ShunNa Corporation a augmenté de plus de 100 % cette année, le principal actionnaire bénéficie-t-il d'une nouvelle opportunité pour « convertir sa dette » ?

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Source : Application de finance mondiale Tiger Globe

Le doublement des prix des actions cette année, la forte performance de Shun Na Co., Ltd. a non seulement attiré l’attention du marché, mais a également révélé de manière inattendue un “ancien compte” capitalistique datant de près de dix ans. Alors que le prix de l’action atteint un nouveau sommet, les problèmes de dette laissés par une opération de rachat par effet de levier complexe de l’actionnaire majoritaire de l’entreprise semblent connaître un tournant.

Le 17 mars, le prix de l’action de Shun Na Co., Ltd. a de nouveau atteint son plafond de hausse, avec une augmentation cumulative de plus de 146% cette année. Même si ces derniers jours ont connu quelques corrections, l’augmentation cumulative reste toujours doublée.

La récente augmentation du prix de l’action de Shun Na Co., Ltd. pourrait être étroitement liée à son activité principale de transformateurs. Avec l’augmentation exponentielle de la demande en infrastructures électriques, en tant que fabricant de transformateurs, Shun Na Co., Ltd. a également connu une croissance stable de ses performances opérationnelles. Au cours des trois premiers trimestres de cette année, l’entreprise a réalisé un bénéfice net attribuable à la société mère de 80,514,900 yuans, en hausse de 12,94% par rapport à l’année précédente.

La valorisation de Shun Na Co., Ltd. augmente, ce qui permettra à l’actionnaire majoritaire de réaliser une “conversion de dette”. En 2016, Guangzhou Huifu Boyan Investment Partnership (ci-après dénommé “Huifu Boyan”) a convenu d’acquérir 120 millions d’actions de Shun Na Co., Ltd. pour 1,55 milliard de yuans. Parmi ces fonds d’acquisition, 1 milliard de yuans provenaient de la succursale de Guangzhou de Pudong Development Bank, les 550 millions de yuans restants provenant de la personne physique Sun Jiancheng.

Selon l’annonce de l’époque, Pudong Development Bank avait une part de 7,3% de rendement fixe annualisé sur son investissement, le reste des revenus revenant à Sun Jiancheng. Mais le problème est que Shun Na Co., Ltd. avait des relations étroites avec le géant du P2P “Cao Gen Investment” à l’époque. Avec le renforcement de la réglementation, Cao Gen Investment a connu une crise en 2018, et les 120 millions d’actions de Shun Na Co., Ltd. détenues par Huifu Boyan ont également été gelées par la justice.

Aujourd’hui, avec la forte hausse du prix de l’action de Shun Na Co., Ltd., la valeur des actions détenues par Huifu Boyan a atteint 2 milliards de yuans au prix actuel du marché. Cela signifie que Pudong Development Bank, en tant que fournisseur de fonds prioritaires, pourrait non seulement récupérer l’intégralité de son capital, mais également obtenir des intérêts suffisants.

Shun Na Co., Ltd.

Doublement cette année

Récemment, Shun Na Co., Ltd. a affiché une performance particulièrement remarquable sur le marché secondaire A-shares, réalisant 6 plafonds de hausse en seulement 10 jours de négociation. À ce jour, l’augmentation cumulative de cette année a dépassé 100%, plaçant l’entreprise parmi les valeurs les plus recherchées du marché A-shares cette année.

La forte montée du prix des actions de Shun Na Co., Ltd. pourrait être étroitement liée à son activité principale de transformateurs. Avec l’expansion rapide de la construction de puissance d’intelligence artificielle à l’échelle mondiale, la demande d’infrastructures électriques a connu une croissance explosive, et le secteur des transformateurs continue de prospérer.

Selon les données d’estimation de Citigroup sur le marché mondial des transformateurs haute tension, l’écart entre l’offre et la demande dans l’industrie atteindra environ 30% d’ici 2025, et l’offre annuelle dans l’industrie continuera d’être inférieure à la demande annuelle de 2026 à 2028 ; l’écart cumulatif d’offre et de demande passera de 708 GVA en 2025 à environ 1699 GVA en 2028.

Dans ce contexte, selon les données de l’Administration générale des douanes, la valeur totale des exportations de transformateurs de la Chine atteindra un niveau record de 64,6 milliards de yuans en 2025, soit une augmentation de près de 36% par rapport à l’année précédente ; le prix moyen d’exportation par transformateur a augmenté à 205 000 yuans, soit une augmentation d’environ un tiers par rapport à l’année précédente, avec des hausses tant en volume qu’en prix.

En tant que fabricant solidement implanté dans ce domaine, Shun Na Co., Ltd. possède la capacité de fournir des solutions complètes pour les équipements de distribution, avec des produits couvrant des transformateurs, des armoires de distribution, des armoires d’en-tête, des armoires de puissance terminales, des boîtiers de distribution, ainsi que des produits complets tels que des alimentations électriques à courant continu.

En particulier dans le secteur des centres de calcul, l’entreprise maintient non seulement des collaborations avec plusieurs grands centres de données dans des régions clés comme Beijing-Tianjin-Hebei, le delta du Yangtsé, et la région de la grande baie de Guangdong-Hong Kong-Macao, mais aussi pour des projets d’exportation.

D’après la structure des revenus, la série de produits de transmission et de distribution est le véritable pilier de revenus de l’entreprise, ayant réalisé un revenu de 1,07 milliard de yuans au premier semestre 2025, avec un taux de contribution au chiffre d’affaires atteignant 99,79%.

Un fort accent sur le cœur de métier a également établi une base solide pour la croissance des performances. Les données montrent qu’en 2024, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires total de 2,42 milliards de yuans, en hausse de 17,06% par rapport à l’année précédente ; le bénéfice net attribuable à la société mère a atteint 94,052,500 yuans, avec une hausse significative de 46,10% par rapport à l’année précédente.

En 2025, l’entreprise continuera de voir ses bénéfices croître, avec un chiffre d’affaires de 1,608 milliard de yuans au cours des trois premiers trimestres, en légère baisse de 5,23% par rapport à l’année précédente, mais le bénéfice net attribuable à la société mère a encore atteint 80,514,900 yuans, en hausse de 12,94%.

Aider le grand actionnaire

À “transformer la dette” ?

La récente forte hausse du prix de l’action de Shun Na Co., Ltd. a également fait émerger le secret selon lequel l’actionnaire majoritaire a un besoin urgent de “transformer la dette”.

En avril 2016, Shun Na Co., Ltd. a publié une annonce indiquant que son ancien actionnaire majoritaire, Tibet Huishun Investment Co., Ltd. (ci-après dénommé “Tibet Huishun”), prévoyait de transférer ses 120 millions d’actions de la société, soit environ 17,37% du capital total de l’entreprise, à Huifu Boyan à un prix convenu de 12,92 yuans par action, pour un montant total de 1,55 milliard de yuans, soit une prime de plus de 30% par rapport au prix de clôture avant la suspension de l’action.

Après cela, la transaction a été finalisée, et Huifu Boyan est devenu l’actionnaire majoritaire de Shun Na Co., Ltd., lançant une série d’opérations capitalistiques. Début 2017, Shun Na Co., Ltd. a investi 450 millions de yuans pour acquérir 60% du capital de Zhejiang Hansheng Xiechuang Industrial Co., Ltd. (ci-après dénommé “Zhejiang Hansheng”), sous prétexte de développer des activités de commerce de gros et de finance de chaîne d’approvisionnement, et de promouvoir la transformation de l’entreprise.

Après la finalisation de cette acquisition, à la fin de 2017, Chen Huan, le contrôleur effectif de Zhejiang Hansheng, a été nommé président de Shun Na Co., Ltd.

Cette série de changements a suscité l’attention des régulateurs. La Bourse de Shenzhen a précédemment envoyé une lettre de demande concernant l’existence d’une relation d’action concertée entre Huifu Boyan et Chen Huan. Bien que les deux parties aient nié toute relation ou arrangement d’action concertée, selon les informations publiques, Zhejiang Hansheng et Huifu Boyan étaient tous deux étroitement liés à la plateforme de P2P de premier plan, Cao Gen Investment, à l’époque.

Selon des révélations d’un magazine financier, Zhejiang Hansheng était autrefois une filiale de Cao Gen Investment, et son contrôleur effectif Chen Huan et le fondateur de Cao Gen Investment, Jin Zhongkao, étaient tous deux avocats en exercice au cabinet d’avocats Zhejiang Tuoyuan, avec des liens étroits.

En outre, les informations divulguées par Shun Na Co., Ltd. montrent que le financement permettant à Huifu Boyan de devenir actionnaire de la société cotée provient intégralement du plan de gestion d’actifs spécial de Ping An Huitong Huiyin Aofeng Huifu N°2.

Ce plan de gestion d’actifs a été établi par des investisseurs de catégorie A et B, dont l’investisseur de catégorie A est la succursale de Guangzhou de Pudong Development Bank, avec un montant d’investissement d’environ 1 milliard de yuans, et l’investisseur de catégorie B est la personne physique Sun Jiancheng, avec un montant d’investissement d’environ 550 millions de yuans.

Cependant, Sun Jiancheng, qui n’avait auparavant aucune notoriété sur le marché des capitaux, a pu rassembler une somme aussi importante de 550 millions de yuans. Selon des informations, Sun Jiancheng avait été le représentant légal et le directeur général d’une société de leasing financier sous Cao Gen Investment, et, comme Jin Zhongkao et Chen Huan, avait également une expérience au sein du cabinet d’avocats Zhejiang Tuoyuan.

Ainsi, Sun Jiancheng, Jin Zhongkao et Chen Huan ont chacun pris des chemins différents : Jin Zhongkao s’occupait des activités P2P pour attirer des fonds d’investissement ; Sun Jiancheng était responsable d’acquérir le contrôle de la société cotée, et finalement, Chen Huan a été nommé président de la société cotée, complétant ainsi la prise de contrôle de la plateforme cotée.

Cependant, ce plan capitalistique soigneusement élaboré s’est rapidement effondré avec l’instauration d’une réglementation stricte dans le secteur du prêt en ligne. En juillet 2018, Cao Gen Investment a officiellement connu une crise, et son contrôleur effectif, Jin Zhongkao, a été condamné pour avoir illégalement attiré des dépôts du public et pour fraude, avec un montant impliqué de près de 10 milliards de yuans.

Dans ce contexte, Chen Huan, alors président de Shun Na Co., Ltd., a immédiatement été arrêté, et les 17,37% d’actions de Shun Na Co., Ltd. détenues par Huifu Boyan ont également été gelées par la justice.

Parallèlement, le prix de l’action de Shun Na Co., Ltd. a connu une chute vertigineuse, avec une baisse cumulée de 76,03% sur l’année 2018, le prix de clôture à la fin de l’année n’étant que de 2,53 yuans par action. Selon ce calcul, la valeur de marché des actions détenues par Huifu Boyan n’était plus que de 304 millions de yuans, contre un coût d’entrée de 1,55 milliard de yuans, entraînant une perte latente de 1,246 milliard de yuans.

Sous cette énorme perte latente, non seulement l’investissement de l’investisseur de catégorie B, Sun Jiancheng, est complètement perdu, mais également le risque que la part de 1 milliard de yuans de l’investisseur de catégorie A, Pudong Development Bank, ne puisse pas être entièrement récupérée.

Selon les informations divulguées à l’époque, l’investissement prioritaire de Pudong Development Bank bénéficie d’un taux de rendement fixe annualisé de 7,3%, et les revenus du plan de gestion d’actifs doivent d’abord être suffisants pour rembourser intégralement le capital et les revenus convenus de Pudong Development Bank avant que le reste puisse être distribué à Sun Jiancheng ; la durée maximale de cet investissement est de 10 ans et demi, 2026 étant l’année d’échéance de ce financement.

Aujourd’hui, avec la forte hausse du prix de l’action de Shun Na Co., Ltd., la valeur de marché des actions détenues par Huifu Boyan a atteint 2 milliards de yuans au prix actuel.

Bien que le rendement global de cet investissement ne soit pas exceptionnel, il est suffisant pour couvrir le remboursement du capital et des intérêts des fonds prioritaires. Selon le taux de rendement annualisé de 7,3% convenu, le capital et les intérêts de l’investissement de 1 milliard de yuans de Pudong Development Bank s’élèvent à environ 1,73 milliard de yuans. Si l’on estime à partir de la valeur actuelle du marché, Pudong Development Bank pourrait non seulement récupérer l’intégralité de son capital, mais également obtenir tous les intérêts convenus.

Il convient de noter que Cai Huiyan, vice-directeur du département de gestion d’actifs de la succursale de Guangzhou de Pudong Development Bank, occupe également un poste de directeur chez Shun Na Co., Ltd. depuis 2024.

Le véritable grand gagnant

Zhang Mingyuan

En réalité, l’ancien contrôleur effectif de Shun Na Co., Ltd., Zhang Mingyuan, est le véritable grand gagnant de cette opération capitalistique.

En 2001, Shun Na Co., Ltd. est tombé dans une situation de redressement. À l’époque, Tibet Huishun, contrôlé par Zhang Mingyuan, a obtenu, par voie judiciaire et aux enchères judiciaires, en deux fois dans un délai d’un mois, 144 millions d’actions de Shun Na Co., Ltd. auprès de Guangdong Xinli Group.

Parmi celles-ci, 108 millions d’actions ont été acquises à 1 yuan par action, et 35,78 millions d’actions à 1,66 yuan par action, pour un coût total d’environ 167 millions de yuans. Dès lors, Zhang Mingyuan est devenu le nouveau contrôleur effectif de Shun Na Co., Ltd. Par la suite, après des cessions et un plan de distribution d’actions “10 pour 2”, son nombre d’actions a augmenté à environ 172 millions.

Sous la direction de Zhang Mingyuan, Tibet Huishun a transféré les 120 millions d’actions à Huifu Boyan à un prix de 12,92 yuans par action, réalisant ainsi une liquidation de 1,55 milliard de yuans, bien au-delà de son coût d’acquisition initial.

En plus de transférer des actions à Huifu Boyan, Tibet Huishun a également transféré 52,4721 millions d’actions à Zhang Mingyuan à un prix de 8,50 yuans par action. Avec les 2 millions d’actions précédemment détenues, Zhang Mingyuan détient au total 54,4721 millions d’actions de Shun Na Co., Ltd.

Aujourd’hui, avec la poursuite de la hausse du prix de l’action de Shun Na Co., Ltd., la valeur de marché des actions détenues par Zhang Mingyuan a grimpé à 1,012 milliard de yuans, avec un bénéfice latéral substantiel. Dans ce contexte, le 10 février, Shun Na Co., Ltd. a publié une annonce indiquant que Zhang Mingyuan prévoyait de réduire sa participation dans la société de pas plus de 6,9082 millions d’actions.

En plus d’obtenir un retour sur investissement considérable, Zhang Mingyuan a également acquis l’actif le plus important de Shun Na Co., Ltd. auparavant : Guangdong Wanjiar Gas Appliance Co., Ltd. (ci-après dénommée “Wanjiar Gas Appliance”).

En 2016, Shun Na Co., Ltd. a annoncé qu’elle céderait 100% des actions de sa filiale à 100% Wanjiar Gas Appliance à Xizang Shunhui et Zhang Yicheng, qui détiennent respectivement 40% et 60% des actions. Zhang Yicheng est le fils de Zhang Mingyuan, le contrôleur effectif de Xizang Shunhui.

Cette transaction a finalement été évaluée à 744,98 millions de yuans. Ce prix était extrêmement avantageux pour Zhang Mingyuan et son fils. Selon le rapport annuel de 2015, Wanjiar Gas Appliance a contribué 2,568 milliards de yuans de revenus à Shun Na Co., Ltd. cette année-là, représentant 62,16% du revenu total de l’entreprise ; le bénéfice net représentait 82,16% du bénéfice net total de l’entreprise, ce qui en faisait la principale source de bénéfices de l’entreprise.

Il est donc clair que Zhang Mingyuan a non seulement réalisé d’énormes bénéfices d’investissement dans cette bataille capitalistique, mais a également acquis les actifs opérationnels principaux de la société cotée à un prix très bas, se révélant être le plus grand gagnant.