La vieille boutique d'or réalise un bénéfice massif d'environ 4,9 milliards, Xu Gaoming de 635 milliards peut-il résister à la volatilité des prix de l'or ?

Radar Finance Produit par | Ding Yu Éditeur | Meng Shuai

Le 23 mars, alors que le prix de l’or subit une forte correction, la marque haut de gamme chinoise d’or traditionnel, Lao Pu Jin, a publié son annonce de résultats annuels pour 2025.

Le rapport financier indique qu’en 2025, Lao Pu Jin a réalisé des ventes atteignant 31,375 milliards de yuans ; un chiffre d’affaires de 27,303 milliards de yuans, en hausse de 221 % ; et un bénéfice net de 4,868 milliards de yuans, en hausse de 230,45 %.

En même temps, Lao Pu Jin estime que, pour le premier trimestre de cette année, les ventes de la société seront d’environ 19 à 20 milliards de yuans, avec un revenu d’environ 16,5 à 17,5 milliards de yuans, et un bénéfice net d’environ 3,6 à 3,8 milliards de yuans.

Cela signifie qu’en seulement un trimestre cette année, le chiffre d’affaires de Lao Pu Jin atteindra au moins 60 % du total annuel de l’année dernière, et le bénéfice net dépassera même 70 % de l’année précédente.

En fait, la croissance explosive des performances de Lao Pu Jin est due non seulement à la stratégie de positionnement de la marque, à la tonalité des produits, à la distribution des canaux et à la mise en scène des magasins, mais aussi à la flambée des prix de l’or, qui est un facteur crucial.

Grâce à l’essor des performances et des actions de l’entreprise, la fortune de Xu Gaoming et de son fils Xu Dongbo, qui soutiennent Lao Pu Jin, a également augmenté. Dans le classement des milliardaires mondiaux Hurun 2026 publié en mars, leur fortune s’élève à 63,5 milliards de yuans, en hausse de 146 % par rapport à l’année dernière.

Cependant, le jour de la publication des résultats financiers de Lao Pu Jin, le prix de l’or a connu une forte volatilité, le prix de l’or au comptant tombant brièvement en dessous de 4 100 dollars/once, enregistrant une baisse de près de 9 % en une journée, atteignant son plus bas niveau depuis fin novembre 2025.

Selon Times Finance, pour Zhou Ting, directrice de l’Institut de recherche sur les clients, Lao Pu Jin a choisi de publier ses résultats financiers à un moment où les prix de l’or chutent considérablement, dans le but de compenser l’impact négatif de la baisse des prix de l’or avec un rapport financier impressionnant, afin de gagner du temps pour ses opérations.

Positionnement haut de gamme, maintien du modèle de vente directe, chiffre d’affaires par magasin proche de 1 milliard

Bien qu’elle se vante d’être la première marque à promouvoir le concept de l’or traditionnel en Chine et également la première marque spécialisée dans les bijoux en or traditionnel, Lao Pu Jin est en réalité un nouveau venu dans l’industrie de la bijouterie en or par rapport à des fabricants établis tels que Chow Tai Fook et Lao Feng Xiang.

Radar Finance a appris sur le site officiel de la société que Lao Pu Jin a été fondée en mars 2009. Ce mois-là, le premier magasin de situation physique de Lao Pu Jin, “Lao Pu Jin · Wangfujing Gongmei Building”, a officiellement ouvert ses portes.

Il est rapporté que Lao Pu Jin se spécialise dans la bijouterie en or traditionnel chinois, avec des produits couvrant trois lignes principales : “bijoux en or traditionnel, bijoux en or (or pur) avec diamants, et objets en or traditionnel”, incluant pendants, bracelets, bagues, clous d’oreilles, etc.

Pour Lao Pu Jin, ses différences marquées en matière de positionnement de marque, de tonalité des produits, de distribution des canaux, de mise en scène des magasins et de service client des employés ont jeté les bases de son succès.

Il convient de mentionner que, contrairement à certains fabricants de bijoux en or, Lao Pu Jin n’a jamais ouvert son modèle de franchise.

À la fin de 2025, Lao Pu Jin n’a ouvert que 45 magasins en propre dans 16 villes. Par rapport à 2024, l’entreprise a ouvert 10 nouveaux magasins l’année dernière et a optimisé et élargi 9 magasins.

Cependant, en termes de nombre de magasins, Lao Pu Jin présente un écart considérable par rapport à des “anciens” comme Chow Tai Fook et Lao Feng Xiang.

À la fin de septembre 2025, Chow Tai Fook Jewelry comptait 5 663 points de vente en Chine continentale ; à la fin de 2025, Lao Feng Xiang avait un total de 5 355 points de vente.

Selon Lao Pu Jin, tous ses magasins sont situés dans 34 centres commerciaux réputés avec des exigences d’admission strictes, y compris 6 dans le groupe SKP et 12 dans le groupe Wanda Plaza.

Le rapport financier indique qu’en 2025, les magasins physiques de l’entreprise ont contribué à des ventes de 25,793 milliards de yuans, générant un revenu de 22,646 milliards de yuans, en hausse de 204 %, représentant 82,9 % du chiffre d’affaires total de l’entreprise.

Bien que le nombre de magasins ne soit pas élevé, la capacité de revenus par magasin de Lao Pu Jin est impressionnante. En 2025, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires annuel moyen de près d’un milliard de yuans par magasin.

Selon les données de Frost & Sullivan, dans le secteur des groupes de luxe mondiaux, Lao Pu Jin occupe la première place en termes de performance par magasin et de chiffre d’affaires par mètre carré en Chine continentale en 2025.

De plus, la croissance de Lao Pu Jin sur les plateformes en ligne est également remarquable. En 2025, les ventes en ligne de la société ont atteint 5,582 milliards de yuans, générant un revenu de 4,657 milliards de yuans, en augmentation de 341,3 % par rapport à l’année précédente, représentant 17,1 % du chiffre d’affaires total de l’entreprise, soit une hausse de 4,7 points de pourcentage par rapport à 2024.

La quasi-totalité des revenus de Lao Pu Jin provient de la vente de produits en or, l’année dernière, les ventes de produits en or pur de la société (produits en or pur et produits en or pur sertis) s’élevant à 31,352 milliards de yuans, avec un revenu de 27,283 milliards de yuans, représentant 99,9 % du chiffre d’affaires total de l’entreprise.

La flambée des prix de l’or entraîne un “prix fixe”, la pression sur les flux de trésorerie et les stocks augmente

Sur une période prolongée, les performances de Lao Pu Jin ont enregistré une croissance rapide pendant trois années consécutives, et sa trajectoire de croissance est essentiellement en phase avec l’évolution des prix de l’or.

Les données de Tonghuashun iFinD montrent qu’entre 2023 et 2025, les revenus de Lao Pu Jin ont été de 3,18 milliards de yuans, 8,506 milliards de yuans et 27,303 milliards de yuans, avec des augmentations respectives de 145,67 %, 167,51 % et 221 %.

Au cours de la même période, Lao Pu Jin a enregistré un bénéfice net de 416 millions de yuans, 1,473 milliards de yuans et 4,868 milliards de yuans, avec des augmentations respectives de 340,4 %, 253,86 % et 230,45 %.

Pendant cette période, le prix de l’or a globalement augmenté. Les données de la Bourse de l’or de Shanghai montrent que le prix de l’Au99,99 est passé de plus de 400 yuans/gramme au début de 2023 à 1 256 yuans/gramme à la fin janvier de cette année, soit une augmentation de plus de 200 %.

Lao Pu Jin attribue ses excellents résultats l’année dernière à trois facteurs clés.

Le premier est l’expansion continue de l’influence de la marque du groupe, créant un avantage absolu sur le marché et entraînant une forte augmentation des revenus des magasins en ligne et hors ligne.

Le deuxième est l’optimisation continue des produits du groupe, garantissant une forte croissance des revenus en ligne et hors ligne.

Le troisième est la contribution des revenus supplémentaires générés par les nouveaux magasins, l’optimisation et l’expansion des magasins en 2025.

Cependant, la flambée des prix de l’or représente une épée à double tranchant pour les entreprises de bijoux en or, apportant à la fois des opportunités et des défis.

En raison de l’augmentation rapide et continue des prix de l’or, la marge brute de Lao Pu Jin est tombée de 41,16 % en 2024 à environ 37,63 % l’année dernière.

En fait, pour maintenir un niveau élevé de marge brute, Lao Pu Jin a ajusté ses prix trois fois l’année dernière. Ce n’est qu’après le troisième ajustement en octobre dernier que la marge brute de l’entreprise a de nouveau dépassé 40 %.

Grâce à la propriété de préservation de la valeur de l’or, les ajustements de prix attirent souvent de nombreux consommateurs en file d’attente pour acheter.

Selon Securities Daily, le 28 février de cette année, Lao Pu Jin a procédé à son premier ajustement de prix de l’année, avec une augmentation de 20 % à 30 %.

Avant ce dernier ajustement, plusieurs magasins de Lao Pu Jin ont connu des files d’attente nocturnes pour acheter, et certains magasins ont même été complètement épuisés.

L’enthousiasme des consommateurs pour Lao Pu Jin est également lié à son modèle de vente “prix fixe”.

Selon China Business Journal, le “prix fixe” fait référence à un modèle de vente de bijoux en or qui minimise le poids en se basant sur le prix par pièce, ce qui donne aux consommateurs l’illusion d’un bon rapport qualité-prix pendant la hausse des prix de l’or.

Cependant, récemment, les prix de l’or, qui étaient restés fermes pendant longtemps, ont commencé à montrer des signes de relâchement. Selon le 21e siècle Economic Report, depuis mars, le marché international de l’or a subi des ventes massives, et le 23 mars a même connu une chute libre.

Les données Wind montrent que le prix de l’or au comptant a perdu plusieurs niveaux ce jour-là, tombant pour la première fois en dessous de 4 100 dollars/once depuis le 24 novembre de l’année dernière, enregistrant une chute de 8,7 % en une journée, effaçant l’ensemble des gains de l’année.

Zhou Ting, directrice de l’Institut de recherche sur les clients, a souligné que “actuellement, Lao Pu Jin ne possède pas la capacité de résistance aux cycles d’un marque de luxe, les fluctuations des prix de l’or restent le facteur central affectant la croissance de ses performances, et cela reste essentiellement une marque de vente d’or.”

D’autres opinions suggèrent que si les prix de l’or continuent de baisser, cela pourrait affecter le niveau d’enthousiasme des consommateurs pour les produits de Lao Pu Jin.

En plus des impacts potentiels dus aux fluctuations des prix de l’or, Lao Pu Jin doit également rester vigilant face à d’autres risques. En 2025, la sortie nette de trésorerie opérationnelle de Lao Pu Jin a atteint 6,848 milliards de yuans, en forte augmentation par rapport à 1,228 milliard de yuans en 2024.

Parallèlement, les stocks de Lao Pu Jin ont également augmenté, passant de 4,088 milliards de yuans à la fin de 2024 à 16,044 milliards de yuans à la fin de 2025, soit une augmentation de 292,5 %.

À cet égard, Lao Pu Jin a expliqué que les objets en or traditionnel se distinguent des bijoux en raison de leur cycle de production et de transformation qui nécessite entre 25 et 90 jours, et que la forte augmentation des ventes pendant la période de rapport a nécessité des réserves de stocks pour garantir l’approvisionnement pendant la haute saison du Nouvel An chinois, combinée au temps de production et de transformation, nécessitant une augmentation des matières premières.

De plus, le taux d’endettement de Lao Pu Jin a également augmenté de manière significative, passant de 38,1 % à la fin de 2024 à 47,8 % à la fin de l’année dernière.

Après de nombreux rebondissements, l’entreprise est enfin cotée, et le fondateur a accumulé une fortune de 63,5 milliards.

Lao Pu Jin, fondée il y a à peine plus de dix ans, fait désormais partie des “trois fleurs” qui ont rejoint le marché des capitaux de Hong Kong aux côtés de Pop Mart et de Mixue Bingcheng.

Cet exploit remarquable de Lao Pu Jin est étroitement lié aux décisions entrepreneuriales clés de son fondateur, Xu Gaoming.

Né dans les années 1960, Xu Gaoming est un véritable natif du Hunan.

Le prospectus indique qu’en 1984, il a été fonctionnaire au Bureau de l’élevage et de la pêche de la ville de Yueyang.

En 1988, Xu Gaoming a obtenu un diplôme en aquaculture de l’Université de l’Agriculture du Centre de la Chine par le biais de cours par correspondance.

En 1992, il a été nommé directeur général de l’immeuble des produits aquatiques du Bureau de l’élevage et de la pêche de Yueyang.

Cependant, en 1995, Xu Gaoming a pris une décision audacieuse en abandonnant le “bol de fer” que tout le monde considérait comme sûr, pour rejoindre la société de gestion d’investissement touristique de Yueyang, Hongqiao, en tant que directeur général.

Par la suite, Xu Gaoming a commencé une exploration diversifiée dans le domaine commercial. En 2004, il a fondé Golden Treasure, principalement engagée dans les affaires de bijoux en or et d’objets de collection.

Ensuite, en 2012, Xu Gaoming a fondé Wenfang Culture, une entreprise spécialisée dans les produits culturels de bureau, les antiquités et les bijoux.

Avec le développement des activités, afin de rechercher le développement indépendant des affaires d’or traditionnel et de simplifier la structure de l’entreprise, en 2016, Lao Pu Jin a été détachée de Golden Treasure pour commencer à fonctionner de manière indépendante.

En regardant le parcours de capitalisation de Lao Pu Jin, il a été assez difficile, l’entreprise ayant d’abord jeté son dévolu sur le marché A, mais après une première tentative infructueuse en 2020, elle a reçu des questions de la commission d’examen des offres publiques.

Les raisons de la contestation de Lao Pu Jin étaient principalement au nombre de trois : d’abord, la nécessité et l’équité de la tarification des transactions continues avec Wenfang Culture (une société contrôlée par l’actionnaire majoritaire) après l’acquisition de Golden Treasure ; deuxièmement, la raisonnabilité d’une marge brute manifestement plus élevée par rapport à des entreprises comparables ; et troisièmement, la raisonnabilité du transfert de fonds entre parties liées, gestionnaires et transformateurs.

Après une mise en conformité, Lao Pu Jin a soumis à nouveau ses documents de demande en juin 2023, mais a retiré sa demande de cotation moins d’un mois plus tard.

En 2023, Lao Pu Jin a décidé de se tourner vers le marché de Hong Kong. Après plusieurs soumissions de documents d’inscription, Tianyancha indique que Lao Pu Jin a finalement réussi à se coter à la bourse de Hong Kong en juin 2024.

Après son introduction en bourse, Lao Pu Jin a connu une forte croissance des performances sur le marché des capitaux, son action passant de quelques dizaines de dollars de Hong Kong à plus de mille dollars.

Avec l’entrée de l’entreprise sur le marché des capitaux, la fortune de Xu Gaoming, en tant que fondateur, a également augmenté. Dans le classement des milliardaires mondiaux Hurun 2026 publié début mars, lui et son fils, Xu Dongbo, figurent sur la liste avec une fortune de 63,5 milliards de yuans, en hausse de 146 % par rapport à l’année dernière.

Cependant, le marché des capitaux est en constante évolution. Au 25 mars, le dernier prix de l’action de Lao Pu Jin était de 647 dollars de Hong Kong/action, en forte baisse par rapport à son sommet de plus de mille dollars.

Face aux défis des fluctuations des prix de l’or, Xu Gaoming pourra-t-il continuer à diriger Lao Pu Jin vers une performance exceptionnelle de croissance des résultats ? Radar Finance continuera de suivre cela de près.