La Fed pourrait-elle augmenter les taux d'intérêt en 2026 ?

Principaux enseignements

• Les détails des procès-verbaux de la réunion la plus récente de la Fed suggèrent que certains responsables se concentrent sur l’augmentation des taux d’intérêt.
• C’est un changement majeur par rapport à il y a quelques mois, lorsque une série de baisses semblait acquise en 2026.
• Les analystes affirment qu’en ce moment, les conditions économiques ne justifient pas de hausses de taux et que la Fed devrait probablement rester en pause dans les mois à venir.

La Réserve fédérale est à un carrefour. L’évolution des conditions économiques signifie que des baisses de taux—autrefois considérées comme une certitude—ne sont peut-être pas aussi sûres cette année. Les procès-verbaux de la réunion de la Fed fin janvier jettent un nouvel éclairage sur la manière dont les membres du Federal Open Market Committee naviguent dans ce changement. Ce changement intervient alors que le paysage tarifaire continue d’évoluer, qu’un nouveau président de la Fed est prévu pour prendre les rênes ce printemps, et que des divisions demeurent prononcées parmi les membres votants du FOMC.

Après des mois à se concentrer sur un marché de l’emploi en refroidissement et sur la politique plus souple requise pour le soutenir, il semble que certains à la Fed tournent leur attention vers l’inflation, qui s’élève à 2,9 %, bien au-dessus de leur objectif de 2,0 %. En élaborant leur récente décision de maintenir les taux stables, « plusieurs participants ont indiqué qu’ils auraient soutenu une description à deux volets des futures décisions de taux d’intérêt du Comité », indique les procès-verbaux de la réunion de janvier de la Fed. Cette description à deux volets refléterait « la possibilité que des ajustements à la hausse de la fourchette cible pour le taux des fonds fédéraux pourraient être appropriés si l’inflation reste à des niveaux supérieurs à l’objectif. »

Ces préoccupations inflationnistes existantes parmi les responsables de la Fed pourraient être amplifiées par la hausse des prix du pétrole alors que la guerre avec l’Iran s’étend à une région majeure d’approvisionnement en pétrole.

À Wall Street, le récapitulatif a rapidement été qualifié de signe d’un « biais hawkish »—un changement d’un biais en faveur de la baisse des taux et d’une politique plus souple vers un qui pourrait favoriser des conditions plus restrictives. La déclaration a également suscité de l’attention car elle semblait mettre certains membres du comité en désaccord avec le président Donald Trump, qui a passé des années à critiquer la banque centrale et le président actuel Jerome Powell pour ne pas avoir abaissé les taux plus rapidement. Le choix de Trump pour succéder à Powell à l’expiration de son mandat en mai, Kevin Warsh, a également exprimé une préférence pour des taux plus bas.

Les hausses de taux semblent encore peu probables

Les analystes mettent en garde contre une interprétation excessive de la déclaration. « Une hausse des taux cette année semble très peu probable », déclare Bernard Yaros, économiste en chef des États-Unis chez Oxford Economics.

Dans ses remarques aux journalistes après la réunion de janvier, Powell a fait écho à ce sentiment. Il a reconnu que bien que le FOMC reste réactif aux données économiques entrantes, la Fed ne devrait probablement pas adopter une posture plus restrictive de sitôt. « Ce n’est le cas de personne que le prochain mouvement sera une hausse des taux », a-t-il déclaré.

Don Rissmiller, économiste en chef chez Strategas, déclare qu’avec des taux d’intérêt dans un territoire neutre—une fourchette qui n’est ni accommodante ni restrictive pour l’économie—une politique à deux volets serait justifiée. « J’ai le sentiment que c’est de là que venait la discussion [dans les procès-verbaux] », dit-il. « Si nous sommes [proches de] neutres, ne devrions-nous pas avoir une véritable perspective neutre ? » Il caractérise les déclarations comme un exercice plus « théorique », plutôt qu’une déclaration d’intention, surtout compte tenu des commentaires de Powell.

Yaros d’Oxford Economics réduit cela à l’optique, affirmant que les responsables de la Fed « veulent étouffer toute idée qui circule d’un objectif [d’inflation] tacite supérieur à 2 % », surtout après des mois d’un biais en faveur du soutien au marché du travail.

Quel est le prochain mouvement de la Fed ?

La plupart des observateurs de la Fed anticipent une pause pendant la durée du mandat de Powell et au-delà. La Fed a réduit son taux d’intérêt de référence de 0,75 point de pourcentage depuis l’automne dernier et de 1,75 point depuis le début de son cycle de baisse en 2024. Depuis lors, l’inflation a chuté de manière spectaculaire par rapport à ses sommets de 2022, et le marché du travail s’est stabilisé après avoir montré des signes de détérioration l’été dernier. Le taux cible des fonds fédéraux se situe désormais dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 %.

« Les conditions économiques ne justifient pas [une baisse] », déclare Dan Siluk, responsable de la durée courte et de la liquidité mondiales chez Janus Henderson Investors. « La croissance reste forte. Le chômage n’est pas en tendance à la hausse. » Cela malgré la tension croissante entre la Maison Blanche et la banque centrale. « Vous avez cette force concurrente où l’administration veut faire fonctionner l’économie à plein régime [avec des mesures de relance fiscale], mais en même temps, ils vont mettre la pression sur le nouveau président de la Fed pour abaisser les taux. »

Dans ce contexte, « rester en attente et ne rien faire lors des prochaines réunions pourrait se produire », déclare Rissmiller de Strategas. Il pointe le contingent vocal du FOMC qui reste préoccupé par l’augmentation du chômage.

Siluk de Janus Henderson ne voit pas non plus d’augmentation à l’horizon. Il déclare qu’une baisse pourrait être plus probable si Warsh réduit le bilan de la Fed, bien qu’il puisse falloir des mois pour le convaincre de son point de vue. Warsh a précédemment soutenu que le rétrécissement du bilan faciliterait le maintien de taux plus bas.

Yaros d’Oxford Economics s’attend à deux baisses supplémentaires cette année, en juin et septembre. « C’est à ce moment-là qu’ils vont voir suffisamment de progrès sur le front de l’inflation pour se sentir à l’aise », dit-il. Il prévoit beaucoup d’autres désinflations à l’horizon, grâce en grande partie à l’inflation du logement, qu’il s’attend à ralentir d’ici 2026, et au fait que la majorité des tarifs ont peut-être déjà été répercutés sur les consommateurs. « Tous les éléments du puzzle semblent indiquer moins d’inflation à l’avenir », dit-il. « Je ne vois aucune de ces choses entraînant une hausse de l’inflation qui provoquerait ensuite une hausse des taux. »

Le prochain mouvement anticipé sur les marchés des contrats à terme obligataires est une baisse de 25 points en juillet, selon les données de l’outil CME FedWatch.

La perspective des taux pourrait-elle changer ?

Les économistes de BMO ont caractérisé le changement exposé dans les procès-verbaux de la réunion de janvier comme « un rappel révélateur que les vents monétaires pourraient encore changer de direction rapidement. »

Rissmiller déclare qu’un scénario dans lequel la productivité ralentit et l’économie fonctionne toujours à plein régime grâce aux mesures de relance fiscale pourrait exercer une pression à la hausse sur l’inflation, ce qui pourrait déclencher un scénario où une hausse des taux devient nécessaire. Il cite les récentes hausses de taux en Australie comme exemple.

Siluk de Janus Henderson dit qu’il est surpris que les marchés n’aient pas encore exclu certaines des baisses que les investisseurs attendent dans les mois à venir. Il attribue la perspective de certaines baisses au prochain transfert de Powell à Warsh. « Cela ne signifie pas nécessairement qu’il y a une série de hausses intégrées, mais [le marché a] conservé ces baisses parce que Warsh arrive, et la composition du bilan et des taux pourrait changer un peu », explique-t-il.