Ce que la demande de Trump d’un plafond de 10 % sur les taux de crédit pourrait signifier pour les actions des émetteurs

Le 9 janvier, le président américain Donald Trump a appelé à un plafonnement temporaire des taux d’intérêt des cartes de crédit à 10 %, effectif à partir du 20 janvier. Les actions des sociétés de finance à la consommation chutent fortement en réponse.

Pourquoi c’est important : Notamment, la déclaration de Trump était principalement un appel à l’action et ne contenait aucune annonce politique ou législative. En l’état actuel, nous pensons qu’un plafonnement est peu susceptible d’être mis en œuvre, mais s’il était adopté, cela aurait des conséquences désastreuses pour la rentabilité des cartes de crédit.

• De nombreux portefeuilles de cartes de crédit supportent des coûts de crédit trop élevés pour être soutenus sous une limite de 10 % sur les taux d’intérêt. Nous nous attendons à ce que Capital One, Synchrony et Bread Financial Holdings subissent de lourdes pertes sous un plafonnement aussi bas.

En résumé : Étant donné le manque de progrès tangible vers une mise en œuvre, nous maintiendrons nos estimations de valeur juste pour American Express, Capital One, Synchrony et Bread pour l’instant, mais nous notons que le risque pour ces entreprises a augmenté.

• Un plafonnement des taux des cartes de crédit à 10 % pendant un an réduirait nos estimations de valeur juste pour American Express à large fossé de 292 $ par action à 280 $, et pour Capital One à fossé étroit de 216 $ par action à 185 $.
• Nous considérons que les émetteurs de cartes de marque de distributeur sont structurellement plus exposés, car ils facturent généralement des taux plus élevés et leurs portefeuilles ont une qualité de crédit faible. Nous voyons un plafonnement des taux d’intérêt réduisant nos estimations de valeur juste pour Synchrony sans fossé de 72 $ par action à 58 $, et pour Bread de 64 $ par action à 38 $.

Vue d’ensemble : Cela représente un scénario du pire, car les émetteurs de cartes de crédit répondraient probablement en réduisant les limites de crédit, en diminuant les dépenses de marketing et en augmentant d’autres frais. Cependant, un plafonnement des taux d’intérêt plus durable, comme celui proposé par les sénateurs Bernie Sanders et Josh Hawley, causerait encore plus de dégâts.

• American Express est le moins exposé à des actions sur les taux d’intérêt des cartes de crédit. La banque ne reçoit qu’environ 25 % de ses revenus des revenus d’intérêts nets, et elle fait face à des coûts de crédit inférieurs à ceux de ses pairs.