China Railway Construction Heavy Industry 2025 Rapport d'interprétation : le flux de trésorerie d'exploitation chute de 46,15 %, les charges financières diminuent de 72,27 %

Analyse des indicateurs de revenus et de bénéfices clés

Revenus d’exploitation : taille stable, structure différenciée

En 2025, China Railway Construction Heavy Industry a réalisé des revenus d’exploitation de 10,045 milliards de yuans, en légère baisse de 0,01 % par rapport à l’année précédente, le niveau de revenus restant globalement stable. En ce qui concerne la structure commerciale :

• Activité de tunneling : revenus de 5,689 milliards de yuans, en baisse de 7,24 % par rapport à l’année précédente, marge brute de 30,37 %, en baisse de 3,14 points de pourcentage, avec des revenus de tunneliers intelligents et de tunneliers à grande échelle, ainsi que des TBM de puits verticaux et de roches dures qui ont diminué respectivement de 11,75 % et 12,85 %, principalement en raison de la baisse des nouveaux contrats signés pendant la période d’ajustement du secteur, de la réduction des livraisons de produits et de la fluctuation des prix due à la concurrence sur le marché.
• Équipement de transport ferroviaire : revenus de 2,436 milliards de yuans, en forte augmentation de 20,94 % par rapport à l’année précédente, marge brute de 33,51 %, en hausse de 1,41 point de pourcentage, avec une augmentation de la part des revenus des produits à forte marge devenant un point fort de la croissance des performances.
• Équipement spécialisé : revenus de 1,847 milliard de yuans, en légère augmentation de 0,1 % par rapport à l’année précédente, marge brute de 17,18 %, en baisse de 1,74 point de pourcentage, parmi lesquels les revenus des équipements miniers ont augmenté de 13,8 % mais la marge brute a diminué de 7,67 points de pourcentage, les revenus des machines agricoles haut de gamme ont augmenté de 33,27 % mais la marge brute a diminué de 7,41 points de pourcentage, tous deux affectés par la baisse des prix due à la concurrence sur le marché.

Par région, les revenus domestiques s’élevaient à 7,031 milliards de yuans, en baisse de 18,14 % ; les revenus à l’étranger s’élevaient à 2,941 milliards de yuans, en forte augmentation de 109,62 %, la part des revenus étrangers passant à 29,5 %, ce qui témoigne de l’efficacité de la stratégie d’internationalisation.

Bénéfice net et bénéfice net ajusté : légère baisse, pression sur les bénéfices

En 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée était de 1,483 milliard de yuans, en baisse de 1,65 % par rapport à l’année précédente ; le bénéfice net ajusté attribuable aux actionnaires de la société cotée était de 1,404 milliard de yuans, en baisse de 1,49 %. La baisse du bénéfice net est principalement due à l’augmentation des frais d’impôt sur le revenu, avec un montant d’impôt sur le revenu de 184 millions de yuans en 2025, en hausse de 21,33 % par rapport à l’année précédente.

Bénéfice par action : stable, léger déclin ajusté

Le bénéfice de base par action était de 0,28 yuan/action, stable par rapport à l’année précédente ; le bénéfice de base par action ajusté était de 0,26 yuan/action, en baisse de 3,70 % par rapport à l’année précédente, en accord avec la tendance des bénéfices nets ajustés.

Efficacité du contrôle des coûts, investissement en R&D encore élevé

Situation globale des coûts : baisse des quatre types de coûts, effet de contrôle exceptionnel

En 2025, les frais de vente, les frais de gestion, les frais financiers et les frais de R&D ont tous diminué par rapport à l’année précédente, avec une réduction totale de 1,462 milliard de yuans, démontrant l’efficacité du contrôle des coûts.

Investissement en R&D : montant toujours élevé, résultats riches

En 2025, le montant total investi en R&D était de 807 millions de yuans, en baisse de 11,91 % par rapport à l’année précédente, représentant 8,03 % des revenus d’exploitation, en baisse de 1,09 point de pourcentage, mais restant à un niveau élevé. Parmi ceux-ci, les dépenses de R&D capitalisées s’élevaient à 8,02 millions de yuans, et les dépenses de R&D capitalisées à 5,1164 millions de yuans, le taux de capitalisation étant de 0,63 %, en hausse de 0,36 point de pourcentage par rapport à l’année précédente.

L’entreprise a obtenu des résultats de R&D significatifs, en 2025, elle a pris en charge/participé à plus de 230 projets au niveau national et provincial, avec 20 nouveaux projets approuvés (dont 13 au niveau national) ; 10 évaluations/révisions des résultats technologiques ont été complétées, dont 3 atteignant un niveau international de pointe ; 31 prix scientifiques de divers niveaux et 26 prix de brevets ont été obtenus ; 754 demandes de brevets ont été déposées (385 brevets d’invention), 726 brevets ont été autorisés (394 brevets d’invention) ; 75 enregistrements de droits d’auteur logiciels ont été réalisés ; la norme internationale ISO/TS 8000-230 “Données des capteurs : Guide de nettoyage des données” que l’entreprise a dirigée a été un succès, marquant la première norme internationale établie par la Chine dans ce domaine technologique en près de vingt ans.

Situation du personnel de R&D : équipe stable, structure optimisée

À la fin de 2025, le personnel de R&D de l’entreprise comptait 1 557 personnes, représentant 34,59 % du total de l’entreprise, en légère baisse de 0,47 point de pourcentage par rapport à l’année précédente ; le salaire total du personnel de R&D s’élevait à 370 millions de yuans, en baisse de 8,60 % par rapport à l’année précédente ; le salaire moyen du personnel de R&D était de 237 400 yuans/personne, en baisse de 3,06 % par rapport à l’année précédente.

La structure académique du personnel de R&D comprenait 26 docteurs, 870 maîtres, 661 licenciés, avec plus de 65 % de personnes hautement qualifiées ; en termes de structure d’âge, 932 personnes de 30 à 40 ans représentaient 60 %, devenant la force principale de la R&D, la structure de l’équipe étant relativement raisonnable.

Flux de trésorerie : flux de trésorerie d’exploitation en forte baisse, flux de trésorerie net d’investissement et de financement négatif

Situation globale des flux de trésorerie : le solde est négatif, la pression financière se fait sentir

En 2025, le flux de trésorerie net généré par les activités opérationnelles de l’entreprise était de 1,101 milliard de yuans, le flux de trésorerie net généré par les activités d’investissement était de -82 millions de yuans, et le flux de trésorerie net généré par les activités de financement était de -970 millions de yuans, le solde des flux de trésorerie étant de -51 millions de yuans, la pression financière se faisant sentir.

Flux de trésorerie d’exploitation : la baisse des recettes de vente est la principale raison

En 2025, les recettes réelles des ventes de biens et de services s’élevaient à 10,187 milliards de yuans, en baisse de 7,74 % par rapport à l’année précédente, ce qui constitue la principale raison de la forte baisse du flux de trésorerie net des activités opérationnelles. Parallèlement, les paiements en espèces pour l’achat de biens et la réception de services étaient de 6,874 milliards de yuans, en hausse de 1,59 % par rapport à l’année précédente, ce qui a encore aggravé la pression sur les sorties de flux de trésorerie des activités opérationnelles.

Flux de trésorerie d’investissement : dépenses d’investissement fortement réduites

En 2025, les paiements en espèces pour l’acquisition d’actifs fixes, d’actifs incorporels et d’autres actifs à long terme s’élevaient à 829 millions de yuans, en baisse de 69,65 % par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la réduction des projets en cours et de la diminution des sorties de flux de trésorerie pour les investissements en équipements et infrastructures.

Flux de trésorerie de financement : le remboursement est supérieur à l’emprunt

En 2025, les espèces reçues provenant de nouveaux emprunts s’élevaient à 1,156 milliard de yuans, en baisse de 95,59 % par rapport à l’année précédente ; les paiements en espèces pour le remboursement de la dette s’élevaient à 5,970 milliards de yuans, en hausse de 15,32 % par rapport à l’année précédente, la pression de remboursement étant bien supérieure à celle des nouveaux emprunts, entraînant un flux de trésorerie net de financement largement négatif.

Analyse des facteurs de risque

Risque de compétitivité clé

Bien que l’entreprise dispose de cinq atouts clés en matière de leadership stratégique, d’expansion du marché, d’innovation technologique, de production et de gestion, elle doit continuer à optimiser et à améliorer dynamiquement ses capacités clés face à des défis multiples, notamment les changements d’environnement macroéconomique, l’ajustement de la structure du marché, l’accélération de l’itération technologique et l’évolution des modèles commerciaux, sinon cela pourrait affecter sa position sur le marché et sa rentabilité.

Risque opérationnel

La concurrence sur le marché national devient de plus en plus féroce, la concentration du secteur continue d’augmenter, le domaine de l’ingénierie traditionnel fait face à des ajustements cycliques, et la demande du marché présente des fluctuations structurelles ; l’incertitude de la demande sur le marché international a considérablement augmenté, les barrières commerciales devenant de plus en plus complexes, et les normes techniques continuant de se renforcer, ce qui pose des exigences plus élevées pour la stratégie de mondialisation de l’entreprise, son fonctionnement conforme et sa capacité à gérer les risques.

Risque financier

L’entreprise fait face à un risque de croissance des comptes clients, et le cycle de règlement des ventes s’est allongé, rendant le recouvrement des comptes clients plus difficile ; les activités internationales en devises étrangères (dollars, euros, etc.) ont connu une croissance rapide, les fluctuations des taux de change des devises pouvant avoir un impact sur la situation financière et les performances opérationnelles de l’entreprise.

Risque sectoriel

Les produits principaux de l’entreprise sont largement utilisés dans le domaine de la construction d’infrastructures, étroitement liés aux politiques macroéconomiques nationales et au rythme des investissements en actifs fixes. Si des ajustements politiques sectoriels ou des fluctuations cycliques de l’environnement macroéconomique se produisent, cela pourrait affecter l’échelle des investissements dans les infrastructures et la progression des constructions, ce qui à son tour pourrait impacter l’expansion des activités de l’entreprise.

Risque d’environnement macroéconomique

Pendant la période du 14ème Plan quinquennal, la révolution technologique et la compétition entre grandes puissances s’entrelacent, la croissance économique mondiale ralentit et la concurrence sur le marché devient plus intense. L’entreprise fait face à une double pression de la concurrence technologique des pays développés et de la course aux coûts des pays en développement, rendant la tâche de transformation et d’ajustement sectoriel difficile.

Situation des salaires des dirigeants

En 2025, la situation des salaires des dirigeants de l’entreprise est la suivante :

• Président Zhao Hui : salaire brut total de 1,7786 millions de yuans pendant la période de rapport, dont 660 000 yuans de primes de performance différées sur la durée de son mandat.
• Directeur général He Yongjun : salaire brut total de 1,7736 millions de yuans pendant la période de rapport, dont 660 000 yuans de primes de performance différées sur la durée de son mandat.
• Vice-directeur général Hu Bin : salaire brut total de 1,4716 millions de yuans pendant la période de rapport, dont 498 100 yuans de primes de performance différées sur la durée de son mandat.
• Vice-directeur général Tan Guangyong : salaire brut total de 1,0045 millions de yuans pendant la période de rapport, dont 215 500 yuans de primes de performance différées sur la durée de son mandat.
• Vice-directeur général Liu Shaobao : salaire brut total de 1,3476 millions de yuans pendant la période de rapport, dont 479 400 yuans de primes de performance différées sur la durée de son mandat.
• Vice-directeur général Luo Jianli : salaire brut total de 971 500 yuans pendant la période de rapport, dont 35 700 yuans de primes de performance différées sur la durée de son mandat.
• Vice-directeur général Bai Guangzhou : salaire brut total de 805 800 yuans pendant la période de rapport, dont 57 200 yuans de primes de performance différées sur la durée de son mandat.
• Vice-directeur général Han Jialin : salaire brut total de 836 900 yuans pendant la période de rapport, dont 68 400 yuans de primes de performance différées sur la durée de son mandat.
• Directeur financier et conseiller juridique principal Chen Peirong : salaire brut total de 418 500 yuans pendant la période de rapport, dont 7 500 yuans de primes de performance différées sur la durée de son mandat.

Dans l’ensemble, les salaires des dirigeants de l’entreprise sont liés aux performances, et le système de primes de performance différées aide à inciter la direction à se concentrer sur le développement à long terme de l’entreprise.

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Rédacteur : Xiao Lang Kuai Bao