Les prix de l'or connaissent une forte volatilité, la taille des ETF en or diminue ! Quelle sera la tendance à venir ?

Les prix de l’or internationaux continuent de reculer, ce qui fragilise à court terme le « halo de sécurité » des actifs en or.

Récemment, la volatilité des prix de l’or à l’échelle mondiale s’est intensifiée. Le 23 mars, le prix spot de l’or international a brièvement chuté en dessous de 4100 dollars par once, mais la journée a connu de fortes fluctuations, clôturant au-dessus de 4400 dollars par once. Le 24 mars, au moment de la rédaction, le prix spot de l’or international oscille autour de 4400 dollars par once.

Par ailleurs, la liquidité des ETF or s’affaiblit également. Au 23 mars, la taille globale des ETF or a connu une réduction significative en une semaine. Plus précisément, au 23 mars, on observe une sortie de capitaux par phase dans les ETF or, avec certains produits phares dont la taille a diminué de plus de 200 milliards de yuans. Sur le plan des actions, les ETF liés à l’or ont également été affectés, avec une réduction de plus de 30 milliards de yuans pour les principaux produits, ce qui indique un refroidissement de la volonté d’allocation du marché envers la chaîne de l’industrie de l’or.

Globalement, avec la volatilité accrue des prix de l’or à des niveaux élevés, la congestion accumulée sur le marché commence à se libérer, combinée à certains capitaux qui prennent leurs bénéfices, ce qui amplifie notablement les fluctuations à court terme des actifs en or. La tendance future des prix de l’or sera toujours influencée par plusieurs variables telles que l’environnement de liquidité mondial, le niveau des taux d’intérêt réels et les facteurs géopolitiques.

Le marché de l’or pourrait continuer à osciller à court terme

Selon l’analyse de Xin Yuan Fund, le prix du pétrole brut restant élevé ces derniers temps a conduit plusieurs banques centrales à adopter une posture hawkish lors de leurs réunions de politique monétaire la semaine dernière. La semaine exceptionnelle des banques centrales mondiales s’est achevée, avec des réunions simultanées de la Fed, de la Banque du Japon, de la Banque d’Angleterre, du Canada et d’autres économies développées et émergentes. Le président de la Fed, Powell, a déclaré lors de la conférence de presse la semaine dernière : « À court terme, la hausse des prix de l’énergie va augmenter l’inflation globale, mais il est encore prématuré de juger de l’impact potentiel sur l’économie en termes de portée et de durée. »

Xin Yuan Fund estime qu’à court terme, dans un contexte de montée des tensions géopolitiques et de menace d’inflation stagnante, les banques centrales mondiales adoptent une posture hawkish, ce qui pousse les attentes de hausse des taux d’intérêt à la hausse. La hausse des taux nominaux dépasse l’inflation anticipée, entraînant une hausse des taux d’intérêt réels, ce qui provoque une correction importante des prix de l’or ; de plus, la volatilité actuelle des prix de l’or étant élevée, il n’est pas conseillé d’ouvrir de grandes positions d’achat, mais plutôt d’attendre la convergence de la volatilité avant de tenter une entrée. Sur le long terme, la fracture au sein du camp occidental, les changements géopolitiques, la dégradation de la crédibilité du dollar et la narrative à long terme d’achat d’or par les banques centrales n’ont pas encore connu de retournement, et l’or ainsi que l’argent conservent une valeur d’allocation à moyen et long terme. En résumé, le marché de l’or pourrait connaître une période de consolidation cette semaine.

Yao Yuan, stratégiste senior en investissement à l’Asian Investment Research Institute de Oriental Trust Asset Management, pense qu’il faut distinguer la volatilité à court terme des perspectives à moyen et long terme de l’or. À court terme, les conflits géopolitiques et leur impact sur les prix de l’énergie sont les principaux moteurs de la tendance « risk-off » mondiale. Dans ce contexte, les investisseurs ont tendance à liquider leurs portefeuilles. Pour rapatrier des fonds sous le nuage de guerre, ils réduisent leurs positions dans tous les actifs, en particulier ceux qui ont performé récemment.

Selon cette logique, la pression vendeuse pèse sur l’or. Grâce au rebond solide en janvier et février, l’or reste l’un des actifs les plus performants depuis le début de l’année ; cependant, la demande d’achat est principalement concentrée sur le dollar, en particulier en liquide, plutôt que sur les obligations d’État. Ainsi, si certains espèrent que chaque vente d’actifs risqués entraînera un rebond précis de l’or comme un pendule, ils seront sans doute déçus — car l’or n’est pas un outil de couverture parfait à court terme.

L’investissement dans l’or conserve sa résilience à long terme

Yao Yuan estime qu’à long terme, la capacité de l’or à résister aux risques géopolitiques, macroéconomiques et politiques est bien établie. Il maintient une position d’allocation excessive envers l’or. Bien que la volatilité récente des prix soit forte, cela ne remet pas en cause sa valeur structurelle à long terme.

Il explique que la logique d’allocation de l’or peut être analysée selon trois dimensions : premièrement, le dollar est en phase de déclin structurel. Sous la pression de la « double déficience » (déficit fiscal et déficit commercial), de la surévaluation et de la fuite des capitaux, la position du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale est mise à rude épreuve. En tant qu’actif dur ne dépendant d’aucune crédibilité souveraine, l’or possède naturellement une fonction de couverture contre la dépréciation du dollar.

Deuxièmement, le risque géopolitique devient la norme. Le conflit au Moyen-Orient n’est qu’un exemple de la tension géopolitique mondiale. Dans un contexte où la « dédollarisation » devient une stratégie adoptée par plusieurs banques centrales, le rôle de l’or en tant qu’actif ultime de refuge est en train d’être redéfini. Les banques centrales ont augmenté leurs réserves d’or depuis plusieurs années, mais la part détenue par le secteur privé reste inférieure à 3 %, ce qui indique un énorme potentiel de demande.

Troisièmement, l’échec des portefeuilles traditionnels actions-obligations. Le classique portefeuille « 60/40 » (60 % actions, 40 % obligations) est mis à rude épreuve dans le contexte actuel, car la corrélation entre les obligations américaines et les actions américaines est devenue positive, ce qui a fait perdre aux obligations leur fonction de « refuge ». Quand actions et obligations subissent une pression simultanée, les investisseurs ont besoin de nouveaux « stabilisateurs ».

Édition : Yang Yucheng

Mise en page : Wang Yunpeng

Relecture : Yang Lilin