La semaine dans Breakingviews : vivre sans pétrole

LONDRES, 22 mars (Reuters Breakingviews) - Bienvenue de nouveau ! Jerome Powell a un nouveau slogan : le président de la Fed dit que “personne ne sait” quel sera l’effet économique du conflit israélo-américain avec l’Iran. D’autres banques centrales semblent plus décisives. Qui a raison ? Faites-moi savoir, opens new tab ce que vous en pensez. Si cette newsletter vous a été transmise, inscrivez-vous ici pour la recevoir dans votre boîte de réception chaque week-end.

LIGNE D’OUVERTURE

“Demandez aux investisseurs ce qu’ils craignent le plus, et ils mentionneront probablement une crise prolongée en Iran ou l’éclatement de la bulle de l’intelligence artificielle. Pourtant, la possibilité la plus effrayante, qui semble de plus en plus probable, est que la première mène à la seconde.”

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Lisez plus : Comment le choc énergétique pourrait faire dérailler le boom de l’IA.

CINQ CHOSES QUE J’AI APPRENDUES DE BREAKINGVIEWS CETTE SEMAINE

1. Les entreprises listent des conseillers en relations publiques financières aux côtés des banques et des cabinets d’avocats dans les transactions de fusions et acquisitions. (Le crédit public est en vogue.)

2. La croissance des salaires pour les ouvriers d’usine chinois est devenue négative. (S’agit-il de déflation ou de robotique ?)

3. Le chouchou des puces Nvidia (NVDA.O), opens new tab se négocie à un multiple de bénéfice inférieur à AMD et Microsoft. (Malgré des prévisions attirant l’attention.)

4. La probabilité que la Fed augmente les taux cette année a grimpé à environ un tiers. (Les marchés se préparent.)

5. Le fabricant de logiciels de drones Swarmer (SWMR.O), opens new tab se négocie à plus de 2 000 fois le chiffre d’affaires précédent après son introduction en bourse. (Attention en bas.)

BARILS DE PLAISIR

Un de mes premiers souvenirs d’enfance est celui d’une crise énergétique. J’ai grandi aux Pays-Bas, qui ont été durement touchés par l’embargo pétrolier arabe de 1973. Dans une tentative de réduire la consommation d’essence, le gouvernement a interdit aux citoyens de conduire le dimanche. Ces “autoloze zondagen, opens new tab” n’ont duré que quelques mois mais ont laissé une profonde impression. Des années plus tard, mes parents parlaient encore de voir des gens faire du roller sur l’autoroute déserte près de chez nous.

Alors que la guerre au Moyen-Orient entre dans sa quatrième semaine, il est temps de se préparer à nouveau à des pénuries de pétrole et de gaz. La prise de l’Iran sur le détroit d’Hormuz signifie qu’environ 14 millions de barils de pétrole par jour – soit environ un sur sept produits dans le monde – sont bloqués dans le Golfe. L’Agence internationale de l’énergie appelle cela la plus grande disruption d’approvisionnement, opens new tab de l’histoire.

Les prix du pétrole s’adaptent lentement. C’est en partie parce que le marché mondial est un patchwork complexe de différentes variantes de la matière noire, livrées à plusieurs endroits à des moments différents. Le prix le plus cité, le contrat à terme sur le pétrole brut Brent pour livraison en mai, stagnait juste en dessous de 110 $ le baril vendredi. Mais le brut à Dubaï change de mains pour presque 60 $ de plus.

Réduire rapidement la demande sera un défi. Au plus fort de la pandémie au deuxième trimestre de 2020, le monde consommait encore 83 millions de barils de pétrole par jour – une baisse de 17 millions de barils par rapport à fin 2019. En d’autres termes, il faudrait un autre confinement mondial de style Covid pour que la consommation diminue en ligne avec les fournitures réduites.

Les gouvernements sont donc confrontés à ce que Jennifer Johnson appelle un acte d’équilibriste impossible. Limiter ou subventionner les prix de l’énergie peut amortir le choc pour les consommateurs, mais c’est coûteux et peut entraîner des pénuries ailleurs. Le menu des alternatives peu appétissantes inclut le rationnement et la restriction des exportations. Encourager les gens à travailler à domicile ou à limiter les vols, comme le suggère l’AIE, opens new tab, semble peu probable pour y parvenir.

À long terme, cependant, le conflit pourrait réduire l’avidité du monde pour le pétrole. Comme le montre Rob Cyran, les crises des années 1970 ont lancé une initiative d’efficacité énergétique de plusieurs décennies. La quantité de pétrole requise pour soutenir 1 000 $ de PIB a été divisée par deux depuis 1973. À moins que la guerre ne se termine rapidement et que les expéditions ne reprennent, le choc énergétique de 2026 pourrait marquer un autre tournant douloureux dans la réduction de la dépendance du monde au pétrole. Et peut-être plus de dimanches sans voiture.

GRAPHIQUE DE LA SEMAINE

La lente crevaison sur le marché du crédit privé n’est pas une surprise pour les lecteurs de The Week in Breakingviews. Pourtant, il est frappant de voir à quel point les investisseurs en bourse ont rapidement cessé d’aimer les gestionnaires d’actifs alternatifs comme Blackstone (BX.N), opens new tab, KKR (KKR.N), opens new tab et Ares Management (ARES.N), opens new tab. Il y a un an, ces entreprises commandaient collectivement un multiple prix/bénéfice deux fois supérieur à celui de leurs rivaux de la gestion de fonds traditionnels comme BlackRock (BLK.N), opens new tab et Amundi (AMUN.PA), opens new tab. Comme le souligne Liam Proud, cette prime a totalement disparu.

LA SEMAINE EN PODCASTS

La folie de l’intelligence artificielle s’essouffle-t-elle ? C’est la question que les chroniqueurs de Breakingviews ont débattue cette semaine dans le Viewsroom, opens new tab. Aimee Donnellan et Jonathan Guilford ont interrogé Karen Kwok sur la bataille d’Anthropic avec le gouvernement américain, les petits caractères du dernier exercice de financement massif d’OpenAI, et les manières étranges dont les startups d’IA déclarent leurs revenus.

Sur The Big View, opens new tab, j’ai été rejoint par Barry Eichengreen, le légendaire économiste de Berkeley et expert en systèmes de taux de change. Nous avons exploré les facteurs qui ont conduit à la montée et à la chute des monnaies mondiales, depuis le denier romain et le florin florentin, et quelles leçons cette histoire offre pour l’avenir du dollar américain.

DERNIER COUP

L’invasion de l’Ukraine par la Russie nous a introduits à la logique économique brutale de la guerre de drones. Maintenant, le conflit entre les États-Unis et Israël avec l’Iran a ouvert un nouveau front. Dans les premiers jours de la guerre, les États du Golfe ont lancé des missiles Patriot pour abattre des roquettes tirées par l’Iran. Mais quand ces missiles, qui coûtent 4 millions de dollars chacun, sont utilisés pour désactiver des drones “Shahed” iraniens coûtant environ 35 000 dollars chacun, le déséquilibre financier est difficile à soutenir. George Hay soutient que la demande pour des intercepteurs moins chers stimulera les startups de défense européennes.

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Édition par Aimee Donnellan ; Production par Oliver Taslic

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Peter Thal Larsen

Thomson Reuters

Peter est rédacteur en chef mondial de Reuters Breakingviews, basé à Londres. Il a précédemment été rédacteur en chef pour l’EMEA, et avant cela, il a passé quatre ans à Hong Kong en tant que rédacteur en chef pour l’Asie, où il a supervisé le lancement de l’édition asiatique de Breakingviews. Avant de rejoindre Reuters en 2009, Peter a passé 10 ans au Financial Times, dont cinq ans en tant que rédacteur en chef banque du journal, menant sa couverture primée de la crise du crédit. Entre 2000 et 2004, Peter a rapporté pour le FT depuis New York, où il a couvert une série d’histoires, y compris les attaques du 11 septembre et leurs conséquences. De nationalité néerlandaise, Peter a des diplômes de l’Université de Bristol et de la London School of Economics.

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