17,5 milliards de dollars SpaceX en vaut-il la peine ?

Auteur : Zhao Ying, Wallstreetcn

SpaceX prépare une introduction en bourse qui pourrait révolutionner l’histoire du marché des capitaux, avec une IPO potentielle dès juin 2026, ** visant une levée de fonds pouvant atteindre 75 milliards de dollars, et une valorisation potentielle supérieure à 1,75 billion de dollars. ** Cependant, la stabilité de ce chiffre sur le marché public reste une question centrale pour les investisseurs.

Selon Bloomberg jeudi, SpaceX a sélectionné plusieurs banques de Wall Street pour l’accompagner dans la procédure d’introduction en bourse, notamment Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase et Morgan Stanley, qui ont tous confirmé leur participation. ** Si l’objectif de financement est atteint, cette IPO surpassera largement le record de 29,4 milliards de dollars établi par Saudi Aramco en 2019, devenant ainsi l’émission d’actions la plus importante de l’histoire mondiale. **

Le projet d’introduction en bourse de SpaceX s’est complexifié suite à l’acquisition complète de xAI en février dernier. Actuellement, xAI dépense environ 1 milliard de dollars par mois pour ses infrastructures d’IA, ce qui dilue l’attractivité des investissements dans le cœur de métier de SpaceX — notamment le service Internet par satellite Starlink.

Par ailleurs, Elon Musk cherche à maintenir un contrôle absolu sur l’entreprise via une structure à double action, ce qui suscite des inquiétudes supplémentaires chez les investisseurs du marché public.

Pourquoi une entrée en bourse à ce moment ?

Bien que SpaceX génère déjà des flux de trésorerie importants grâce à Starlink, ses ambitions stratégiques plus vastes nécessitent un financement bien supérieur à ses capacités actuelles. Selon Bloomberg, un mémo interne de décembre dernier indique que les fonds levés lors de l’IPO seront destinés à la recherche et développement continue du lanceur Starship, à la construction de centres de données pour l’IA spatiale, et au projet de base lunaire.

L’intégration de xAI accroît considérablement les besoins en capitaux. Selon des sources proches du dossier, les dépenses mensuelles en puissance de calcul et en entraînement de modèles pour xAI, estimées à 1 milliard de dollars, rendent difficile la poursuite du rythme de financement sur le marché privé. En entrant en bourse, SpaceX pourrait prendre une avance dans la course à l’IA avant les IPO respectives d’OpenAI et d’Anthropic, en bénéficiant d’un avantage concurrentiel dans cette course aux financements.

Logique de valorisation : soutien et scepticisme

L’objectif de valorisation à 1,75 billion de dollars suscite des divergences notables parmi analystes et investisseurs.

Les partisans mettent en avant la singularité des activités de SpaceX. Selon un analyste de Pitchbook, “la croissance des utilisateurs de Starlink, la position dominante sur le marché des lancements spatiaux, et le développement du réseau mobile direct, forment un portefeuille commercial unique en son genre sur le marché public.” La position monopolistique de SpaceX dans le secteur spatial commercial, ses liens étroits avec la défense et les télécommunications, ainsi que l’effet de marque d’Elon Musk — dont la valorisation de Tesla a augmenté d’environ 3000 % au cours des dix dernières années — pourraient constituer des leviers importants pour attirer les investisseurs.

Cependant, les voix sceptiques ne sont pas à négliger. Les analystes évaluent généralement une entreprise en fonction de ses bénéfices futurs, de la concurrence sectorielle et des marges bénéficiaires, mais les pertes continues de xAI pèsent sur la performance financière globale. Certains investisseurs craignent qu’Elon Musk ne continue à transférer des ressources de SpaceX, leader du secteur, vers xAI, un concurrent dans une course à l’IA très disputée. Si le marché perçoit SpaceX comme un groupe diversifié à la structure lâche, la prime de valorisation pourrait en être fortement réduite.

Fusions et acquisitions de xAI : opportunité ou fardeau ?

L’acquisition complète de xAI par SpaceX juste avant l’IPO a suscité l’insatisfaction de certains investisseurs existants. Les actionnaires, initialement engagés dans la course spatiale, se retrouvent désormais exposés à une part importante des activités d’IA ; ceux qui sont pessimistes sur le secteur de l’IA doivent faire face à un pari à haut risque.

Elon Musk adopte une position diamétralement opposée. Il qualifie cette diversification — impliquant fusées, Internet spatial, intelligence artificielle et médias sociaux — de “moteur d’innovation verticalement intégré”, estimant que la synergie entre ces activités conférera un avantage concurrentiel unique à la nouvelle opportunité commerciale des centres de données spatiaux.

Mais cette narration convaincra-t-elle les investisseurs du marché public ? La première divulgation financière trimestrielle après l’IPO révélera l’ampleur des pertes de xAI à Wall Street.

Structure de contrôle : la barrière d’Elon Musk

Au niveau de la propriété, Elon Musk détenait moins de la moitié des actions de SpaceX avant l’acquisition de xAI, après plusieurs levées de fonds privées impliquant des investisseurs comme Founders Fund de Peter Thiel, Fidelity et Alphabet. Après la transaction xAI, la part de Musk reste incertaine.

Selon Bloomberg, SpaceX étudie la mise en place d’une structure à double action après l’IPO pour garantir que les acteurs clés — potentiellement Musk lui-même — conservent un contrôle quasi total sur la stratégie et la gouvernance de l’entreprise. Pour les investisseurs qui apprécient la capacité d’exécution et la vision à long terme de Musk, cette organisation pourrait ne pas poser de problème ; mais en cas de défaillance majeure, l’absence de mécanismes de contrepoids pourrait représenter un risque difficile à accepter pour le marché public.

Feuille de route de l’IPO : possible lancement en juin

Si tout se passe comme prévu, SpaceX pourrait réaliser son introduction en bourse dès juin 2026.

Le processus débuterait par le dépôt d’un document d’enregistrement non officiel auprès de la SEC (Securities and Exchange Commission). La revue par la SEC prend généralement deux à trois mois. Après approbation, la société publiera un prospectus, ouvrant une période de consultation publique de 15 jours. Ensuite, SpaceX organisera une tournée de présentation (roadshow) avec ses banques d’investissement pour recueillir les ordres des investisseurs institutionnels avant de fixer le prix final de l’émission.

Les investisseurs particuliers pourront également participer à l’offre. Les utilisateurs de plateformes comme Robinhood ou SoFi Technologies pourront soumettre des ordres d’achat directement via ces plateformes, mais la proportion de parts réservée aux petits investisseurs est généralement limitée dans les IPO très prisés.

Les cinq principales banques souscriptrices — Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase et Morgan Stanley — n’ont pas encore précisé leur rôle exact, mais étant donné l’ampleur inédite de cette opération, la concurrence entre les grandes institutions de Wall Street est déjà manifeste.