La Fed pourrait-elle « augmenter les taux d’urgence » en deux semaines ? Les traders commencent à se couvrir contre le risque de conflit extrême au Moyen-Orient…

CJNews 27 mars (rédacteur : Xiaoxiang) : il existe des indications selon lesquelles, dans un contexte où les États-Unis continuent de déployer davantage de troupes au Moyen-Orient et où le prix du pétrole reste élevé, les traders obligataires se sentent de plus en plus préoccupés par la perspective d’une possible escalade supplémentaire de la situation en Iran. Certains traders cherchent à se couvrir contre les conséquences d’une guerre « dans le pire des cas » — une situation qui pourrait forcer la Réserve fédérale à relever ses taux dans les semaines à venir.

Dans le marché des options de taux qui suit la politique de la Fed, une demande d’enchères liées aux taux de financement au jour le jour garantis par SOFR est apparue cette semaine. Ces paris correspondent à l’anticipation d’un relèvement d’urgence des taux par la Fed « au plus vite dans les deux prochaines semaines ». En d’autres termes, si le marché obligataire révise nettement à la hausse, avant la prochaine réunion de politique monétaire de la Fed le 29 avril, ses anticipations de hausse des taux, ces positions devraient pouvoir dégager des profits.

L’accélération rapide de la demande de couverture dans un scénario de hausse d’urgence des taux marque un retournement brutal du sentiment du marché :

Il y a seulement un mois, les acteurs du marché estimaient encore que la Réserve fédérale pourrait procéder à trois baisses de taux de 25 points de base d’ici la fin de l’année. Mais depuis le 28 février, date de l’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran, les traders du marché des swaps ont déjà intégré, dans le prix de la probabilité de hausse avant décembre, environ 50 %, ce qui fait peser un risque de nouvel ajustement de la valorisation des bons du Trésor à court terme.

Bien sûr, il faut souligner que, pour l’heure, le marché des swaps de taux ne valorise la hausse de la Fed lors de la réunion d’avril qu’à hauteur de 3 points de base — c’est-à-dire que la probabilité d’une hausse de 25 points de base est d’environ 12 %.

Jeff Schuh, responsable des opérations sur les taux au sein de Constitution Capital, a déclaré que, même si les derniers paris du marché par options ne reflètent pas le scénario de référence généralement admis, ils montrent bien que le marché s’inquiète de la hausse rapide de l’inflation, ce qui exposera les investisseurs qui sont long sur les bons du Trésor depuis ces derniers mois à des risques.

Alors que la flambée des prix du pétrole ravive les craintes de retour de l’inflation, les traders ont récemment clôturé massivement leurs positions acheteuses de contrats à terme sur les taux américains. Schuh a déclaré que la vente de contrats à terme SOFR et la hausse généralisée, sur toutes les maturités, des rendements le long de la courbe des taux des bons du Trésor mettent les grands fonds dans l’embarras.

Schuh qualifie ces opérations de couverture récentes de « solution de gestion des risques à faible coût », affirmant que « dans 90 % des cas, elles rendent le risque de liquidation forcée plus maîtrisable, et pour les fonds cherchant à gérer le risque de taux, c’est une mesure de rattrapage bon marché ».

Il est évident que la demande de couverture en vue d’une hausse d’urgence des taux a elle aussi été alimentée par des signaux contradictoires émis par les États-Unis et l’Iran au sujet des négociations visant à mettre fin aux hostilités.

Jeudi, l’Iran a indiqué avoir rejeté un plan de cessez-le-feu proposé par les États-Unis et a présenté ses propres conditions. Et bien que le président Trump ait reporté de 10 jours l’action prévue contre les installations énergétiques en Iran, selon des responsables du ministère de la Défense américains, le Pentagone envisage de déployer jusqu’à 10 000 soldats au sol supplémentaires au Moyen-Orient.

Cela laisse les traders confrontés à un niveau d’incertitude sans précédent quant aux perspectives de la politique de la Réserve fédérale.

Plus tôt dans le mois, la présidente de la Fed de Chicago, Goolsbee, a déjà déclaré dans une interview que, compte tenu de l’impact du prix du pétrole sur l’économie américaine, la Réserve fédérale pourrait avoir besoin de resserrer sa politique monétaire.

Un analyste de Bank of America Securities a également récemment indiqué qu’en dépit d’un éventuel cessez-le-feu dans la guerre américano-iranienne à l’avenir, si les prix de l’énergie ne retombent pas rapidement à leur niveau d’avant-guerre, tant que le prix du pétrole WTI reste au-dessus de 80 dollars le baril, la Réserve fédérale pourrait tout de même adopter une politique davantage orientée vers des hausses de taux.

(CJNews, Xiaoxiang)

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Responsable : Guo Jian