21 éditorial | Faire face aux bouleversements financiers mondiaux liés à la volatilité de l'or avec une détermination politique

Interrogez l’IA · Comment la Chine maintient-elle la stabilité de sa politique face aux changements provoqués par la volatilité de l’or ?

Ces derniers temps, le marché mondial de l’or au comptant a connu de fortes fluctuations. Après que le prix de l’or au comptant ait enregistré la plus grande baisse hebdomadaire en 43 ans, et qu’au cours de la séance du 23 mars il ait brièvement franchi à la baisse le seuil de 4100 dollars l’once, l’or au comptant est remonté au-dessus de 4500 dollars le 25 mars. En quelques jours seulement, la succession de baisses et de hausses rapides a suscité une attention large de la part des investisseurs mondiaux.

Dans le contexte actuel de conflit géopolitique au Moyen-Orient, cette chute des prix de l’or a brisé la conception « établie » selon laquelle l’or est un actif refuge. Les facteurs à l’origine de cette baisse ne résultent pas d’un retournement des fondamentaux de l’offre et de la demande de l’or, mais d’une hausse des prix du pétrole international due au conflit géopolitique, déclenchant une crise de liquidité dans les marchés de capitaux mondiaux, et s’ajoutant à une vente irrationnelle provoquée par un renversement spectaculaire des anticipations de politique monétaire de la Réserve fédérale, aboutissant à une profonde modification de la logique de valorisation des actifs, liée à la recomposition de la configuration géopolitique mondiale et à la volatilité du système de crédit du dollar.

Premièrement, la chaîne de transmission du risque de stagflation aux États-Unis. Conflit géopolitique — hausse des prix du pétrole — inflation élevée — renversement des anticipations de baisse des taux de la Réserve fédérale — dollar plus fort — dépréciation de l’or : voilà les principales raisons de la baisse de l’or dans cette phase. L’escalade du conflit au Moyen-Orient pousse les prix du pétrole à dépasser le seuil de 100 dollars le baril, modifiant l’anticipation du marché d’un reflux de l’inflation américaine et rompant avec la logique de tarification que le marché avait jusqu’ici pour plusieurs baisses de taux de la Fed cette année. Les anticipations du marché se déplacent rapidement de la baisse des taux vers des discussions sur leur hausse ; l’indice du dollar se renforce en conséquence, franchit le seuil de 100,1 et atteint un sommet annuel, exerçant une pression à la baisse sur le prix de l’or. De plus, le maintien durable des prix du pétrole à un niveau élevé augmente sans cesse le risque de stagflation aux États-Unis ; le dilemme entre « lutter contre l’inflation » et « soutenir la croissance » de la Fed amplifie encore l’incertitude quant à la valorisation des actifs à l’échelle mondiale.

Ensuite, la baisse amplifiée par la corrélation des marchés de capitaux mondiaux. Trois effets conjoints maintiennent l’élargissement de la chute de l’or : premièrement, le transfert des opportunités d’investissement. La hausse des prix du pétrole ouvre des opportunités d’allocation dans des ressources cycliques comme le pétrole et le gaz ; la rentabilité de l’or, à des niveaux historiquement élevés, commence à s’affaiblir, et les flux de capitaux se détournent nettement ; deuxièmement, l’effet « prendre ses profits ». Après un cycle de hausse de 40 mois, l’or a accumulé d’importants gains, et le repli des prix déclenche une prise de bénéfices concentrée, créant un cycle négatif « baisse — fuite des capitaux — accélération de la chute » ; troisièmement, la forte liquidité et la capacité de conversion accrues aggravent la chute de l’or. La volatilité des prix du pétrole international suscite des inquiétudes concernant une récession en Europe et aux États-Unis, provoquant des turbulences sur les marchés boursiers et des matières premières mondiaux, et faisant de l’or, actif très liquide, la cible prioritaire des investisseurs pour vendre et réaliser des bénéfices.

Du point de vue de l’impact, cette volatilité extrême du marché de l’or en cette phase envoie un signal mondial sur les défis liés à la liquidité globale.

Premièrement, la logique de tarification des actifs refuges traditionnels change, ce qui continuera à ébranler la confiance des marchés mondiaux. L’or, reconnu comme un actif refuge universel, enregistre une forte baisse dans un contexte d’escalade des conflits géopolitiques, remettant en cause la logique d’allocation d’actifs longtemps adoptée par les marchés, et accroissant, dans une certaine mesure, l’inquiétude des investisseurs quant à la sécurité de leurs actifs, ce qui entraîne une contraction continue de la préférence pour le risque à l’échelle mondiale.

Deuxièmement, la propagation de la crise de liquidité renforcera la fragilité des marchés financiers mondiaux. La problématique de liquidité sous-jacente aux ventes d’or, combinée aux anticipations de renforcement de l’indice du dollar, mettra les marchés émergents face à un double défi : sortie de capitaux et dépréciation des taux de change. La stabilité financière mondiale sera ainsi mise à rude épreuve.

Face à la turbulence extrême du marché mondial de l’or et à un environnement externe complexe et sévère, la Chine doit suivre la ligne directrice de « prendre l’initiative en s’appuyant sur ses propres forces », et répondre aux retournements du marché mondial avec une détermination ferme dans ses politiques, tout en maintenant la ligne de fond pour éviter la survenue de risques financiers systémiques.

Premièrement, maintenir une politique monétaire prudente, en s’appuyant sur les fondamentaux économiques intérieurs, afin de préserver la constance dans ses politiques. La priorité doit être donnée à la stabilité et à la croissance économique intérieure, ainsi qu’à la stabilité des prix, en maintenant une liquidité raisonnablement abondante, en renforçant continuellement le soutien à l’économie réelle, et en consolidant les fondamentaux d’un développement de haute qualité. C’est la garantie fondamentale pour la Chine face à tous les chocs externes. Par ailleurs, il faut bien gérer les risques liés à l’affaiblissement des anticipations de baisse des taux de la Fed et à la hausse de l’indice du dollar.

Deuxièmement, améliorer le système de prévention et de contrôle des risques transfrontaliers, afin de renforcer la ligne de défense contre les risques d’entrée. Il faut renforcer la surveillance dynamique et l’alerte concernant les changements de liquidité mondiale et les flux de capitaux transfrontaliers, compléter l’« arsenal » de gestion macroprudentielle, prévenir précisément les risques d’entrée provoqués par des fluctuations brutales des marchés externes, maintenir la stabilité fondamentale du marché des changes et du taux de change du renminbi à des niveaux d’équilibre raisonnables, et protéger la ligne de fond contre les risques financiers transfrontaliers.

Troisièmement, normaliser le fonctionnement du marché intérieur de l’or, renforcer la protection des investisseurs et l’orientation des anticipations. Il faut renforcer la supervision des marchés de l’or au comptant, des contrats à terme et des dérivés connexes, réprimer sévèrement les comportements d’activités illégales et de spéculation en violation des règles, afin de garantir un fonctionnement stable et ordonné du marché ; en même temps, renforcer l’éducation des investisseurs, guider les acteurs du marché à adopter une vision rationnelle des fluctuations du prix de l’or, alerter sur les risques de spéculation unilatérale, et protéger concrètement les droits et intérêts légitimes des petits investisseurs.

De plus, faire progresser progressivement l’ouverture institutionnelle de haut niveau, perfectionner continuellement les mécanismes de réserves et de compensation, ainsi que la mise en place de systèmes de tarification diversifiés, promouvoir l’internationalisation du renminbi de façon progressive, et renforcer la résilience face aux retournements du système monétaire mondial : telles sont les tâches que la Chine doit poursuivre sans relâche et sur le long terme.

SFC

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