Xinyie Technology voit sa croissance nationale atteindre un plafond, la "mentalité de loup" générant 76 000 plaintes liées à l'acquisition de clients, les cadres supérieurs évitant précisément le sommet lors des périodes clés de l'activité.

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：光心

Le 17 mars, la société de technologie financière cotée en bourse aux États-Unis — Xin Ye Technology a publié ses résultats financiers non audités pour le quatrième trimestre et l’année 2025.

Le rapport financier indique qu’en 2025, Xin Ye Technology a réalisé un chiffre d’affaires de 13,57 milliards de yuans, en hausse de 3,8 % par rapport à l’année précédente, et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 2,545 milliards de yuans, en hausse de 6,6 %, affichant une croissance des bénéfices pour la troisième année consécutive.

Cependant, derrière cette performance apparemment en croissance continue, se cachent des risques marginaux difficiles à ignorer. En ce qui concerne le quatrième trimestre, le chiffre d’affaires de l’entreprise s’élève à 3,024 milliards de yuans, enregistrant une baisse de 12,5 % par rapport à l’année précédente. Le bénéfice net n’est que de 416 millions de yuans, chutant de 44 % par rapport au point culminant de 750 millions de yuans atteint au deuxième trimestre.

De plus, selon les données d’exploitation, le volume des transactions de l’entreprise pour le quatrième trimestre n’est que de 42,8 milliards de yuans, en baisse de 24,8 % par rapport à l’année précédente. Le solde des prêts à la fin de la période de rapport s’élève à 70,9 milliards de yuans, diminuant de 6,2 milliards de yuans par rapport à la fin du troisième trimestre, avec une contraction significative de la taille des prêts.

Les fluctuations de performance de Xin Ye Technology ne sont pas simplement le résultat de chocs politiques à court terme, mais plutôt le résultat de plaintes accumulées en raison d’un modèle commercial agressif d’acquisition de clients, ainsi que d’une érosion progressive de la base de clients due à l’épuisement des ressources utilisateurs potentielles.

**　Les frais de vente sont quatre fois supérieurs aux frais de R&D, l’acquisition agressive de clients entraîne 76 000 plaintes**

Xin Ye Technology est l’ancienne tête de file du P2P, Pai Pai Dai.

En 2019, Pai Pai Dai a été renommé “Xin Ye Technology Group” et a annoncé l’arrêt des nouvelles activités P2P. En 2020, le P2P a commencé à être complètement éliminé, et Pai Pai Dai a également complètement quitté l’activité de prêt en ligne existante, réalisant une transformation d’une plateforme P2P à une plateforme de prêt assisté.

Une plateforme de prêt assisté est celle qui ne prête pas directement, mais qui fait le lien entre des institutions financières agréées telles que des banques et des sociétés de crédit à la consommation, tout en détenant des informations sur les clients finaux, tels que des consommateurs et des travailleurs indépendants, et en établissant des relations de prêt en fonction des risques et des attentes de taux d’intérêt des deux parties, en percevant des frais de service.

Dans ce modèle similaire à celui d’un courtier en fonds, la capacité d’acquisition de clients est donc la principale compétence et le principal point de coût.

Selon les informations de Boss Zhi Pin, Xin Ye Technology propose 2548 postes à pourvoir, dont beaucoup dans les domaines de la vente, du marketing, des relations publiques et de la publicité, avec de nombreuses offres de vente indiquant un salaire annuel de 200 000 + yuans et acceptant les déplacements. Dans les descriptions de poste détaillées, “être capable d’accepter un travail de promotion pur et des visites à froid” est inscrit comme la principale exigence du poste, le contenu du travail étant “chercher des clients avec un score de crédit supérieur à 640”.

Xin Ye Technology recrutement et détails de poste (source : BOSS Zhi Pin)

Ce modèle détermine la structure des coûts de Xin Ye Technology, qui tend à privilégier les ventes. Bien que Xin Ye Technology se présente sous le nom de “technologie”, ses frais de R&D n’ont pas augmenté avec le chiffre d’affaires, restant pendant des années autour de 500 millions de yuans, avec un taux de frais de R&D tombé en dessous de 4 % en 2025. Pendant ce temps, les frais de vente de l’entreprise en 2025 ont dépassé 2,2 milliards de yuans, le taux de frais de vente dépassant 16 %, soit quatre fois le taux de frais de R&D.

Avec une promotion relativement agressive, le groupe cible de l’entreprise s’est rapidement élargi. Entre 2021 et 2024, le nombre total d’utilisateurs enregistrés de l’entreprise en Chine est passé de 131,2 millions à 172,6 millions, enregistrant une nouvelle augmentation de 30 % dans un contexte déjà élevé, sans tenir compte des doublons, soit en moyenne un compte enregistré pour huit Chinois.

Dans son rapport annuel, Xin Ye Technology se vantait que ses activités couvraient toutes les villes et comtés de Chine (emprunteurs de 100 % des villes et comtés en Chine), mais cette stratégie de développement “agressive” et en profondeur pose inévitablement des défis en matière de conformité, entraînant des comportements controversés fréquents.

Au 26 mars 2026, le nombre total de plaintes concernant Pai Pai Dai, filiale de Xin Ye Technology, avait dépassé 76 000, les principaux points de plainte étant des taux non transparents, des frais cachés, des recouvrements violents, des violations de la vie privée, etc. ; le KOO Wallet de l’entreprise avait accumulé plus de 6000 plaintes, en plus des problèmes de taux et de recouvrement, des clients signalant que ses agents se faisaient passer pour des employés de banque ou manipulaient directement les téléphones des utilisateurs pour effectuer des prêts.

Dans ces affaires de plaintes, de nombreux plaignants les ont qualifiées de “prêts en ligne illégaux”, “prêts malhonnêtes”, l’image des produits ne semble pas positive.

Situation des plaintes de Pai Pai Dai et KOO Wallet (source : Hei Mao Tou Su)

Exemples de plaintes (source : Hei Mao Tou Su)

**　La croissance des activités nationales pourrait avoir atteint son plafond, la croissance des activités internationales ne peut cacher les risques de réglementation**

Un autre problème auquel Xin Ye Technology est confrontée est que, même si la forme d’expansion est si “large”, ses activités nationales rencontrent progressivement un plafond.

Entre 2022 et 2024, le nombre d’emprunteurs indépendants de Xin Ye Technology a été respectivement de 4,7 millions, 4,4 millions et 4,1 millions, diminuant chaque année. Dans le même temps, le volume de prêts accordés par l’entreprise en Chine continentale a été respectivement de 171,1 milliards de yuans, 186,4 milliards de yuans et 196,1 milliards de yuans, bien qu’en hausse, les taux de croissance respectifs de chaque année étant de 28,1 %, 8,9 %, 5,2 %, la croissance étant manifestement bloquée.

De plus, le nombre d’emprunteurs diminue mais le volume des prêts augmente, combiné à la donnée selon laquelle plus de 85 % des prêts proviennent d’emprunteurs de retour, on peut constater que l’essence commerciale de Xin Ye Technology consiste à exploiter la logique des utilisateurs fidèles. C’est-à-dire, identifier des groupes en difficulté par la promotion des affaires et générer des revenus grâce à des prêts circulaires constants de cette partie.

En observant la structure des utilisateurs de Xin Ye Technology, la part des emprunteurs âgés de 20 à 40 ans était de 78,3 % en 2021, tombant à 66,3 % en 2024.

La part des groupes à haute capacité de consommation et à forte résistance au risque se réduit, ce qui peut d’une part indiquer que l’équipe de promotion a épuisé les clients potentiels de qualité dans cette tranche d’âge, le ciblage étant contraint de se déplacer vers d’autres tranches d’âge, et d’autre part, cela peut également signifier un affaiblissement de la capacité de retour globale de la clientèle, ce qui, pour un modèle dépendant des utilisateurs fidèles pour générer des revenus, pourrait signifier un affaiblissement de la base.

En octobre 2025, la “nouvelle réglementation sur les prêts assistés” est entrée en vigueur, l’augmentation de la ligne rouge réglementaire a également fait trébucher Xin Ye Technology. Au quatrième trimestre, le volume des prêts accordés par Xin Ye Technology sur le marché chinois était de 38,7 milliards de yuans, en baisse de 18,7 % par rapport au trimestre précédent et de 28,3 % par rapport à l’année précédente.

Parallèlement, Xin Ye Technology a déjà remarqué les signaux indiquant un “plafond” sur le marché national, s’appuyant sur sa disposition proactive sur le marché étranger, dépendant des activités internationales pour réaliser un petit retournement.

Du point de vue du nombre d’utilisateurs, au quatrième trimestre 2025, le nombre d’emprunteurs indépendants internationaux de l’entreprise était de 3,8 millions, enregistrant une augmentation de 133,8 % par rapport à la même période en 2024, le nombre total d’emprunteurs internationaux atteignant 11,7 millions, en hausse de 67,1 %.

Du point de vue de la performance, au quatrième trimestre 2025, le volume des transactions sur le marché international de l’entreprise était de 4,1 milliards de yuans, en hausse de 41,4 %, les revenus correspondants augmentant également à 951 millions de yuans, en hausse de 38,6 %, la part des revenus des activités internationales atteignant 31,4 %, un record historique.

Il est à noter qu’en parallèle de la croissance rapide des activités à l’étranger, le risque de resserrement de la réglementation sur les marchés étrangers ne peut pas être ignoré.

Actuellement, le marché étranger de Xin Ye Technology couvre principalement les Philippines, l’Indonésie, le Vietnam, etc., où la promotion des produits de crédit à la consommation présente certains avantages, par exemple, l’Autorité de régulation des services financiers indonésienne a fixé un plafond de taux d’intérêt quotidien de 0,3 % pour les produits de crédit à la consommation d’une durée inférieure à six mois, correspondant à un plafond annuel de 110 %.

Les réglementations sur les marchés émergents sont toujours en cours d’ajustement dynamique, par exemple, les agences de régulation sur le marché philippin discutent de la possibilité de resserrer les limites de taux d’intérêt sur les prêts à la consommation, le marché indonésien impose également des exigences strictes sur la localisation des données et les processus de conformité KYC. Cela signifie que Xin Ye Technology, lors de ses activités à l’étranger, doit non seulement faire face à des coûts d’acquisition de clients en constante augmentation, mais aussi constamment ajuster ses stratégies de produits pour s’adapter aux exigences réglementaires de chaque pays, faisant face à des défis de localisation non négligeables.

On peut dire qu’actuellement, Xin Ye Technology est confrontée à un plafond d’utilisateurs nationaux et à une réglementation de plus en plus stricte, tandis que devant elle se dresse le pont suspendu des défis de localisation sur le marché sud-est asiatique, et sa capacité à surmonter ce goulot d’étranglement dépend de sa capacité à réaliser un saut clé dans sa transformation commerciale.

Pendant ce temps, les cadres ont choisi de “prendre leurs bénéfices” à ce moment critique. Le 24 mars 2025, le CFO de Xin Ye Technology, Xu Jiayuan, a réduit ses avoirs de 100 000 actions, réalisant un encaissement d’environ 1,072 millions de dollars (environ 7,28 millions de yuans) ; le COO, Wang Yuxiang, a également réduit ses avoirs de 50 000 actions, réalisant un encaissement de 456 000 dollars (environ 3,13 millions de yuans).

En rétrospective, à cette époque, le prix des actions de l’entreprise connaissait une période de marché haussier lent de deux ans, et la période de mars à juin représentait la dernière fenêtre de prise de bénéfices.

Quatre mois plus tard, le prix des actions de Xin Ye Technology a commencé à plonger, avec une baisse de 47 % en cinq mois. Au moment de la rédaction (26 mars 2026), le prix de l’action de l’entreprise était de 4,74 dollars, ayant chuté de 56,5 % par rapport au prix de pointe de 10,90 dollars de l’année précédente.