L'impact de la guerre en Iran sur le marché de l'or, le mythe du "acheteur permanent" de la banque centrale commence à s'effriter !

Le soutien central du marché de l’or est en train de s’effondrer.

La banque centrale de Turquie a vendu et échangé environ 60 tonnes d’or depuis mars, un montant qui dépasse le flux sortant des fonds des ETF en or pendant la même période. La pression de vente de ces derniers a déjà été significativement amplifiée par l’agitation des marchés financiers, l’augmentation des rendements obligataires et la force du dollar, engendrant un sentiment de “cash is king”.

Le prix de l’or a reculé d’environ 18 % par rapport au sommet de 5000 dollars l’once atteint plus tôt cette année. L’escalade continue de la guerre au Moyen-Orient et la flambée des coûts énergétiques poussent de plus en plus de pays importateurs d’énergie à puiser dans leurs réserves d’or pour obtenir des dollars, et le consensus du marché selon lequel les banques centrales sont des “acheteurs unidirectionnels” sur le marché de l’or est confronté à des défis sans précédent.

La Turquie brise en premier la tradition de “la banque centrale ne vend pas d’or”

La taille de cette vente par la Turquie a attiré l’attention du marché. La banque centrale du pays a vendu et échangé environ 60 tonnes d’or en deux semaines en mars, soit plus de 8 milliards de dollars, dans le but de faire face à la flambée des coûts énergétiques et à la pression monétaire résultant d’une demande accrue pour le dollar.

Ce montant dépasse déjà le flux net sortant des ETF en or pendant la même période — et ces ventes elles-mêmes ont déjà attiré l’attention en raison de l’agitation générale des marchés financiers, de la montée des rendements obligataires et de la reprise du dollar.

Nicky Shiels, responsable de la stratégie des métaux chez MKS PAMP SA, a déclaré : “Le récit selon lequel les banques centrales sont des acheteurs unidirectionnels permanents est en train d’être contesté.”

L’engouement des banques centrales pour l’or : pierre angulaire du marché haussier de l’or après 2022

Depuis la crise financière mondiale, les banques centrales des pays sont globalement devenues des acheteurs nets d’or. À la fin de 2022, le gel des réserves de change de la Russie a mis en lumière la nécessité de diversifier les actifs libellés en dollars, ce qui a accéléré le rythme des achats d’or par les banques centrales, la quantité d’or achetée par des acheteurs souverains représentant environ un quart de l’approvisionnement minier mondial annuel.

Cela a propulsé le prix de l’or à plus d’une fois et demie son niveau depuis 2022, dépassant 5000 dollars l’once plus tôt cette année.

Cependant, le choc géo-économique provoqué par la guerre en Iran érode ce soutien. Si d’autres banques centrales suivent l’exemple de la Turquie, le rythme global des achats d’or ralentira sensiblement, et l’hypothèse de longue date du marché selon laquelle les banques centrales “sont réticentes à vendre de l’or” sera remise en question de manière fondamentale.

Les pays importateurs d’énergie et les pays du Golfe : un dilemme de réserve sous double pression

Le chemin de transmission du risque est clairement discernable. Certains pays ayant accumulé des réserves d’or depuis longtemps sont eux-mêmes des importateurs d’énergie, la forte augmentation des factures pétrolières et gazières signifie que les dollars disponibles pour compléter les réserves de métaux précieux diminuent, ce qui réduit leur capacité d’achat d’or.

Parallèlement, les pays du Golfe sont également sous pression. Le blocus du détroit d’Hormuz sur la plupart des exportations d’énergie a considérablement réduit les flux de dollars pétroliers qui soutiennent leurs finances. Bien que les pays du Golfe détiennent un portefeuille d’actifs diversifiés, l’épuisement des dollars pétroliers demeure une contrainte pour leur gestion des réserves.

Le marché de l’or manque d’un mécanisme de “dernier acheteur”, le risque de spirale baissière augmente

Contrairement au marché des obligations américaines, le marché de l’or ne dispose pas d’une institution de gestion unifiée qui domine toutes les parties. Cela signifie que les actifs en or détenus par les pays ne sont pas menacés d’être gelés, mais cela signifie également qu’il n’existe pas d’institution similaire à la Réserve fédérale capable d’agir comme “dernier acheteur” pour soutenir les prix en période de crise.

Les haussiers de l’or espèrent actuellement que la banque centrale de Chine pourra combler le manque de demande. Cependant, selon une analyse de Bloomberg, si les économies de marché émergentes se précipitent pour vendre de l’or sur le marché en échange de dollars en période de crise, la spirale auto-renforçante de la baisse des prix sera plus difficile à contenir.

Le prix de l’or a déjà considérablement corrigé par rapport à son sommet, et l’incertitude des tendances de guerre et du marché énergétique rend difficile de déterminer quand cette pression atteindra un point bas.

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