Pike New Materials commentaire du rapport annuel 2025

来源：逸柳投研笔记

声明：Cet article est uniquement destiné à des fins de recherche et de discussion et ne constitue pas un conseil d’investissement. Le marché boursier comporte des risques, les décisions doivent être prises de manière indépendante, en construisant son propre système logique et de gestion des risques, il est impératif de ne pas suivre aveuglément les autres.

派克新材 aujourd’hui a publié son rapport annuel 2025, cette action avait connu un certain engouement l’année dernière grâce à l’aérospatiale commerciale, et selon une analyse d’évaluation traditionnelle, l’évaluation actuelle n’est pas bon marché. Mais je vais quand même suivre ses dernières évolutions.

Le rapport ci-dessous n’a pas utilisé de bouton, il m’arrive de trouver des éléments non présents dans le rapport annuel grâce à un mécanisme de recherche internet, c’est pourquoi j’ai utilisé la plateforme open source de ByteDance, deer-flow, pour obtenir le commentaire suivant (j’ai créé une base de connaissances locale, converti le pdf en txt et l’ai donné au grand modèle, les données trouvées sont assez précises). Bien sûr, j’ai fait un petit ajustement personnalisé du code source de la plateforme (comme l’ajout de la base de connaissances locale, la désactivation de la recherche internet) et j’ai créé une compétence de commentaire sur les rapports financiers (skill) — maintenant, la structure de la plateforme d’intelligence artificielle se distingue principalement par cette nouvelle configuration de compétence, y compris openclaw qui utilise également le design des compétences.

I. Résumé financier : Croissance stable des revenus, légère baisse des bénéfices

En 2025, 派克新材 a réalisé un chiffre d’affaires de 35,43 milliards de yuans, en hausse de 10,28 % par rapport à l’année précédente, maintenant une tendance de croissance stable ces dernières années, la croissance des revenus provenait principalement de l’augmentation de la production dans le secteur des pièces forgées électriques et de l’expansion d’autres nouvelles activités. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée a atteint 2,52 milliards de yuans, en légère baisse de 4,37 % par rapport à l’année précédente, et le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents était de 2,16 milliards de yuans, en baisse de 13,13 % par rapport à l’année précédente, la baisse des bénéfices étant principalement due à l’augmentation des prix des matières premières, à la pression sur la marge brute et au retard de livraison de certaines commandes à forte marge.

La société a enregistré un flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation de 8,29 milliards de yuans en 2025, en forte hausse de 39,49 % par rapport à l’année précédente, l’amélioration des flux de trésorerie étant principalement due à l’augmentation de l’efficacité des encaissements des ventes, à l’accélération du renouvellement des créances et à la réduction des coûts financiers grâce aux gains de change. Pendant la période de rapport, la politique de dividende en espèces de la société est restée stable, avec un dividende total en espèces de 94,51 millions de yuans, représentant 37,45 % du bénéfice net attribué aux actionnaires, continuant ainsi à générer des retours stables pour les actionnaires.

II. Structure des affaires : Le secteur électrique en tête, l’expansion à l’étranger s’accélère

En termes de produits, les pièces forgées pour l’électricité représentent la première source de revenus de la société, avec un chiffre d’affaires de 13,89 milliards de yuans en 2025, en hausse de 25,37 %, cette croissance étant principalement liée à la forte demande dans les secteurs de l’énergie éolienne et nucléaire, en particulier grâce au démarrage simultané de projets d’énergie éolienne offshore et de troisième génération de centrales nucléaires entraînant une forte demande en pièces forgées. Les pièces forgées pour l’aérospatiale ont généré un chiffre d’affaires de 9,04 milliards de yuans, en hausse de 7,6 %, maintenant une tendance de croissance stable, principalement en soutien à des projets clés tels que les moteurs d’aviation domestiques et les grands avions, avec une demande relativement certaine. Les pièces forgées pour le secteur pétrochimique ont réalisé un chiffre d’affaires de 5,50 milliards de yuans, en baisse de 10,93 %, principalement en raison du cycle bas de l’industrie pétrochimique et du ralentissement des dépenses d’investissement. D’autres pièces forgées ont réalisé un chiffre d’affaires de 2,98 milliards de yuans, en hausse de 30 %, avec des résultats significatifs dans l’expansion des nouveaux domaines.

En termes de régions, le marché domestique a réalisé un chiffre d’affaires de 24,12 milliards de yuans, en hausse de 13,13 %, bénéficiant de la frénésie d’investissement dans les énergies renouvelables en Chine et de l’accélération du remplacement des équipements haut de gamme par des produits nationaux, la demande restant forte. Le marché étranger a réalisé un chiffre d’affaires de 7,29 milliards de yuans, en hausse de 9,99 %, la société ayant passé la certification de la chaîne d’approvisionnement de grandes entreprises internationales telles que Rolls-Royce au Royaume-Uni, GE Aviation aux États-Unis et Siemens en Allemagne, l’échelle des exportations s’élargissant progressivement, bien que la marge brute des affaires à l’étranger soit légèrement inférieure à celle du marché national, à long terme, le marché mondial des pièces forgées haut de gamme offre un large potentiel, les affaires internationales deviendront un nouveau pôle de croissance pour la société.

En termes de capacité de production, en 2025, la production totale de toutes les types de pièces forgées de la société atteindra 238,8 mille tonnes, en hausse de 17,88 %, et les ventes totales seront de 233,1 mille tonnes, en hausse de 20,44 %, le taux d’utilisation de la capacité restant à un niveau élevé. Avec la mise en service progressive des projets financés par le capital, la capacité de production de pièces forgées en alliages spéciaux sera davantage libérée, soutenant la croissance future des activités.

III. Situation de la recherche et développement : Investissements continus accrus, barrières technologiques solides

En 2025, les dépenses de recherche et développement de la société ont atteint 168 millions de yuans, représentant 4,73 % du chiffre d’affaires, le nombre de personnel de R&D étant de 380 personnes, soit 31,2 % de l’effectif total, et la proportion de membres de l’équipe de recherche ayant un diplôme de maîtrise ou supérieur approche 15 %, avec un bon réservoir de talents. Pendant la période de rapport, la société a déposé 29 nouvelles demandes de brevet, dont 18 brevets d’invention, et à la fin de la période de rapport, elle détient 105 brevets autorisés, dont 58 brevets d’invention, avec une accumulation technologique solide.

La société maîtrise plusieurs technologies clés, notamment le laminage précis de pièces circulaires à section spéciale, le laminage de pièces spéciales et le laminage de pièces de grand diamètre, étant l’une des rares entreprises privées en Chine capables de fournir des pièces forgées en alliages spéciaux pour des équipements haut de gamme tels que les moteurs d’aviation, les fusées spatiales, les turbines à gaz et les dispositifs de fusion nucléaire contrôlée, avec des barrières technologiques élevées. Pendant la période de rapport, la société a participé à l’élaboration et à la mise en œuvre de 6 normes industrielles, et a obtenu plusieurs distinctions telles que modèle d’entreprise champion dans le secteur manufacturier, centre technique d’entreprise de niveau national, et entreprise de petite taille spécialisée et nouvelle au niveau national.

L’investissement continu dans la recherche et développement a préparé une énergie suffisante pour le développement futur de la société, qui a déjà commencé à se positionner à l’avance dans la recherche technique dans des domaines de pointe tels que les pièces forgées pour les grands avions, les composants clés des moteurs d’aviation domestiques, et les pièces forgées spéciales pour les dispositifs de fusion nucléaire contrôlée. Avec l’accélération du processus de remplacement des équipements haut de gamme par des produits nationaux, l’avantage technique de la société sera progressivement converti en puissance de croissance des performances.

IV. Avantage concurrentiel : Ressources clients de qualité, avantage de capacité de production marquée

La société dispose de ressources clients de qualité, ayant intégré les chaînes d’approvisionnement de grandes entreprises nationales telles que China Aviation Engine Group, Aerospace Science and Technology Corporation, Shanghai Electric, et Dongfang Electric, tout en ayant réussi les certifications de chaînes d’approvisionnement mondiales d’entreprises internationales telles que Rolls-Royce au Royaume-Uni, GE Aviation aux États-Unis, et Mitsubishi Electric au Japon. Le cycle de certification des clients dans l’industrie des pièces forgées haut de gamme dure de 3 à 5 ans, avec des barrières de certification extrêmement élevées, une fois intégrée dans la chaîne d’approvisionnement, une relation de coopération stable et à long terme se forme. Actuellement, la société dispose d’une quantité suffisante de commandes en main, avec une forte capacité à résister aux fluctuations cycliques.

En termes d’équipements de production, la société possède plus de 400 équipements de production, y compris des presses de différents spécifications allant de 3600T à 7000T, des machines de forgeage numérique de précision de 0,6 m à 10 m, et des presses de forgeage de moules de 4MN à 220MN, pouvant produire des pièces forgées circulaires avec un diamètre extérieur de 200 à 10000 mm et une hauteur de 30 à 1600 mm, avec une capacité d’accueillir une variété de types d’affaires intersectorielles, de multiples spécifications et de grandes, moyennes et petites séries, présentant des avantages significatifs en termes de capacité de production, capable de répondre à la diversité des besoins des clients en aval.

En termes de gestion, en 2025, la société a fortement promu l’application de la technologie AI dans la gestion de la production, réalisant une gestion numérique de bout en bout, avec un niveau d’exploitation optimisé en continu, augmentant l’efficacité de production tout en maîtrisant efficacement les coûts. La capacité de gestion des flux de trésorerie de la société est excellente, avec un ratio d’endettement maintenu à un niveau raisonnable, offrant une forte capacité de résistance aux risques.

V. Avertissement sur les risques : Fluctuations des prix des matières premières, pression d’itération technologique

La société est confrontée au risque de fluctuations des prix des matières premières, les matériaux directs nécessaires à la production tels que l’acier au carbone, l’acier inoxydable et les alliages à haute température représentant plus de 65 % des coûts des activités principales, les fluctuations des prix des matières premières ayant un impact significatif sur les performances opérationnelles de la société. Si à l’avenir les prix des matières premières en amont augmentent considérablement et que la société ne parvient pas à transférer rapidement la pression des coûts aux clients en aval, cela comprimera directement la marge bénéficiaire, entraînant un impact négatif sur les performances opérationnelles.

Le risque d’itération technologique ne doit pas être sous-estimé, les domaines en aval tels que l’aérospatial et les énergies renouvelables évoluant rapidement, les exigences de performance et de précision des pièces forgées augmentant continuellement, nécessitant des investissements constants de la part de la société pour suivre l’itération technologique. Si la capacité de recherche et développement de la société ne parvient pas à répondre aux besoins de mise à niveau des produits des clients en aval, et si elle ne parvient pas à surmonter rapidement les difficultés techniques pertinentes, elle pourrait faire face à un risque de perte de clients, affectant sa part de marché et son niveau de rentabilité.

Le risque d’incertitude macroéconomique existe également, avec des conflits géopolitiques internationaux fréquents en 2025, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur l’expansion des affaires à l’étranger de la société, les fluctuations des taux de change pouvant également entraîner des variations des gains et pertes de change. De plus, si le rythme d’investissement dans les projets d’énergie renouvelable nationaux ne répond pas aux attentes, cela pourrait entraîner une demande d’ordres dans le secteur des pièces forgées électriques inférieure aux prévisions, affectant la vitesse de croissance de la société.

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