Augmentation continue pour le 13e mois consécutif, la Banque centrale mène une opération MLF de 500 milliards de yuans, correspondant à une injection nette de 50 milliards de yuans.

Chaque jour, journaliste | Zhang Shoulin Chaque jour, éditeur | Wei Wenyi

Pour maintenir une liquidité abondante dans le système bancaire, le 25 mars, la Banque populaire de Chine (ci-après dénommée Banque centrale) a réalisé une opération MLF (facilité de prêt à moyen terme) de 5000 milliards de yuans par voie d’appel d’offres à taux fixe, avec plusieurs niveaux de prix, pour une durée d’un an.

Le journaliste de 《Daily Economic News》 a noté qu’en mars, 4500 milliards de yuans de MLF arrivent à échéance, ce qui signifie un renouvellement de 500 milliards de yuans de MLF en mars, marquant une augmentation pour le 13ème mois consécutif. Après la mise en œuvre de l’opération MLF de mars, le solde de MLF a encore augmenté pour atteindre 73 000 milliards de yuans. Cependant, en tenant compte du retrait net de 3000 milliards de yuans de l’opération de rachat inversé à terme en mars, le MLF et le rachat inversé à terme restent toujours dans un état de retrait net.

Wang Qing, analyste macroéconomique en chef chez Dongfang Jincheng, a souligné que cela pourrait être principalement lié à l’ampleur élevée de l’injection nette de liquidités à moyen terme, atteignant 19 000 milliards de yuans au cours des deux premiers mois de cette année, et à la situation de liquidité relativement abondante en mars, ce qui ne signifie pas que la Banque centrale va continuer à resserrer la liquidité à moyen et long terme.

Structure de liquidité assouplie depuis le Nouvel An chinois

Après la mise en œuvre de l’opération MLF, le total des MLF et des rachats inversés à terme en mars entraînera un retrait net de 2500 milliards de yuans.

En ce qui concerne la situation de la liquidité, l’équipe de Mingming, économiste en chef chez CITIC Securities, a analysé que depuis le Nouvel An chinois, la liquidité du marché est globalement assouplie, l’offre et la demande de liquidités restent globalement équilibrées, et depuis mars, la liquidité à moyen et long terme est principalement caractérisée par un retrait net.

Wang Qing estime que la Banque centrale utilisera de manière globale des outils de gestion de liquidité à moyen et long terme tels que le taux de réserve obligatoire, les achats et ventes d’obligations d’État, le MLF et les rachats inversés à terme pour maintenir la liquidité dans un état relativement stable et abondant.

“Pour garantir les besoins en financement des projets majeurs dans des domaines clés et élargir les investissements efficaces, le plafond des nouvelles dettes des gouvernements locaux pour 2026 a été attribué à l’avance, ce qui signifie que l’émission d’obligations gouvernementales sera maintenue à un niveau élevé en mars et dans un avenir proche”, a déclaré Wang Qing. Avec l’achèvement des 5000 milliards de yuans de nouveaux outils financiers politiques en octobre 2025, l’annonce en mars de l’émission de 8000 milliards de yuans de nouveaux outils financiers politiques destinés principalement à élargir les investissements continuera à entraîner une importante émission de prêts bancaires en mars et par la suite, et l’émission de dettes gouvernementales sera également considérablement augmentée.

Wang Qing a souligné que tout cela contribuera, dans une certaine mesure, à un effet de resserrement de la liquidité. Par conséquent, pour faire face à la tendance potentielle au resserrement de la liquidité, il est nécessaire que la Banque centrale continue d’injecter des liquidités à moyen et long terme sur le marché par le biais de divers outils politiques combinés, afin de guider la liquidité vers un état relativement stable et abondant. Cela reflète également une coordination concrète des politiques fiscales et monétaires.

Une baisse des réserves et des taux d’intérêt pourrait être légèrement retardée

En regardant vers l’avenir, l’équipe de Mingming a déclaré que les récents conflits géopolitiques avaient accru les risques d’inflation importée pour notre pays, et que la politique monétaire pourrait être raisonnablement organisée en tenant compte de l’équilibre interne et externe, avec des opérations globales plus stables. Il convient de suivre les changements marginaux des données fondamentales à venir ainsi que les fluctuations des marchés de capitaux mondiaux, et il est prévu que la politique monétaire maintienne un ton modérément accommodant.

Alors, le retrait net de liquidités à moyen terme signifie-t-il que la baisse des réserves est imminente ? Wang Qing a analysé que, en général, il existe une certaine relation de substitution entre les outils d’injection de liquidités à moyen terme et ceux à long terme, tels que la baisse des réserves et les achats et ventes d’obligations d’État. De plus, il faut également considérer l’évolution de l’économie macroéconomique et financière pour juger du moment de la baisse des réserves. Depuis fin février, l’évolution de la situation au Moyen-Orient a entraîné une forte hausse des prix du pétrole international, et en mars, le niveau global des prix intérieurs a montré une forte tendance à la hausse, ce qui pourrait également perturber la dynamique de croissance économique. “À court terme, face à une incertitude externe soudaine, la politique monétaire intérieure pourrait se concentrer sur le maintien d’une liquidité abondante et la stabilisation des attentes du marché ; l’accent pourrait être temporairement mis sur le contrôle de la hausse rapide des prix, et des opérations telles que la baisse des réserves et des taux d’intérêt pourraient être légèrement retardées.”

Récemment, Cheng Shi, économiste en chef chez ICBC International, a analysé qu’en tant qu’outil de régulation macroéconomique centré sur les signaux de prix, la politique globale peut agir à la fois sur l’offre de fonds bancaires et la demande de financement des entités microéconomiques, et est plus adaptée pour assumer la responsabilité de stabiliser les attentes d’inflation et de restaurer la demande globale. En termes d’orientation opérationnelle, l’ajustement structurel au début de l’année indique dans une certaine mesure que l’assouplissement des politiques en 2026 sera plus susceptible de se traduire par des progrès doux et par étapes.

En matière d’utilisation des outils, Cheng Shi juge que les outils quantitatifs pourraient prendre une place relativement en avant, en maintenant une liquidité raisonnablement abondante par le biais de baisses des réserves, créant un environnement propice à l’efficacité des politiques structurelles. Actuellement, le taux de réserve obligatoire moyen des institutions financières est d’environ 6,3 %, et il reste une marge de réduction d’environ 50 points de base.

L’utilisation des outils de prix reste relativement prudente, bien qu’il existe un espace objectif pour une baisse des taux d’intérêt, il est plus probable qu’une approche progressive et modérée soit adoptée, avec une évaluation dynamique en fonction des effets de transmission de la politique. Le taux d’intérêt des opérations de rachat inversé à 7 jours est actuellement à un niveau historiquement bas de 1,4 %, mais il reste une marge d’ajustement modérée de 10 à 20 points de base.

Au niveau de la Banque centrale, les attentes de légère appréciation du renminbi offrent un certain espace pour l’injection de liquidités. Du côté bancaire, depuis 2025, la marge nette d’intérêt montre déjà des signes de stabilisation, restant à 1,42 % pendant deux trimestres consécutifs, et en 2026, une importante échéance de dépôts à 3 et 5 ans sera redéfinie, ce qui libérera un certain espace pour l’ajustement des taux d’intérêt. Au niveau microéconomique, la nouvelle vague de politiques “deux nouvelles” en 2026 (remplacement massif d’équipements et échange de biens de consommation usagés) continuera de soutenir l’expansion de la demande intérieure, en intégrant la mise à jour des équipements des infrastructures de consommation hors ligne, telles que les complexes commerciaux et les centres commerciaux, dans le champ de soutien, et en améliorant le taux de compensation des biens de consommation clés, ce qui aidera à renforcer la confiance des entreprises et des ménages, améliorant ainsi l’efficacité de la transmission de la politique monétaire.

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Rédacteur : Qin Yi