5 actions à acheter qui sont protégées contre la disruption de l'IA

Points clés

• Quel impact la guerre en Iran pourrait avoir sur les consommateurs, l’économie et la politique de la Fed cette année.
• Pourquoi surveiller les résultats de Micron Technology (MU) cette semaine.
• 3 grandes entreprises qui seront perturbées par l’intelligence artificielle — et pourquoi Microsoft (MSFT) n’en fait pas partie.
• Enseignements de la saison des résultats.
• Sélections d’actions : 5 entreprises résilientes face à l’IA dont les actions semblent sous-évaluées.

Dans cet épisode du podcast The Morning Filter, les co-animateurs Dave Sekera et Susan Dziubinski discutent de ce que la chaîne des contrats à terme sur le pétrole indique aux investisseurs aujourd’hui et de l’impact qu’un conflit prolongé pourrait avoir sur le consommateur, l’économie et la politique de la Fed. Ils abordent aussi ce qu’il faut surveiller lors de la réunion de la Fed cette semaine et pourquoi suivre les résultats de Micron Technology. Ils décryptent une nouvelle étude de Morningstar sur la disruption par l’IA et les avantages concurrentiels, et analysent les dégradations de la marge économique sur Adobe (ADBE), Salesforce (CRM) et ServiceNow (NOW). Écoutez pour comprendre pourquoi la marge économique de Microsoft (MSFT) semble résiliente face à l’IA et quelles deux entreprises pourraient voir leurs avantages compétitifs renforcés par l’IA.

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Ils évoquent la hausse d’Oracle (ORCL) après ses résultats, quelques points marquants de la saison des résultats, et si Campbell’s (CPB) est une bonne affaire après ses résultats. Les sélections d’actions de cette semaine concernent toutes des entreprises dont la large marge économique semble solide face à la disruption par l’IA, et dont les actions sont sous-évaluées.

Vous avez une question pour Dave ? Envoyez-la à themorningfilter@morningstar.com.

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Ce que l’IA signifie pour les marges des entreprises de logiciels

Transcription

Susan Dziubinski : Bonjour et bienvenue dans le podcast The Morning Filter. Je suis Susan Dziubinski de Morningstar. Chaque lundi avant l’ouverture des marchés, je m’entretiens avec le stratégiste en chef du marché américain chez Morningstar, Dave Sekera, pour parler de ce que les investisseurs doivent surveiller cette semaine, de nouvelles recherches de Morningstar, et de quelques idées d’actions.

La guerre et le marché

Bonjour, Dave. Parlons de la guerre en Iran et des marchés, en commençant par le pétrole. Où en sont les prix du pétrole, alors que nous enregistrons cet épisode lundi avant l’ouverture, et que montre la variation des contrats à terme sur le pétrole quant à la durée prévue du conflit ?

David Sekera : Bonjour, Susan. Avant de parler de l’évolution des prix du pétrole ce week-end, je veux m’assurer que tout le monde comprenne un peu comment fonctionnent les contrats à terme sur le pétrole brut. Je vais lire ici à l’écran la date exacte de la dernière transaction. Les contrats à terme sur le pétrole brut expirent le troisième jour ouvrable avant le 25e jour calendaire du mois précédant le mois de livraison. Qu’est-ce que cela signifie ? Par exemple, pour le contrat sur le pétrole d’avril 2026, la dernière date de transaction est le 19 mars. Le mois suivant, la dernière date pour le contrat de mai 2026 est le 21 avril. Si l’on regarde le contrat d’avril 2026, il tourne autour de 97 dollars ce matin, soit un dollar de moins que vendredi dernier, mais toujours 2 dollars de plus que lundi de la semaine dernière.

Comme nous en avons discuté, il est aussi important d’observer la courbe des contrats à terme. Ce que j’ai vu cette semaine, c’est que le prix du contrat de mai a augmenté plus que celui d’avril. L’écart entre ces deux mois a donc diminué à environ un dollar, contre plus de 3 dollars la semaine dernière. Cela signifie que le marché intègre une probabilité plus élevée que les hostilités dureront plus longtemps, jusqu’en avril, que ce qui était prévu la semaine précédente. Il reste aussi un écart important entre le contrat de mai et celui de juin, supérieur à 4 dollars, ce qui indique que le marché prévoit une probabilité relativement élevée que les hostilités seront modérées d’ici la dernière transaction du contrat de juin, soit le 19 mai.

En regardant les prix futurs, ils diminuent chaque mois tout au long de l’année. Par exemple, le contrat de décembre est nettement inférieur aux prix à court terme, mais si l’on compare ce contrat à celui d’avant la guerre en Iran, il reste 11,5 dollars plus élevé. Personnellement, je doute que le marché intègre la fin des hostilités, qui seront probablement toujours en cours à l’expiration du contrat en novembre, mais ce que le marché semble prévoir, c’est une probabilité beaucoup plus élevée de dommages aux installations pétrolières, peut-être des infrastructures endommagées qui ne seront pas réparées d’ici là, ou d’autres perturbations qui maintiendraient toute la production pétrolière hors ligne jusqu’à la fin de l’année.

Dziubinski : D’accord. En fonction de ce que suggère la dynamique du marché du pétrole quant à la durée du conflit, quel impact pensez-vous que la guerre pourrait avoir sur le consommateur et l’économie ? À quel moment l’impact pourrait-il devenir significatif ?

Sekera : Eh bien, il y a déjà un impact aujourd’hui. La hausse des prix du pétrole se répercute sur le prix de l’essence. Si vous regardez le prix moyen national, il a augmenté de plus de 60 cents le gallon en deux semaines. Avec le prix actuel du pétrole, je m’attends à ce que le prix de l’essence continue d’augmenter dans les semaines à venir, même si le prix du pétrole se stabilise, car il faut du temps entre l’extraction du pétrole, son raffinage en essence, et sa distribution aux stations-service. Cela va probablement augmenter l’inflation globale pendant encore quelques mois. En ce qui concerne l’impact sur le consommateur, j’ai discuté avec Erin Lash à la fin de la semaine dernière.

Erin, qui est notre directrice sectorielle pour la recherche sur la consommation, pense que, pour l’instant, elle n’est pas encore très inquiète que la hausse des prix modifie significativement le comportement des consommateurs. La vraie inquiétude commencerait si le prix de l’essence reste élevé après le Memorial Day, qui marque le début de la saison estivale de conduite. Si les prix restent élevés à ce moment-là, cela pourrait réduire la dépense discrétionnaire pour des activités comme sortir manger ou partir en vacances d’été, ce qui aurait un impact plus marqué sur l’économie.

Dziubinski : La semaine dernière, vous avez mentionné une autre actualité susceptible de provoquer de la volatilité, liée aux tarifs douaniers, n’est-ce pas ?

Sekera : Exactement. Si vous vous souvenez, au début de l’année, dans notre prévision pour 2026, nous avions évoqué plusieurs raisons pour lesquelles 2026 pourrait être plus volatile que 2025. L’une d’elles était la reprise des négociations commerciales et tarifaires. La semaine dernière, l’administration a annoncé le lancement de nouvelles enquêtes en vertu de la Section 301 du Trade Act, qui pourraient conduire à la réimposition de certains tarifs, notamment pour compenser ceux qui ont été annulés par la Cour suprême des États-Unis. À mon avis, cette actualité a été peu remarquée par le marché, surtout à cause de la couverture médiatique sur l’Iran. Mais à mesure que ces enquêtes aboutiront plus tard cette année, on pourrait voir une augmentation de la volatilité, dès cet été ou plus probablement cet automne.

Attentes concernant la réunion de la Fed

Dziubinski : La réunion de la Fed approche également cette semaine. Bien sûr, personne ne s’attend à une baisse des taux lors de cette réunion, mais que prévoit actuellement le marché en termes de baisses de taux pour le reste de 2026, surtout avec l’incertitude liée à la guerre ?

Sekera : Oui. Actuellement, le marché ne prévoit pratiquement aucune baisse lors des réunions de mars ou d’avril. Il y a environ 25 % de chances d’une baisse en juin, et 33 % en juillet. Comme je l’ai déjà dit, je ne m’attendais à aucun changement avant la prise de fonction du nouveau président de la Fed. Donc, pour moi, cela ne change pas grand-chose par rapport à ce que nous avions anticipé. Ce qui est plus intéressant, c’est la façon dont la probabilité qu’aucune baisse ne soit décidée d’ici la fin de l’année a évolué ces dernières semaines. Aujourd’hui, il y a près de 40 % de chances qu’aucune baisse ne soit décidée lors de la réunion de décembre 2026, contre seulement 3 % il y a un mois. Le marché semble donc beaucoup plus préoccupé par l’éventualité qu’aucune baisse ne soit effectuée cette année.

Dziubinski : Que pensez-vous que Jerome Powell, président de la Fed, dira lors de sa conférence de presse sur l’impact que la guerre pourrait avoir sur la politique monétaire et les décisions de taux cette année ?

Sekera : Personnellement, je pense qu’il essaiera de dire le moins possible, en évitant de trop s’étendre. Bien sûr, il sera probablement interrogé sur l’impact du pétrole sur l’inflation et l’économie. Je pense qu’il se contentera de répéter des phrases standards, comme qu’ils « surveillent la situation » ou qu’ils « suivent les attentes d’inflation à long terme ». Ils admettront que si les prix du pétrole restent élevés plus longtemps, cela pourrait avoir un effet négatif sur l’économie, mais il est difficile de quantifier cet impact à ce stade. En fin de compte, tout dépendra de la capacité de la Fed à agir si nécessaire pour soutenir leur double mandat : maîtriser l’inflation à 2 % et favoriser un environnement économique propice à l’emploi durable.

Résultats : Micron Technology

Dziubinski : Très bien. La saison des résultats touche à sa fin, mais il y a une entreprise que vous surveillez cette semaine, c’est Micron (MU). Pourquoi cette société est-elle sur votre radar, Dave ?

Sekera : Eh bien, notre analyste en actions a récemment relevé la valeur équitable de Micron pour tenir compte de la demande insatiable à court terme pour la mémoire. Même après cette hausse, l’action se négocie à une prime de 50 % par rapport à notre valeur équitable, ce qui la place en territoire à 2 étoiles. La hausse de la valeur équitable s’explique par le fait que nous anticipons un allongement du cycle de demande pour la mémoire, notamment durant la période de forte croissance liée à l’IA. La question clé pour les investisseurs sera de savoir combien de temps cette demande dépassera l’offre, et jusqu’où les prix monteront avant que la nouvelle capacité ne soit mise en service. Nous prévoyons que la demande et les marges culmineront en 2028, mais que de nouvelles capacités seront déployées en 2027 et 2028.

Selon notre modèle, un cycle de baisse commencerait en 2029. La mémoire étant une commodité, il y a actuellement une pénurie, et les clients paient tout ce qu’il faut pour obtenir ce produit. Mais cela prendra fin lorsque la nouvelle capacité sera opérationnelle. Dès que le marché aura une visibilité sur le moment où les marges et les prix commenceront à baisser, cette action pourrait fortement pâtir. C’est une situation où, jusqu’à ce que cela se produise, nos prévisions pourraient être erronées pendant un certain temps.

Impact de l’IA sur les marges économiques

Dziubinski : Très bien. Passons à une nouvelle étude de Morningstar. La société a récemment réévalué la marge économique d’environ 130 entreprises susceptibles d’être perturbées par l’IA. Dave, quel a été l’impact de cette revue, et pourquoi l’avez-vous menée maintenant ?

Sekera : Avant tout, rappelons ce qu’est une marge économique. C’est une analyse à la Warren Buffett : une entreprise dispose-t-elle d’avantages concurrentiels durables à long terme, lui permettant de générer des excédents de rentabilité sur le capital investi supérieur au coût moyen pondéré du capital ? Et, si oui, combien de temps ces excédents dureront-ils avant d’être concurrencés ? Si une entreprise n’a pas de marge économique, cela signifie que ses excédents de rentabilité seront rapidement effacés, généralement en moins de cinq ans. Une entreprise avec une marge étroite pourra maintenir ses excédents pendant environ 10 ans, tandis qu’une avec une marge large pourra les conserver au moins 20 ans, voire plus.

Pourquoi est-ce important ? Parce que plus une entreprise peut générer ces excédents longtemps, plus sa valeur actuelle est élevée (action sous-évaluée), et inversement. L’analyse de la marge économique est un processus continu. Avec l’accélération de l’innovation, notamment grâce à l’IA, il devient de plus en plus difficile de prévoir combien de temps ces avantages durables dureront avant d’être concurrencés. Nous avons donc passé en revue la marge économique de toutes les entreprises susceptibles d’être impactées par l’IA, en analysant non seulement leur avantage global, mais aussi ses sources spécifiques : coûts, échelle efficace, actifs immatériels, effet réseau, coûts de changement.

Au total, nous avons abaissé notre note de marge économique pour 40 entreprises, mais en avons aussi amélioré deux. Sur plus de 1652 sociétés couvertes mondialement, cela représente une minorité. La majorité des dégradations concerne le secteur des logiciels d’entreprise, des services IT et de la paie. Les deux améliorations concernent le secteur de la cybersécurité. La conclusion principale : il devient de plus en plus difficile de prévoir la pérennité des avantages concurrentiels à long terme, surtout avec l’IA. Beaucoup de ces actions sont aujourd’hui très sous-évaluées par rapport à leur valeur intrinsèque à long terme, même après ajustement des valeurs justes.

3 dégradations dues à l’IA

Dziubinski : Très bien. Pour ceux qui veulent des détails précis sur l’impact de l’IA sur la marge économique, notre podcast sœur, Investing Insights, du vendredi 20 mars, en parlera en profondeur avec Ivanna Hampton et le directeur des actions technologiques de Morningstar.

Et maintenant, Dave, parlons de quelques-unes de vos anciennes recommandations dont la marge économique a été dégradée de large à étroite à cause de l’IA : Adobe (ADBE), Salesforce (CRM) et ServiceNow (NOW). Parlez-en.

Sekera : Oui. Sur ces trois actions, toutes restent notées 4 étoiles. Adobe a été la plus impactée : sa marge a été dégradée de large à étroite, ce qui a entraîné une baisse de 32 % de sa valeur équitable, désormais estimée à 380 dollars par action. L’action se négocie à 28 % en dessous de cette nouvelle valeur. ServiceNow a aussi vu sa marge dégradée de large à étroite, avec une baisse de 18 % de la valeur équitable, qui est maintenant de 165 dollars. Elle se négocie à 30 % en dessous. Salesforce, la moins impactée, a vu sa marge passer de large à étroite, avec une baisse de 7 % de la valeur équitable, estimée à 280 dollars, et se négocie à 31 % en dessous. Parmi ces trois, Salesforce paraît le plus attrayant à long terme, selon notre analyste Dan Romanoff, car il pense que l’évolution vers des modèles plus axés sur la consommation et l’intégration de l’IA renforcera ses avantages.

Pas de dégradation pour Microsoft

Dziubinski : En parlant de Dan Romanoff, notre analyste logiciel chez Morningstar, nous mettons un lien dans les notes de l’émission vers un article qu’il a écrit sur ces changements de marge. Et il y a une action récente que vous recommandez toujours, c’est Microsoft (MSFT). Expliquez pourquoi la marge large de Microsoft reste intacte face à l’IA, et si vous continuez à la considérer comme une bonne opportunité aujourd’hui.

Sekera : Bien sûr. La marge large de Microsoft repose sur quatre des cinq sources d’avantages concurrentiels : coûts de changement, effets réseau, coûts avantageux, et dans une certaine mesure, actifs immatériels. Par exemple, leur intégration profonde entre leurs produits et leurs clients renforce la fidélité, rendant coûteux pour les entreprises de changer. Les écosystèmes Azure et Office génèrent des effets réseau puissants : plus d’utilisateurs, plus de valeur pour tous. La diversification de leur portefeuille, avec des produits comme Azure, Copilot, et d’autres initiatives IA, compense toute éventuelle faiblesse dans certains segments. Leur action se négocie à 33 % en dessous de la valeur intrinsèque, en territoire 5 étoiles, et reste leur meilleure recommandation.

Améliorations dans la cybersécurité

Dziubinski : Vous avez mentionné que deux entreprises ont vu leur marge économique s’améliorer lors de cette réévaluation, toutes deux dans la cybersécurité : CrowdStrike (CRWD) et Cloudflare (NET). Comment l’IA pourrait-elle positivement transformer la cybersécurité ?

Sekera : L’IA rend la cybersécurité encore plus cruciale, car elle augmente la surface d’attaque avec plus de déploiements d’IA et d’agents. La complexité des menaces croît, mais cela renforce aussi la valeur économique et la marge des entreprises du secteur. Par exemple, ces sociétés peuvent surveiller en continu les menaces pour plusieurs clients, puis déployer rapidement des contre-mesures à grande échelle. De plus, leur modèle de tarification devient de plus en plus basé sur la consommation, plutôt que sur le nombre d’utilisateurs. Nous préparerons un épisode bonus cette semaine avec Ahmed Khan, notre analyste senior en cybersécurité, pour explorer en détail ces avantages et leur impact.

Recap résultats Oracle

Dziubinski : Restez à l’écoute pour cet épisode. En attendant, parlons d’une autre étude de Morningstar. La semaine dernière, l’action Oracle (ORCL) a rebondi après ses résultats, et Morningstar a relevé sa valeur équitable de 5 dollars, à 220 dollars. Qu’en pensez-vous, Dave ?

Sekera : Oracle est une situation spéculative. La valeur de l’entreprise ne réside pas seulement dans ses activités actuelles, mais dans sa capacité à se repositionner comme fournisseur d’infrastructure cloud pour l’IA. La forte incertitude explique la volatilité de l’action. Notre scénario de base suppose une croissance continue dans l’infrastructure IA, avec un objectif de 225 milliards de dollars de revenus d’ici 2030. Mais, pour donner une idée, le dernier trimestre, Oracle a réalisé 17 milliards de dollars de chiffre d’affaires, soit un rythme annuel de 68 milliards, bien en dessous de l’objectif. Il faut donc s’attendre à une croissance très forte dans les années à venir pour atteindre cette cible.

Fin de la saison des résultats

Dziubinski : La saison des résultats touche à sa fin. Avez-vous des enseignements clés ?

Sekera : La saison semble déjà lointaine, Susan. Dans un mois, commencent les résultats du premier trimestre, notamment pour les grandes banques. Globalement, la croissance reste solide, avec des prévisions positives. La principale incertitude concerne les tarifs douaniers et la croissance économique, mais l’essentiel reste l’expansion de l’IA et des investissements des géants du secteur : Meta, Alphabet, Amazon, Microsoft, Oracle. Leur plan d’investissement dépasse 700 milliards de dollars cette année, en hausse de 290 milliards par rapport à l’an dernier.

Les actions des leaders de l’IA ont peut-être déjà intégré cette croissance, et le marché devient plus sceptique quant à la croissance future à moyen terme. On observe aussi une rotation vers des valeurs plus défensives, notamment dans l’énergie. La tendance générale est à la prudence, avec une attention portée à la situation géopolitique en Iran et ses effets sur le marché pétrolier.

Rallye de Mosaic

Dziubinski : Parlons de votre recommandation la semaine dernière : Mosaic (MOS). La société a bondi suite à une joint-venture dans les terres rares. Qu’en pensez-vous ?

Sekera : C’est positif pour le long terme, cela crée une nouvelle source de revenus. La production n’est pas prévue avant 2030, donc pas d’impact immédiat. La crise en Iran, notamment la fermeture du détroit de Hormuz, pourrait toutefois entraîner une hausse des prix des fertilisants, ce qui augmenterait nos valeurs intrinsèques. Nous avons relevé la valeur de Mosaic à 40 dollars par action, contre 35 auparavant. La société se négocie à 22 % en dessous de cette nouvelle valeur, ce qui la classe en catégorie 4 étoiles.

Campbell’s : achat après résultats ?

Dziubinski : La semaine dernière, Campbell’s (CPB) a publié des résultats décevants, et le titre a reculé. Qu’en pense Morningstar ? La valeur a-t-elle été revue à la baisse ? Et vous maintenez votre opinion positive ?

Sekera : Les résultats sont décevants, avec une baisse de 3 % du chiffre d’affaires, une marge en contraction, et une prévision de baisse de 1 à 2 %. Les rachats d’actions et dividendes seront probablement suspendus jusqu’à ce que la situation s’améliore. Notre analyste Erin Lash prévoit une réduction de la valeur équitable d’environ 5 à 10 %, mais la société reste notée 5 étoiles. Elle est sous-évaluée, se négociant à moins de 10 fois le nouveau bénéfice prévu, avec un rendement de dividende de 6,8 %. La société pourrait rester sous-évaluée jusqu’à ce qu’elle rebondisse.

Offre de rachat de Caesars

Dziubinski : Parlons brièvement de Caesars Entertainment (CZR). La société n’était pas dans votre liste, mais il y a des rumeurs de rachat. Quel est votre avis ?

Sekera : Nous ne recommandons pas encore l’achat, mais l’analyste pense que la société possède un portefeuille d’actifs de très haute qualité. En cas de vente, il estime qu’elle pourrait obtenir une prime d’au moins 10 % sur sa valeur de 35 dollars. Le titre se négocie à 28 dollars, et le marché évalue la probabilité d’un rachat à environ 50-60 %. Les offres de 33-34 dollars par action semblent proches du prix de rachat potentiel. La situation reste incertaine, mais cela pourrait représenter une opportunité pour des opérations de arbitrage.

Question de la semaine

Dziubinski : C’est l’heure de notre question de la semaine. Si vous avez une question pour Dave, envoyez-la à themorningfilter@morningstar.com.

Cette semaine, Isaac demande : « Quand Morningstar réalise ses évaluations d’actions, prend-elle en compte le risque d’un ralentissement général du marché ? En d’autres termes, le fait que beaucoup d’actions liées à l’IA et aux semi-conducteurs soient maintenant notées 4 étoiles signifie-t-il que Morningstar ne croit pas à une correction imminente dans ce secteur ? »

Sekera : D’abord, nous ne cherchons pas à prévoir ou à jouer le marché à court terme. Notre approche est basée sur l’investissement à long terme, pas sur le trading des fluctuations rapides. Notre méthode d’évaluation du marché est différente de celle de nombreux autres stratèges : nous faisons une analyse bottom-up, en partant des fondamentaux des entreprises, plutôt qu’une estimation top-down. Historiquement, la plupart des stratèges utilisent un modèle basé sur des multiples de bénéfices futurs, ce qui peut donner une idée de sous-évaluation ou de surévaluation, mais cela reste une estimation. Lors des baisses, ils ont tendance à réduire leurs valorisations, ce qui peut donner une vision plus pessimiste qu’il n’est justifié.

Pour nos actions, nous ajustons nos valorisations en fonction des changements de prévisions spécifiques à chaque société, en tenant compte de l’environnement économique global, mais surtout des conditions sectorielles et des particularités de chaque entreprise. Le marché agit souvent comme un pendule : il peut s’emballer ou s’effondrer excessivement, puis revenir à une évaluation plus rationnelle. Nous utilisons donc nos évaluations pour repérer des opportunités d’overweight ou d’underweight par rapport à nos cibles.

Je recommande de regarder chaque mois ou trimestre l’historique du ratio prix/valeur intrinsèque, en remontant à 2011, pour repérer ces grands mouvements. Par exemple, en 2012, le marché a beaucoup trop chuté à cause de la crise de la dette souveraine européenne, atteignant une décote de 23 %. En 2018-2019, il a été surévalué, puis a corrigé. En 2022, nous avions conseillé de sous-pondérer, car le marché était très surévalué, puis il a fortement chuté, atteignant un creux en octobre 2022, avant de rebondir fortement depuis.

Action recommandée : PANW

Dziubinski : Très bien, Isaac. Merci pour votre question. Passons maintenant à nos recommandations d’actions pour cette semaine. Dave se concentre sur cinq actions où Morningstar a récemment confirmé une marge économique large, indiquant qu’elles ne devraient pas être fortement perturbées par l’IA. Toutes semblent sous-évaluées aujourd’hui. La première est une reprise d’une recommandation récente : Palo Alto Networks (PANW). Quel est le message principal ?

Sekera : Certains qui écoutent depuis un moment doivent en avoir assez que je parle de cette société, mais je la trouve très attractive. Elle se négocie avec une décote de 27 %, et a une note de 4 étoiles. Elle ne verse pas de dividende, car elle réinvestit ses flux de trésorerie dans une activité à forte croissance. Son avantage concurrentiel est large, notamment grâce à ses coûts de changement et à l’effet réseau. La cybersécurité devient de plus en plus cruciale dans un monde dominé par l’IA, avec de nombreuses menaces à contrer. Il est peu probable que ces menaces soient gérées en interne par des entreprises via des solutions d’IA maison. Je vais faire une émission spéciale The Morning Filter avec Ahmed Khan, notre analyste senior en cybersécurité, pour explorer en profondeur ces avantages et donner notre perspective sur le secteur.

Action : SPGI

Dziubinski : Très bien. Vous maintenez aussi votre recommandation récente sur S&P Global (SPGI). Donnez-nous les chiffres clés.

Sekera : Action notée 5 étoiles, négociée à 25 % en dessous de sa valeur intrinsèque. Rendement de dividende inférieur à 1 %. La société pratique de grands rachats d’actions, ce qui, à ce niveau de décote, devrait augmenter la valeur pour les actionnaires. La marge économique large repose principalement sur l’effet réseau et les actifs immatériels.

Dziubinski : Pourquoi la marge économique de S&P Global ne devrait-elle pas être affectée par l’IA ?

Sekera : La force du réseau, c’est que plus une plateforme est utilisée, plus elle devient précieuse pour ses utilisateurs. Par exemple, leur activité de notation fournit aux investisseurs une mesure du risque de crédit, à travers différents types d’actifs et secteurs. Leur indice S&P 500 et autres indices sont très référencés, ce qui renforce leur position. Les actifs immatériels, comme leur certification réglementaire, constituent aussi une barrière à l’entrée. Leur base de données propriétaire est très précieuse dans un monde où l’IA s’entraîne sur des données publiques. La combinaison de ces éléments garantit une forte position concurrentielle, peu vulnérable à l’IA.

Action : ICE

Dziubinski : Votre troisième choix est une nouvelle société : Intercontinental Exchange (ICE). Quelles sont ses caractéristiques ?

Sekera : La société est une plateforme de référence pour les contrats à terme sur l’énergie, avec une forte liquidité et un effet réseau. La barrière à l’entrée est très élevée, notamment grâce à leur système de compensation et de garanties. Leur base de données propriétaire et leur infrastructure de marché sont très difficiles à reproduire, surtout pour l’IA. Leur marque NYSE et leur écosystème renforcent leur avantage.

Action : DDOG

Dziubinski : La suivante est Datadog (DDOG). Parlez-nous de cette société.

Sekera : Action avec une décote de 23 %, notée 4 étoiles. Elle ne verse pas de dividende, mais cela ne nous inquiète pas. La société a une marge large, grâce à l’effet réseau et aux coûts de changement. Leur plateforme est essentielle pour de nombreux workflows critiques, avec une forte croissance organique. La forte expansion de leur base d’utilisateurs et leur croissance de la clientèle renforcent leur effet réseau, qui constitue une barrière à l’entrée.

Action : TYL

Dziubinski : Enfin, Tyler Technologies (TYL). Racontez-nous son histoire.

Sekera : C’est une vieille connaissance, une de nos premières recommandations en 2023. Elle était alors notée 5 étoiles, puis a monté à 3 étoiles, mais a été délaissée avec la correction du secteur logiciel. Elle revient aujourd’hui, notée 4 étoiles, avec une décote de 30 %. Elle a une marge large, basée sur ses coûts de changement et ses actifs immatériels. Son logiciel est essentiel pour la gestion des opérations gouvernementales, avec un taux de rétention de 98 %. La nature réglementée et la faible rotation des clients renforcent ses avantages. Elle se négocie à 28 fois le bénéfice prévu pour 2026, mais avec une croissance attendue de 17 % par an sur 5 ans, elle reste sous-évaluée.

Remerciements et conclusion

Dziubinski : Merci, Dave. Pour plus d’informations sur ces actions ou d’autres, rendez-vous sur Morningstar.com. Rejoignez-nous lundi prochain pour The Morning Filter à 9h, heure de l’Est. N’oubliez pas de liker cet épisode et de vous abonner. Bonne semaine !

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