Trois-Associés Electric, avant son IPO : distribution exceptionnelle de dividendes, le contrôleur a touché 12 millions, puis a reconstitué 12 millions en flux de trésorerie.

来源：IPO日报

Récemment, Changzhou Sanxie Electric Co., Ltd. (ci-après dénommée “Sanxie Electric”) a entamé la deuxième ronde de questions pour son IPO à la Bourse de Pékin.

Le parcours de Sanxie Electric vers la cotation n’a pas été sans embûches.

À la fin de l’année 2023, Sanxie Electric a vu sa demande d’IPO acceptée par la Bourse de Pékin, avec Northeast Securities Co., Ltd. comme sponsor. Le 29 janvier, Sanxie Electric a reçu une demande de questions d’examen de la Bourse de Pékin. Le 27 février, la société n’a pas répondu à temps, mais a déclaré “demander une prolongation de 20 jours ouvrables, soumettant la réponse à la demande de questions à la Bourse de Pékin avant le 29 mars”. Le 28 mars, Sanxie Electric a mis à jour un avis indiquant que la demande d’arrêt de l’examen de son rapport financier était expirée, sans répondre à la lettre de questions. Ce n’est que le 24 juin que la situation d’arrêt de l’examen a été levée, permettant à la société de reprendre son examen pour l’offre publique de ses actions et son introduction en bourse.

Dans le cadre de cet IPO, Sanxie Electric envisage de publier 18 millions d’actions, visant à lever 159 millions de yuans, qui seront respectivement utilisés pour le projet d’augmentation de capacité de moteurs intelligents économes en énergie, le projet de construction d’un centre de R&D, et pour compléter le fonds de roulement.

Le journal IPO a découvert que Sanxie Electric avait effectué un “dividende exceptionnel” juste avant l’IPO, avec un montant total de plus de 12 millions de yuans pour le couple de contrôleurs, tandis que la société levait 12 millions de yuans pour compléter son fonds de roulement, ce qui remet en question la rationalité de ce dividende ; de plus, la relation de l’entreprise avec ses grands clients et fournisseurs est “complexe” et le lien de coopération est “familial”.

Source : Zhang Li

Dividende exceptionnel juste avant l’IPO

D’après le prospectus, Sanxie Electric est une “entreprise familiale”.

À la date de signature du présent prospectus, l’actionnaire majoritaire de Sanxie Electric est Sheng Yi, qui détient directement 62,97 % des actions de la société ; Zhu Shouqing détient directement 19,49 % des actions de la société.

Il est rapporté que Sheng Yi et Zhu Shouqing sont mariés. Par conséquent, les deux détiennent ensemble 82,46 % des actions de Sanxie Electric, étant les co-contrôleurs effectifs de la société.

Il convient de noter qu’avant l’IPO, Sanxie Electric avait effectué un dividende exceptionnel, dont la majeure partie a été versée dans les “poches” du couple.

D’un point de vue temporel, la date de ce dividende est “étonnante”.

Les informations publiques de la Bourse de Pékin montrent que Sanxie Electric a fait sa demande le 29 décembre 2023 ; tandis que les informations du prospectus indiquent qu’une assemblée générale temporaire a été convoquée le 15 novembre 2023 pour examiner le plan de distribution des droits pour le premier semestre 2023, avec un écart de temps d’un peu plus d’un mois.

Pendant ce temps, selon les informations du prospectus, Sanxie Electric n’a pas procédé à d’autres dividendes durant la période de rapport.

De plus, en ce qui concerne le montant du dividende, Sanxie Electric a utilisé le capital social total existant de 38,485 millions d’actions comme base, distribuant 3,8 actions supplémentaires pour chaque 10 actions à tous les actionnaires, avec 3,9 yuans en espèces pour chaque 10 actions, totalisant 15,0092 millions de yuans en dividendes en espèces. Avant le dividende, le capital social total de la société était de 38,485 millions d’actions, et après le dividende, le capital social total est passé à 53,1093 millions d’actions.

Cela signifie que Sheng Yi et Zhu Shouqing recevront un montant de dividende de 12,3766 millions de yuans.

Parallèlement, parmi les fonds levés par Sanxie Electric, la société prévoit d’utiliser 12 millions de yuans pour compléter son fonds de roulement.

Après avoir distribué plus de 12 millions de yuans en dividendes, puis levé 12 millions pour compléter le fonds, cette opération semble être une “coïncidence”.

La Commission des valeurs mobilières a précédemment émis plusieurs politiques, précisant davantage les exigences en matière de dividende des sociétés cotées. 

En décembre 2023, la Commission des valeurs mobilières a publié le "Guide de régulation des sociétés cotées n° 3 - Dividende en espèces des sociétés cotées", précisant davantage l'encouragement des dividendes en espèces et la promotion de l'augmentation du niveau des dividendes. En avril 2024, le "Document du Conseil des affaires d'État sur le renforcement de la régulation pour prévenir les risques et promouvoir le développement de haute qualité du marché des capitaux" a souligné "le renforcement de la régulation des dividendes en espèces des sociétés cotées" et "l'augmentation des incitations pour les sociétés de dividendes de qualité, avec des mesures multiples pour promouvoir l'augmentation du taux de dividende" et "renforcer la stabilité, la durabilité et la prévisibilité des dividendes, promouvoir plusieurs dividendes par an, des dividendes anticipés, des dividendes avant le Nouvel An chinois". 

Des dividendes continus et stables contribuent à renforcer le retour sur investissement des investisseurs, à promouvoir l'établissement d'une philosophie d'investissement à long terme, et à favoriser un développement sain et stable du marché. Cependant, "comment distribuer des dividendes", comment "distribuer des dividendes de manière raisonnable", et si c'est "trop de dividendes", sont également des questions auxquelles les sociétés cotées doivent prêter attention. 

Relations de coopération "complexes" 

Le prospectus indique que Sanxie Electric a été fondée en 2002, et est une entreprise de recherche, de fabrication et de vente de moteurs de contrôle, avec des produits principaux comprenant des moteurs pas à pas, des moteurs servo et des moteurs sans balais ainsi que des produits associés.

D’après les données financières, de 2020 à janvier-juin 2023 (ci-après dénommé “période de rapport”), le chiffre d’affaires de Sanxie Electric était respectivement de 196 millions de yuans, 282 millions de yuans, 287 millions de yuans et 162 millions de yuans, avec des bénéfices respectifs de 22,0665 millions de yuans, 25,6304 millions de yuans, 27,0442 millions de yuans et 22,2757 millions de yuans, et des taux de marge brute respectifs de 26,95 %, 19,92 %, 22,31 % et 28,84 %.

Le journal IPO a découvert que la relation entre Sanxie Electric et ses clients et fournisseurs était “complexe”.

D’un point de vue de la marge brute, la marge brute de l’entreprise a considérablement augmenté en 2023. En 2022 et 2023, la marge brute composite de Sanxie Electric était respectivement de 22,31 % et 28,47 %, tandis que la marge brute composite moyenne des entreprises comparables était respectivement de 25,60 % et 25,83 %.

Il est rapporté que les principaux commerçants de Sanxie Electric sont Nanjing Nuotai Electromechanical Equipment Co., Ltd., Hangzhou Aido Electrical Equipment Co., Ltd., et Changzhou Xiangbo Intelligent Technology Co., Ltd., dont les revenus de vente représentent respectivement 96,22 %, 91,06 % et 85,22 % des revenus des commerçants. Cependant, la marge brute de Sanxie Electric pour la vente de moteurs pas à pas aux commerçants est inférieure à celle des producteurs, tandis que la marge brute pour la vente de moteurs sans balais est l’inverse.

En ce qui concerne les montants d’achat et de vente, durant la période de rapport, les montants d’achat de l’entreprise auprès de Chuzhou Hamps étaient respectivement de 17,800 yuans, 19,800 yuans et 1,164 millions de yuans, avec une augmentation marquée des achats en 2023. Les cinq principaux clients de l’entreprise, Hamps et Hefei Bolin, ont pour clients en aval les principaux commerçants de l’émetteur, Nanjing Nuotai ; les produits vendus par l’entreprise à Nanjing Nuotai sont des produits personnalisés, avec des montants de vente respectifs de 16,3488 millions de yuans, 16,9724 millions de yuans et 10,0963 millions de yuans pendant la période de rapport, avec une réduction marquée des ventes en 2023.

De plus, la Bourse de Pékin a constaté que le premier client de l’entreprise, Leisai Intelligent, détenait indirectement 9,79 % des actions de Sanxie Electric par le biais de Wenzheng Jingming depuis septembre 2022. Durant la période de rapport, l’entreprise a principalement vendu des moteurs pas à pas et des moteurs sans balais à Leisai Intelligent, avec des montants respectifs de 323,87 millions de yuans, 1,28583 millions de yuans, 4,31176 millions de yuans et 2,28560 millions de yuans, représentant respectivement 1,65 %, 4,56 %, 15,02 % et 14,08 % du chiffre d’affaires de l’entreprise, avec une augmentation marquée des montants échangés après l’entrée dans le capital.

Pendant ce temps, les principaux clients de Sanxie Electric, Hamps, sont à la fois clients et fournisseurs, achetant principalement des pièces de moteur ou des prototypes de moteur pour la R&D. Le directeur général de Nanjing Nuotai, Ye Haicheng, était l’ancien responsable de la filiale de la société à Nanjing, et avait précédemment investi avec le contrôleur effectif de la société, Sheng Yi, dans Roytec.

Il convient de noter que le contrôleur effectif de Hamps est Wang Hongbo, qui a investi dans Shenzhen Sanxie en 2021 et est devenu le directeur général de Shenzhen Sanxie ; Wang Hongbo a quitté ses fonctions en 2023.

De plus, Changzhou Xiangbo Intelligent (anciennement Changzhou Sanxie Information Technology Co., Ltd.) parmi les dix premiers clients a été fondée en décembre 2020, et a commencé à commercer avec la société dès sa création, entrant dans le top dix des clients de la société en 2021. Tianyancha indique que Changzhou Xiangbo Intelligent est principalement engagée dans la fabrication d’ordinateurs, de communications et d’autres équipements électroniques, avec actuellement un nombre d’assurés de 0.

En outre, Sanxie Electric présente également des anomalies dans le contrôle interne financier.

Durant la période de rapport, Sanxie Electric a rencontré des cas de change de billets, de circulation de billets sans véritable arrière-plan commercial, de prêts de billets, de remise de billets à des parties liées, de transferts de billets sans signature de clients, d’erreurs d’opérations de transfert de billets et d’autres irrégularités d’utilisation des billets.

Un associé de Sanxie Electric, Sheng Yueyao, a perçu des frais de parrainage de fournisseurs par l’intermédiaire d’une carte personnelle, pour un total de 197,000 yuans.

Durant la période de rapport, des frais de vente de la société ont été facturés par l’intermédiaire de la division de réparation de chaussettes informatiques de Zhuji Rongyi (dont le principal opérateur est l’ancien employé Zhang Rongyi) à la société, sous forme de remboursement de factures pour payer les salaires des employés, les loyers des employés, les frais de parrainage des clients et d’autres frais sans factures.

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责任编辑：杨红卜