Le différentiel de la valeur des nouvelles activités des géants de l'assurance-vie s'accentue : la première place, China Life, en hausse de 35,7 %, tandis que Taiping n'augmente que de 5,3 %

Cette année, le véritable test du nouveau directeur général de Taiping Life, Wang Xuze, a vraiment commencé.

Le 25 mars au soir, China Life (601628.SH ; 02628.HK) et China Taiping (00966.HK) ont simultanément publié leurs rapports de résultats pour l’année 2025.

Le président de China Life, Cai Xiliang, a qualifié les résultats de 2025 de “plein succès” lors d’une conférence de presse le 26 au matin. La société a affiché d’excellents résultats sur plusieurs indicateurs clés, en particulier le rendement total des investissements, qui a atteint son meilleur niveau depuis plusieurs années. En revanche, China Taiping continue de se transformer dans le domaine de l’assurance-vie, avec une augmentation significative de la part des produits d’assurance avec participation pour faire face à la période de baisse des taux d’intérêt. Cependant, le rendement des investissements de China Taiping a diminué, et la performance de la valeur des nouvelles affaires n’est pas à la hauteur.

Divergence dans la performance de la valeur des nouvelles affaires

Le rapport montre que les actifs totaux de China Life s’élèvent à 75,9 trillions de yuans, en hausse de 12,1 % par rapport à l’année précédente ; les revenus totaux des primes s’élèvent à 729,887 milliards de yuans, en hausse de 8,7 %, franchissant pour la première fois le seuil de 7000 milliards de yuans ; le chiffre d’affaires s’élève à 615,678 milliards de yuans, en hausse de 16,5 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 154,078 milliards de yuans, en hausse de 44,1 % ; la valeur intrinsèque est de 14,7 trillions de yuans, se maintenant au premier rang du secteur.

Cependant, il convient de noter que, compte tenu de la valeur nette attribuable aux actionnaires de 167,804 milliards de yuans pour les trois premiers trimestres de 2025, cela signifie également que la société a enregistré des pertes au quatrième trimestre. Selon une analyse de Huatai Securities, cela pourrait être dû aux fluctuations des investissements et à l’augmentation de la dépréciation d’autres actifs au cours de ce trimestre.

Les actifs totaux de China Taiping en 2025 dépassent 1,9 trillion de dollars de Hong Kong, en hausse de 14,5 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires est de 27,059 milliards de dollars de Hong Kong, en hausse de 220,9 %. La société a déclaré que cette forte augmentation est principalement due à une amélioration des performances des services d’assurance et des performances d’investissement net par rapport à l’année précédente, ainsi qu’à l’impact exceptionnel de la nouvelle politique fiscale sur les entreprises dans l’industrie de l’assurance en Chine.

Dans le domaine des indicateurs clés de l’assurance-vie, la valeur des nouvelles affaires des deux sociétés montre une divergence d’augmentation.

En particulier, la valeur des nouvelles affaires de China Life en 2025 atteint 45,752 milliards de yuans, en forte hausse de 35,7 % par rapport à l’année précédente, avec une croissance de la valeur des nouvelles affaires d’un an atteignant un niveau record depuis 2017. Par canal, la valeur des nouvelles affaires dans le canal d’assurance individuelle a augmenté de 25,5 % d’une année sur l’autre, tandis que la valeur des nouvelles affaires dans d’autres canaux a augmenté de 169,3 %, tirée par une forte croissance des affaires bancassurance.

Le rapport annuel indique qu’en 2025, les primes totales du canal de bancassurance de China Life atteignent 110,874 milliards de yuans, franchissant le seuil des 1000 milliards de yuans, en hausse de 45,5 % ; les primes des nouvelles affaires s’élèvent à 58,506 milliards de yuans, en hausse de 95,7 %, dont la part des primes des nouvelles affaires d’assurance avec participation a augmenté d’environ 15 points de pourcentage par rapport à l’année précédente ; les primes d’assurance payées la première année atteignent 26,478 milliards de yuans, en hausse de 41,0 % ; les primes renouvelées atteignent 52,368 milliards de yuans, en hausse de 13,1 %, représentant 47,23 % du total des primes du canal.

La valeur des nouvelles affaires en matière d’assurance-vie de China Taiping en 2025 s’élève à 9,589 milliards de dollars de Hong Kong, n’augmentant que de 5,34 % d’une année sur l’autre. Par canal, le canal d’assurance individuelle a augmenté de 6,86 % d’une année sur l’autre, le canal de bancassurance a augmenté de 5,66 % d’une année sur l’autre, tandis que d’autres canaux ont diminué de 15,80 % d’une année sur l’autre. La valeur globale des nouvelles affaires de Taiping Life est de 21,3 %, dont le taux de valeur des nouvelles affaires d’assurance individuelle est de 22,0 %, et le taux de valeur des nouvelles affaires de bancassurance est de 20,3 %.

Pour ce qui est de la performance de la valeur des nouvelles affaires susmentionnée, le marché est légèrement déçu, JPMorgan Securities a qualifié les résultats de l’exercice financier 2025 de China Taiping de “mi-figue, mi-raisin”, se réjouissant des dividendes par action, mais préoccupé par la performance de la valeur des nouvelles affaires qui n’est pas à la hauteur.

Performance des investissements contrastée

Concernant la capacité d’investissement, les actifs d’investissement de China Life atteignent 74,2 trillions de yuans à la fin de 2025, en hausse de 12,3 % par rapport à fin 2024 ; le rendement total des investissements s’élève à 387,694 milliards de yuans, en augmentation de 79,443 milliards de yuans par rapport à la même période en 2024 ; le rendement total des investissements est de 6,09 %, atteignant un niveau record ces dernières années, en hausse de 59 points de base par rapport à la même période en 2024, avec un rendement moyen des investissements sur trois ans de 4,76 %.

À cet égard, le vice-président et secrétaire du conseil d’administration de China Life, Liu Hui, a déclaré lors de la conférence de presse sur les résultats que la réalisation de ces performances d’investissement est principalement due au développement de haute qualité de l’économie chinoise, à la stabilisation efficace du marché des capitaux, à l’investissement axé sur la valeur que la société a maintenu depuis longtemps, ainsi qu’à l’analyse correcte du marché et aux manœuvres tactiques flexibles en 2025. Par exemple, la société a activement encouragé les fonds à long terme à entrer sur le marché, et pendant la période de morosité du marché, a investi dans des actions technologiques représentant la nouvelle productivité en Chine ; au cours des années précédentes, la société a profité des taux d’intérêt élevés et de l’émission à grande échelle d’obligations à long terme pour augmenter la configuration des obligations à long terme de manière transcyclique.

Tandis que le rendement des investissements de China Taiping a complètement diminué, à la fin de 2025, les actifs d’investissement de China Taiping s’élevaient à 1,7 trillion de dollars de Hong Kong, en hausse de 11,6 % par rapport à l’année précédente ; le rendement net des investissements est de 52,972 milliards de dollars de Hong Kong, en hausse de 5,2 %, avec un rendement net des investissements de 3,21 %, en baisse de 0,25 point de pourcentage par rapport à l’année précédente ; le rendement total des investissements est de 66,826 milliards de dollars de Hong Kong, en hausse de 0,4 % ; le rendement total des investissements est de 4,04 %, en baisse de 0,53 point de pourcentage par rapport à l’année précédente ; le rendement d’investissement global est de 1,73 %, en forte baisse de 8,59 points de pourcentage par rapport à 10,32 % l’année précédente.

Liu Xinqi, analyste en chef non bancaire de Guotai Junan, estime que la baisse du rendement net des investissements de China Taiping est principalement due à l’expiration progressive des actifs obligataires de qualité supérieure ; la baisse du rendement total des investissements est principalement influencée par la volatilité du marché des capitaux ; la forte baisse du rendement d’investissement global est principalement due à la hausse des taux d’intérêt entraînant des pertes non réalisées sur des obligations OCI (évaluées à la juste valeur et dont les variations sont comptabilisées dans les autres produits globaux).

Part de marché de Taiping Life en baisse

Mars 2025, l’ancien directeur général de Taiping Life, Cheng Yonghong, a pris sa retraite à l’âge légal, après avoir fortement poussé pour la transformation des produits d’assurance avec participation l’année précédant sa retraite. En juin dernier, Wang Xuze a été nommé responsable temporaire de Taiping Life. Le 9 mars de cette année, Taiping Life a annoncé que Wang Xuze occupe officiellement le poste de directeur général de la société.

Le CV public montre que Wang Xuze est né en août 1972, diplômé de l’Université de technologie de Tianjin, il a précédemment occupé les postes d’assistant directeur général et de directeur général adjoint de la branche de Tianjin de Taiping Life, directeur général de la branche de Dalian (postant), directeur général de la branche de Liaoning, et d’autres postes. En janvier 2020, Wang Xuze a été transféré au siège de Taiping Life pour occuper le poste de directeur du marché de la société, puis a été promu vice-directeur général de la société en avril 2022.

Le 26 mars, China Taiping a tenu sa conférence de presse sur les résultats de l’année 2025. Wang Xuze a déclaré en réponse aux questions que 2026 sera une année de confiance dans le développement, en maintenant la détermination stratégique, en promouvant la transformation en “trois diversifications” - diversification des produits, diversification de la structure des échéances, et gestion des risques de taux d’intérêt, tout en respectant strictement le seuil de risque, pour réaliser une unité organique de stabilité des bénéfices, de stabilité des canaux et de création de capital. En résumé, cela signifie que l’assurance avec participation sera le produit principal, tout en développant une gamme de produits d’assurance santé, d’assurance vieillesse et d’assurance rentes, allongeant la durée des polices et réduisant l’impact des fluctuations des taux d’intérêt sur la rentabilité. Le rapport annuel indique que la part des primes d’assurance avec participation dans les primes payées la première année des assurances à long terme de Taiping Life a atteint 86,1 %.

Si l’on considère que Taiping Life a une part importante des réalisations de l’ancien directeur général Cheng Yonghong dans les résultats de l’année dernière, alors cette année, le vrai test de Wang Xuze commence vraiment. Le rapport annuel montre qu’à la fin de 2025, la part de marché de Taiping Life est passée de 4,5 % en 2024 à 4,2 %. De plus, les clients sont également en fuite, le nombre de clients individuels est passé de 13,907 millions à 12,747 millions, soit une diminution de 1,1596 million, ce qui est rare parmi les grandes compagnies d’assurance.