FX Quotidien : Encore un vendredi « anti-décroissance »

(MENAFN- ING)
USD : Il est dans l’intérêt de l’Iran de maintenir le prix du pétrole très élevé

‘Theta’, ou le composant de dépréciation temporelle dans la valeur d’une option FX, s’accélère normalement pendant les week-ends en raison de l’idée que rien ne se passe pendant les deux jours où le marché est fermé. Cependant, ce mois de mars, nous avons constaté que les options FX restent en demande pendant les week-ends en raison de l’idée qu’il y aura un risque d’événements majeurs au Moyen-Orient. Une partie de la réflexion ici est que la Maison Blanche peut faire certains de ses commentaires les plus belliqueux alors que les marchés financiers sont fermés et donner aux investisseurs la chance de réévaluer les événements au moment où les marchés ouvrent lundi.

Sur les marchés FX, le retard du président américain Donald Trump concernant un plan de bombardement des infrastructures énergétiques iraniennes de 10 jours n’a apporté que peu de soulagement. Le dollar reste bien demandé et les hausses de soulagement dans les actions asiatiques ont été très modestes. Sans doute, les investisseurs sont bien conscients de la position iranienne selon laquelle elle a déjà été attaquée au milieu des négociations, et en retour, le retard de 10 jours offre peu de réconfort. De plus, l’Iran sera conscient que son emprise sur le détroit d’Ormuz commence à affecter l’activité réelle. Le rationnement du carburant commence à être mis en œuvre dans certains pays et avec des rapports indiquant qu’il reste 60 jours de stocks de carburant dans des pays comme l’Inde et la Corée, l’Iran se sentira en position de force.

À moins de mots conciliants de l’Iran aujourd’hui – ce qui semble très peu probable – nous nous attendons à ce que le dollar reste demandé et que les actifs risqués restent vulnérables. La plupart sont étonnés de la performance des marchés boursiers compte tenu de la menace pour l’activité mondiale et maintenant de l’augmentation du coût de l’emprunt/financement. La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a été la dernière responsable à faire écho à de tels commentaires lors d’une interview avec The Economist hier.

Les données américaines passeront encore une fois au second plan par rapport aux gros titres du Moyen-Orient aujourd’hui. Cependant, il pourrait y avoir un certain intérêt pour le composant des attentes d’inflation des données finales sur le sentiment des consommateurs de l’Université du Michigan à 16h00 CET aujourd’hui. Les lectures préliminaires avaient montré que les lectures à un an et à 5-10 ans augmentaient à 3,6 % (3,4 %) et 3,5 % (3,2 %) respectivement. Toute forte hausse de ces chiffres pourrait être légèrement positive pour le dollar en ce sens qu’elle pourrait amener la Réserve fédérale à s’engager davantage dans le camp du resserrement. Actuellement, 15 points de base de resserrement de la Fed sont intégrés pour cette année. Nous savons que la Fed aime voir les attentes d’inflation à moyen terme ancrées. Les attentes d’inflation pour les swaps d’inflation zéro coupon à 5 et 10 ans ont augmenté de 20 points de base et 5 points de base respectivement ce mois-ci. Toute grande hausse supplémentaire ici pourrait amener les traders à s’engager plus activement dans l’idée d’un resserrement de la Fed cette année. Cela aiderait le dollar et nuirait aux actifs risqués.

Le DXY reste demandé vers le haut d’une plage de négociation de 99,00-100,00. Nous voyons des perspectives pour une nouvelle poussée vers la zone de 100,25/50 et des actifs risqués et des devises risquées restent sous pression.

Chris Turner

EUR : Peu de répit

EUR/USD reste faible alors que les investisseurs semblent plus enclins à se préparer à une escalade qu’à un cessez-le-feu. Les nouvelles de nouveaux mouvements de troupes américaines vers le Moyen-Orient sont perçues comme préoccupantes. Ces investisseurs en février qui soutenaient l’idée que l’accumulation militaire américaine entraînerait une action – et ne serait pas simplement utilisée pour une pression maximale lors des négociations – ont eu raison.

Les développements au Moyen-Orient représentent un risque clairement négatif. Un aspect qui nécessite plus d’attention est le rôle des investisseurs du Moyen-Orient, principalement par le biais de fonds souverains, sur les marchés de capitaux mondiaux. Leurs fonds ont généralement été déployés à travers les marchés obligataires plutôt que les dépôts bancaires, mais la perte d’accès de la région aux revenus énergétiques et maintenant de nouveaux engagements fiscaux à domicile déclencheront un resserrement des conditions financières mondiales. C’est une mauvaise nouvelle pour les paires de devises pro-cycliques comme EUR/USD.

Il n’y a pas beaucoup de données de la zone euro aujourd’hui, bien que le marché puisse surveiller la publication de l’IPC provisoire de mars en Espagne, où le taux mensuel devrait rebondir à 1,0 % (0,4 %) et le taux annuel à 3,6 % (2,3 %). Il semble que la grande majorité du marché ne souhaite pas s’engager dans un resserrement précoce de la banque centrale. Mais jusqu’à ce que nous voyions une forte inversion à la baisse des prix des actions, les événements au Moyen-Orient et les discours bellicistes des banques centrales peuvent probablement permettre de maintenir les prix bellicistes dans les courbes des marchés monétaires. Ici, 82 points de base de resserrement de la BCE sont toujours intégrés cette année. Et surveillons les commentaires de l’Isabel Schnabel de la BCE aujourd’hui à 17h00 CET. Voyons si elle met une hausse des taux en avril sur la table.

EUR/USD semble vulnérable, et nous pourrions facilement voir une rupture à 1,1485 et un nouveau test des creux dans la zone de 1,1410/30.

Chris Turner

JPY : En attente d’une intervention

Les décideurs japonais suggèrent qu’une intervention FX est imminente. USD/JPY est de nouveau proche de 160. Au cours des derniers mois, ces mêmes décideurs ont souligné leur étroite coordination avec Washington. À cet égard, nous nous demandons si Washington serait heureux que le Japon vende jusqu’à 100 milliards de dollars comme il l’a fait en 2024 – supposément en vendant des bons du Trésor américain pour financer ces ventes FX. Les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans ont déjà augmenté de 50 points de base ce mois-ci et une intervention FX japonaise à grande échelle pourrait aggraver la vente des bons du Trésor.

Le Japon, comme les autorités coréennes à 1500 dans USD/KRW, pourrait avoir du mal à tracer une ligne dans le sable à 160 dans USD/JPY. Et le cas d’une rupture au-dessus de ce seuil se renforce.

Chris Turner

MXN : Une audacieuse baisse de taux de Banxico

Banxico a légèrement surpris le marché en abaissant le taux directeur de 25 points de base à 6,75 % hier. De manière quelque peu surprenante, ses prévisions d’inflation n’ont que peu changé depuis février (juste des augmentations modestes de 0,1/0,2 % pour les taux d’IPC général et de base en glissement annuel). Et il prévoit toujours que l’inflation reviendra à l’objectif de 3,00 % début 2027.

Abaisser les taux dans l’environnement actuel est un peu dangereux et suggère que Banxico est légèrement moins préoccupé par la faiblesse de la monnaie que de nombreuses autres banques centrales des marchés émergents. Nous avions estimé plus tôt cette année que Banxico ne voudrait pas voir l’USD/MXN se négocier bien en dessous de 17,00 à nouveau. En tant que grosse bête des marchés émergents et couverture proxy pour le complexe des EM, nous pensons que le peso reste vulnérable. De mauvaises nouvelles en provenance du Moyen-Orient pourraient maintenant voir l’USD/MXN corriger à nouveau vers la région de 18,50/70.

Chris Turner

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