15 jours de 8 plafonds ! Zhongnan Culture « serpent avale l’éléphant » : la fusion et acquisition des actifs de Rehuo a été fortement spéculée, quels fonds ont anticipé ?

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Le 27 mars, l’ouverture a vu Zhongnan Culture (002445.SZ) rapidement verrouiller le plafond de hausse, accumulant 8 plafonds en 15 jours, clôturant à 4,44 RMB/action. Depuis mars, le prix de l’action de Zhongnan Culture a augmenté de près de 60 %.

Derrière cette forte hausse des actions se cache une opération de restructuration d’actifs très médiatisée de type “serpent avalant un éléphant”, ainsi qu’un nouveau récit industriel sur la redéfinition de la valeur de l’électricité par la demande de puissance AI.

“La fin de la puissance est l’électricité.” Actuellement, l’explosion de la demande en AI et en puissance pourrait engendrer un super cycle électrique. Zhongnan Culture, qui va bientôt entrer dans le secteur de l’électricité, est également devenue un objet de convoitise pour les capitaux.

Avant la publication du plan de restructuration, Zhao Yan, surnommée la “reine de l’acide hyaluronique”, avait déjà pris position, ajoutant 11 892 600 actions à son portefeuille, intégrant ainsi le top 10 des actionnaires de Zhongnan Culture.

Les données du tableau des performances montrent qu’à partir de mars, Zhongnan Culture est apparue 4 fois dans le tableau des performances, où l’on retrouve des institutions et des fonds spéculatifs. Selon les données de Tonghuashun, le siège de fonds spéculatifs de Guotai Junan à Beijing, sur la rue Zhichun, a net acheté 60,05 millions de RMB, tandis que le bureau de la rue Luojing à Foshan de Guangda Securities a net acheté 51,83 millions de RMB ; en revanche, l’institution Huayuan Securities, bureau de Jiangsu, a cumulativement net vendu 36,12 millions de RMB en apparaissant 3 fois.

Le plan de fusion et de restructuration de type “serpent avalant un éléphant” a été publié

Le 8 mars, le plan de fusion et de restructuration de Zhongnan Culture de type “serpent avalant un éléphant” a été officiellement publié. L’entreprise prévoit d’acheter 57,30 % des actions de Jiangyin Sulong Thermal Power Co., Ltd (appelée “Sulong Thermal Power”) détenues par Jiangyin Electric Power Investment Co., Ltd (abrégée “Electric Power Investment”). Après la transaction, cette “centrale électrique de référence” spécialisée dans la production d’électricité thermique et la fourniture de chaleur deviendra une filiale contrôlée par Zhongnan Culture.

Cette transaction suscite beaucoup d’intérêt. Premièrement, le prix d’émission est fixé à 2,16 RMB/action, soit une décote de plus de 20 % par rapport au prix de clôture le jour de la première annonce du plan de restructuration d’actifs (12 février).

Deuxièmement, il s’agit d’une fusion et d’une acquisition typiques de type “serpent avalant un éléphant”. À la fin septembre 2025, le total des actifs et des capitaux propres de Zhongnan Culture ne s’élèvera respectivement qu’à 2,963 milliards RMB et 2,364 milliards RMB, tandis qu’à la fin 2025, les actifs totaux et les capitaux propres de Sulong Thermal Power seront respectivement de 8,343 milliards RMB et 4,057 milliards RMB, dépassant largement ceux de Zhongnan Culture.

En termes de performance, au cours des trois premiers trimestres de cette année, Zhongnan Culture a réalisé un chiffre d’affaires et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 910 millions RMB et 82,225 millions RMB ; l’année dernière, ces indicateurs s’élevaient respectivement à 921 millions RMB et 57,421 millions RMB, le volume de bénéfice étant également inférieur à celui de Sulong Thermal Power. En 2024 et 2025, Sulong Thermal Power devrait réaliser un chiffre d’affaires de 3,780 milliards RMB et 3,095 milliards RMB, avec un bénéfice net de 621 millions RMB et 347 millions RMB respectivement.

Il convient de noter que Sulong Thermal Power prévoit de construire à l’avenir deux unités de génération d’électricité à charbon propre, flexibles et efficaces de 660 000 kW, projet déjà approuvé par la Commission nationale de développement et de réforme de la province du Jiangsu, ce qui devrait encore améliorer l’efficacité de la production d’électricité.

Actuellement, le cœur des activités de Zhongnan Culture comprend la fabrication de machines, se concentrant principalement sur le domaine des pièces métalliques industrielles, avec des clients clés en aval comprenant des entreprises électriques, les centrales thermiques étant l’un des principaux scénarios de demande pour les pièces métalliques industrielles. Ils prévoient qu’après la conclusion de la transaction, l’entreprise étendra ses activités au secteur de la chaleur et de l’électricité tout en augmentant également la taille de ses activités de pièces métalliques industrielles dans le domaine des centrales électriques.

L’entrée de la “reine de l’acide hyaluronique”

En plus des attentes concernant la restructuration des actifs, le secteur de l’électricité est resté actif récemment, l’indice électrique Wind ayant augmenté de plus de 10 % au cours du dernier mois, soutenant également la forte augmentation du prix de l’action de Zhongnan Culture.

La croissance explosive des infrastructures de puissance représentées par l’AI augmente considérablement la demande d’électricité stable et efficace, redéfinissant ainsi les attentes de valeur dans le secteur électrique. Étant sur le point d’entrer dans le secteur de l’électricité, Zhongnan Culture est naturellement devenue un objet de convoitise pour les capitaux.

Le sens aigu du marché se reflète dans les changements d’actionnaires. Avant la publication du plan de restructuration, Huaxi Xinyu Investment Co., Ltd, contrôlée par Zhao Yan, la “reine de l’acide hyaluronique”, est discrètement entrée sur le marché, devenant l’un des dix principaux actionnaires de Zhongnan Culture avec 11 892 600 actions. Sur la base du prix de clôture du 27 mars, la valeur de son action a augmenté de près de 20 millions RMB par rapport au 12 février.

Il convient de mentionner que cette acquisition intersectorielle de Zhongnan Culture constitue une autre étape clé sur son long chemin de transformation.

Zhongnan Culture était à l’origine Zhongnan Heavy Industry, la première entreprise cotée en bourse dans le domaine des pièces métalliques industrielles en Chine. En 2015, Zhongnan Heavy Industry a acquis 100 % des actions de Datang Huiguang, entrant ainsi officiellement dans l’industrie cinématographique, puis a progressivement acquis des agences de talents comme Qianyi Zhicheng, des sociétés d’exploitation de droits d’auteur comme Xinhua Pioneer, des entreprises de jeux comme Zhi Shang Interactive et Aurora Network, tentant de se transformer de la fabrication de machines à la culture et aux médias.

Cependant, avec le ralentissement du marché cinématographique en 2018 et les politiques de désendettement, le bénéfice net de Zhongnan Culture a chuté de manière catastrophique, avec des pertes dépassant 2 milliards RMB. De plus, des problèmes comme le détournement de fonds de la société cotée par l’ancien contrôleur et les parties liées, ainsi que le gel des actions, ont exacerbé la crise d’endettement de l’entreprise, le ratio d’endettement de Zhongnan Culture passant de 57,20 % fin 2018 à 93,30 % fin 2019. L’entreprise a également été soumise à un avertissement de risque de radiation en 2020 et a été placée en redressement judiciaire.

En mai 2020, Jiangyin Chengbang Enterprise Management Development Center (partenariat limité) a acquis 340 millions d’actions de la société par voie de vente aux enchères judiciaires, devenant ainsi l’actionnaire majoritaire, et le contrôleur effectif de Zhongnan Culture a également été modifié pour le Comité de gestion des actifs de l’État de Jiangyin.

Sous la conduite des capitaux d’État, Zhongnan Culture a progressivement retrouvé son activité principale de fabrication haut de gamme et a commencé à s’impliquer dans le secteur des énergies nouvelles au second semestre de 2022, en exploitant des centrales solaires via sa filiale Jiangyin Guolian New Energy Co., Ltd (ci-après dénommée “Guolian New Energy”).

Cependant, à l’heure actuelle, l’échelle des activités d’énergies nouvelles de Zhongnan Culture reste petite. Le rapport semestriel de 2025 indique que son chiffre d’affaires provenant de l’énergie solaire n’était que de 10,6079 millions RMB, représentant 1,90 % de son chiffre d’affaires total ; la fabrication de machines reste la principale source de revenus de l’entreprise, avec un chiffre d’affaires de 543 millions RMB, représentant 97,08 % ; tandis que son ancienne activité de culture et de médias, autrefois florissante, a chuté à 1,02 %, avec un chiffre d’affaires de seulement 5,6954 millions RMB.

De la quasi-radiation à un acteur boursier prospère grâce à l’acquisition d’actifs de production thermique, le destin de Zhongnan Culture connaît à nouveau un tournant. Cette restructuration de type “serpent avalant un éléphant” pourra-t-elle finalement se concrétiser et comment changera-t-elle les fondamentaux et la logique d’évaluation de cette entreprise, est déjà devenu le point focal de l’attention du marché.

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