Entreprise pharmaceutique renommée en période clé d'IPO, accusée de ventes et de pots-de-vin, un médicament représentant plus de 99 % des revenus de la société

记者丨唐唯珂

编辑丨季媛媛 张明艳

Sous la tempête de la lutte contre la corruption dans l’industrie pharmaceutique, une autre entreprise prévue pour être cotée est impliquée dans un tourbillon de corruption commerciale.

Le 24 mars, l’Administration nationale de la sécurité sociale a annoncé l’affaire de corruption liée à la vente de médicaments de Zhang Moumeng, dont de nombreux détails pointent vers l’entreprise unique de production de l’onguent de Huangbai composé, la société Shandong Hanfang Pharmaceutical Co., Ltd. (ci-après dénommée “Hanfang Pharmaceutical”), qui est dans une période clé pour son IPO à Hong Kong.

Dans le contexte de la normalisation d’une stricte réglementation dans l’industrie pharmaceutique d’ici 2026, cette affaire, qui s’étend sur dix ans et implique un pot-de-vin de 365 000 RMB, pourrait non seulement déclencher une évaluation de crédit de la sécurité sociale, mais également soumettre le modèle commercial de Hanfang Pharmaceutical, extrêmement dépendant d’un produit unique, et son système de conformité à un examen approfondi du marché des capitaux.

Dix ans de pots-de-vin de 365 000

Un produit exclusif révèle Hanfang Pharmaceutical

Les détails de l’affaire divulgués par l’Administration nationale de la sécurité sociale montrent qu’entre août 2013 et juillet 2023, Zhang Moumeng, promoteur d’une entreprise pharmaceutique de Shandong, a versé des commissions et des frais d’avantages à plusieurs membres du personnel médical de l’hôpital populaire de Shanhaiguan à Qinhuangdao, totalisant 365 000 RMB pour promouvoir le Huangbai composé.

Ce montant comprend 156 900 RMB versés à la directrice de la gynécologie pour obtenir des recommandations de médicaments, 25 000 RMB versés au directeur de la pharmacie de consultation externe pour obtenir des données statistiques sur l’utilisation des médicaments, et 183 000 RMB versés à deux dermatologues pour augmenter le volume des prescriptions. En novembre 2024, Zhang Moumeng a été condamné à un an de prison avec sursis d’un an et à une amende de 20 000 RMB pour corruption.

Bien que le rapport n’ait pas directement mentionné l’entreprise impliquée, une comparaison avec les données de l’Administration nationale des médicaments montre qu’il n’existe actuellement qu’un produit approuvé de Huangbai composé en Chine, à savoir l’onguent de Huangbai composé produit par Hanfang Pharmaceutical.

De plus, selon un rapport de Red Star Capital, le jugement de première instance a révélé que le numéro d’approbation de médicament “Z10950097” correspond au numéro d’approbation du produit de cette entreprise. Cela signifie que le produit phare de Hanfang Pharmaceutical est précisément l’objet de cette affaire de corruption commerciale.

Il est à noter que Hanfang Pharmaceutical a récemment soumis son prospectus à la bourse de Hong Kong le 25 février, seulement un mois après l’annonce de l’Administration nationale de la sécurité sociale. Le prospectus indique que l’onguent de Huangbai composé représente le pilier absolu des revenus de l’entreprise, avec des revenus de ce produit représentant respectivement 99,8 %, 99,8 % et 99,7 % des revenus totaux pour les trois premiers trimestres de 2023, 2024 et 2025, soutenant presque l’ensemble des performances de l’entreprise. L’implication du produit en cause et de la source de revenus principale soulève de vives interrogations sur la conformité de son modèle de vente.

Les données financières divulguées dans le prospectus exposent davantage les risques potentiels du modèle de vente de Hanfang Pharmaceutical. Pour les trois premiers trimestres de 2023, 2024 et 2025, les dépenses de vente et de marketing de l’entreprise ont atteint respectivement 510 millions RMB, 480 millions RMB et 420 millions RMB, représentant respectivement 48,7 %, 48,6 % et 52,3 % des revenus totaux pendant la même période, maintenant un niveau élevé proche de 50 %. Concernant l’utilisation des frais de vente élevés, Hanfang Pharmaceutical ne mentionne que “l’embauche de promoteurs tiers, chargés de collecter des informations sectorielles, d’organiser des conférences académiques professionnelles, etc.”, sans fournir de détails supplémentaires.

Dans le contexte d’une politique visant à éliminer complètement les “ventes avec pots-de-vin” dans l’industrie pharmaceutique, un tel pourcentage élevé de frais de vente semble particulièrement choquant.

Le règlement révisé de janvier 2026 sur l’exécution de la loi sur la gestion des médicaments interdit clairement les commissions et les transferts d’intérêts indus dans les transactions d’achat et de vente de médicaments, exigeant que les entreprises pharmaceutiques établissent un système de conformité et assument la responsabilité principale, la corruption étant passible de poursuites réciproques. Le modèle de vente de Hanfang Pharmaceutical, reposant sur des promoteurs tiers, se trouve précisément dans une zone grise qui attire l’attention des régulateurs.

Plus inquiétant encore, la structure de produit extrêmement unique de l’entreprise amplifie indéfiniment les risques de conformité. En tant que produit protégé de niveau national, la période de protection exclusive de l’onguent de Huangbai composé se prolongera jusqu’en juillet 2030, mais ce produit montre déjà des signes de stagnation de la croissance — les revenus de 2024 devraient chuter de 5,8 % par rapport à l’année précédente, et la baisse du bénéfice net atteindra 16,03 %, l’entreprise l’attribuant à la baisse du prix de vente maximum du produit. Les analystes du secteur soulignent que si ce produit était inscrit sur la liste des mauvais crédits de la sécurité sociale en raison de l’affaire de corruption, faisant face à des restrictions sur la distribution et la vente, les opérations de Hanfang Pharmaceutical seraient directement paralysées.

La pression sur l’IPO sous une stricte réglementation

De nombreux défis à résoudre

Le chemin vers l’introduction en bourse de Hanfang Pharmaceutical était déjà semé d’embûches, et l’exposition de l’affaire de corruption ne fait qu’aggraver la situation. En plus des risques de conformité, l’entreprise fait face à des pressions financières, un contrôle familial et des ruptures dans la gamme de nouveaux produits.

Le prospectus indique que pour les trois premiers trimestres de 2025, la société ne dispose que de 57,42 millions RMB en liquidités et équivalents, avec un ratio de liquidité de 1,2 et un ratio de liquidité immédiate de 1,0, indiquant une capacité de remboursement à court terme faible ; alors que dans un contexte de tensions de liquidité, l’entreprise a tout de même distribué un total de 200 millions RMB en dividendes pour 2024 et les trois premiers trimestres de 2025, réduisant ainsi ses réserves de liquidités de 45,4 % par rapport à la fin de 2024.

En ce qui concerne la structure des actions, l’entreprise présente une caractéristique de contrôle familial évidente. Le président Qin Wenji et le directeur général Qin Yinji sont des frères, détenant respectivement 90 % et 10 % des actions, et leurs âges respectifs sont de 70 et 63 ans. En matière de recherche et développement, Hanfang Pharmaceutical avance également lentement, ne lançant que des médicaments traditionnels classiques comme l’onguent de Huangbai composé, l’An Gong Niu Huang Wan, et le Wu Ji Bai Feng Wan, sans avoir formé une seconde courbe de croissance à grande échelle.

Le traitement ultérieur de cette affaire de corruption deviendra une variable clé. L’Administration nationale de la sécurité sociale a clairement indiqué qu’elle a traité cette affaire comme un cas de corruption commerciale dans le secteur pharmaceutique et a guidé l’Administration de la sécurité sociale de la province du Hebei à mener une évaluation de crédit en fonction du système d’évaluation de crédit des prix et des achats. Selon les critères de discrétion de 2025, un montant de corruption commerciale supérieur à 1 million RMB sera considéré comme une “violation de crédit particulièrement grave”, faisant face à des sanctions maximales telles que l’interdiction de soumissionner à l’échelle nationale, le retrait de produits, etc. ; même si cela ne atteint pas ce seuil, une “violation de crédit grave” entraînera l’annulation de l’éligibilité à la liste des produits concernés.

Auparavant, des analystes du secteur avaient déjà souligné que la réglementation dans le secteur pharmaceutique en 2026 avait atteint une phase de “gouvernance pénétrante”, et l’évaluation de crédit de la sécurité sociale devenait une “épée” suspendue au-dessus des entreprises. Pour Hanfang Pharmaceutical, il est impératif de répondre rapidement à la question de la relation entre l’affaire de corruption et l’entreprise, ainsi qu’à la construction de son système de conformité interne, sinon cela pourrait affecter le processus d’examen de l’introduction en bourse par la bourse de Hong Kong. À long terme, que ce soit le modèle commercial dépendant d’un produit unique ou les problèmes de conformité derrière le pourcentage élevé des frais de vente, ce sont des questions centrales que l’entreprise doit résoudre après son arrivée sur le marché des capitaux.

Alors que la lutte contre la corruption dans l’industrie pharmaceutique s’approfondit, la capacité de conformité est devenue la principale force concurrentielle des entreprises. Hanfang Pharmaceutical, frappé par l’affaire de corruption à un moment clé de son IPO, souligne à nouveau l’importance d’une gestion réglementée pour les entreprises pharmaceutiques. À l’avenir, seules celles qui abandonnent véritablement le vieux modèle de “ventes avec pots-de-vin” et se tournent vers une voie de développement centrée sur l’efficacité des produits et la valeur clinique pourront réaliser un développement durable à l’ère de la réglementation stricte, ce qui est également l’exigence de base du marché des capitaux pour toutes les entreprises pharmaceutiques en instance d’introduction en bourse.

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责任编辑：高佳