Une croissance massive des performances, le secteur de la consommation nouvelle à Hong Kong peut-il connaître un second souffle ?

问AI · Quelles sont les raisons profondes derrière la différenciation des performances du secteur des nouvelles consommations en bourse de Hong Kong ?

Chaque jour, journaliste : Zeng Zijian Chaque jour, éditeur : Yuan Dong

Le 25 mars, avec la publication des résultats financiers de Pop Mart (HK09992), la saison des rapports annuels 2025 du secteur des nouvelles consommations en bourse de Hong Kong touche à sa fin.

Dans l’ensemble, le secteur des nouvelles consommations a présenté un bilan marqué par une divergence notable. D’un côté, les leaders dans des domaines tels que la bijouterie en or, les jouets tendance et les boissons au thé à haut rapport qualité-prix ont enregistré une croissance exponentielle de leur chiffre d’affaires et de leur bénéfice net ; de l’autre, les restaurants traditionnels en franchise et les boissons au thé de gamme moyenne à haute subissent une pression continue.

Depuis le second semestre 2025, les actions individuelles du secteur ont connu un recul massif, avec une chute des valorisations à des niveaux historiquement bas. Dans ce contexte où les résultats concrets se concrétisent et où les valorisations ont atteint leur plancher, la question de savoir si le secteur des nouvelles consommations en bourse de Hong Kong peut connaître une « seconde renaissance » en matière de valorisation devient un enjeu central pour le marché.

Clôture des rapports annuels approchant : une croissance élevée des performances comme fil conducteur

En 2025, le secteur des nouvelles consommations en bourse de Hong Kong affiche une configuration de « croissance massive et différenciation interne marquée ». D’après les rapports annuels et prévisions de résultats déjà publiés, plus de 70 % des entreprises ont enregistré une croissance positive de leur chiffre d’affaires, près de la moitié ont vu leur bénéfice net augmenter de plus de 30 %, et les entreprises leaders ont connu une croissance explosive.

Tout d’abord, Pop Mart. Le 25 mars, Pop Mart a publié ses résultats financiers pour 2025, indiquant qu’au cours de la période de référence, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires d’environ 371,2 milliards de yuans, en hausse de 184,7 % par rapport à l’année précédente ; le bénéfice net ajusté s’élevait à environ 130,8 milliards de yuans, en hausse de 284,5 %.

En ce qui concerne la structure des droits de propriété intellectuelle (IP), les IP de tête restent le moteur principal. Parmi eux, la famille LABUBU a généré un chiffre d’affaires de 141,6 milliards de yuans, représentant environ 38,1 % du total, constituant ainsi la première source de revenus de l’entreprise.

Ensuite, le leader du secteur de l’or traditionnel, Lao Pu Gold (HK06181), a réalisé un chiffre d’affaires de 273,03 milliards de yuans en 2025, en forte hausse de 221,0 % par rapport à l’année précédente, avec un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 48,68 milliards de yuans, en hausse de 230,5 %, devenant ainsi le « roi de la croissance » du secteur. Il est à noter que Lao Pu Gold a également publié ses résultats de ventes pour le premier trimestre de cette année, estimant un chiffre d’affaires compris entre 190 et 200 milliards de yuans, avec des revenus d’environ 165 à 175 milliards de yuans, et un bénéfice net d’environ 36 à 38 milliards de yuans.

Concernant le secteur des boissons au thé, le groupe Mixue (HK02097) a réalisé un chiffre d’affaires annuel de 335,60 milliards de yuans, en hausse de 35,2 %, et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 58,87 milliards de yuans, en hausse de 32,7 %, avec plus de 60 000 magasins dans le monde.

Il est également important de noter que la différenciation au sein du secteur est tout aussi marquée.

Les marques de restauration et de boissons au thé en franchise ont généralement été sous pression, Haidilao (HK06862) ayant enregistré un chiffre d’affaires de 432,25 milliards de yuans en 2025, soit une augmentation minime de 1,1 %, avec un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 40,42 milliards de yuans, en baisse de 14,0 %.

Par ailleurs, le secteur a aussi connu des points positifs d’amélioration des bénéfices, Helen’s (HK09869) ayant réussi à revenir dans le vert grâce à l’optimisation des coûts et à l’ajustement des magasins, avec un bénéfice net attribuable aux actionnaires compris entre 0,15 et 0,45 milliard de yuans en 2025. Guoquan Foods (HK02517) a enregistré un bénéfice net annuel de 4,54 milliards de yuans, en hausse de 88,2 %, et Auntie Hu (HK02589) a vu son bénéfice net augmenter de 52,4 %, avec une croissance des bénéfices nettement supérieure à celle des revenus, confirmant l’effet d’échelle.

Dynamique contrastée : l’or et les jouets tendance en tête, la restauration traditionnelle sous pression

La divergence des performances du secteur des nouvelles consommations en bourse de Hong Kong en 2025 reflète essentiellement des différences de dynamisme entre segments, avec des logiques de croissance très variées.

Le secteur de la bijouterie en or est devenu le point culminant des nouvelles consommations en 2025. Sous l’effet de la montée de la culture locale, ainsi que des propriétés de conservation et de valorisation de l’or, le dynamisme du secteur ne cesse de croître. Lao Pu Gold, profitant des avantages liés à la catégorie de l’or traditionnel, a connu une croissance exponentielle de son chiffre d’affaires et de ses bénéfices, largement supérieure à la moyenne sectorielle, avec une prévision de croissance du bénéfice net de 170 % pour le premier trimestre 2026, la tendance de croissance se poursuivant.

Le secteur des jouets tendance a maintenu une forte dynamique, devenant un symbole clé de la consommation de soi. En plus de Pop Mart, Blokus (HK02425) a également enregistré une croissance de 30 % de son chiffre d’affaires grâce à ses produits en blocs, avec une pénétration notable sur le marché de masse. En 2025, Blokus a réalisé un chiffre d’affaires de 29,13 milliards de yuans, avec un bénéfice annuel de 6,34 milliards, réussissant à revenir à la rentabilité.

Le secteur des boissons au thé montre une séparation extrême entre « franchise gagnante » et « franchise perdante ». Les marques en franchise comme Mixue, Auntie Hu et Guoming, grâce à leur chaîne d’approvisionnement à grande échelle et à leur faible prix moyen, continuent de gagner des parts de marché dans un environnement de consommation stratifié, avec des revenus et des bénéfices nets en forte croissance à deux chiffres. En revanche, les marques en franchise directe, comme Nayuki’s Tea, sont affectées par des coûts fixes tels que les loyers et la main-d’œuvre. Nayuki’s Tea n’a pas encore publié ses résultats 2025, mais le rapport semestriel de l’année dernière montrait une baisse de 14,4 % du chiffre d’affaires, avec des pertes continues.

Après un recul important des prix des actions, les valorisations sont à des niveaux historiquement faibles, et les fonds publics voient des opportunités structurelles

En contraste frappant avec ces performances remarquables, le secteur des nouvelles consommations en bourse de Hong Kong a connu un recul massif depuis le second semestre 2025.

Après une correction prolongée, les valorisations du secteur ont chuté à des niveaux historiquement bas. Selon Wind, au 23 mars 2026, le ratio cours/bénéfice (TTM) de l’indice de consommation du marché boursier de Hong Kong n’était que de 15,9, atteignant le plus bas depuis la création de l’indice en 2020 ; le ratio cours/bénéfice du fonds de consommation de Hong Kong (TTM) s’élevait à 17,04, et le ratio prix/valeur comptable à 2,91, se plaçant respectivement aux percentiles de 0,41 % et 4,55 % sur cinq ans, ce qui signifie que la valorisation actuelle est inférieure à 99 % du temps sur cette période, intégrant pleinement les attentes pessimistes, avec un espace de baisse limité.

Avec la quasi-complétion des résultats financiers, et des valorisations à leur plus bas historique, les institutions, notamment les fonds publics, ont progressivement clarifié leur vision du secteur, le considérant comme offrant un excellent rapport qualité-prix pour des investissements à long terme, et percevant des opportunités structurelles. Plusieurs grands fonds publics ont exprimé clairement leur stratégie dans leurs rapports annuels 2025.

Yifangda indique dans son rapport sur l’ETF de consommation de Hong Kong (513070) que le marché boursier de Hong Kong présente une tendance de volatilité sous l’effet combiné des politiques monétaires des principales banques centrales mondiales, des fluctuations de la propension au risque et de facteurs structurels internes. La politique macroéconomique nationale reste stable et continue, apportant un soutien fondamental au marché. En observant le marché interne, la différenciation des performances sectorielles se poursuit, avec une relative activité dans les domaines liés à la demande intérieure et à l’innovation technologique. Malgré un environnement externe complexe, les flux de capitaux entrants du sud continuent de soutenir la liquidité du marché. Dans ce contexte, la performance du secteur des nouvelles consommations de Hong Kong est étroitement liée aux changements structurels de l’industrie. Sur le plan des performances, le secteur continue de présenter une tendance de différenciation, où les entreprises leaders, disposant de modèles de profit clairs et d’une gestion solide, affichent des performances plus stables. Globalement, la tendance du secteur de la consommation au quatrième trimestre reflète davantage une analyse structurelle de ses fondamentaux et de sa compétitivité à long terme dans un environnement complexe.

Un gestionnaire de fonds favorable au secteur des nouvelles consommations en bourse de Hong Kong estime que les principales opportunités résident dans deux axes conformes aux tendances de consommation : d’une part, la consommation rationnelle de qualité, c’est-à-dire les leaders segmentés dotés d’une forte capacité de chaîne d’approvisionnement, d’un bon rapport qualité-prix et d’une expansion efficace en franchise, ces entreprises ayant une résilience de croissance durable dans un environnement de consommation stratifié ; d’autre part, la consommation émotionnelle axée sur le plaisir personnel, comprenant les jouets tendance, la joaillerie légère et d’autres segments répondant aux besoins sociaux et expérientiels de la génération Z, avec un soutien politique aux nouvelles formes de consommation qui résonne avec la croissance du secteur.

Ding Lin, gestionnaire du fonds de sélection de consommation de Ping An, indique dans son rapport annuel 2025 qu’il concentre ses investissements sur les segments émergents des nouvelles consommations, tels que les jouets tendance, les cosmétiques nationaux, les snacks et l’éducation. Parmi ses principales positions figurent Pop Mart, Mao Ge Ping, Wei Long Mei Wei et China Eastern Education.

Dans l’ensemble, les résultats du secteur des nouvelles consommations en bourse de Hong Kong en 2025 ont déjà confirmé la résilience de croissance des entreprises leaders. Bien que la différenciation sectorielle soit évidente, la logique de croissance basée sur la rapport qualité-prix, la consommation émotionnelle et l’expansion mondiale reste claire. Après le recul massif depuis le second semestre 2025, les valorisations du secteur ont atteint des niveaux historiquement faibles, et les attentes pessimistes ont été pleinement intégrées. Dans ce contexte où les résultats concrets se concrétisent et où les valorisations ont touché leur plancher, les entreprises leaders disposant d’un soutien clair en termes de bénéfices et d’une logique de croissance définie devraient connaître une « seconde renaissance » en matière de valorisation.

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