Croisement des lignes de capitaux : ce que la démarche SPAC du groupe XData indique pour la fintech européenne

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L’idée que le succès en fintech doit d’abord être local, puis mondial, commence à s’éroder. Aujourd’hui, l’ampleur est un principe de conception — pas une récompense. Et pour des entreprises comme XData Group, going public via un SPAC coté aux États-Unis, ce n’est pas un saut dans l’inconnu — c’est un choix calculé pour s’intégrer au système financier mondial selon leurs propres conditions.

Fondé en 2022, XData Group fait partie d’une nouvelle génération d’entreprises de logiciels B2B qui construisent des outils spécialisés pour le secteur bancaire. Depuis sa base en Estonie, l’entreprise s’est développée en Arménie et en Espagne, en s’appuyant sur une demande en forte croissance pour une infrastructure axée sur la conformité, pilotée par l’IA, qui ne se contente pas de servir les banques — elle les sécurise.

Mais cette histoire ne concerne pas qu’une seule entreprise. Elle pose une question plus large : de quoi faut-il pour qu’une fintech régionale brise le plafond et accède aux marchés mondiaux des capitaux — puis y reste ?

Pour l’explorer, nous nous sommes entretenus avec deux personnes, de chaque côté de la transaction :

🔹 Roman Eloshvili, PDG de XData Group, qui apporte une vision de fondateur sur les arbitrages opérationnels, juridiques et stratégiques liés à une introduction en bourse via SPAC.
🔹 Dr. Zhe Zhang, Président & PDG d’Alpha Star Acquisition Corporation, qui partage la logique de l’investisseur et le raisonnement structurel derrière l’opération.

Leurs points de vue mettent en lumière la complexité et les opportunités intégrées à ce moment. Pour certains, les SPAC portent encore l’héritage d’une exubérance spéculative. Mais pour des entreprises sérieuses, orientées vers un secteur précis et dotées d’une discipline d’exécution, le modèle peut offrir rapidité, prévisibilité et un pont de capital aligné sur des objectifs à long terme.

En Europe — en particulier dans les pôles technologiques émergents comme les pays baltes — les enjeux dépassent une seule cotation. La première cotation publique de XData pourrait marquer le début d’un nouveau schéma : un schéma où l’on peut devenir mondial sans pour autant quitter l’ADN régional, en l’adaptant simplement à une scène plus large.

Plongez dans les interviews ci-dessous.

Roman Eloshvili, PDG de XData Group

1. Les transactions SPAC ont retrouvé une certaine dynamique en 2024–2025, mais la sélectivité a augmenté. Depuis votre point de vue, comment ce parcours permet-il aux entreprises technologiques européennes de se développer vers les marchés de capitaux américains plus efficacement qu’une introduction en bourse traditionnelle ?

Par rapport à une introduction en bourse (IPO) typique, les SPAC peuvent effectivement constituer un moyen très efficace d’aller de l’avant. L’un des plus grands avantages à souligner ici, c’est la vitesse : la fenêtre d’exécution d’une opération SPAC est beaucoup plus courte — jusqu’à deux fois plus rapide que celle d’une IPO standard dans certains cas — ce qui donne davantage de contrôle et de confiance aux fondateurs sur l’ensemble du processus.

Un autre avantage majeur est que les SPAC permettent une valorisation en amont et une formation de capital anticipée. Vous entrez dans la transaction avec une compréhension claire de la manière dont l’entreprise sera valorisée et du montant de capital que vous allez lever, ce qui est extrêmement utile si vous élaborez des plans pour une croissance et une expansion à long terme. Le secteur technologique, en particulier, est très actif, donc ce type de clarté et de prévisibilité est extrêmement précieux pour une entreprise tech qui vise à se développer rapidement.

Donc oui : si vous êtes une entreprise sérieuse, dotée d’une base solide et d’ambitions mondiales, une opération SPAC peut être un choix judicieux et stratégique pour vous.

2. Être coté via un SPAC américain implique de gérer plusieurs complexités juridiques, de juridiction et liées au calendrier. Quelles ont été les étapes structurelles ou réglementaires les plus significatives à mettre en place pour aligner une opération européenne sur les standards de cotation américains ?

Être coté via un SPAC américain s’accompagne certainement d’une courbe d’apprentissage considérable, surtout quand on est une entreprise européenne. Il y a un certain nombre d’étapes qui doivent être gérées avec soin et de manière approfondie.

L’une des tâches les plus importantes pour nous a été de convertir et de réauditer nos trois dernières années de données financières afin de respecter les standards PCAOB. C’est un processus assez détaillé, qui demande beaucoup de temps, ainsi qu’un niveau élevé de précision et de transparence. Une exigence de taille, sans aucun doute, mais aussi nécessaire si nous voulons instaurer la confiance auprès des investisseurs américains.

Une autre étape majeure a été le dépôt d’un Form F-4, requis pour les émetteurs de fusion de SPAC non américains comme nous. Il s’agit d’une déclaration d’enregistrement auprès de la SEC qui détaille des informations commerciales et financières, les conditions de l’opération, les facteurs de risque, etc. Il faut du temps pour tout préparer, car vous devez coordonner avec des équipes juridiques, financières et opérationnelles, mais c’est une pièce clé pour aligner l’ensemble avec les exigences de la SEC — ce que vous devez évidemment faire lorsque vous cherchez à entrer dans l’espace des capitaux américains.

Au final, bien que les exigences juridiques et de conformité soient importantes, elles restent gérables si vous les abordez sérieusement et avec une équipe solide. Et si vous êtes déterminé à vous développer à l’échelle mondiale, l’ensemble du processus en vaut largement la peine pour les opportunités qu’il libère.

3. Nasdaq apporte une visibilité internationale — mais aussi des attentes institutionnelles. Comment votre feuille de route évolue-t-elle sous la discipline des marchés publics, et comment alignez-vous votre modèle opérationnel pour répondre à ces cadres investisseurs ?

Être coté sur Nasdaq ouvre assurément de nouvelles opportunités, mais cela s’accompagne aussi d’attentes plus élevées. Nous considérons cela comme une forme de défi positive — cela nous pousse à être plus structurés et transparents dans tout ce que nous faisons.

En ce qui concerne la feuille de route, nous avons modifié notre approche. Au lieu de viser de grands objectifs sur de longues périodes, nous allons désormais les découper en cibles plus petites et plus gérables sur des périodes mensuelles ou trimestrielles. Cela devrait nous aider à rester concentrés et à montrer des progrès clairement identifiables.

Un autre changement clé est que nous relions désormais directement les résultats à la valeur. Chaque initiative ou lancement de produit doit montrer comment il impactera l’ensemble de l’entreprise. Il doit y avoir un lien clair entre l’argent et les efforts investis dans quelque chose et ce que nous en attendons.

Quant à notre modèle opérationnel, nous avons apporté plusieurs ajustements notables pour mieux correspondre à ce que les investisseurs institutionnels souhaitent voir. Nous mettrons en place un conseil d’administration composé de trois membres indépendants lors de la cotation, afin de renforcer la gouvernance tout en apportant une expérience et une perspective variées.

Dans le même temps — et en lien avec le point précédent sur les feuilles de route — notre équipe a également adopté un système de reporting trimestriel et accru l’accent sur la transparence. Cela crée un environnement plus discipliné, avec une meilleure visibilité sur nos indicateurs clés et un contrôle plus strict sur l’entreprise dans son ensemble.
À mon avis, ces changements vont nous aider à mûrir en tant qu’entreprise à l’avenir.

4. Avec peu de précédent pour des fintechs baltes cotées sur de grandes places boursières américaines, voyez-vous cette transaction comme un signal pour une nouvelle vague d’entreprises technologiques de la région accédant à des capitaux mondiaux ?

Si quelque chose, je pense que notre cotation s’inscrit dans un tableau bien plus vaste qui se dessine dans la région depuis un certain temps. L’Estonie a une réputation de longue date pour produire des entreprises technologiques prospères, et cette tendance ne ralentit pas. De nombreuses entreprises lancées ici naissent dès le départ avec l’intention de s’internationaliser.

Donc, en ce sens, notre cotation n’est pas une exception — c’est une étape naturelle dans une transformation déjà en cours. Les startups baltes et d’Europe centrale atteignent un niveau de maturité où l’accès aux capitaux mondiaux devient logique. On observe un pipeline croissant de startups de haute qualité parvenant à des étapes plus avancées de croissance. Cela montre que les entreprises de cette région possèdent non seulement l’innovation et les talents, mais aussi l’ambition et la maturité nécessaires pour concourir sur la scène mondiale.

Les secteurs FinTech, IA et énergie, en particulier, recèlent un fort potentiel, et je crois que nous verrons à l’avenir un intérêt investisseurs beaucoup plus soutenu à leur égard. En fait, davantage de cas comme XData serait exactement ce qu’il faut pour donner aux investisseurs plus de confiance dans cette région, en accélérant encore tout le processus. En regardant vers l’avenir, je ne serai absolument pas surpris si l’Europe centrale et orientale (CEE) finit par mener la prochaine vague d’innovation technologique en Europe, et nous sommes heureux d’en faire partie.

Dr. Zhe Zhang, Président & PDG d’Alpha Star Acquisition Corporation

1. Dans un contexte de réinitialisation de la qualité des accords SPAC et de surveillance accrue de la part des investisseurs, qu’est-ce qui a fait ressortir XData Group comme un candidat prêt pour le marché public — particulièrement du point de vue d’une cotation aux États-Unis ?

L’objectif d’Alpha Star est d’accompagner des entreprises, notamment dans les secteurs de la technologie et de la finance, qui démontrent un engagement envers l’innovation et ont le potentiel d’une croissance substantielle au niveau national comme à l’international. XData Group a clairement rempli ces critères.

Sa gamme de produits de pointe, y compris sa solution basée sur l’IA visant à améliorer l’efficacité des utilisateurs et l’efficacité de la banque en ligne, a entraîné un doublement des revenus et un triplement des effectifs d’une année sur l’autre. Elle a également étendu ses activités de l’Estonie vers l’Arménie et l’Espagne, avec la possibilité d’entrer sur des marchés supplémentaires.

Nasdaq fait partie des indices boursiers les plus orientés technologie au monde, avec un historique éprouvé de soutien aux entreprises émergentes dans ce secteur, ce qui en fait l’endroit idéal pour coter XData Group.

2. Cette transaction implique une fintech européenne qui se développe vers une structure de marché américaine. Quels sont les éléments critiques de l’accord qui devaient être traités pour garantir la compatibilité transfrontalière et la confiance des marchés des capitaux ?

Pour tout SPAC transfrontalier, Alpha Star et XData Group ont dû travailler avec diligence pour satisfaire aux exigences juridiques, fiscales et réglementaires, notamment les règles anti-inversion, une comptabilité conforme et les réglementations en matière de gouvernance d’entreprise.

Nous remercions la SEC et Nasdaq pour leur aide dans la conduite du processus, et il a été utile que l’indice Nasdaq Tallinn d’Estonie fasse partie du réseau mondial de marchés boursiers de Nasdaq.

Bien sûr, XData Group développe aussi des produits qui apportent un soutien de niveau leader dans l’industrie sur les questions internationales de conformité et de réglementation ; l’entreprise possède donc une expertise considérable dans ces domaines.

3. Le capital institutionnel se concentre de plus en plus sur la durabilité après la fusion. Comment avez-vous abordé la planification de la transition pour soutenir la performance à long terme après la sortie du SPAC ?

La performance impressionnante de XData Group fournit de solides bases pour la confiance des investisseurs, avec des revenus en 2025 prévus quatre fois supérieurs à ceux enregistrés en 2023.

Son expansion en Arménie et en Espagne démontre non seulement les ambitions de XData Group, mais aussi la popularité croissante de ses produits auprès des clients.
Alpha Star est convaincue que XData Group est bien positionnée pour s’étendre vers de nouveaux marchés, et que la cotation prévue sur le Nasdaq plus tard cette année soutiendra cette ambition.

4. Au-delà de cette transaction individuelle, voyez-vous toujours les SPAC jouer un rôle utile sur le plan structurel dans les cotations tech mondiales — ou entrons-nous désormais dans une phase plus niche, centrée sur un secteur, de leur évolution ?

Au cours des 18 derniers mois, on a observé un redémarrage général des SPAC sur Nasdaq, ce qui souligne à quel point ils peuvent fournir un véhicule puissant pour accompagner les start-ups et les petites entreprises.

Ils ne conviennent pas à toutes les entreprises, mais ils sont efficaces et performants pour des sociétés comme XData Group, qui connaissent une croissance rapide et ont besoin à la fois de capital et d’une expertise plus large pour maintenir l’élan.

Alpha Star se concentre principalement sur la technologie et la finance, et nous anticipons que davantage de SPAC se concentreront sur un secteur précis ou un petit groupe de secteurs. Compte tenu de la croissance rapide de la tech mondiale, en particulier l’application de l’IA — dont les dépenses devraient augmenter de 29% de CAGR de 2024 à 2028 — les SPAC continueront de jouer un rôle important pour concrétiser le potentiel d’entreprises innovantes et disruptives.