Ce que la demande de Trump d’un plafond de 10 % sur les taux de crédit pourrait signifier pour les actions des émetteurs

Le 9 janvier, le président américain Donald Trump a demandé l’instauration temporaire d’un plafonnement à 10% des taux d’intérêt des cartes de crédit, à compter du 20 janvier. Les actions des sociétés de financement aux consommateurs évoluent nettement à la baisse en réaction.

Pourquoi c’est important : Notamment, la déclaration de Trump était principalement un appel à l’action et ne contenait aucune annonce de politique ni aucune annonce législative. À ce stade, nous pensons qu’un plafonnement est peu susceptible d’être mis en œuvre, mais s’il était adopté, il aurait des conséquences désastreuses pour la rentabilité des cartes de crédit.

• De nombreux portefeuilles de cartes de crédit supportent des coûts de crédit trop élevés pour pouvoir être soutenus dans le cadre d’un plafond de 10% sur les taux d’intérêt. Nous nous attendons à ce que Capital One, Synchrony et Bread Financial Holdings subissent de lourdes pertes avec un plafonnement aussi bas.

En bref : Compte tenu de l’absence de progrès tangibles vers une mise en œuvre, nous maintenons pour le moment nos estimations de juste valeur pour American Express, Capital One, Synchrony et Bread, mais nous notons que le risque pour ces entreprises a augmenté.

• Un plafonnement de 10% sur les taux des cartes de crédit sur un an réduirait nos estimations de juste valeur pour American Express à large avantage économique de 292 $ par action à 280 $, et pour Capital One à avantage économique étroit de 216 $ par action à 185.
• Nous considérons que les émetteurs de cartes de marque de distributeur (private label) sont structurellement plus exposés, car ils facturent généralement des taux plus élevés et leurs portefeuilles présentent une qualité de crédit faible. Nous pensons qu’un plafonnement des taux d’intérêt réduirait nos estimations de juste valeur pour Synchrony sans avantage économique de 72 $ par action à 58, et pour Bread de 64 $ par action à 38.

Vue d’ensemble : Il s’agit d’un scénario catastrophe, car les émetteurs de cartes de crédit répondraient probablement en réduisant les limites de crédit, en diminuant les dépenses de marketing et en augmentant d’autres frais. Toutefois, un plafonnement des taux d’intérêt plus durable, comme celui proposé par les sénateurs Bernie Sanders et Josh Hawley, causerait bien plus de dégâts.

• American Express est la moins exposée à une action sur les taux d’intérêt des cartes de crédit. La banque ne reçoit qu’environ 25% de ses revenus de ses revenus d’intérêts nets, et elle supporte des coûts de crédit plus faibles que ses pairs.