Great Wall Securities : La myrtille nationale est devenue un symbole de l'amélioration de la consommation de fruits. Nous restons optimistes quant à la croissance de la demande dans le secteur et à l'optimisation du paysage concurrentiel.

长城证券发布研报称，据Rabobank分析，尽管中国已成全球最大蓝莓生产国，但人均消费量不足0.5kg，对比美国1.3kg的人均消费量，未来增长空间广阔。蓝莓国产化得益于独特的口感甜脆以及反季节供应，近年来频频走红，已成为水果消费升级的代表。从运营维度看，覆盖育种、种植、冷链与渠道建设的全链条管理要求，使得行业具备天然的准入门槛。蓝莓售价虽然呈现季节性波动，但行业进入门槛较高，行业扩产相对有序，蓝莓消费市场前景广阔。

长城证券主要观点如下：

国产蓝莓需求空间大，春节前后需求旺盛

随着国民健康意识的提升和生活水平的提高，蓝莓凭借其独特的口感和丰富的营养价值，正逐步成为市场新宠。据Rabobank分析，尽管中国已成全球最大蓝莓生产国，但人均消费量不足0.5kg，对比美国1.3kg的人均消费量，未来增长空间广阔。蓝莓国产化得益于独特的口感甜脆以及反季节供应，近年来频频走红，已成为水果消费升级的代表。

根据《2024年中国蓝莓产业发展报告》，受种植节奏驱动，蓝莓价格呈现一定的季节性波动。每年11月至次年4月为云南蓝莓上市期，价格处于相对高位，其中2月价格最高。5月至7月其他产区果实上市，价格稳步下降。8至10月，夏季果逐步收尾，价格企稳回升。

蓝莓行业拿地壁垒高，优质种苗具备稀缺性

优质蓝莓的种植对气候、海拔及土壤环境有较高要求。云南凭借独特的低纬度高原气候成为全球重要产区，但适合规模化、设施化种植的高质量基地资源，随着近年开发而日益紧俏。以行业龙头诺普信为例，其单一种植基地面积通常高于300亩。

在种苗方面，全球领先的蓝莓品种，如高品质的常绿品种，多为国际浆果生产巨头(如Driscoll’s、Costa等)所拥有，并实施专利化和授权化管理。新种从培育、引种到投产的周期较长，缺乏核心种苗资源的企业难以直接切入中高端市场，行业扩产节奏相对有序。

蓝莓种植前期投入大，全链条管理精细度高

以基质栽培模式为代表的蓝莓种植前期资本开支显著高于常规农作物，亩均固定建园综合成本通常在7万至10万元人民币之间，具体包括高标准温室大棚、精密滴灌系统与水肥一体化中控系统的建设成本，以及优质品种的专利授权费和组培苗采购成本。此外，为保障浆果品质，企业还需支出采摘人员费用，并投入建设冷链储运设施。

从运营维度看，蓝莓生长受生物周期限制，从建设到稳产需历经数年，且基质栽培对水肥配比、植保监控及采摘期的劳动力组织管理极为细致。覆盖育种、种植、冷链与渠道建设的全链条管理要求，使得行业具备天然准入门槛。

持续看好蓝莓行业需求增长和竞争格局优化

蓝莓售价虽然呈现季节性波动，但行业进入门槛较高，行业扩产相对有序，蓝莓消费市场前景广阔。持续看好具有更多下述特质的蓝莓行业龙头公司：1)较早布局蓝莓产业，拥有充足高质量蓝莓园地的企业；2)坚持采摘、加工、冷链、品牌营销全链条经营，具备高效成本管控的行业龙头；3)打通核心零售端优质客户铺货渠道，且具备高品质蓝莓生产及出口能力的优质企业。

Avertissement des risques

Renforcement de la concurrence dans l’industrie, forces majeures environnementales non maîtrisables, baisse des prix des produits, résultats de la recherche sur les plants insuffisants par rapport aux prévisions.

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