Une nouvelle règle américaine a fait chuter $5B sur Circle — mais cela pourrait nuire davantage à Coinbase

Circle, l’émetteur du stablecoin USD Coin (USDC), a vu son action chuter de 20 % cette semaine, effaçant 5 milliards de dollars de capitalisation boursière lors de sa plus forte chute intrajournalière depuis son introduction en bourse.

La vente a eu lieu le même jour où Tether a annoncé avoir sécurisé un cabinet comptable des “Big Four” pour réaliser un audit complet de l’USDT.

Selon Mario Stefanidis de la société de recherche Artemis, la vente a été déclenchée par des projets réglementaires divulgués et des gel de portefeuilles inattendus, envoyant le volume de transactions à 56,4 millions d’actions. Cela représente presque quatre fois la moyenne de 90 jours de l’action.

Pourtant, alors que la poussière retombe, un chœur croissant d’analystes de marché et d’investisseurs institutionnels qualifie la réaction du marché de grave erreur de calcul, arguant que les fondamentaux sous-jacents de l’émetteur de l’USDC n’ont jamais été aussi solides.

L’action CRCL de Circle a enregistré une modeste reprise de 3 % à 104 $ à l’ouverture du marché d’aujourd’hui.

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5 juin 2025 · Oluwapelumi Adejumo

Les règles de rendement de la loi CLARITY frappent un marché déjà préparé à peu de déceptions

Le catalyseur immédiat a été l’arrivée d’un nouveau langage de projet pour la très attendue loi CLARITY, qui interdirait le rendement stablecoin passif.

Cela signifie que les utilisateurs de stablecoin ne pourraient pas gagner de récompenses simplement en détenant un jeton adossé au dollar.

En même temps, les échanges et les entreprises affiliées seraient interdits d’offrir du rendement, directement ou indirectement, sur les soldes de stablecoin ou par le biais de structures jugées économiquement équivalentes à des intérêts.

Selon des rapports, les incitations liées à l’activité sembleraient toujours survivre sous la proposition, les régulateurs financiers américains, y compris la SEC et le Trésor américain, recevant du temps pour définir les réglementations.

Le nouveau texte est arrivé après une forte hausse des actions de Circle. L’action avait grimpé de 170 % par rapport à ses creux de février et était passée de 50 $ à 127 $ alors que les investisseurs réagissaient aux bénéfices, à la croissance plus rapide de l’USDC, et à l’optimisme que les stablecoins régulés bénéficieraient de la tokenisation, des paiements liés à l’IA, des marchés de prédiction, des transferts transfrontaliers, et d’une structure de marché 24/7.

À ces niveaux, Circle était valorisé pour sa force continue en revenu de réserve, son adoption croissante, et un parcours réglementaire fluide.

Cependant, le langage révisé de CLARITY a remis en question l’une des hypothèses soutenant cette configuration, notamment pour les investisseurs qui avaient lié la croissance de l’USDC à la capacité des échanges et des courtiers d’offrir des récompenses de type dépôt sur les soldes inactifs.

Stefanidis a déclaré que le marché avait revalorisé l’ensemble du commerce de stablecoin en quelques heures. Il a dit que le projet exposait une vulnérabilité du modèle commercial, venant à un moment où les taux avaient déjà baissé, et les rendements de réserve n’offraient plus le même soutien qu’un an plus tôt.

Selon lui, le rendement de la Fed sur les réserves a diminué à 3,81 % au quatrième trimestre de 2025, contre 4,49 % un an plus tôt. Cela signifiait que les investisseurs surveillaient déjà si un soutien monétaire plus lent pesait sur le revenu de réserve avant que le dernier projet de Washington n’ajoute une nouvelle couche d’incertitude.

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18 juin 2025 · Gino Matos

La vente peut avoir confondu Circle avec ses distributeurs

Pendant ce temps, plusieurs analystes ont soutenu que la première réaction du marché à CRCL avait négligé la manière dont Circle génère réellement des revenus.

Circle émet de l’USDC, investit les réserves dans des bons du Trésor américain à court terme et des accords de rachat au jour le jour, et conserve l’écart généré par ces avoirs. Au quatrième trimestre de 2025, son revenu de réserve a augmenté de 60 % par rapport à l’année précédente pour atteindre 711 millions de dollars, soutenu par une augmentation de 97 % de l’offre moyenne d’USDC.

Ainsi, son revenu total pour l’année 2025 a atteint 2,7 milliards de dollars, en hausse de 64 %, tandis qu’environ 95,5 % des revenus provenaient des revenus d’intérêts sur les réserves.

Essentiellement, la majeure partie des revenus de la société provient des intérêts gagnés sur ses réserves.

Étant donné cela, les analystes de Bernstein ont déclaré que les investisseurs en actions CRCL ne devraient pas confondre les émetteurs de stablecoin avec les distributeurs.

De leur point de vue, les règles proposées visent les plateformes qui redistribuent des rendements aux utilisateurs, et non les émetteurs tels que Circle qui gagnent sur des actifs de réserve et ne paient pas directement les détenteurs pour simplement garder des jetons dans leurs portefeuilles.

Cette lecture a amené certains investisseurs à tirer la conclusion opposée sur la base de l’action du prix de mardi.

Simon Dedic, associé directeur de Moonrock Capital, a soutenu que le projet pourrait renforcer le modèle de Circle en préservant sa capacité à conserver le rendement de réserve tout en réduisant la portée pour d’autres de rivaliser sur des offres de rendement agressives.

Pendant ce temps, des échanges comme Coinbase, qui redistribuent des rendements à leurs utilisateurs, pourraient faire face à des ajustements plus immédiats si le projet devenait loi.

L’échange dirigé par Brian Armstrong propose actuellement un rendement d’environ 3,5 % sur les soldes d’USDC et partage une part significative de ses revenus de réserve avec Circle.

Ainsi, un chemin plus étroit pour les incitations de type dépôt pourrait contraindre des distributeurs comme Coinbase à retravailler les programmes de récompense, les systèmes de fidélité, ou les paiements liés à l’activité.

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14 janvier 2026 · Liam ‘Akiba’ Wright

La croissance de l’USDC est restée ferme même si le débat s’intensifiait

Le mouvement brusque des actions de Circle est survenu à un moment où les indicateurs opérationnels sous-jacents de l’USDC indiquaient toujours une tendance à la hausse.

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Des données d’Artemis montrent que la circulation de l’USDC a atteint environ 81 milliards de dollars fin mars, contre 76 milliards de dollars à la fin de 2025.

Le volume de transactions sur chaîne ajusté de l’actif a totalisé 6,8 trillions de dollars au quatrième trimestre de 2025, plus du double du niveau d’un an plus tôt.

Ratio de volume ajusté USDC et USDT (Source : Artemis)

En même temps, la société a également élargi son empreinte commerciale. Circle a récemment annoncé une expansion en Afrique grâce à un partenariat avec Sasai Fintech et a sécurisé une intégration avec Intuit.

Ces chiffres soutiennent l’argument selon lequel la demande d’USDC n’est plus uniquement liée au rendement passif, car d’autres activités, telles que le règlement transfrontalier, les garanties de trading, et d’autres, sont devenues des parts plus importantes du marché des stablecoins.

Cette perspective explique également pourquoi Ark Invest est intervenu pendant la vente. La société de Cathie Wood a acheté 161 513 actions Circle à travers ARKK, ARKW, et ARKF mardi, un achat d’une valeur d’environ 16,34 millions de dollars basé sur le prix de clôture de 101,17 $.

Autres pressions qui ont ébranlé la confiance dans l’action CRCL de Circle

Il existe également des arguments selon lesquels la baisse de l’action a été amplifiée par deux développements distincts qui ont ajouté du stress à une session de trading déjà fragile.

Le premier a été le mouvement de Tether vers un audit complet par un cabinet des Big Four. Cet effort a soulevé des spéculations selon lesquelles Tether pourrait améliorer sa position sur les marchés où Circle a bénéficié d’être perçu comme l’émetteur le plus réglementé et le plus fiable.

Plusieurs investisseurs ont interprété cela comme un défi potentiel à l’un des plus forts avantages de positionnement de Circle aux États-Unis et en Europe. Dedic a soutenu :

“La course entre Tether et Circle vient de devenir beaucoup plus intéressante.”

Le second a été le gel des soldes USDC de 16 portefeuilles chauds d’entreprise par Circle lundi soir, perturbant les opérations dans plusieurs échanges, casinos, et plateformes de change, y compris FxPro, Pepperstone, AMarkets, et HeroFX. Le gel était apparemment lié à une affaire civile aux États-Unis dont les détails n’ont pas été divulgués.

L’enquêteur blockchain ZachXBT a remis en question ce mouvement, affirmant que même des outils de base sur chaîne auraient montré que les adresses étaient des portefeuilles d’entreprise opérationnels traitant des milliers de transactions.

Il a déclaré :

“Au cours de mes 5+ années d’enquêtes, cela pourrait potentiellement être le gel le plus incompétent que j’ai jamais vu. C’est ce qui arrive lorsque vous déléguez vos décisions de gel à littéralement n’importe quel juge fédéral aléatoire au lieu d’avoir un processus.”

Que se passe-t-il pour le CRCL de Circle ?

Pour l’instant, le marché semble traiter la plus stricte interprétation possible du projet comme l’hypothèse de base. Cependant, cela pourrait s’avérer trop sévère.

Stefanidis a noté que la direction politique n’est pas entièrement nouvelle car le Bureau du Contrôleur de la Monnaie (OCC) a proposé la mise en œuvre de la loi GENIUS, qui pointerait vers un régime dans lequel les émetteurs de stablecoin de paiement ne pourraient pas offrir d’intérêts ou de rendements simplement pour détenir des jetons.

Selon lui, l’argument à Washington se déplace de plus en plus vers ce qui reste permis autour de l’économie basée sur l’utilisation plutôt que sur la question de savoir si des récompenses passives de type intérêt survivraient intactes.

Étant donné cela, les analystes de Bernstein ont maintenu une note de surperformance sur Circle avec un objectif de prix de 190 $. Dans le même temps, Clear Street a également réitéré sa note d’achat pour l’action et fixé un objectif de prix de 152 $.

Pendant ce temps, le CIO de Bitwise, Matt Hougan, a soutenu que la position impressionnante de Circle sur le marché des stablecoins lui confère un avantage sur les grandes banques qui pourraient entrer dans le secteur plus tard.

Dans ce contexte, il a conclu que l’entreprise de stablecoin serait une société de 75 milliards de dollars d’ici 2030.

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