Dans les marchés traditionnels, le ratio Prix/Ventes est l’un des indicateurs d’évaluation les plus fondamentaux.

Le S&P 500 se négocie en moyenne à environ 2,5–3x le chiffre d’affaires.
Les noms technologiques à forte croissance commandent régulièrement 10 à 20x.
Une entreprise SaaS en croissance de plus de 30 % d’une année sur l’autre, avec un P/S inférieur à 1x, aurait tous les gestionnaires de fonds de la planète qui tendent la main pour leur chèque.
Maintenant, regardons la crypto.
$PUMP - 1,09 milliard de dollars de revenus protocolaires à vie.
Capitalisation boursière : 622 millions de dollars. Cela représente un ratio P/S d’environ 0,57x. La majeure partie de ces revenus a été générée au cours de la dernière année.
$JUP : $404M de revenus.
Capitalisation boursière : 559 millions de dollars. P/S d’environ 1,38x. Mieux, mais toujours une fraction de ce qu’une entreprise traditionnelle avec ce genre de débit aurait commandé.
$CAKE - $675M de revenus.
Capitalisation boursière : 457 millions de dollars. P/S d’environ 0,68x. Encore une fois, en dessous de ses propres revenus.
Dans toute autre classe d’actifs, un ratio P/S inférieur à 1x indique soit une entreprise en déclin, soit un marché qui l’a complètement mal évaluée.
Ce ne sont ni l’un ni l’autre. Ce sont des protocoles qui ont généré des centaines de millions à plus d’un milliard de dollars, et la majorité d’entre eux récemment.
L’exception ici est $HYPE
: 1,06 milliard de dollars de revenus protocolaires, 10,1 milliards de dollars de capitalisation boursière.
C’est environ un ratio P/S de 9,5x, le seul dans ce groupe qui reflète la façon dont les marchés traditionnels évalueraient une entreprise à forte croissance et à fort chiffre d’affaires. Et cela n’inclut même pas les revenus de la chaîne.
Le décalage est difficile à rationaliser.
Ce ne sont pas des tokens spéculatifs avant produit.
Ce sont des entreprises fonctionnelles avec des flux de trésorerie réels, vérifiables et sur la chaîne, négociant à des valorisations qui feraient même hésiter le plus bearish des analystes TradFi.
Le marché ne fait soit pas attention, soit ne sait fondamentalement pas encore comment valoriser des protocoles générateurs de revenus.
Dans tous les cas, les chiffres ne mentent pas.