,86 fois, et le taux de dividende de 4,32 % ; le PER dynamique de l’indice SSE 180 est de 11,92 fois, et le taux de dividende de 3,27 %.

Sur le critère des rendements, les grandes classes d’actifs peuvent être comparées ; qui est le plus attractif, c’est assez évident : le rendement annualisé du marché boursier est approximativement égal au taux de dividende plus le taux de croissance économique, soit actuellement environ 8 % ; le rendement des obligations d’État à 10 ans est actuellement de 1,8 %, tandis que le taux des dépôts à terme bancaires est d’environ 2 % ; le ratio location-vente des logements dans les villes de premier rang est d’environ 2 %. Toutefois, le rendement annualisé du marché boursier est réalisé sur le long terme, dans la volatilité.

L’évolution récente des actifs comme l’or et le bitcoin est faible : c’est parce que les actifs non générateurs de revenus sont, par nature, de purs jeux de spéculation ; le moment où les conflits sont les plus intenses correspond peut-être au sommet de ce type d’actifs. En revanche, les « actifs durs » qui ont un taux de dividende stable ont des bases solides : lorsque les conflits sont les plus intenses, le point bas du cours des actions pourrait avoir déjà été atteint, parce que la baisse du cours ne fait que rendre plus attractives des entreprises qui l’étaient déjà.

Dans le contexte favorable d’une économie chinoise qui progresse globalement de manière stable, d’une appréciation lente du yuan et d’une liquidité abondante, les investisseurs ont peut-être déjà sur-réagi à l’anxiété liée au détroit d’Hormuz. Un chercheur de l’Institut de recherche financière Chongyang de l’Université du Peuple de Chine, Yi Yingnan, a récemment publié un article indiquant que les dilemmes stratégiques des États-Unis déterminent que la guerre ne s’intensifiera pas durablement. À l’heure actuelle, l’offre globale de pétrole brut est excédentaire ; la stratégie de diversification des sources d’importation de notre pays est en place depuis plus de dix ans, et la dépendance à une seule source diminue continuellement.

** Le bon marché est une vérité intangible **

Récemment, la guerre entre les États-Unis et l’Iran déclenchée par les événements au Moyen-Orient a ravivé, dans le marché, les associations avec deux embargos pétroliers des années 1970. Les deux embargos pétroliers ont effectivement provoqué de fortes chocs sur l’économie mondiale de l’époque : aux États-Unis, on a alors observé un phénomène de stagflation avec une inflation à deux chiffres, des taux d’intérêt à deux chiffres, un taux de chômage proche de deux chiffres, etc.

Cependant, Warren Buffett a conservé un portefeuille entièrement investi pendant les deux périodes d’embargo pétrolier. En particulier, pendant le premier embargo pétrolier qui a commencé en octobre 1973, Buffett était revenu au marché boursier américain en 1973 après l’avoir quitté en 1969, alors que la valorisation était élevée. Comme il voulait acheter trop d’actions et que ses propres fonds étaient trop limités, il a élargi son principal en empruntant des obligations d’État portant intérêt.

Au total, en 1973, il a investi 10 620 000 dollars, et acheté 9,7 % des parts du Washington Post. La valeur intrinsèque du Washington Post était d’environ 400 millions de dollars, mais à l’époque, la capitalisation boursière du Washington Post n’était que d’environ 100 millions de dollars. Cet investissement est un cas classique pour Buffett ; par la suite, il lui a apporté des rendements supérieurs à cent fois.

Investir va à l’encontre de la nature humaine : quand les actions sont bon marché, il y a souvent toute une série de difficultés qui effraient les investisseurs et les empêchent d’acheter. Mais en regardant rétrospectivement, le bon marché, c’est la vérité intangible.

Toutefois, agir à contre-courant pendant la panique du marché boursier demande un courage immense. Le livre « Où sont les yachts du client ? », publié en 1940, décrit Wall Street pendant le grand krach de 1929. À cette époque, l’auteur du livre avait observé ceci : « On ne peut pas demander à un vétéran de Wall Street d’aller acheter des actions quand le volume des transports de marchandises vient tout juste de passer un nouveau plus bas, quand le chômage atteint un sommet, quand la production d’acier n’est plus qu’à la moitié de ce qu’elle est d’habitude, et qu’un grand personnage lui affirme, avec une grande confiance, qu’un grand assureur-gérant du Midwest est en crise. “Pour tout le monde, malheureusement, c’est précisément la période où il n’y a que la baisse de quelques actions.” »

Le marché récompensera aussi sur le long terme suffisamment le courage et la patience d’achats à contre-courant. « Comment puis-je acheter des actions à un prix extrêmement bas ? » À un âge très jeune, feu le « maître de l’investissement à contre-courant » John Templeton avait posé à lui-même cette question clé ; sa réponse était : « À moins que quelqu’un soit pressé de vendre, il n’y a absolument aucun autre facteur qui puisse faire tomber une action à un prix extrêmement bas. » C’est précisément cette réponse qui lui a permis d’emprunter et d’acheter des actions pour 10 000 dollars pendant la période la plus sévère de la Seconde Guerre mondiale, puis, après quatre ans de détention, de les revendre en réalisant un rendement multiplié par trois.

（Source : China Securities Journal）