泡泡玛特 deux jours de chute de plus de 30 %, les fonds en forte position ajustent leur portefeuille à l'avance, les capitaux du sud continuent d'acheter à contre-courant ?

问AI · Comment les fonds à forte exposition peuvent-ils anticiper les risques de fluctuations des prix des actions ?

Chaque jour, journaliste : Ren Fei Éditeur : Xiao Ruidong

Le 26 mars, Pop Mart (09992.HK) a de nouveau subi une forte chute, avec un repli intrajournalier dépassant 10%. Hier (25 mars), l’action a enregistré une baisse de 22,51% sur la journée, ce qui constitue une rare chute d’une journée depuis son introduction en bourse à Hong Kong.

Selon les statistiques, jusqu’à la fin du quatrième trimestre 2025, 108 fonds actifs détiennent des actions de Pop Mart, dont 16 fonds ont Pop Mart comme première grande position. Cependant, au regard des variations de la valeur nette du 25 mars, bien que ces fonds affichent généralement des rendements négatifs, la baisse est restée limitée, avec un maximum de 1,83% et certaines baisses inférieures à 0,1%. Des signes de réallocation de portefeuille sont clairement visibles.

En réalité, le rapport de performance de Pop Mart pour 2025 est excellent, mais des inquiétudes subsistent concernant sa dépendance excessive à un seul IP. Selon les données récentes du marché boursier de Hong Kong, le capital sud-nord continue d’acheter net ces actions.

Pop Mart fait face à une nouvelle tempête de “vente à découvert”, les deux derniers jours de baisse dépassant 30%

Le 26 mars, Pop Mart a de nouveau subi une forte vente à découvert, avec une baisse intrajournalière dépassant 10%. Juste hier, l’action a clôturé avec une baisse de 22,51%, établissant un record rare de chute maximale en une journée depuis son introduction à la Bourse de Hong Kong.

Bien sûr, ce n’est pas la première fois que Pop Mart subit une forte chute de son prix. Par rapport aux logiques de baisse précédentes, le marché revient une fois de plus sur le sujet des inquiétudes liées à la croissance. Selon les données divulguées dans le rapport annuel 2025, le taux de croissance des revenus de l’entreprise a atteint 184,7 % par rapport à l’année précédente, mais pourquoi le capital n’est-il pas optimiste ?

Un investisseur du secteur a déclaré au journaliste de “Daily Economic News” le 26 mars que le modèle commercial principal de l’entreprise est très apprécié de son public, à savoir les “boîtes surprises” bien connues, et qu’il y a des IP phénoménaux comme LABUBU qui connaissent un grand succès, mais au-delà de cela, l’entreprise a très peu de diversité dans ses activités. C’est également un point clé d’inquiétude pour la croissance future de ses performances. Une analyse de marché a souligné que la croissance dépend fortement d’un seul IP à succès, ce qui suscite des inquiétudes quant à la limite supérieure de sa croissance.

En réalité, dans les premières années de l’introduction en bourse de Pop Mart, de nombreux investisseurs de marché primaire avaient exprimé des préoccupations concernant son modèle de vente au détail de jouets, en particulier le manque d’IP majeurs, ce qui a conduit à une surévaluation perçue de Pop Mart à l’époque. De 2021 à 2022, le prix de l’action de Pop Mart est passé d’environ 104,78 HKD à 9,77 HKD.

Par la suite, les performances de l’entreprise se sont redressées, la popularité de ses produits a augmenté, et le prix de l’action a connu une forte hausse à partir de 2024, mais dans le même temps, les divergences de capitaux sont devenues de plus en plus évidentes. Des statistiques de Wind montrent qu’entre début mars 2024 et fin août 2025, bien que son prix ait multiplié par dix, il a également connu plusieurs corrections importantes, avec de nombreux jours de transactions affichant une baisse de plus de 5 %, atteignant même une chute de 21,96 % en une seule journée.

Cependant, d’après les professionnels du secteur, Pop Mart est considéré comme un actif de consommation rare aux yeux des investisseurs étrangers, ce qui permet à son prix d’attirer l’attention du marché. Avec l’explosion des technologies AI, le style d’investissement du marché est en train de changer, et la valeur de ce type d’actions de consommation émergentes est à nouveau redéfinie.

Un professionnel du secteur a avoué : “D’après les attentes du marché, la croissance des performances de l’entreprise n’est pas encore atteinte, des IP phénoménaux comme LABUBU ne peuvent pas être reproduits, et la rentabilité future est donc incertaine.” Un autre interviewé a déclaré : “Les performances de l’entreprise ne correspondent pas aux attentes du marché, et avec une structure de revenus déséquilibrée, les retours du marché sont évidents.” Il est clair qu’avec les pressions sur l’évaluation, les performances et le style de marché, la nouvelle chute du prix de Pop Mart semble inévitable.

Les fonds à forte exposition supportent la pression de retrait, signes de réallocation de portefeuille évidents

En contraste frappant avec la forte chute du prix des actions, les fonds d’investissement public qui avaient précédemment investi massivement dans Pop Mart, en particulier plusieurs produits actifs, n’ont pas montré de retrait significatif dans leurs performances ces derniers jours, et des signes de réallocation de portefeuille sont clairs.

Prenons l’exemple du fonds Minsheng Jianyin Value Discovery One Year, dont le rapport du quatrième trimestre de l’année dernière montre que le fonds détient 130 500 actions de Pop Mart, avec une valeur de marché atteignant 22,1315 millions de CNY à la fin du trimestre, ce qui en fait la première grande position du fonds. Le 25 mars, malgré la chute de 22,51 % de l’action, la baisse de la valeur nette de la part A de ce fonds n’était que de 0,08 %.

De même, Yinhua Digital Economy est également un produit qui avait massivement investi dans Pop Mart à la fin du quatrième trimestre de l’année dernière, avec une valeur de marché également en tête des grandes positions à la fin du trimestre, et la baisse de la part A du fonds hier n’était que de 0,16 %. Le journaliste a remarqué que parmi les fonds actifs qui avaient classé Pop Mart comme leur première grande position à la fin du quatrième trimestre de l’année dernière, la baisse de valeur nette au 25 mars n’était que de 1,83 % au maximum.

Il est évident qu’en tant qu’institutions d’achat, les fonds publics, en particulier les gestionnaires de fonds actifs, ont déjà modifié leur stratégie d’investissement dans Pop Mart vers une approche défensive.

D’un autre côté, le marché de vente a généralement une attitude optimiste quant aux performances de valorisation futures de Pop Mart. Une analyse de recherche de Huaxi Securities a souligné la valeur à long terme de sa plateforme d’incubation IP. Pu Yin International a même déclaré que la valorisation de Pop Mart était gravement sous-évaluée, et que la forte correction à court terme de son prix de l’action représente une bonne opportunité d’achat.

Plus le prix baisse, plus les achats augmentent ? Les fonds sud-nord ont récemment acheté Pop Mart

Bien sûr, même si les institutions publiques modifient leur portefeuille de manière défensive, il est intéressant de savoir si elles sont prêtes à reprendre des actions alors que le prix des actions chute. Le journaliste a noté que bien que le prix de l’action de Pop Mart ait fortement chuté récemment, les fonds sud-nord affichent un état net d’achats.

Selon les données divulguées par la Bourse de Hong Kong sur le programme de connectivité de Shanghai-Hong Kong et Shenzhen-Hong Kong, le 24 mars, les données de Shenzhen-Hong Kong montrent que le montant des achats de Pop Mart ce jour-là était de 905 millions de HKD, tandis que le montant des ventes était de 257 millions de HKD.

Le 25 mars, parmi les dix valeurs les plus actives sur le programme de connectivité Shanghai-Hong Kong, Pop Mart a enregistré le plus grand volume de transactions avec 9,64 milliards de HKD, dont le montant des achats était de 5,516 milliards de HKD et le montant des ventes de 4,124 milliards de HKD ; parmi les dix valeurs les plus actives sur le programme de connectivité Shenzhen-Hong Kong, Pop Mart était également la valeur ayant le plus grand volume de transactions ce jour-là, avec un montant d’achats de 3,267 milliards de HKD et un montant de ventes de 2,350 milliards de HKD.

Dix valeurs les plus actives du programme de connectivité Shanghai-Hong Kong au 25 mars, source : Bourse de Hong Kong

Dix valeurs les plus actives du programme de connectivité Shenzhen-Hong Kong au 25 mars, source : Bourse de Hong Kong

Concernant la façon dont on perçoit la valeur d’investissement de Pop Mart, une analyse de marché a souligné qu’il est nécessaire de trouver un équilibre entre les “attributs de consommation” et les “attributs d’IP”. D’une part, l’entreprise a déjà prouvé sa capacité en matière de conception de produits, d’exploitation des canaux et de gestion des utilisateurs, possédant une forte capacité de génération de flux de trésorerie, et est essentiellement une entreprise de vente au détail de nouvelle consommation de haute qualité.

D’autre part, son système IP est encore en évolution, et comparé à certaines entreprises de plateforme qui disposent d’un écosystème de production de contenu, sa capacité en matière de profondeur de contenu et de développement trans-média nécessite encore des améliorations, ce qui signifie que son centre de valorisation pourrait être difficile à maintenir à long terme à un niveau élevé de société purement IP.

Par conséquent, le marché ajuste la tarification de Pop Mart, passant de “raconter une histoire” à “regarder les résultats”. Si l’entreprise parvient à continuer à lancer des IP avec un cycle de vie et à s’étendre progressivement à des domaines de contenu plus larges, sa valorisation pourrait connaître une nouvelle augmentation ; en revanche, si la croissance continue de dépendre d’un seul succès ou de la vente de boîtes surprises, elle pourrait être davantage perçue comme une entreprise de consommation de détail, bénéficiant d’un niveau d’évaluation relativement stable mais limité.

À la date de publication, le prix de l’action de Pop Mart à la Bourse de Hong Kong était de 149,20 HKD, avec une baisse maximale intrajournalière atteignant 11,82 %.

Daily Economic News