Demandez à l’IA · Comment les connaissances en finance de Wu Cheng influencent-elles cette opération de capital ?

Produit par | Entrepreneuriat : ligne de front

Auteur | Duan Nan Nan

Édité par | Feng Yu

Mise en page | Qian Qian

Révision | Song Wen

Le 7 mars, Guocheng Mining a publié une annonce indiquant que la société et ses filiales dans le périmètre des états financiers consolidés fournissent, à la société et à des filiales comprises dans le périmètre des états financiers consolidés, des garanties d’emprunt d’un montant ne dépassant pas 5,56 milliards de RMB. Cela signifie également que, dans le futur, Guocheng Mining renforcera davantage son expansion à l’étranger.

En tant qu’entreprise minière, Guocheng Mining dispose, parmi ses produits miniers, de concentré de minerai de fer, concentré de zinc, concentré de cuivre, etc. Auparavant, après avoir acquis 60% des actions de Guocheng Industry, Guocheng Mining a aussi élargi son plan d’activité jusqu’au concentré de molybdène.

Grâce à l’acquisition et à la consolidation des états financiers de Guocheng Industry, la société a réalisé en 2025 un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 1,076 milliard de RMB ; si l’on exclut les gains apportés par la restructuration, Guocheng Mining affiche une perte de 257 millions de RMB après déduction du non-récurrent.

Dans le contexte d’une hausse continue des prix des métaux non ferreux, pourquoi des entreprises qui, avant la restructuration, détenaient du concentré de minerai de fer, du concentré de zinc et du concentré de cuivre ont-elles continué à enregistrer des pertes ? Après la restructuration, la capacité bénéficiaire de Guocheng Mining pourra-t-elle atteindre un nouveau palier ?

1、Les charges d’intérêts et la baisse du prix du dioxyde de titane absorbent les profits, entraînant deux années consécutives de pertes après déduction du non-récurrent

Selon les informations publiques, Guocheng Mining a été créée en 1978. La société avait pour prédécesseur Fuling Architectural Ceramics Co., Ltd., et son activité principale était la céramique architecturale.

En 1997, dans le contexte où la société n’était cotée sur le marché A que depuis quelques années, Guocheng Mining a effectué sa mise en bourse à la bourse de Shenzhen et est devenue la première entreprise cotée dans la zone du bassin du barrage des Trois-Gorges.

De 1997 à 2013, Guocheng Mining a démarré une gestion diversifiée : ses activités concernaient la technologie, le commerce, etc. Cependant, en raison de son instabilité opérationnelle, la société a souvent subi des pertes ; ses actions ont été classées ST à plusieurs reprises ; durant cette période, la société a connu plusieurs changements de nom.

En 2013, Guocheng Mining a commencé à se transformer totalement vers le secteur minier. Par le biais d’une importante restructuration d’actifs, elle a cédé des actifs peu efficaces et a injecté des actifs de mines de plomb-zinc comme Inner Mongolia Dongshengmiao Mining.

En 2018, le principal actionnaire contrôlant de l’époque, Jianxin Group, a été jugé par le tribunal en faillite et réorganisation, en raison de problèmes de dettes. Le principal actionnaire contrôlant actuel, Guocheng Group, est devenu l’actionnaire contrôlant de Guocheng Mining en participant à la restructuration de Jianxin Group.

Sous le soutien de Guocheng Group, Guocheng Mining a poursuivi ses investissements et ses acquisitions, et l’échelle de ses opérations s’est élargie année après année, couvrant des variétés de produits miniers incluant le fer, le zinc, le cuivre, le plomb, etc. Par la suite, Guocheng Mining a aussi mis en place progressivement la production de dioxyde de titane et de spodumène.

Avec l’expansion externe continue, l’échelle de son chiffre d’affaires a également augmenté. En 2024, la société a réalisé un chiffre d’affaires avant ajustement de 1,918 milliard de RMB, un niveau record.

Bien que le chiffre d’affaires continue de progresser, le bénéfice net après déduction du non-récurrent de la société a subi une perte de 90,18 millions de RMB. En 2025, la perte du bénéfice net après déduction du non-récurrent s’est encore élargie pour atteindre 257 millions de RMB.

La perte continue du bénéfice après déduction du non-récurrent de Guocheng Mining est fortement liée à l’expansion ultérieure de l’activité de dioxyde de titane et à des charges d’intérêts élevées.

En raison d’investissements externes continus, les dettes portant intérêt de Guocheng Mining n’ont cessé de s’accroître. À la fin 2023, le solde de ses dettes diverses portant intérêt était proche de 1,399 milliard de RMB, soit une augmentation notable par rapport aux 904 millions de RMB à la fin 2022.

Sous cet impact, les charges d’intérêts de Guocheng Mining ont fortement augmenté : en 2024, les frais d’intérêts de la société se sont élevés à 129 millions de RMB, soit une hausse de plus de 88 millions de RMB par rapport aux 40,85 millions de RMB de 2023 ; en 2025, les frais d’intérêts ont augmenté jusqu’à 160 millions de RMB.

En outre, le dioxyde de titane auquel la société s’est engagée massivement a subi un recul dans l’industrie, tombant dans une situation de pertes continues. En 2024, le prix moyen annuel du dioxyde de titane était d’environ 15 716 RMB/tonne, en baisse de 9,61% en glissement annuel. Sous cet effet, en 2024, la société a enregistré une dépréciation de stocks principalement liée au dioxyde de titane de 62,5330 millions de RMB ; sur la même période en 2023, ce chiffre était de 0,8729 million de RMB.

En 2025, le prix moyen du dioxyde de titane était de 13 677 RMB/tonne, en baisse à nouveau d’environ 12% en glissement annuel. Par conséquent, même si les prix spot du cuivre, de l’aluminium, du plomb et du zinc continuent d’augmenter, en raison de la baisse du prix du dioxyde de titane et de l’impact des énormes charges d’intérêts, Guocheng Mining a tout de même enregistré des pertes pendant deux années consécutives.

2、Acquisitions par endettement, actifs de l’actionnaire contrôlant effectif ; hausse de la valorisation des sociétés cibles de plus de 80% sur deux ans

Dans un contexte de pertes persistantes, en 2025 Guocheng Mining a tout de même réalisé une restructuration de type « avaler un éléphant avec un serpent ».

En novembre 2025, Guocheng Mining a annoncé qu’elle prévoyait d’acquérir 60% des parts de Inner Mongolia Guocheng Industry Co., Ltd. détenues par l’actionnaire contrôlant Guocheng Holding Group Co., Ltd., pour 3,168 milliards de RMB.

Le 30 décembre 2025, Guocheng Mining a annoncé que le paiement du prix de transaction était achevé et que toutes les procédures de transfert d’actifs étaient finalisées, ce qui marque l’achèvement officiel de la fusion-acquisition. Grâce à cette acquisition, Guocheng Mining a réussi à intégrer par consolidation Guocheng Industry ; l’impact se traduit par le fait que Guocheng Mining est parvenu à se redresser et à redevenir bénéficiaire en 2025.

Le 24 mars, Guocheng Mining a publié son rapport annuel. En 2025, Guocheng Industry a réalisé un chiffre d’affaires de 4,806 milliards de RMB et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 1,076 milliard de RMB. En 2024, avant ajustement, le chiffre d’affaires de la société était seulement de 1,918 milliard de RMB et le bénéfice net attribuable aux actionnaires affichait une perte de 113 millions de RMB.

D’après les informations, l’actif central de Guocheng Industry est une grande mine de molybdène : le volume de minerai est de 124 millions de tonnes et les réserves de molybdène sont de 144 800 tonnes. La société avance une expansion de la taille de l’extraction, passant de 5 millions de tonnes/an à 8 millions de tonnes/an ; et la teneur moyenne du minerai est de 0,117%, se classant parmi les meilleures du secteur.

Bien que la teneur globale soit élevée, contrairement au cuivre et autres métaux de base utilisés pour les réseaux électriques, le molybdène est une matière première principale pour divers aciers : plus de 80% du molybdène est utilisé pour fabriquer des aciers alliés, l’acier inoxydable, l’acier à outils et l’acier rapide.

Ainsi, bien que la capacité bénéficiaire de Guocheng Industry soit forte, cette acquisition a tout de même suscité d’importantes controverses sur le marché. Dès avril 2022, Guocheng Mining prévoyait d’acquérir 100% des actions de Guocheng Industry. Mais en raison du fait que Guocheng Industry avait fourni une garantie pour un prêt de 2,9 milliards de RMB destiné à Guocheng Group, cette acquisition s’est terminée par un échec.

La controverse porte sur l’équité de la valorisation lors de la fusion-acquisition. En juin 2023, Guocheng Group a acheté 8% des actions de Guocheng Industry auprès de Minmetals Trust au prix de 231 millions de RMB, ce qui implique que la valorisation de Guocheng Industry à cette époque n’était que de 2,888 milliards de RMB.

Il convient de noter que la même année 2023, le chiffre d’affaires de Guocheng Industry était de 2,612 milliards de RMB et le bénéfice net attribuable aux actionnaires de 1,449 milliard de RMB ; en 2025, le chiffre d’affaires et le bénéfice net attribuable aux actionnaires de Guocheng Industry ont respectivement diminué à 2,442 milliards de RMB et 1,146 milliard de RMB.

Au cours des deux dernières années, dans le contexte de baisses des taux de la Fed, les prix des matières premières métalliques ont fortement augmenté, mais le molybdène n’en fait pas partie. Le molybdène sert principalement à fabriquer divers aciers ; et en raison d’un recul continu des ventes dans l’immobilier, la demande en acier diminue également.

Par conséquent, le prix de vente des produits de molybdène de Guocheng Industry continue de baisser : en 2023, le prix de vente du concentré de molybdène était de 316 800 RMB/tonne de métal, et au premier semestre 2025 il a diminué à 311 800 RMB/tonne de métal.

Dans un contexte de baisse des performances et de recul des prix de vente des produits, la valorisation de Guocheng Industry n’a pas baissé mais a augmenté. Pour cette fusion-acquisition, Guocheng Mining a déboursé 3,168 milliards de RMB pour obtenir 60% des actions ; sur cette base, la valorisation totale de la transaction pour Guocheng Industry est de 5,28 milliards de RMB, soit une hausse de plus de 80% par rapport aux 2,888 milliards de RMB du 28 juin 2023.

À noter : cette acquisition a principalement été financée par des achats en espèces ; à cet effet, Guocheng Mining a fortement accru son recours aux emprunts auprès de l’extérieur. Au 31 décembre 2025, le total des dettes à long terme, dettes à court terme et des passifs non courants arrivant à échéance dans un an de Guocheng Mining dépasse 3,9 milliards de RMB ; au 30 septembre 2025, le total de ces montants n’était que de 1,5 milliard de RMB.

Sous cet impact, le ratio d’endettement de la société a aussi augmenté, passant de 58,82% au 30 septembre 2025 à 69,55%. Et en tant qu’actionnaire contrôlant initial de Guocheng Industry, Guocheng Group a réussi à obtenir 3,168 milliards de RMB en espèces.

3、Doctorat en finance à Tsinghua Peking : pilotage de la restructuration ; investissement personnel avec un gain latent d’environ 24 milliards de RMB

D’après les informations divulguées sur la restructuration d’actifs de Guocheng Mining, le principal actionnaire contrôlant, Guocheng Group, subit lui aussi une pression de dette relativement importante. En obtenant ce financement, la pression de dette de Guocheng Group s’est quelque peu atténuée.

À la fin 2024, le total des dettes de Guocheng Group atteignait 2,189 milliards de RMB. Comme les données financières divulguées ne sont pas complètes, on ne sait pas combien de dettes à court terme la société devait rembourser à court terme. À l’heure actuelle, les fonds provenant de la cession des actions de 3,168 milliards de RMB peuvent déjà couvrir totalement les dettes de la société à la fin 2024.

Mais, au regard du fait que 100% des actions sont grevées de nantissement et que les prêts nécessitent la garantie de la société cotée, sa situation d’endettement n’est pas optimiste. D’après Wind, Guocheng Group et sa filiale à 100% Gansu Jianxin Industrial and Commercial Co., Ltd. (ci-après « Jianxin Industrial ») détiennent au total 784 millions d’actions de Guocheng Mining, représentant 66,18% du capital de la société.

Actuellement, le nombre d’actions nanties par Jianxin Industrial et Guocheng Group atteint 699 millions d’actions, soit 89,13% de leur participation ; en particulier, les 318 millions d’actions détenues directement par Guocheng Group sont quasiment nanties à 100%.

Du 19 mai 2020 au 30 décembre 2020, Guocheng Group a également accumulé une appropriation illégale de 30 413,20 millions de RMB de la société cotée Guocheng Mining. En outre, Guocheng Group a emprunté 200 millions de RMB à Anhui Rongheng Business Management Co., Ltd., prêt qui est garanti par Guocheng Mining.

En raison du fait que cette garantie n’a pas respecté l’obligation de divulgation d’informations, Guocheng Mining, l’actionnaire contrôlant effectif de Guocheng Group, Wu Cheng, alors président en fonction, Wu Jianyuan, alors directeur général, Ying Chunjiang, alors directeur financier, Wu Binhong, alors directeur général, Li Wub o, directeur financier, Guo Wei, ont été sanctionnés par la commission de supervision, avec une mesure de blâme public.

Il convient de noter que, en janvier 2018, Guocheng Group a successivement investi 5 milliards de RMB dans la restructuration en faillite et réorganisation de Jianxin Industrial. Et la société Guocheng Group a été fondée en septembre 2017 : d’après le calendrier, elle semble avoir été créée spécifiquement en vue de la faillite et réorganisation de Jianxin Industrial.

Du point de vue de la structure actionnariale, l’actionnaire contrôlant effectif de Guocheng Group est Wu Cheng. Il contrôle directement et indirectement 77% des parts de Guocheng Group ; ainsi, Wu Cheng est également devenu l’actionnaire contrôlant effectif de Guocheng Mining.

(Img / schéma des relations de structure de capitaux propres de Guocheng Industry)

Auparavant, selon un rapport public de Caixin Media, dans un prêt de 1,1 milliard de RMB de la banque Gansu, certains garants ont estimé que ce prêt était en réalité, pour que Guocheng Group participe à la faillite et réorganisation de Jianxin Industrial, retiré auprès de la banque de Lanzhou via des entreprises « écrans » à trois parties. Bien que cette affirmation n’ait pas été confirmée, elle a tout de même propulsé Wu Cheng, l’actionnaire contrôlant effectif, sous les projecteurs.

Et compte tenu du parcours professionnel de Wu Cheng, de la restructuration de Jianxin Industrial qu’il a pilotée, et du fait qu’il a vendu à un prix élevé Guocheng Industry, dont il contrôlait la réalité, à Guocheng Mining, Wu Cheng est sans aucun doute un expert de haut niveau en matière d’opérations de capital.

D’après des informations publiques, Wu Cheng est un docteur en finance du programme GFD de la Tsinghua University Peking University? Wait—Tsinghua University Peking University Five-Dao-Kou Financial College. Son lien : Selon la Tsinghua Five-Dao-Kou Financial College, le programme mondial des universitaires GSFD (abrégé « global scholars program ») est l’un des programmes d’enseignement les plus prestigieux de la Five-Dao-Kou, avec des exigences élevées en termes de qualité des apprenants, intégrant des ressources éducatives de premier plan à l’intérieur et à l’extérieur de l’université Tsinghua.

Rien qu’à en juger par sa carrière académique, Wu Cheng possède une solide base de connaissances dans le domaine de la finance et un réseau de contacts relativement étendu.

D’un point de vue des résultats, en participant à la réorganisation de Jianxin Industrial et en vendant Guocheng Industry à la société cotée, Wu Cheng a effectivement engrangé des profits considérables.

Lors de la création de Guocheng Group, Wu Cheng a investi personnellement 3,5 milliards de RMB pour détenir 75% de la société. Par la suite, via des transferts de parts, sa participation directe et indirecte est passée à 77%.

Et la partie la plus précieuse de Guocheng Group est sans aucun doute la détention des actions de Guocheng Mining. Au 27 mars, le cours de Guocheng Mining est de 42,44 RMB par action, en hausse de plus de 300% par rapport au point bas d’avril 2025. À l’heure actuelle, Guocheng Group détient directement et indirectement 784 millions d’actions de Guocheng Mining ; en se basant sur le fait que Wu Cheng contrôle 77% des parts de Guocheng Group, la participation indirecte de Wu Cheng dans Guocheng Mining présente donc un gain latent d’environ 22 milliards de RMB.

Si l’on ajoute l’encaisse tirée précédemment par Guocheng Group lors de la vente des actions de Guocheng Industry, ainsi que les actions restantes de Guocheng Industry, la participation à la réorganisation de Jianxin Industrial a permis à Wu Cheng de dégager un gain latent d’environ 24 milliards de RMB.

Du point de vue du public, l’actionnaire contrôlant effectif de Guocheng Mining, Wu Cheng, est incontestablement un expert en opérations de capital. Sous son contrôle, Guocheng Mining, grâce à une série d’opérations de capital, a réalisé un bénéfice net attribuable aux actionnaires supérieur à 1 milliard de RMB, et sa capitalisation boursière a dépassé 50 milliards de RMB ; lui-même a également fait des profits considérables grâce à sa participation dans Guocheng Mining. Mais pour savoir s’il pourra faire passer Guocheng Mining à un niveau encore supérieur, il faut voir si l’équipe dirigeante pourra profiter de cette phase de marché haussier des matières premières pour augmenter davantage les volumes d’extraction des métaux et ainsi réaliser une croissance des performances.

Note : la photo de couverture du sujet et les images d’accompagnement non signées dans l’article proviennent de Zhaotu.com, basées sur le protocole VRF.