LONDRES, 20 mars (Reuters Breakingviews) - Le Qatar n’est pas étranger aux situations financières délicates.
En 2017, un blocus commercial total par l’Arabie Saoudite, Bahreïn, l’Égypte et les Émirats Arabes Unis a entraîné un exode de financement étranger des prêteurs de l’État du Golfe,
forçant Doha à injecter 40 milliards de dollars dans le secteur bancaire.
Aujourd’hui, la capacité de gaz naturel liquéfié (GNL) du pays est compromise en raison des frappes iraniennes,
et le PIB pourrait plonger. Les banques semblent à nouveau fragiles.
La question est de savoir ce que le fonds souverain du Qatar et la banque centrale pourraient avoir à faire pour soulager la douleur financière.

Pour les investisseurs occidentaux, le Qatar peut sembler n’être qu’un autre riche pétro-État du Golfe.
Mais Doha manque de pipelines comme ceux de l’Arabie Saoudite et des Émirats,
ce qui le rend entièrement dépendant du détroit d’Ormuz désormais bloqué pour vendre du GNL.
Les attaques iraniennes de mercredi ont également anéanti 17 % de la production de GNL du Qatar pendant jusqu’à cinq ans,
coûtant environ 20 milliards de dollars en revenus annuels.
Capital Economics estime que le PIB pourrait s’effondrer jusqu’à 13 % en 2026 - le plus gros coup dans la région -
en raison des attaques, qui ne sont pas encore terminées.

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Un point de douleur spécifique est le secteur bancaire,
qui, comparé à ses pairs régionaux, semble particulièrement vulnérable aux chocs de financement.
Collectivement, les banques qataries avaient une dette extérieure nette, ouvre un nouvel onglet -
qui inclut les prêts interbancaires et les dépôts détenus par des étrangers -
de 120 milliards de dollars à la fin de 2025,
ce qui équivaut à un tiers des prêts domestiques.
Selon les analystes de S&P Global, cela rend le secteur plus susceptible à un scénario où les étrangers retirent des liquidités
ou s’abstiennent de renouveler le financement de gros.
Lors d’un test de résistance, où 50 % du financement interbancaire étranger et 30 % des dépôts de non-résidents s’évaporent,
les prêteurs du Qatar n’auraient pas assez d’actifs vendables pour faire face à l’exode, estime S&P.

Cela dit, Doha pourrait intervenir à nouveau.
Le test de résistance de S&P ne met en évidence qu’un possible manque de financement des banques qataries, ouvre un nouvel onglet,
dans les milliards à un chiffre moyen, ce qui est une fraction du soutien
fourni au système bancaire en 2017.
Le pays dispose d’autres sources de liquidité, y compris 55 milliards de dollars de réserves étrangères à la fin de 2025.
Les actions de la Banque nationale du Qatar (QNBK.QA), ouvre un nouvel onglet, d’une valeur de 44 milliards de dollars,
et de la Banque islamique du Qatar (QISB.QA), ouvre un nouvel onglet, d’une valeur de 14 milliards de dollars,
n’ont chuté que de 9 % et 6 % respectivement depuis la fin février.

Cependant, il y aura de nombreuses autres pressions sur le budget de l’État si la crise perdure,
épuisant les revenus des ventes de gaz.
Même si la guerre s’arrête maintenant, le Qatar pourrait devoir vendre son gaz à un tarif moins cher
pour refléter le risque d’interruption désormais évident.
Des pressions comme celle-ci pourraient élargir le déficit fiscal du pays au-delà des 3,2 % du PIB tel qu’estimé par S&P cette année.

Le Qatar dispose néanmoins d’importants coussins de sécurité.
Sa banque centrale pourrait vendre une partie de ses 18 milliards de dollars en réserves d’or,
qui ont presque doublé de valeur, ouvre un nouvel onglet, depuis l’année dernière.
Plus important encore, le fonds souverain Qatar Investment Authority d’une valeur de 580 milliards de dollars possède
des participations en actions de grande envergure dans des entreprises européennes de premier plan comme Volkswagen (VOWG.DE),
ouvre un nouvel onglet, Glencore (GLEN.L), ouvre un nouvel onglet et Barclays (BARC.L), ouvre un nouvel onglet,
plus des participations dans des biens immobiliers de premier choix à Londres
comme Harrods, l’aéroport d’Heathrow et Canary Wharf.
Selon la gravité de la détérioration du conflit dans le Golfe, le QIA pourrait juger prudent de renforcer ses finances
en transformant certains de ces joyaux en liquidités.

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Context News

• Les attaques iraniennes ont anéanti 17 % de la capacité d’exportation de gaz naturel liquéfié (GNL) du Qatar,
  causant environ 20 milliards de dollars de revenus annuels perdus et menaçant les approvisionnements vers l’Europe et l’Asie,
  a déclaré le PDG de QatarEnergy et ministre d’État aux affaires énergétiques à Reuters le 19 mars.
• Saad al-Kaabi a déclaré que deux des 14 unités de GNL du Qatar et une de ses deux installations de gaz à liquides (GTL)
  avaient été endommagées lors des frappes sans précédent.
  Dans l’industrie du gaz, “unité” est un terme standard pour une unité de traitement au sein d’une usine.
  Les réparations mettront de côté 12,8 millions de tonnes par an de GNL pendant trois à cinq ans, a-t-il déclaré lors d’une interview.
• QatarEnergy, détenue par l’État, devra déclarer un cas de force majeure sur des contrats à long terme
  pour des fournitures de GNL destinées à l’Italie, à la Belgique, à la Corée du Sud et à la Chine
  en raison des deux unités endommagées, a déclaré Kaabi.
  La force majeure est un concept juridique en vertu duquel des circonstances exceptionnelles empêchent une entreprise de
  faire quelque chose qu’elle avait promis de faire. La déclarer
  excuserait effectivement QatarEnergy de ne pas livrer les fournitures contractées.

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Édition par Liam Proud; Production par Streisand Neto

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George Hay

Thomson Reuters

George Hay est rédacteur en chef EMEA de Breakingviews, basé à Londres.
Il gère l’équipe en Europe, au Moyen-Orient et en Afrique, et couvre également la transition énergétique mondiale.
Ses précédents rôles incluent rédacteur financier européen coordonnant la couverture bancaire pendant la crise de la zone euro
et la crise financière mondiale. Avant Breakingviews, il a travaillé pour AFX News et United Business Media,
et détient un diplôme de premier cycle de l’Université d’Édimbourg et un diplôme de troisième cycle en économie de Birkbeck,
Université de Londres.

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