Les cinq points clés du séminaire sur l'énergie nucléaire de Goldman Sachs : la hausse des prix de l'uranium est devenue un consensus, et le déficit d'approvisionnement continue de s'élargir

Le premier séminaire de Goldman Sachs sur l’énergie nucléaire a envoyé un signal clair : l’industrie s’accorde largement sur une tendance haussière de long terme pour le prix de l’uranium, la chaîne d’approvisionnement accélère la mobilisation pour se préparer, l’environnement réglementaire continue de s’assouplir et le nucléaire devient le thème d’investissement énergétique le plus scruté dans l’essor de la demande en électricité des centres de données alimentés par l’IA.

Mardi et mercredi de cette semaine, Goldman Sachs a tenu son premier séminaire sur l’énergie nucléaire, réunissant des dirigeants de tout premier plan des domaines de l’extraction minière d’uranium, de l’exploitation des centrales et de la chaîne d’approvisionnement, entre autres, afin de mener plus de dix échanges approfondis autour des perspectives du nucléaire, du niveau de préparation de la chaîne d’approvisionnement, des évolutions réglementaires et du calendrier de déploiement des nouveaux modèles de réacteurs.

Sur le plan offre-demande du marché de l’uranium, d’après les points clés résumés par l’analyste de Goldman Sachs Brian Lee, le séminaire transmet un consensus haussier explicite. Le modèle offre-demande d’uranium publié précédemment par Goldman Sachs indique que sur la base des annonces de nouveaux réacteurs en construction à l’échelle mondiale et des estimations côté offre, le déficit net cumulé entre 2025 et 2045 a été révisé à la hausse pour atteindre 211 millions de livres, et la pression structurelle sur l’offre à long terme ne doit pas être sous-estimée.

Prix de l’uranium : tendance haussière validée par le consensus, les prix des contrats à long terme devraient continuer de progresser

Les participants au séminaire s’attendent généralement à ce que le prix de l’uranium demeure sur une trajectoire haussière.

Le raisonnement central qui soutient cette lecture est le suivant : la remise en service de réacteurs existants, la prolongation de leur durée de vie, l’augmentation de la puissance et la poursuite des progrès des unités en construction constituent ensemble une base de demande solide, tandis que les nouvelles fournitures pouvant être mises sur le marché prochainement restent encore limitées.

Les prix au comptant pourraient continuer à fluctuer à court terme, mais l’attention du marché se concentre sur l’avancement de la signature des contrats de reconstitution des stocks par les compagnies de services publics : à l’heure actuelle, le volume des contrats n’a pas encore atteint ni dépassé le niveau correspondant aux volumes de remplacement. Cet écart apporte un soutien durable aux prix.

L’une des plus grandes entreprises mondiales de fourniture de combustible d’uranium, la société minière Cameco du Canada, a déclaré lors du séminaire que la médiane du prix de l’uranium implicite dans ses contrats est d’environ 120 dollars par livre, en se référant à une fourchette allant du prix plancher au prix plafond. Les prix des contrats à long terme devraient continuer d’évoluer prudemment à la hausse.

Réacteurs AP1000 de grande taille : la mobilisation de la chaîne d’approvisionnement devrait démarrer en 2026

Concernant la commercialisation du réacteur de grande taille AP1000 de Westinghouse, le séminaire a fait ressortir des attentes relativement claires en termes de calendrier.

D’après les déclarations de sociétés comme Westinghouse Electric, les commandes AP1000 pourraient se concrétiser en 2026, la Pologne et la Bulgarie étant considérées comme les opportunités de marché les plus réalisables à court terme.

Aux États-Unis, le principal enjeu du secteur reste la mise en place d’une chaîne d’approvisionnement nationale qui soutiendra la décision d’investissement finale (FID) à venir.

Cameco indique qu’à ce jour, l’entreprise dispose d’une capacité permettant de soutenir la construction de 4 AP1000 par an et qu’elle peut étendre sa capacité à 20 AP1000 par an dans un délai de cinq ans. Les entreprises de la chaîne d’approvisionnement CW et MIR ont toutes deux déclaré que, qu’il s’agisse de réacteurs traditionnels ou de petits réacteurs modulaires (SMR) proches de la commercialisation, la chaîne d’approvisionnement est désormais prête à absorber une hausse du volume d’activités.

Environnement réglementaire : la Commission de réglementation nucléaire des États-Unis accélère le dégagement

Le signal positif du point de vue réglementaire constitue l’un des principaux thèmes du présent séminaire.

La Commission de réglementation nucléaire des États-Unis (NRC) a indiqué clairement qu’elle s’emploierait à éliminer les obstacles institutionnels au développement du nucléaire. Parmi les mesures concrètes figurent : simplifier les procédures d’approbation, supprimer des exigences historiques qui ont perdu leur pertinence pratique du fait des progrès technologiques, et réduire les frictions dans des domaines dont l’incidence sur la sûreté des réacteurs est faible, afin d’améliorer l’efficacité globale de l’avancement.

Parallèlement, la NRC élargit activement les voies d’examen des licences afin d’offrir davantage de flexibilité aux technologies émergentes, et s’engage à réduire les coûts de conformité pour les demandeurs. Cette orientation réglementaire fait écho aux positions politiques actuelles de l’administration en faveur du développement de l’énergie nucléaire.

Compagnies de services publics : le soutien fédéral, condition préalable prioritaire pour de nouvelles centrales nucléaires

Les compagnies de services publics adoptent une attitude prudente à l’égard de la construction de nouvelles centrales nucléaires ; le soutien fédéral est considéré comme un amortisseur de risques indispensable.

La Southern Company (Southern Company) et Duke Energy (Duke Energy), respectivement détenteurs de centrales nucléaires en Géorgie et premier acteur électrique des États-Unis, ont toutes deux souligné lors du séminaire que les risques de coûts, les risques de construction et les risques de crédit auxquels s’expose la construction de nouvelles centrales nucléaires ne peuvent être ignorés. Le soutien au niveau fédéral est crucial pour faire avancer la concrétisation des projets.

S’agissant du choix de la voie entre les SMR et l’AP1000, les deux sociétés ne souhaitent pas assumer le risque de « première unité » : l’AP1000, grâce à son parcours technologique relativement mûr, présente une attractivité plus forte. DUK dispose déjà d’une base de licences et d’approbations dans une certaine mesure, tandis que SO a accumulé une expérience pratique récente de la construction d’AP1000. En outre, SO adopte une position relativement prudente quant à la possibilité qu’un très grand groupe technologique supporte lui-même le risque de construction de centrales nucléaires.

D’un point de vue plus macro, l’escalade de la demande en électricité des centres de données pilotés par l’IA, le retour de la fabrication et la tendance à l’électrification de l’économie constituent ensemble les moteurs de long terme de la demande en nucléaire. Le déficit net cumulé d’approvisionnement en uranium de 211 millions de livres sur la période 2025-2045, calculé précédemment par Goldman Sachs, confirme les caractéristiques structurelles du déséquilibre offre-demande, et apporte également un appui quantitatif à la logique de hausse de long terme du prix de l’uranium et des actifs associés.

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